一文分析四大永续DEX ：Hyperliquid、Aster、Lighter 与 EdgeX
2025年，永续合约去中心化交易市场（Perp DEX）迎来了爆发式增长。10月，该市场的月度交易量首次突破1.2万亿美元，吸引了零售交易者、机构投资者以及风险投资机构的广泛关注。
在过去的一年中，Hyperliquid一直占据统治地位，其市场份额在5月达到巅峰，占链上永续合约交易量的71%。然而，时间来到11月，Hyperliquid的市场份额已骤降至20%，而新的竞争者正在迅速崛起并瓜分市场：
- Lighter：27.7%
- Aster：19.3%
- EdgeX：14.6%
随着这个迅速变化的生态系统的发展，四大主要玩家脱颖而出，正为行业主导地位展开激烈竞争：
- @HyperliquidX – 链上永续合约的资深霸主
- @Aster_DEX– 交易量巨大但争议不断的火箭
- @Lighter_xyz – 零手续费、原生 zk（零知识证明）技术的颠覆者
- @edgeX_exchange – 低调的机构友好型黑马
这篇深入调查将从技术、数据、争议以及长期可行性等多个维度剖析这些平台，帮助读者分辨炒作与现实。
第一部分：Hyperliquid——无可争议的王者
为什么 Hyperliquid 能够称霸？
Hyperliquid 已确立其作为行业领先的去中心化永续合约交易所的地位，市场份额峰值曾达到71%。尽管竞争对手凭借爆发式的交易量增长暂时占据了媒体头条，Hyperliquid 依然是永续合约去中心化交易所（Perp DEX）生态系统的核心支柱。
技术基础
Hyperliquid 的主导地位源于其革命性的架构决策——构建了专为衍生品交易设计的定制 Layer 1 区块链。平台采用 HyperBFT 共识机制，支持亚秒级订单确认以及每秒20万笔交易的性能，甚至超越许多中心化交易所。
持仓量（Open Interest）的真实面貌
虽然竞争对手经常用吸引眼球的24小时交易量数据抢占风头，但真正揭示资金部署情况的指标是持仓量（Open Interest，简称OI），即未平仓的永续合约总价值。
- 交易量代表活跃度
- 持仓量则反映了资金的长期投入与承诺
根据 21Shares 的数据，2025年9月：
- Aster 的交易量占比约70%
- Hyperliquid 的交易量暂时降至约10%
然而，这种优势仅限于交易量，而交易量是最容易通过激励措施、返佣、做市商频繁交易或刷量活动进行扭曲的指标。
最新24小时持仓量数据显示：
- Hyperliquid：80.14亿美元
- Aster：23.29亿美元
- Lighter：15.91亿美元
- EdgeX：7.8041亿美元
- 总持仓量（前四名）：127.14亿美元
- Hyperliquid 市场份额：约63%
这意味着 Hyperliquid 在主要永续合约平台中，持有的未平仓头寸占比接近三分之二，超过 Aster、Lighter 和 EdgeX 的总和。
持仓量市场份额（24小时数据）
- Hyperliquid：63.0%
- Aster：18.3%
- Lighter：12.5%
- EdgeX：6.1%
这一指标反映了交易者愿意隔夜持仓的资本，而不是仅仅为了激励而频繁交易或刷量。
- Hyperliquid：高持仓量/交易量比（约0.64） 表明大量交易流量转化为活跃且持续的头寸。
- Aster & Lighter：低持仓量/交易量比（约0.18和0.12） 表明交易周转率高，但持仓资本较少，这通常是激励驱动活动而非稳定流动性的标志。
综合分析：
- 交易量（24小时）： 反映短期活跃度
- 持仓量（24小时）： 反映风险敞口的资本
- 持仓量/交易量比（24小时）： 体现活动的真实性与是否受激励驱动
根据所有基于持仓量的指标，Hyperliquid 是结构性领导者：
- 持仓量最高
- 承诺资本占比最大
- 持仓量/交易量比最强
- 持仓量超过其他三大平台总和
交易量排名可能波动，但持仓量揭示了真正的市场领导者，而这个领导者正是 Hyperliquid。
经过实战考验
2025年10月清算事件
在2025年10月的清算事件中，市场清算规模高达190亿美元，而 Hyperliquid 在应对巨大交易量激增的同时，保持了完美的运行稳定性。
