华尔街投行Bernstein：相对之前比特币牛熊交替，这波回档相对温和

 比特币深陷熊市泥淖，自2025年10月逼近12.5万美元历史高点以来，币价已重挫约54%。不过，华尔街投行Bernstein指出，相较于过去几轮牛熊交替动辄75%到90%的大血洗，这波回档幅度其实相对温和。

由分析师Gautam Chhugani领军的团队在报告中提到，比特币在下探6万美元关卡后，已微幅反弹至6.3万美元附近，而这次相对轻微的修正，理应被视为加密货币市场正逐渐步入成熟期的讯号。

然而，Bernstein也示警，现在就断言「危机已解除」仍言之过早。毕竟从这波周期高点算起，目前的跌势仅维持了3个季度，相比过去历史经验中通常长达12到15个月的盘跌期，时间依然偏短。

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资金流向泄玄机：市场情绪过度恐慌

报告指出，2026年企业储备与比特币现货ETF的资金流入额总计达100亿美元，较2025年的600亿美元大幅缩水。今年以来，尽管比特币现货ETF在总计740亿美元的资产规模中流失约55亿美元，但整体资金流仍维持正成长，这意味着以Strategy(MSTR)为首的持币企业，正扛下撑盘的重责大任。

Bernstein分析团队强调，相较于庞大的资产基数，55亿美元的资金外流其实占比极小；只是伴随着币价腰斩，导致投资人的「体感恐慌」远大于实际资金流出的冲击。在目前全球热钱高度集中在AI概念股的环境下，比特币今年还能维持净流入，表现已属稳健。

算力大洗牌：美国矿企疯AI，新兴市场接棒

报告点出，Strategy的持续买进，正好吸收了美国大型比特币矿企的抛售卖压。近期，这些矿企正加速将业务重心转向AI数据中心。

Bernstein甚至预期，美国大型上市矿企最终恐全面退出比特币挖矿业务，而这些公司释出的算力市占，预计将由东南亚、中亚及拉丁美洲等海外业者吃下。

数据显示，今年以来全网平均算力已下降约11%。过去两个季度，美国矿企的算力市占率流失超过40个基点(0.4%)，而新兴市场矿企则趁势瓜分了约100个基点(1%)的版图。

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法规松绑与「资产代币化」双头马车并进

基本面方面，Bernstein看好监管环境持续明朗化。目前针对稳定币的《GENIUS法案》正积极研拟中；与此同时，加密货币永续合约也已透过Kalshi、Coinbase等平台在美国市场落地。此外，预测市场Polymarket数据显示，《数字资产清晰度法案(Clarity Act)》在2026年过关的机率约为5成。

另一大亮点则是实体资产代币化(RWA)。报告指出，RWA领域的总资产规模已攀升至约520亿美元，创下历史新高。

总结目前的修正格局，Bernstein坦言，要在年底前达成「15万美元」的目标确实有些「过于乐观」；但他们同时坚信，这轮周期的牛市拐点终将到来。目前，团队正密切紧盯比特币的资金动向，以从中寻找「任何复苏迹象」。