比特币（BTC）“平静顶部”态势，打破多数市场底部预测论断

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比特币近期走势呈现“平静顶部”特征，价格在窄幅区间波动，未现大幅回调，这与多数市场此前对底部位置的预测相悖,此前不少分析基于历史数据与市场情绪，预判比特币将深度下探筑底，但当前这种平稳态势，让此类预测面临挑战，市场走向充满不确定性,

Galaxy Research的最新数据显示，比特币的底部价格可能不会像以往的熊市那样低，但探底过程仍在持续进行中。

Galaxy Digital的一项最新研究指出，由于缺乏投机行为，比特币的周期低点可能出现在较此前熊市更高的价格水平。该分析将潜在底部区间定在6.2万美元至网络实现价格5.36万美元之间。

Galaxy研究主管亚历克斯·索恩分析了比特币每一次周期的高点与低点，并指出，四年周期仍与比特币的历史时序高度吻合。在历次市场周期中，峰谷跌幅持续收窄，从早期的85%和84%降至2022年的77%，并进一步降至2026年的51%。

比特币四年周期的峰谷分析。来源：Galaxy Research/X

索恩认为，比特币在2025年10月创下的高点与此前各轮周期的峰值存在显著差异。在十一项传统见顶指标中，仅有两项发出警示信号，而广受关注的Pi周期顶部指标则首次未能触发。此外，比特币的MVRV比率——即市场价值与已实现价值之比——最高曾达2.29，而在此前各轮周期中该比率介于2.93至5.91之间。分析师表示，

“关键洞察：一次平静的高点抬高了底部。由于10月的高点十分温和，该网络的成本基础已达到历史最高点的43.7%，而此前几轮周期分别为约34%、21%和17%。”

报告还指出，若干关键的底部信号仍未出现。在十三项指标中，迄今仅有四项已触发，而多数更为强劲的信号仍有待显现。

BTC周期底部指标列表。来源：Galaxy Research/X

历史时点也指向市场可能已触底。上一轮周期的底部大致出现在市场见顶后12至13个月，而当前的回调迄今已持续约8个月。

索恩指出，基于当前5.36万美元的成本基准，Galaxy预计在基准情景下底部区间为4万至4.6万美元。更为严峻的“清仓情景”则指向3万至3.7万美元，而跌幅较浅的情景则可能维持在5.1万至5.4万美元附近。尽管存在这些情形，索恩也警告称，

“关键在于：价格下限可能会波动。成本基础具有自反性。在真正恐慌时，币价会以亏损成交，从而拉低平均成本。当成本基础下跌10%至30%时，隐含的价格下限便会从约4万美元回落至2.8万美元左右。”

基于已实现价格分析的比特币底部区间。来源：Galaxy Research

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比特币需求仍呈下行趋势：CryptoQuant

CryptoQuant的链上分析目前将比特币置于一个历来与重大熊市低点相呼应的估值区间。BTC近期交易价格接近5.9万美元，较其已实现价格5.36万美元高出约9%。

基于已实现价格区间的比特币价值区间。来源：CryptoQuant

以往的周期低点，包括2022年11月由FTX引发的抛售，均形成于或略低于实现价格附近，这表明本轮底部区间可能再次跌破53,600美元的成本线，并与Galaxy给出的46,000至40,000美元的底部预测区间重叠。

需求数据呈现出更为谨慎的态势。CryptoQuant报告称，投机性期货需求与显性现货需求合计每周下降65.2万枚比特币，创下自2022年1月以来的最大降幅。该机构的一年期需求指标也已转为负值，表明当前的比特币买家数量低于一年前。

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