机构认可度
21 Shares已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 Hyperliquid（代币代码：HYPE）的相关产品申请，并已在瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）上市了受监管的 HYPE ETP（交易所交易产品）。这些进展已被 CoinMarketCap 和其他市场数据追踪平台报道，表明机构对 HYPE 的接入正在增加。同时，HyperEVM生态系统也在扩展，但公开数据尚未证实其所谓“180+项目”或“41亿美元总锁仓量（TVL）”的具体真实性。
结论:根据当前的申请记录、交易所上市情况以及 CoinMarketCap 等平台报道的生态系统增长，Hyperliquid 展现出强劲势头和不断增强的机构认可，进一步巩固了其作为领先去中心化衍生品平台的地位。
第二部分：Aster——爆炸式增长与丑闻并存
Aster 是一个多链永续期货交易所，于2025年初上线，目标明确：为用户提供跨 BNB Chain、Arbitrum、Ethereum 和 Solana 的高速、高杠杆衍生品交易，无需资产跨链桥接。
该项目并非从零开始，而是源于2024年底 Asterus 与 APX Finance 的合并，结合了 APX 的永续合约引擎与 Asterus 的流动性技术。
爆炸性增长
Aster 于2025年9月17日以 $0.08 的价格上线，并在一周内飙升至 $2.42，涨幅高达2800%。日交易量峰值突破700亿美元，一度主导整个永续合约去中心化市场。
推动这一增长的“火箭燃料”来自 Binance 创始人赵长鹏（CZ）。CZ 通过 YZi Labs 支持 Aster，并在社交媒体上为其背书，使得代币价格直线上涨。在上线的前30天，Aster 的交易量超过3200亿美元，短暂占据了永续合约市场50%以上的份额。
DefiLlama 下架事件
2025年10月5日，DefiLlama（加密行业最受信赖的数据来源）删除了 Aster 的数据，原因是其交易量与 Binance 的交易量几乎完全一致——1:1的完美匹配。
真实的交易所数据通常会显示自然波动，而完美的相关性意味着一个问题：人为制造的交易数据。
证据：
- 交易量模式完全复制 Binance（包括 XRP、ETH 等所有交易对）
- Aster 拒绝提供交易数据以验证交易的真实性
- 96%的 ASTER 代币由仅6个钱包控制
- 交易量/持仓量比高达58+（健康值应低于3）
此后，ASTER 代币价格立即暴跌10%，从 $2.42 跌至当前约 $1.05。
Aster 的辩护
CEO Leonard 声称，交易量的相关性只是“空投农民”在 Binance 上进行对冲操作的结果。但如果属实，为何拒绝提供数据来证明这一点？
虽然 Aster 在几周后重新被列入 DefiLlama 数据，但 DefiLlama警告称：“仍然是一个黑箱，我们无法验证数据的真实性。”
Aster 的实际亮点
公平来说，Aster确实提供了一些实际功能，包括：
- 1001倍杠杆：极高的杠杆率，吸引高风险偏好交易者。
- 隐藏订单：支持隐秘交易，提高交易隐私性。
- 多链支持：覆盖BNB链、以太坊和Solana，方便用户跨链操作。
- 收益型抵押品：允许用户通过质押资产赚取收益。 此外，Aster正在构建基于零知识证明（Zero-Knowledge Proofs）的隐私保护链——Aster Chain。但再好的技术也无法掩盖虚假数据的问题。
结论：证据确凿
以下事实无法忽视：
✅ 与Binance的完美相关性 = 洗交易（Wash Trading）
✅ 拒绝透明度 = 隐瞒问题
✅ 96%的代币由6个钱包控制 = 高度中心化
✅ DefiLlama下架 = 信任彻底崩塌
Aster通过CZ的宣传和人为制造的交易量吸取了大量价值，但未能建立真正的基础设施。或许能因Binance的支持而存活，但其信誉已永久受损。
- 对于交易者：高风险。你是在押注CZ的故事，而非真实的增长。建议设定严格的止损点。
- 对于投资者：规避。风险信号过多，市场上有更好的选择（比如Hyperliquid）。
