比特币市场触底信号？机构投资者降低风险，巨鲸抛售

要点总结

• 职业玩家和巨鲸们正在积极抛售，Coinbase 溢价创历史新低，ETF 资金大量流出，都证明了这一点。
• 由于波动性飙升至 FTX 时代的水平，导致过度杠杆头寸遭到猛烈“洗盘”，清算金额高达 26.7 亿美元。
• 诸如aNUPL和恐惧与贪婪指数为5等指标表明处于“绝望”阶段，历史上这预示着市场触底。

当前的市场动态表明，在结构调整时期，比特币市场触底的信号正变得越来越明显。更确切地说，多个高度可信的数据点表明，数字资产市场目前正经历着极度痛苦的时期。

散户投资者往往只关注价格走势，而专业分析师则深入研究机构行为、巨鲸的动向以及情绪驱动的波动之间的相互作用。

熊最终占据主导地位

在过去几周里，机构投资者对比特币的态度发生了根本性的改变。

Coinbase溢价差距：机构降低风险

这种转变的证据在 Coinbase 溢价差距中体现得最为明显，该差距已达到 2026 年初以来的最低水平。由于 Coinbase Pro 是北美机构和高净值人士的主要流动性中心，与 Binance 相比，这种持续的折扣凸显了专业需求方面的显着不平衡。

因此，数据显示，机构投资者的积极抛售压倒了本地买家的兴趣。

Coinbase Premium 指标持续下降。——来源：CryptoQuant

换言之，面对极度不确定的全球宏观环境，专业基金经理目前正在降低投资组合的风险。先例表明，这种来自“聪明资金”的大规模抛售会给价格造成沉重的锚定，但同时也发挥着必要的清算作用，清除投机过度。

鲸鱼同步抛售压力

除了 Coinbase 上的机构活动之外，多个钱包用户群体之间也出现了更广泛的同步减持趋势。分析师 Carmelo Alemán 近期提供的链上数据显示，持有 10 至 100 个比特币、100 至 1000 个比特币，甚至持有超过 10000 个比特币的“座头鲸”用户，都同时减少了他们的比特币余额。 

需要说明的是，这种统一的抛售行为标志着从长期积累阶段过渡到结构性分配阶段。

持有 1 万枚比特币的巨鲸仍在进行比特币分配。——来源：CryptoQuant

过往数据显示，市场将这种集结视为剧烈下跌的前兆，因为这些实体拥有足以左右市场走向的流动性。每当这些实力雄厚的机构同时抛售时，现货市场通常难以消化这突如其来的供应激增。

持续的ETF资金流出

雪上加霜的是，比特币ETF产品的资金流动出现了显着逆转。Kronos Research的Vincent Liu将当前形势描述为一场“完美风暴”，其根源在于过度杠杆化的多头被迫平仓以及机构资金的大规模外流。

过去三周，比特币ETF分别遭遇了13.3亿美元、14.9亿美元和约7亿美元的净流出。数据显示，避险情绪弥漫的宏观环境迫使即使是最老练的投资者也减少了比特币的持仓，从而加速了下跌趋势。

过去三周，比特币ETF出现资金流出。——来源：SoSoValue

衍生品市场低迷

衍生品数据强化了看跌观点。值得注意的是，比特币期货的累计成交量差值（CVD）仍处于负值区域，这表明市场卖方通过激进的市价单压低了价格。

被动限价单并未起到支撑作用，反而导致多头平仓和空头建仓加剧了每一次下跌。由于买盘流动性不足，价格对剧烈波动依然高度敏感，近期已迫使价格重新测试 60,000 美元至 66,000 美元的支撑区域。

自FTX危机以来前所未有的市场波动

或许最令人担忧的进展是Volmex比特币波动率指数（BVIV）。近期，该波动率指标飙升至接近100%，这是自2022年FTX交易所崩盘以来，市场预期价格波动幅度最大的一次。BVIV在短短几天内几乎翻了一番，反映出市场参与者普遍处于恐慌状态。

此外，剧烈的杠杆平仓重创市场，导致过去一天总计26.7亿美元的资金被清算。其中，多头头寸的清算额高达23.1亿美元，表明大量过度杠杆的散户和机构押注遭到抛售。仅在短短四个小时内，就有8.17亿美元的头寸消失，凸显了此次抛售的速度和力度。

探究比特币市场底部信号

虽然这些技术分析描绘了一幅黯淡的景象，但深入分析持有者的心理表明，熊市周期的最后阶段可能已经开始。

aNUPL暗示绝望阶段

CryptoQuant 分析师 MoneroDV_ 对调整后的未实现净利润/亏损 (aNUPL) 的分析显示，比特币自 2023 年复苏以来首次重新进入平均未实现亏损区间。目前，该指标表明市场正处于周期的“绝望”阶段。

过去，比特币很少在负aNUPL区域停留。过去的情况，尤其是在2018年、2020年以及2022年末的熊市中，通常都是纪律严明的投资者积累资金的绝佳时机。由于目前普通持有者面临未实现的损失，心理压力正在加剧，这往往会引发一种急于抛售的冲动。

aNUPL 将在 2023 年后最终转为负值。——来源：CryptoQuant

恐惧与贪婪指数处于极低水平

支持这一观点的是，加密货币恐惧与贪婪指数已暴跌至5，创下该指数自2023年中期推出以来的最低点。如此低的分数表明，“极度恐惧”已完全麻痹了普通参与者。回顾过去，当前的市场情绪标志着逆向投资者拥有最大投资机会的时期。

有趣的是，2024年市场狂热情绪的迅速消退预示着一次剧烈的“情绪重置”。这种快速转变并非缓慢而痛苦的下跌，而是往往导致更短暂、更剧烈的抛售阶段，从而有效地触底反弹。

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