自STRC推出以来，比特币（BTC）价格已下跌超过40%：Strategy“还行”吗？

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自2025年7月STRC推出以来，比特币已从12.6万美元高点跌超40%至约6.4万美元。STRC现跌破95美元关键位，触发股息上调至12%，融资机制几近瘫痪，5月仅购入1枚BTC。Strategy已暂停买币、转向债券回购，并自2022年来首次卖出32枚BTC。Saylor仍喊"99%折扣"，但MSTR今年跌超9%，信仰已现裂缝。

STRC的跌破面值让批评者更有信心，减缓了Strategy的比特币买入，并引发了关于Michael Saylor的BTC飞轮是否仍然有效的争论。

自迈克尔·塞勒的战略于2025年7月底推出旗舰比特币融资工具Stretch（STRC）以来，比特币（BTC）已下跌约50%。

BTC/USD月线图。来源：TradingView

主要要点：

• 彼得·希夫和其他批评者认为，STRC的行为就像一场典型的庞氏骗 局。
• 其他分析师则持不同意见，认为STRC跌破100美元面值是杠杆大 幅流失所致。

批评者称STRC看起来像是“典型的中央集权庞氏骗 局”

STRC的设计目标是接近其100美元面值的交易，使Strategy能够筹集资金购买更多比特币。该工具目前大幅折价，表明比特币买盘通道正承受压力。

周四，STRC跌至创历史最低的82.53美元，随后收于88.59美元，仍低于100美元面值。

STRC日线图。来源：TradingView

STRC于2025年7月推出，设计为通过可调股息（目前年化11.5%）实现接近面值交易，收益主要用于购买比特币。

折价扩大使STRC的有效收益率超过12.9%，并导致市场份额发行暂停。这有可能拖慢Strategy比特币金库背后的资本融资飞轮，目前该库藏有超过846,000枚BTC。

在金融领域，“飞轮”是一种自我强化的商业模式，其中一个指标的增长直接促进另一个指标的增长，从而实现复利动能。

但交易价比面值低13%，这又重新引发了对Strategy融资模式的批评。

比特币评论家Peter Schiff多次将STRC称为“经典的中心化庞氏骗 局”，他认为STRC依赖于Strategy通过新股票出售筹集新资本或通过出售比特币来履行义务的能力。

来源：X/彼得·希夫

加密交易者DonAlt也质疑STRC近期的价格走势，质疑该工具在大幅跌破面值后为何“像庞氏骗 局”一样交易。

Strategy在近期声明中并未直接回应此事，而是继续将STRC呈现为其以比特币为核心的国库战略支持的优先股权。

不过，公司已将STRC调整为半月一次的股息计划，现将派息设计为每月两次，而非每月一次。

随着STRC下跌，Strategy的比特币买盘速度放缓

随着STRC低于面值交易，Strategy的比特币积累速度急剧放缓。

截至6月8日当周，公司新增1,550枚BTC，成交1.01亿美元，随后在截止6月15日当周又增持1,587枚BTC，总持股量达到846,842枚。

这些都是有意义的购买，但远低于Strategy在2026年初的每周买入。

例如，4月份，Strategy在一周内以25.4亿美元购买了34,164枚BTC。5月，它又增加了24,869个BTC，金额约为20.1亿美元。相比之下，6月的每周新增收入接近1亿美元。

此次放缓还与6月初一笔规模较小但引人注目的32枚BTC出售同时发生，价值约250万美元，以帮助支付股息义务。

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与Strategy整体比特币资金相比，这笔交易规模微乎其微，但表明当STRC主导的融资效率降低时，现金义务仍可能限制比特币销售。

STRC主导的每周BTC买入预测。来源：STRC。现场演出

分析师称STRC的下落是杠杆的彻底崩溃

据The Smarter Web Company比特币战略主管Jesse Myers表示，STRC抛售更像是杠杆的崩溃，而非Strategy基本面的恶化。

他在周四的一篇帖子中表示：“策略没问题，”并补充说，如果条件保持不变，公司可以向STRC支付股息32年;如果比特币以约2%的年率上涨，则可以无限期支付。

STRC在99至100美元附近的长期涨势鼓励投资者使用高额杠杆，有人认为该工具将保持在95美元以上。一旦价格下跌，追加保证金和强制抛售加速了下跌。

分析师斯科特·梅尔克认为，这种折扣也可能吸引收入买家。

他在周日的一篇文章中指出，STRC的股息是基于100美元的清算优先权，而非市场价格。以11.5%的股息率计算，90美元的买家获得约12.8%的收益，而85美元的买家约为13.5%。

来源：X/斯科特·梅尔克

以当前价格计算，STRC的有效收益率约为13%。Strategy可能于6月30日公布下一轮股息率，同时保留包括MSTR股票发行和现金储备在内的其他选项，以资助其比特币购买。

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