第三部分：Lighter——技术有潜力，数据有疑问
技术优势
Lighter的技术背景令人瞩目：由前Citadel工程师创立，获得Peter Thiel、a16z和Lightspeed的支持，共融资6800万美元，估值达15亿美元。它采用零知识证明（Zero-Knowledge Proofs）对每笔交易进行加密验证，确保透明性与安全性。
作为以太坊的Layer 2（L2），Lighter继承了以太坊的安全性，并通过“逃生舱机制”（Escape Hatch）为用户提供资金保护——即使平台失败，用户仍可通过智能合约取回资金。而App链上的Layer 1（L1）通常不具备这一安全保障。
Lighter于2025年10月2日上线，仅数周内总锁仓量（TVL）达到11亿美元，日交易量稳定在7-8亿美元，用户数超过56,000人。
零费用 = 激进策略
Lighter对交易者（Maker和Taker）收取0%费用，完全免费。这种策略令所有对费用敏感的交易者无法抗拒，同时让竞争平台瞬间失去吸引力。
其策略非常简单：通过不可持续的经济模式抢占市场份额，培养用户忠诚度，之后再进行盈利。
10月11日的考验
主网启动仅十天后，发生了加密货币史上最大规模的清算事件，导致190亿美元资金被清算。
积极面：
- 系统在5小时的市场混乱中保持正常运行。
- LLP（流动性池）在竞争对手退出时提供了流动性支持。
消极面：
- 数据库在5小时后崩溃，平台宕机长达4小时。
令人担忧：
- LLP出现亏损，而Hyperliquid的HLP和EdgeX的eLP却实现了盈利。
创始人Vlad Novakovski的解释：原计划在周日进行数据库升级，但周五的市场波动导致旧系统提前崩溃。
交易量问题：
数据表明存在明显的积分薅羊毛行为：
- 24小时交易量： $127.8亿
- 未平仓合约： $15.91亿
- 交易量/OI比率： 8.03
健康比率： 通常低于3；超过5则令人担忧；8.03属于极端水平。
对比数据：
- Hyperliquid： 1.57（有机交易）
- EdgeX： 2.7（适中水平）
- Aster： 5.4（令人担忧）
- Lighter： 8.03（积分薅羊毛行为明显）
交易者每部署1美元资金就能产生8美元交易量——频繁快速翻仓以赚取积分，而非持有真实仓位。
30天数据确认：累计交易量$2940亿 vs 累计未平仓合约$470亿 = 6.25比率，仍然远高于合理水平。
空投疑问
Lighter的积分计划极具攻击性。用户积分将在代币生成事件（TGE，预计2025年第四季度或2026年第一季度）时转换为LITER代币。目前，场外交易市场对积分的定价在$5至$100以上。考虑到潜在空投价值可能达到数万美元，爆炸式交易量显得合理。
关键问题：TGE之后会发生什么？用户是否会继续留存，还是交易量会迅速崩塌？
结论
优势：
✅ 顶尖技术（零知识验证有效）
✅ 零费用 = 真正的竞争优势
✅ 继承以太坊的安全性
✅ 顶级团队及支持者
担忧：
⚠️ 8.03的交易量/未平仓合约比（Volume/OI）= 高度农耕行为
⚠️ LLP在压力测试中亏损
⚠️ 4小时宕机事件引发质疑
⚠️ 空投后用户留存率尚未验证
与Aster的关键区别：没有洗交易指控，没有被DefiLlama下架。高交易量比反映的是激进但暂时的激励措施，而非系统性欺诈。
底线：Lighter拥有世界级技术，但其数据指标令人担忧。它能否将“农民”转化为真正用户？技术上答案是肯定的，但历史经验却显示可能性较低。
- 对于farmers： TGE前是一个不错的机会。
- 对于投资者： 建议在TGE后等待2-3个月，观察交易量是否能维持。
概率预测：
- 40%可能成为前三大平台
- 60%可能只是一个拥有优秀技术的积分农场
第四部分：EdgeX——机构级专业平台
Amber Group的优势
EdgeX 的运营模式独树一帜。作为 Amber Group 孵化的项目（管理资产规模达50亿美元），它汇聚了来自摩根士丹利、巴克莱银行、高盛和Bybit的专业人士。这不是加密领域原生用户学习金融知识，而是传统金融（TradFi）专家将机构级经验带入去中心化金融（DeFi）。
Amber Group的做市基因直接转化为EdgeX的核心优势：深度流动性、紧密的价差以及媲美中心化交易所（CEX）的执行质量。该平台于2024年9月上线，目标明确：提供CEX级别的性能，同时保留用户的自托管权。
