比特币（BTC）涨势不停，期权市场却泼冷水：触8.4万美元概率仅25%

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近期比特币涨势延续，已重回7.8万美元上方，过去30天累计涨幅达15%。不过期权市场却显露谨慎信号，Deribit数据显示，5月29日到期、行权价8.4万美元的BTC看涨期权，隐含比特币月底前触及该价位的概率仅为25%，市场对后续上涨动力存疑。

尽管缺乏看涨杠杆，机构投资者和企业层面的比特币增持仍是推动BTC价格上涨的主要动力。

要点介绍：

• 比特币期权市场预计5月份BTC触及84,000美元的概率较低，而月度期货基差则反映出市场疲软。
• 上市公司大幅增持比特币，现货比特币ETF资金流入增加，正在吸收矿机供应，从而降低潜在抛售的影响。

在更广泛的冒险情绪推动下，比特币（BTC）重新站上78,000美元关口。周五，标准普尔500指数飙升至历史新高。尽管过去30天内比特币涨幅达15%，但期权市场目前预计，到5月底比特币交易价格突破84,000美元的概率为25%。

衍生品市场对进一步上涨仍持怀疑态度，尽管机构现货需求依然强劲。

Deribit的比特币月度期权。来源：Deribit

5月29日到期、行权价为84,000美元的比特币看涨（买入）期权交易价格为0.0136 BTC，即1,063美元。考虑到距离到期日还有27天，比特币价格在5月上涨8%的隐含概率为25%。过去一个月，比特币看跌（卖出）期权一直以溢价成交，表明市场对下行价格保护的需求显著增加。

Deribit上比特币期权30天delta偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas

Delta偏斜度衡量看跌期权与看涨期权之间的价差，在均衡市场中通常介于-6%至+6%之间。当专业交易员不愿承担价格下行风险时，该指标会跃升至6%的中性阈值以上，而这一水平在过去一个月里一直居于常态。类似趋势在比特币期货市场也十分普遍。

比特币2个月期货基差率。来源：Laevitas

比特币月度期货基差通常较常规现货市场溢价4%至8%，以反映资金成本。然而，过去30天内这一指标表现疲软。对看涨杠杆头寸需求不足，部分原因可归结为比特币今年迄今已下跌12%。

现货ETF与上市公司对比特币的积累

尽管衍生品交易员对比特币能否涨至8.4万美元信心不足，但在美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）却呈现出另一番景象。这些工具在3月份累计净流入13亿美元，4月份又新增净流入20亿美元，推动其总资产规模突破1000亿美元。该指标通常用作机构投资者需求的替代指标。

美国上市现货比特币ETF月度净资金流，单位：美元。来源：SoSoValue

同样，上市公司在过去30天内大幅增持了比特币头寸作为其储备资产。其中包括Strategy（MSTR US）持有的56,235枚BTC、Metaplanet（3350 JP）持有的5,075枚BTC，以及Strive（ASST US）持有的929枚BTC。通过收购超过相当于未来五个月比特币挖矿供应量的比特币，这些公司大大降低了潜在的抛售压力。

对看涨比特币衍生品敞口的需求不足，并不意味着比特币价格到5月底达到84,000美元或更高的可能性就此失效。只要机构投资者的兴趣依然强劲，看涨势头就应会持续下去。

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