MSCI 指数恐剔除 Strategy、Metaplanet！拟新设「非营运公司」排除条款

被动资金流向面临震撼弹！据《The Block》报导，国际指数编制巨头 MSCI（摩根士丹利资本国际）已启动最新公众咨询，拟针对「非营运公司」创建全新的指数资格筛选标准。根据官方仿真结果，若新规顺利通过，包含「比特币囤币王」微策略（Strategy）与日本上市公司 Metaplanet 在内等多家企业，恐将面临被踢出 MSCI 全球可投资市场指数（ACWI IMI）的风险，进而引发潜在的被动资金卖压。

全球资本市场与加密货币产业的交会点再抛震撼弹。台北时间 8 月 14 日，据外媒 The Block 报导，知名指数编制机构 MSCI 正式启动一项最新公众咨询，拟针对「非营运公司（Non-operating companies）」设立更严格的指数资格筛选标准。这项政策转折，直接将几家以「囤积加密资产」为内核战略的知名上市公司推到了风口浪尖。

两阶段筛选机制，营运资产低于 50% 需严审

MSCI 指出，新方法论旨在识别并排除主要靠「累积与持有非营运资产（如比特币或单一商品）」来创造价值、且实际营运现金流极其有限的公司。这类企业通常高度依赖发行股权或债务等外部融资来扩张资产规模。

根据提案，新机制分为两阶段进行审核：

• 内核筛选：优先检查公司的「营运资产」是否超过总资产的 50%。若超过即可自动通过，无需进一步审核。
• 排除筛选：若未通过第一阶段，则须根据五项财务比率进行评估，包括营运资产低于总资产 20%、营运费用低于总资产 5%、负营运现金流、非营运公允价值变动超过总资产 5%，以及资本依赖度超过 20%。一旦触发其中至少四项，该公司即会被判定不符合纳入资格。

微策略与 Metaplanet 首当其冲，仿真名单曝光

MSCI 以 2026 年 5 月的财务数据进行仿真，若套用此新规至旗下的 MSCI 全球可投资市场指数（ACWI IMI），将有 3 家现行成分股遭到剔除：

• Strategy（微策略，代号 MSTR）：自由流通市值约 239 亿美元，为受影响规模最大的公司。目前持有约 840,447 枚 BTC（市值逾 530 亿美元），是全球最大的比特币库存上市公司。
• Metaplanet（日本，代号 3350）：自由流通市值约 6.54 亿美元，持有约 43,000 枚 BTC，有「亚洲微策略」之称。
• Yellow Cake（英国）：自由流通市值约 18.1 亿美元，为一家专门投资实体铀的持有公司。

此外，包含 SharpLink（以太坊库存公司）、Center Laboratories（台湾中天生技）与土耳其的 Lydia Holding 等公司，则会被列入观察名单（Watchlist），需连续两次未能通过审核才会面临删除。

挥别单一加密标签，采取中性财务指针

值得注意的是，这并非 MSCI 首次试图将「囤币公司」排除在指数之外。2026 年 1 月，MSCI 曾提出直接以「数字资产占总资产 50% 以上」为标准的剔除方案，当时一度引发加密圈强烈反弹，随后遭官方撤回。

这次推出的新框架不再单独针对加密货币，而是转向涵盖所有行业的广泛财务标准，因此同样适用于铀持有商 Yellow Cake。此外，为了避免频繁变动并降低指数周转率，新规对于现有成分股设置了较宽松的缓冲机制 —— 必须「连续两个年度财报」未通过筛选才会被正式删除。

咨询至 9 月底，最快 11 月指数检讨生效

针对这项提案，MSCI 的公众咨询意见收集将截止至 2026 年 9 月 30 日，并预计于 10 月 16 日左右公布最终结果。若提案获得采纳，最快可能在 2026 年 11 月的例行指数检讨（Index Review）时正式实施删除。

市场分析指出，若微策略等公司最终遭剔除，追踪 MSCI 相关指数的被动型基金与 ETF 将被迫在公开市场卖出持股，恐带来数十亿美元的被动抛售压力。不过 MSCI 也强调，目前一切仍处于咨询阶段，最终「可能或可能不会」采纳该提案，目前尚未有任何实际剔除行动。