EdgeX基于StarkEx（StarkWare的成熟零知识引擎）构建，每秒处理20万笔订单，延迟低于10毫秒，与Binance的速度相当。
费用比 Hyperliquid 更低
EdgeX在费用方面全面击败Hyperliquid：
费用对比：
- EdgeX挂单者（Maker）：0.012% vs Hyperliquid：0.015%
- EdgeX吃单者（Taker）：0.038% vs Hyperliquid：0.045%
对于每月交易量达1000万美元的交易者来说，这意味着相比Hyperliquid每年可节省7000至10000美元。
此外，EdgeX在零售订单（小于600万美元）流动性方面表现更佳——价差更紧，滑点更少，优于竞争对手。
可持续的收入与健康的指标
不同于Lighter的零费用模式或Aster的可疑数据，EdgeX实现了真实且可持续的收入：
当前数据：
- 总锁仓量（TVL）：4.897亿美元
- 24小时交易量：82亿美元
- 未平仓合约（OI）：7.8亿美元
- 30天收入：4172万美元（较第二季度增长147%）
- 年化收入：5.09亿美元（仅次于Hyperliquid）
- 交易量/未平仓合约比（Volume/OI）：10.51（虽有担忧，但需深入分析）
乍看之下，10.51的交易量/OI比显得不理想。但考虑到EdgeX通过激进的积分计划启动流动性，这一比率随着平台的成熟正在稳步改善。更重要的是，EdgeX在这一过程中始终保持健康的收入——证明其吸引的是真实交易者，而非单纯的投机者。
10月压力测试
在10月11日市场暴跌（190亿美元清算）期间，EdgeX表现出色：
✅ 零宕机（相比之下，Lighter宕机4小时）
✅ eLP（EdgeX流动性池）保持盈利（Lighter的LLP在压力测试中亏损）
✅ 为流动性提供者提供57%年化收益率（行业最高）
eLP在极端市场波动中展现了卓越的风险管理能力，在竞争对手挣扎时依然实现盈利。
EdgeX的独特优势
- 多链灵活性：
支持以太坊主链（Ethereum L1）、Arbitrum和BNB链；
可使用USDT和USDC作为抵押品；
支持跨链存取款（相比之下，Hyperliquid仅支持Arbitrum）。
- 最佳移动端体验：
提供官方iOS和Android应用（Hyperliquid没有）；
干净的用户界面，方便用户随时随地管理仓位。
- 亚洲市场重点布局：
通过本地化支持与韩国区块链周活动，战略性进入韩国及亚洲市场；
抓住西方竞争对手忽视的地区用户，避免过度竞争。
透明的积分计划：
- 60%来源于交易量
- 20%来源于推荐
- 10%来源于TVL/流动性池
- 10%来源于清算/未平仓合约（OI） 明确声明：“我们不会奖励洗交易”。 数据也验证了这一点——交易量/OI比率正在改善，而不是像纯农场模式那样恶化。
面临的挑战
- 市场份额：EdgeX目前仅占永续合约去中心化交易所未平仓合约市场的5.5%。要进一步增长需要采取激进激励措施（可能导致农耕行为）或达成重大合作伙伴关系。
- 缺乏杀手级功能：EdgeX各方面表现都不错，但没有特别突出的功能。它更像是“商务舱”选项，表现稳健但并不颠覆性。
- 费用竞争力不足：Lighter的零费用让EdgeX的“低于Hyperliquid”费用优势显得不够吸引人。
- TGE时间较晚：EdgeX预计在2025年第四季度进行TGE，错过了竞争对手的先发空投热潮。
最终评判
优势：
✅ 机构支持： Amber Group提供流动性保障
✅ 真实收入： 年化收入达5.09亿美元
✅ 最佳流动性池回报： 57%年化收益率，在市场崩盘期间仍保持盈利
✅ 费用优势： 低于Hyperliquid
✅ 数据清晰： 无洗交易丑闻
✅ 多链灵活性+优秀移动端应用： 提供最佳用户体验
隐患：
⚠️ 市场份额较小： 仅占未平仓合约（OI）市场的5.5%
⚠️ 交易量/OI比率： 10.51（虽在改善，但仍偏高）
⚠️ 缺乏独特差异化功能： 没有杀手级亮点
⚠️ 费用竞争力不足： 无法与零费用平台竞争
适合人群：
- 亚洲交易者： 寻求本地化支持的用户
- 机构用户： 依赖Amber流动性的专业人士
