为什么以太币和其他加密货币表现不及比特币？JP摩根分析详解

加密市场的叙述再次发生变化。根据最近的摩根大通加密预测报告，以太坊和其他山寨币在几个关键领域表现不及比特币，包括机构需求、ETF复苏、流动性和链上活动。

尽管更广泛的加密市场在2026年5月的地缘政治波动后设法反弹，比特币却成为主导的赢家，进一步巩固了其作为数位黄金的地位。

JP 摩根对于山寨币在未来几个月的表现持谨慎态度。分析师指出，除非在去中心化金融（DeFi）增长、现实世界应用和可持续网络活动方面出现实质性改善，否则以太坊及其他山寨币可能会继续落后于BTC。

在一个越来越受机构资本和风险管理驱动的市场中，比特币持续吸引着投资者的主要信心。

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为什么JP摩根相信以太坊和其他山寨币表现不及比特币

JP Morgan 分析师，领导者尼古拉斯·潘尼吉尔佐格鲁，指出比特币的恢复速度比以太坊随着最近市场的波动，这种差异自2023年以来一直持续下去，似乎是结构性根源，而非一时的现象。

最强的指标之一来自于ETF 恢复数据。报导指出，现货比特币ETF 的资金回流约为之前流出的三分之二，而现货以太坊ETF 则仅恢复约三分之一。这种不平衡显示出机构资金目前更倾向于如何配置。

在期货市场中，对比变得更加明显。 CME 的持仓数据显示，投资者正在重新建立比特币曝光在比以太坊暴露更快的节奏下，本质上，资本正在流向被认为安全和流动性较高的地方，而不是投机性增长的叙事。

比特币的角色已经超越了单纯的加密货币。它在不确定性期间越来越被视为一种宏观资产，可以与数位黄金相提并论。

以太坊和其他币种因链上活动疲弱而表现不佳

以太坊的特定弱点在最近几个月变得无法忽视。 ETH/BTC 比率最近触及了近0.028的多个月低点，这表明资本正在持续地从以太坊撤出，转向BTC您接受的训练数据截至2023年10月。

即使在稳定的市场条件下，ETH在保持动能方面遇到困难。比特币维持在$80,000的范围之上，而Solana及几个替代的Layer-1生态系统表现出相对较强的表现。

这种表现不佳反映出更深层的结构性问题。

以太坊的扩展升级造成了经济上的权衡

以太坊花了多年时间专注于二层扩展解决方案，旨在降低交易费用并提高网络效率。尽管在技术上取得了成功，这些升级却引入了意想不到的经济后果。

在二层网路上较低的费用减少了以太坊主链上的活动。因此：

• ETH 手续费收入下降
• 代币销毁速率减弱
• 网络以太币供应增长加速
• 通货紧缩压力减少

这对以太坊的「超音速货币」叙事构成了重大挑战，此前该叙事吸引了长期的看涨情绪。

JP Morgan 对以太坊和其他山寨币的预期表明，未来的升级，例如Glamsterdam 和Hegota，可能不足以扭转趋势，除非它们能够产生可持续的需求增长。

