比特币百亿美元期权将到期！分析师：宏观逆风恐加剧卖压

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比特币价格跌破 6 万美元，创一年半以来新低

彭博社报导，美国东岸时间周五凌晨，预计有约 100 亿美元名义价值的比特币期权，将在加密货币期权交易所 Deribit 中到期。市场人士预期交易员可能转向更保守、甚至偏空的部位调整，为已经相当脆弱的市场再添变量。

Deribit 商务长 Jean-David Pequignot 指出，市场原本针对中期更高价位布局的期权仓位，如今却必须应对一个持续下滑的现货价格：「市场一致看涨的买权仓位，已经偏离了正确方向。」

数据显示，比特币昨日晚间一度跌破 6 万美元关卡，下探 59,023 美元，创下 2024 年 10 月以来最低点；

截至台湾时间周四下午 3 点，价格已回升至61,600 美元。

自去年 10 月 11 日的市场闪崩以来，比特币始终未能站稳脚步，目前距离历史高点已累计下跌超过 50%，且已跌破被视为长期空头市场信号的 200 周移动平均线。

低点在哪里？看跌期权集中 6 万至 7.5 万美元区间

本次在 Deribit 到期的比特币期权，约占目前市场未平仓合约总量的 37%。根据 Pequignot 提供的数据，看跌期权（put）与看涨期权（call）的比率为 0.83，显示市场整体仍偏向看涨居多。

然而值得留意的是，目前大部分看涨期权的未平仓量已处于「价外（out of the money）」，意味着这些合约在现价水准下已无内含价值；

相对地，看跌期权则明显集中在 6 万至 6.5 万美元及 7 万至 7.5 万美元两个价格区间，显示看跌押注在当前行情下更有机会实现获利。

专家解读：到期潮仅是「清理仓位」，而非趋势转变

面对市场的紧张气氛，Tesseract Group 资产管理主管 Adam Haeems 提出较为谨慎的观点。他强调：「到期机制清理的是仓位结构，并不会决定价格方向」并坦言问题内核在于：「一个原本偏向看涨仓位的市场，正好遇上季底与夏季流动性稀薄的时期。」

Haeems 分析，市场深度浅薄加上仓位集中到期，意味着周五的价格波动很可能在资金流向先倾斜的方向上过度反应，待造市商的避险仓位（dealer hedging）解除后，价格才会逐渐回归均值。

他进一步提醒，到期日前后出现的剧烈波动，反映的可能更多是技术性仓位问题，而非趋势真正出现持续性转变；真正值得观察的关键时间点，将落在 7 月第一个完整交易周，也就是本次季度仓位完全清算、市场杠杆降低之后。

宏观逆风仍存：联准会鹰派言论、ETF 资金外流

除了衍生性商品市场的技术性压力之外，比特币面临的基本面环境同样持续恶化。根据彭博汇整数据，美国上市的比特币现货 ETF 6 月以来已累计净流出近 30 亿美元；同时，市场最大企业比特币持有者微策略（Strategy）更因投资人对其还债能力的疑虑而承受压力。

宏观层面，利率可能走高的前景，正促使资金从比特币等不孳息资产类别中撤出。Primal Fund 共同创办人 Griffin Ardern 观察到，期权交易员对比特币的长期看跌倾向已明显加深，加上联准会偏鹰派的政策言论与走高的美国公债殖利率，显示投资人正提前为流动性收紧的环境定价。

Ardern 坦言：「在流动性紧缩的条件下，比特币的表现通常不会太好。」

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