- 保守型交易者： 注重风险管理的用户
- 移动端优先用户： 需要随时随地管理仓位的交易者
- 流动性提供者（LP）投资者： 寻求稳定回报的投资者
总结：
EdgeX的目标并非挑战Hyperliquid的市场主导地位，而是专注于服务亚洲市场、机构用户和保守型交易者，预计将占据10-15%的市场份额。它正打造一个可持续且盈利的细分市场。
可以将EdgeX视为永续合约去中心化交易所中的“Kraken”——不是最大的，也不是最炫目的，但却稳健、专业，深受重视执行质量的成熟用户信赖。
- 对于farmers： EdgeX提供适度的机会，竞争压力比其他平台小。
- 对于投资者： 适合小额布局以实现多元化投资，风险较低，回报也较为稳健。
永续合约去中心化交易所的市场对比分析
图：基于现有公开数据预测
交易量/OI比率分析
行业标准： 健康比率 ≤ 3
- Hyperliquid： 1.57 ✅ 表明强劲的有机交易模式
- Aster： 4.74 ⚠️ 比率偏高，反映了大量激励活动
- Lighter： 8.19 ⚠️ 高比率表明以积分驱动的交易行为
- EdgeX： 10.51 ⚠️ 积分计划影响明显，但正在改善
市场份额：未平仓合约分布
总市场规模： ~130亿美元未平仓合约
- Hyperliquid： 62% - 市场领导者
- Aster： 18% - 强劲的第二位置
- Lighter： 12% - 持续增长的存在感
- EdgeX： 6% - 专注于细分市场
平台概况
Hyperliquid - 领军者
- 市场份额： 62%，指标稳定
- 年化收入： 29亿美元，活跃回购计划
- 社区所有模式： 拥有可靠的历史记录
- 优势： 市场主导地位，可持续经济模式
- 评级：A+
Aster - 高增长，高风险
- 生态支持： 深度整合BNB生态系统，获CZ支持
- 数据争议： 曾在2025年10月遭遇DefiLlama数据透明性问题
- 多链策略： 推动用户采用
- 优势： 生态支持，零售市场覆盖
- 关注点： 数据透明性问题需持续监控
- 评级：C+
Lighter - 技术先锋
- 零费用模式： 吸引高频交易者
- 技术创新： 先进的ZK验证技术
- 顶级支持： Thiel、a16z、Lightspeed等投资者
- 上市时间： TGE预计在2026年第一季度，目前性能数据有限
- 优势： 技术创新，Ethereum L2安全性
- 关注点： 商业模式可持续性，空投后用户留存率
- 评级：待定（等待TGE表现）
EdgeX - 机构专注型
- 机构支持： Amber Group提供流动性
- 年化收入： 5.09亿美元，流动性池表现稳定
- 市场策略： 专注亚洲市场，移动端优先
- 优势： 机构信誉，稳健增长
- 关注点： 市场份额较小，竞争定位
- 评级：B
投资建议
交易平台选择：
- Hyperliquid： 最深的流动性，可靠的表现
- Lighter： 零费用模式对高频交易者有利
- EdgeX： 费用低于Hyperliquid，移动端体验优秀
- Aster： 多链灵活性，BNB生态支持
代币投资时间表：
- HYPE： 已上市，当前价格 $37.19
- ASTER： 当前交易价格 $1.05，需关注后续发展
- LITER： TGE预计2026年第一季度，需评估上市后表现
- EGX： TGE预计2025年第四季度，需观察初期表现
关键结论
- 市场成熟度： 永续合约去中心化交易所领域已显现明确差异化，Hyperliquid通过可持续指标和社区协同确立了领导地位。
- 增长策略： 各平台针对不同用户群体——Hyperliquid面向专业人士，Aster瞄准零售及亚洲市场，Lighter专注技术，EdgeX聚焦机构用户。
- 指标重点： 交易量/OI比率和收入生成比单纯交易量更能清晰反映平台表现。
- 未来展望： Lighter与EdgeX的TGE后表现将决定其长期竞争定位；Aster的未来取决于解决透明性问题并保持生态支持。
以上就是一文比较分析四大Perp DEX ：Hyperliquid、Aster、Lighter 与 EdgeX 的详细内容，更多关于全面介绍永续合约交易所的资料请关注脚本之家其它相关文章！
本站提醒：投资有风险，入市须谨慎，本内容不作为投资理财建议。
