稳定币市值创四年来最大跌幅，但交易量创历史新高

稳定币总市值六月创下四年来最大单月跌幅，但同一个月结算量却冲上1.79 兆美元的历史新高。暗示这项工具的角色正在转变。

稳定币市值六月出现四年来最大单月跌幅，但同一个月，稳定币的调整后结算量冲上1.79 兆美元，创下历史新高，较五月成长63%，较去年同期暴增125%。

两个数字都是真的，但市值记分板诞生于稳定币还是「停在场边的筹码」的年代，筹码越堆越高就代表市场越健康；但支付系统该看的是流过多少钱，而不是停了多少钱。

这样来看，六月反而是这项工具在使用上最强的一个月。

缩的是存量，不是活水

这波市值回档真实存在，但幅度并不夸张。 Tether 的USDT 从五月约1900 亿美元滑落到约1840 亿美元；USDC 则从三月高点近800 亿美元回落到约740 亿美元。

整体跌幅约3%，跟2022 年Terra 崩盘时26% 的蒸发规模完全不是同一个量级。分析师形容，这只是「长期成长市场里一次相对轻微的拉回」，数字上大致站得住脚。

不同追踪机构因为计入的币种不同，数字略有落差，诚实的讲法应该是一个区间：市值约落在3000 亿美元左右，较五月高点下滑约3%。

过去两年，供给成长本身就是采用度的代名词，因为那时候「持有」跟「使用」是同一件事。 2026 年第一次把两者拆开：供给下滑，用量却在复利成长。一个维持多年的相关性断裂，通常代表底层行为已经变了。

闲钱被禁生息，跑去买代币化国债

2025 年7 月签署的GENIUS 法案明文禁止发行商替支付型稳定币的持有人发利息，美国通货监理署(OCC) 今年2 月提出的草案，还打算把这条禁令延伸到「复制生息效果」的关系企业。

国会刻意把「持有稳定币」变成一笔对发行商的无息贷款，结果闲置资金理所当然地另寻出路。代币化国库券基金规模已经从3 月创纪录的110 亿美元，一路冲到近160 亿美元，其中Circle 的生息产品USYC 反超BlackRock 的BUIDL，摩根大通(JPMorgan) 旗下的新产品单月成长87%。

马凯特大学教授David Krause 把机制讲得很直白：禁止生息并没有让市场对利息的需求消失，只是把需求搬了家。企业财务主管把闲置资金停进年化4% 的代币化基金，只在真正要付款的前后几小时或几分钟才短暂持有稳定币。

存款离开了稳定币，工作用的周转资金却留下来，而且转得更快。供给下滑、交易量却创新高，从外部看起来就是这场资金搬家的样子。但把它读成疲弱，等于把一项正在成熟的支付工具误判成正在萎缩的资产类别。

流通速度扛起了过去由供给扛的活

渣打银行分析师Geoff Kendrick 测得稳定币周转率约为每月6 次，是两年前的两倍左右。 「流通速度上升了，这跟我们原本假设它会维持稳定的看法相反」他写道，等于是分析师版本的「以为盖了一座仓库，结果发现是一条输送带」。

Visa 的经济学家测出稳定币每季流通速度达13.56 次，远高于美国M1 货币的1.65 次，换句话说，一块钱稳定币做的工比一块钱银行存款多八倍。

两大发行商的排名也重新洗牌。 2025 年全年USDC 转帐量达18.3 兆美元，超过USDT 的13.3 兆美元，而USDC 的流通供给还不到USDT 的五分之二。

2026 年上半年，USDC 扛起约70% 的调整后交易量，USDT 只剩25%；光是六月，两者比数是1.21 兆美元对5760 亿美元。市值王冠跟流通量王冠，现在戴在不同人头上。

USDT 仍是新兴市场最大的境外储蓄帐户，以大额静态余额为主；研究者Boaz Sobrado 的市占分析发现，每一块USDC 平均一年回圈约90 次交易，而USDT 近四分之三的零售级交易，集中在仅占其总供给7% 的零售持仓上。 USDC 已经变成机构真正拿来周转的结算工具。

Tether 的USDT 六十天内蒸发约54 亿美元，是它除了危机时刻之外最大的一次持续萎缩，但即便如此，它仍以1840 亿美元的规模，稳坐银行体系外最大美元工具宝座。海外发行商将在2028 年7 月面临GENIUS 法案的合规期限，才能继续留在美国平台上，部分缩水恐怕也是在为这个倒数计时卡位。

真实支付只占1%，却成长了三十倍

指标的干净程度在这里特别重要，因为原始数字对每个人都太宽容。

2025 年稳定币未经调整的总转帐量高达33 兆美元，2 月的原始月交易量甚至一度超车ACH 网路，7.2 兆美元对6.8 兆美元。但只要把机器人、洗量交易跟交易所内部搬移剔除（如同Visa 的做法），2025 年会变成10.8 兆美元，2026 上半年已经来到8.82 兆美元，全年估计朝17.6 兆美元迈进。

麦肯锡(McKinsey) 与Artemis 的统计则补上更清醒的一层：2025 年的资金流动中，只有约1% 能被辨识为真实世界的支付行为，约3900 亿美元，其中2260 亿美元是企业对企业(B2B) 交易。支付占比看起来很小，但也是两年前的三十倍，而这才是现阶段唯一值得盯着的走势。

拆开这3900 亿美元的组成，能看到全貌：企业对企业转帐2260 亿美元、薪资与汇款约900 亿美元、资本市场结算80 亿美元。

企业才是真正在用稳定币付款的主力，这跟流通速度的资料互相印证，因为企业的钱本来就照表操课地流向供应商跟员工薪资帐户，而不是静静停着。消费端的故事比较容易上头条，但真正推动交易量的是企业端。

该换的是记分板

基础设施业者早就换了指标。 Visa 把自家稳定币结算业务，做成年化70 亿美元的营收规模来报告，季增50%，横跨九条区块链。 Mastercard 现在用六种稳定币，在八条链上完成结算。

这两家公司都没有提到市值，因为对一套结算网路来说，筹码池有多大不重要，重要的是它周转跟清算的频率。

Forbes作者Zennon Kapron 认为，这才是所有人都该换上的镜头：盯紧调整后结算量、流通速度，以及支付占总交易量的比重。用这三项指标衡量，2026 年6 月是稳定币史上最强的一个月，而那流出的100 亿美元市值，去的地方是替持有人付利息的代币化基金，这本来就是闲置储蓄该待的地方。

如今稳定币正在变成一条路，而没有人会用停了几辆车来衡量一条路。