浮亏 132 亿后,Strategy公布5大策略自我救赎?

6 月 29 日，Strategy 发布公告推出「数字信用资本框架」。该框架包含五大核心组成部分：董事会批准的美元储备政策、STRC 股息政策修订、数字信用证券回购计划、MSTR 普通股回购计划，以及比特币变现计划。

据 Bitget 最新数据显示，MSTR 已升至 92 美元附近。其优先股 STRC 同样回升近 10%，现价 83 美元，较 100 美元面值折让已低于 20%。

这家全球最大企业比特币国库持有者，在持续积累近 85 万枚 BTC 的同时，开始系统性转向「主动资本管理」。在比特币价格近期处于约 6 万美元区间、公司股价和优先股交易承压的背景下，此举或许是应对流动性挑战、优化资本结构的必经之路。

增强美元储备，授权变现 BTC

根据 Strategy 官方新闻稿及相关 8-K 文件，截至 6 月 28 日，Strategy 累计持有 847,363 枚比特币，总持仓成本约 641 亿美元，均价约 75,651 美元。同期，公司通过 ATM 计划出售 1266.9 万股 MSTR 普通股，净募资约 11.524 亿美元。

其主要策略包括 5 大方面：

美元储备政策强化

截至 2026 年 6 月 28 日，公司美元储备已增至约 25.5 亿美元（含 ATM 发行部分未结算现金）。该储备仅限用于支付优先股股息和债务利息，任何其他用途需董事会授权。公司政策要求维持至少相当于当前年度预期优先股股息及利息费用 12 个月的最低储备水平。基于当前约 17.6 亿美元的年度预期支出，25.5 亿美元储备相当于约 17.4 个月覆盖。

STRC 股息率上调

STRC 的年度股息率上调 50 个基点至 12.00%，自 2026 年 7 月记录日期起生效。公司目标是让 STRC 长期交易在约 99-100 美元区间（接近其 100 美元面值）。未来将每月根据交易水平、市场收益率、信用利差、BTC 价格波动、储备覆盖等因素评估并调整利率。股息仍需董事会宣布，不保证支付。

双重回购授权

设立最高 10 亿美元的数字信用证券回购计划（涵盖 STRC、STRF、STRD、STRK 等优先股系列，初期优先考虑 STRC，若回购具增值性并能加强资本结构），以及最高 10 亿美元的 MSTR A 类普通股回购计划。回购可通过公开市场、大宗交易、私下协商等多种方式进行，无固定到期日，可随时调整。中止或终止。回购资金不来自美元储备；若通过出售 BTC 资助，则纳入 BTC 变现计划。

BTC 变现计划正式化

董事会授权 BTC 变现计划，可出售比特币用于三项主要目的：生成最高 12.5 亿美元资助美元储备；资助到期优先股股息和利息（或补充储备，若比发行股票更有利）；资助回购计划下的证券回购（含相关税费）。超出授权范围的变现需额外董事会批准。该计划无固定到期日。

总体流动性覆盖提升

结合 25.5 亿美元美元储备与 12.5 亿美元 BTC 变现储备建设能力，公司总计拥有约 38 亿美元股息覆盖能力，相当于约 25.9 个月（在回购、利率变化等因素影响前）。公司承诺在 MSTR 交易接近或处于 1 倍 mNAV 附近时，保持发行纪律。

浮亏 135 亿美元后的救市之举？

Strategy 的比特币国库战略自转型以来成效显著，但也积累了结构性挑战。截至 2026 年 6 月 22 日左右，公司持有的比特币成本均价 75651 美元，而目前比特币的价格在 6 万美元附近震荡，浮亏 132.58 亿美元。

公司通过持续发行可转债、ATM 股权以及「数字信用」优先股（尤其是 STRC）融资买入 BTC，形成了杠杆化积累模式。优先股总名义金额已超百亿美元级别，年度股息及利息支出压力约 17.6 亿美元。STRC 作为核心产品，近期交易价格大幅低于 100 美元面值（曾低至约 74 美元附近），有效收益率上升但也反映出市场对可持续性的担忧。

近期市场环境加剧了压力：MSTR 股价出现显著回调（部分时段单月跌幅超 40%），mNAV 指标低于 1 倍；STRC 折价交易影响新发行吸引力；为覆盖股息，公司此前已出现暂停部分 STRC 发行甚至出售少量 BTC 的情况。

此外，作为从商业智能软件公司转型而来的比特币国库先锋，Strategy 面临机构投资者对透明度、风险管理和资本配置专业性的更高期待。单纯依赖单向融资买币的模式，在 BTC 波动加剧或融资窗口收窄时韧性不足。

这些困境是比特币企业国库战略从「概念验证」走向「规模化、制度化」过程中需面对的资本结构优化课题。

Strategy 通过美元储备缓冲和 BTC 变现授权，公司将潜在的「被动卖币」转化为「受控、目的明确的工具」，用于特定流动性需求而非随意变现。这既回应了市场对股息支付能力的质疑，也为在证券折价时进行增值回购创造了条件——回购优先股可直接减少未来股息支出，回购普通股则可能提升每股比特币价值。

Saylor 此举旨在加强信用质量、降低预期股息支付，同时保持长期比特币敞口。短期内可缓解公司流动性焦虑，增强资产负债表韧性（25.9 个月覆盖提供显著缓冲）。中长期，有望通过回购优化资本结构、降低有效融资成本，并为 BTC 积累提供更可持续的路径。

对投资者而言，MSTR 持有者可能从潜在增值回购中获益，但需关注 BTC 变现对「纯比特币杠杆」叙事的潜在稀释效应。优先股持有人（尤其是 STRC）则看到公司明确支持价格稳定的举措，股息率上调结合回购工具或有助于收益率与本金的平衡。整体而言，框架增加了透明度和可预测性，但执行结果仍取决于市场条件和操作时机。对加密市场而言，此举强化了企业比特币国库模式的可持续性叙事，为其他潜在采用者（如 Metaplanet 等）提供了资本管理模板。

当然，风险同样存在：若市场解读为「财务压力信号」，短期股价或优先股可能承压；BTC 出售无论规模如何，都可能引发社区争议，此外，宏观环境变化（利率、监管）仍会影响执行效果。

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