STRC跌破面值！Bitwise判断加密市场临近周期底部

资产管理商Bitwise 7月2日发表分析，CoinDesk报导，将Strategy（MSTR）永久优先股STRC从$100面值跌至$88的卖压定调为典型周期末段去杠杆事件，而非Strategy崩溃前兆。Bitwise投研长Matt Hougan表示：「STRC的波动是加密周期自然且必要的一部分。我认为我们接近底部。」比特币同期跌破$60,000心理关卡，MSTR相关永续优先股承压；Bitwise认为Strategy基本面仍稳健，拥有约$520亿流动资产对比约$70亿债务。

Bitwise核心论述：周期末段去杠杆、非公司崩溃

Hougan的分析架构将STRC的下跌归类为周期性去杠杆现象。

Bitwise认为Strategy财务结构仍属稳健：

1. 一，流动资产约$520亿对比债务约$70亿，资产负债结构仍有充足缓冲；
2. 二，公司持有$25.5亿现金储备，可覆盖约17个月的优先股股息与利息支付；
3. 三，Strategy新的资本框架允许选择性出售比特币以支付优先股股息，并授权公司回购股份。

这三点是Bitwise认为STRC卖压为市场失衡而非公司危机的核心论据。

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需求叙事：机构将接棒Strategy为BTC主要买方

Bitwise前瞻分析指出，随资产管理公司、银行、退休基金、大学捐赠基金、主权财富基金逐步采纳比特币，这批机构投资人最终将取代Strategy过去扮演的「BTC主要需求方」角色。这代表Strategy未来将从「单向买方」的定位，转为更具弹性的市场参与者—可买、可卖、可回购股份。这个机构化替代论述是Bitwise对STRC卖压保持乐观的基本盘。

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JPMorgan反方观点：避不了的双向风险

Bitwise乐观论述面临主要对照观点：摩根大通(JPMorgan)7月2日同日发表分析，认为Strategy新的资本框架创造了「可避免的双向风险」(avoidable two-wayrisk)，为加密市场带来额外波动。

JPMorgan论点认为，Strategy过去长期以「只买不卖」的叙事支撑BTC需求端；一旦引入选择性出售机制，即使量少，也会扭转市场对「Strategy=永久需求」的认知，反而形成非必要的下行风险。这是同一STRC卖压事件下，机构分析师阵营首次出现明显分歧的案例。