竞争正在加剧于各个加密生态系统中

以太坊不再像以往那样主导智能合约的活动。来自索拉纳等生态系统的竞争持续加剧，特别是因为用户更重视较低的成本和较快的交易速度。

同时，Layer-2 解决方案本身也透过将用户活动从主链转移过来，间接地侵蚀了以太坊的基层经济。

这产生了一个悖论：

以太坊的扩展性改善了可用性，但削弱了历史上支持ETH 价格上涨的价值累积机制。

若没有DeFi活动的重大复苏、企业采用或消费者应用，Ethereum 可能会难以重新获得叙事领导地位。

JP 摩根对于替代币的看法：结构性问题持续存在

整个山寨币市场面临着更加严峻的挑战。

根据JP Morgan对于替代币的分析，该领域面临几项持续的结构性弱点：

• 薄流动性条件
• 弱市深度
• 停滞的去中心化金融扩展
• 重复出现的安全漏洞和黑客攻击
• 有限的现实世界应用专业

投资者信心逐渐集中在比特币上，而不是分散在投机性生态系统中。

比特币主导地位正在吸收资本

受监管的比特币投资产品的兴起根本改变了市场结构。 ETF为机构提供了一个简单、合规的途径，让他们可以接触加密货币，而无需面对其他币种的复杂性。

因此，资本对比特币的集中程度持续上升。

这种动态抑制了强烈的替代币季节的可能性，因为投机资本不再像以前那样自由地流入较小的资产。

在以往的周期中，激进的山寨币反弹经常跟随比特币的反弹。然而，目前的环境似乎有所不同。机构投资者将资本保护、流动性和监管透明度置于投机实验之上。

该转变不成比例地有利于比特币。

JP Morgan 加密货币预测：什么可以逆转趋势？

JP摩根对以太坊或其他替代币的前景并不完全悲观，但该银行强调，仅仅有乐观情绪是不够的。

报告指出，逆转将需要在几个领域有可衡量的改善：

1. 更强的去中心化金融活动(DeFi 活动)

以太坊及其他币种需要重新振兴生态系统的增长，包括提高交易量、活跃用户数量和可持续的协议收入。

短期的涨幅在升级后是不够的。

2. 真实世界的实用性

投资者越来越需求实用的应用，而不仅仅是投机。成功与支付、人工智慧基础设施、代币化资产或企业系统整合的网络可能会重新获得关注。

3. 机构资本轮换

比特币的主导地位出现有意义的下降，可能为山寨币重新打开机会。然而，这很可能需要改善的宏观条件和市场更强的风险偏好。

在那之前，比特币仍然是市场的重心。

为什么这个市场变化很重要

这些影响远超过短期价格波动。

比特币正在逐渐巩固其作为主要机构加密资产的地位。与此同时，以太坊的投资叙事因为扩展的权衡和竞争的加剧而变得更加复杂。

这代表了加密市场心理的一次重大转变。在早期的周期中，投资者常常将以太坊视为不可避免的接班者。

比特币主导地位. 今天，市场似乎更加挑剔且以实用为主。

差异微妙但重要。比特币的简单性已成为它的优势。

以太坊的复杂性曾被视为一种优势，现在却引入了有关价值捕捉、可扩展性经济学和竞争可持续性的诸多不确定性。

常见问题解答(FAQ)

JP摩根对以太坊和其他山寨币说了什么？

JP Morgan表示，由于机构需求较弱、ETF复苏速度较慢以及链上活动下降，以太坊和山寨币的表现不及比特币。

为什么比特币表现优于以太坊？

比特币受惠于更强劲的机构资金流入、ETF需求，以及其作为数字避险资产的日益声誉。

为什么ETH/BTC 比率正在下跌？

ETH/BTC 比率正在下降，因为投资者正在将资本转移到比特币，而以太坊面临较弱的费用经济和更强的竞争。

以太坊能否在比特币面前恢复？

以太坊如果能在未来随着去中心化金融（DeFi）活动、现实世界的应用和网络使用量显著增长，可能会恢复。

JP Morgan 对于山寨币的预测是什么？

JP Morgan 预期，除非在流动性、采用及生态系统增长方面出现实质改善，否则替代币将持续面临压力。

结论

JP摩根的分析显示，以太坊和其他山寨币表现不如比特币，反映出加密市场的更广泛演变。机构流动资金、ETF恢复数据和链上指标越来越倾向于比特币，因为投资者寻求稳定性、流动性和宏观韧性。

以太坊仍然保持着强大的生态系统和开发者网络，但扩展性的取舍、较弱的费用经济学以及不断上升的竞争持续对ETH的表现造成压力。与此同时，许多山寨币在采用率停滞和投机兴趣下降的情况下挣扎。

要使以太坊和替代币扭转这一趋势，市场可能需要的不仅仅是升级和乐观的叙事。还需要在现实世界使用中的切实增长、更强的去中心化金融（DeFi）活动，以及能够挑战比特币不断扩大的主导地位的投资者信心的恢复。

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