历史性暴跌之后，黄金价格将走向何方？

2026年1月很可能成为全球金融史上的一个里程碑。届时，世界金价将首次突破每盎司5600美元，越南金条市场也将见证一个前所未有的数字：每根SJC金条售价高达1.9亿越南盾。就在几年前，每根金条6000万至7000万越南盾的价格还被认为是昂贵的，甚至2024年9000万越南盾的价位也曾被认为是金条价格的峰值。

然而，黄金市场在达到前所未有的高位后不久便经历了急剧回调。1月30日，黄金价格单日暴跌9%，市值蒸发近5.5万亿美元——是比特币市值的三倍。

那么，这仅仅是快速增长期后必要的清理阶段，还是黄金市场即将面临更大转折点的信号？

美元正在走弱：这不仅仅是贬值，更是信心的丧失。

几十年来，美元凭借其经济优势、深厚的资本市场和机构信心，在全球金融体系中扮演着核心角色。然而，随着2026年的到来，美元指数跌至四年来的最低水平，美元走弱已不再仅仅是价格波动的问题。

与以往与经济衰退或美联储宽松政策相关的周期不同，2025-2026年期间，尽管政策利率维持在4-4.5%左右，且美国经济尚未陷入深度衰退，美元指数（DXY）仍将下跌约9-10%。这种悖论表明，美元面临的压力已从周期性因素转向结构性因素。

根本原因在于“财政主导”状态。美国公共债务规模已经膨胀到如此程度，以至于美联储不再像以前那样拥有完全的政策管理权限。

高利率曾经是控制通胀和吸引资本流入的工具，但如今公共债务的利息支出已接近每年1万亿美元，甚至超过了国防预算。长期维持高利率将迅速加剧财政赤字，迫使美联储在货币稳定和财政稳定之间做出选择。

美国面临双重赤字——既有预算赤字又有国际收支赤字——加剧了这种紧张局势。美国经济每天需要吸引约40亿美元的外国资本才能维持平衡，但随着公共债务超过36万亿美元且增速超过GDP，这种资本流入正在减弱。

在此背景下，美元不再被视为默认的“无风险”资产；国际投资者开始要求更高的风险溢价，导致美国资产在全球投资组合中的权重下降，并对美元造成持续的下行压力。

除了财政因素外，美国的增长优势也在逐渐减弱。预计到2025年，美国GDP增速仅为1.9%至2.1%左右，虽然绝对值不算低，但已不再显著优于欧洲、日本和新兴市场。这些新兴市场正受益于公共投资、人工智能和供应链重组而加速增长。随着全球增长趋同，美国不再是资本流动的首选目的地，导致美元走弱，但这种走弱是缓慢但结构性的，而非像过去那样出现剧烈的下跌和反弹。

地缘政治不稳定：淘金热的主要驱动因素。

如果说宏观经济因素是“干燥的引火物”，那么地缘政治就是将在2026年初加速黄金价格上涨的火花。随着对金融体系信心的减弱，任何战略冲突都会迅速被市场解读为系统性风险，从而引发对黄金等避险资产的需求。

在这幅图中，格陵兰岛展现出新的战略热点，远非人们印象中那片偏远冰天雪地的形象。在军事上，格陵兰岛在美国北极导弹防御系统中占据关键地位，并且位于能够打到美国领土的洲际弹道导弹的最短路径上。

此外，该地区拥有丰富的稀土元素储量，近150万吨，在全球稀土储量排名中位列第八。稀土也是国防和高科技武器工业的重要原材料。

美国在格陵兰岛不断增强的军事和战略存在不仅具有防御性质，也反映出其试图减少对中国控制的稀土供应链的依赖。然而，此举加剧了与欧洲盟友，特别是北欧盟友之间的紧张关系，因为安全和主 权利益正受到权衡。在西方地缘政治秩序出现裂痕的背景下，金融市场做出了熟悉的反应：重新评估风险，并将黄金视为不受政治动荡影响的中性资产。

除了格陵兰岛，美加关系也成为新的地缘政治冲突点，紧张局势从贸易政策层面升级到系统性风险。美国威胁对加拿大商品加征高达100%的关税，并发表暗示否认加拿大主 权的言论，这彻底打破了被视为西方秩序基石的稳定联盟形象。

全球市场从这一事态发展中接收到的信息很明确：如果连加拿大这样关系密切、联系紧密的伙伴都可能成为施压目标，那么存放在美国金融体系中的国际资产的安全性就需要重新评估。在这种情况下，政治风险不再是边缘经济体的担忧，而是已经渗透到全球金融体系的核心。

因此，资本流动的反应明显偏向防御性。投资者不再继续增持美国资产，而是倾向于降低政治风险，转向中性资产，黄金自然成为首选。这种避险预期的转变推高了需求，成为近期金价飙升的关键催化剂之一。

中国与长期博弈：用黄金实现去美元化。

对中国而言，美国在2022年冻结俄罗斯超过3000亿美元的外汇储备是一个至关重要的教训。这一事件向拥有大量外汇储备的国家发出了一个明确的信号：只要它们依赖美元和美国主导的金融体系，它们的国家金融安全就可能掌握在外部实体手中。对中国来说，这不仅仅是理论上的风险，而是需要积极防范的现实情况。

过去14个月以来，中国一直在悄然但稳步地大规模增持黄金储备。官方数据显示，黄金购买量已超过2000吨，而许多独立机构的估计表明，如果将未公开的增持量也计算在内，实际数字可能高达5000吨。此次增持的速度和持续时间表明，这并非周期性决策或价格投机，而是一项旨在重塑国家金融安全的长期储备战略。

在增持实物黄金的同时，中国也逐步减持美国国债，从美元计价的金融资产转向独立于西方支付体系的中性资产。这一转变反映了储备构建思路的根本性变化：黄金不仅是抵御通胀的工具，也是在全球货币秩序日益碎片化的背景下的一道屏障。

近年来全球金融体系的一项根本性变化是，根据巴塞尔协议III国际银行监管条例，黄金重新被列为一级流动资产。此前，用作抵押品的黄金往往被大幅折价。

例如，过去银行可能只认可价值10亿越南盾的黄金作为5亿越南盾贷款的抵押品，而如今黄金的安全性已得到广泛认可。在许多情况下，价值10亿越南盾的黄金可以用来借到全额10亿越南盾的贷款，即抵押品的价值。

在此基础上，中国更进一步，允许以实物黄金作为100%利率的现金贷款抵押品，并承担金价波动的风险。从短期来看，这或许是一项冒险的决定。然而，从战略层面来看，中国的目标并非仅仅在于眼前的利润或资产负债表的安全，而是重塑世界储备格局。

中国通过提升黄金在信贷体系中的地位，间接鼓励各国和金融机构积累更多黄金，并利用美元以外的金融渠道。当需求并非来自个人投资者，而是来自中央银行和银行体系时，金价便会形成坚实的“底线”，使得中长期内出现大幅回调的可能性越来越小。

今年黄金价格将如何波动？

从整体来看，金价可能仍将保持长期上涨趋势，支撑金价的主要是结构性因素而非短期投机。公共债务压力使得全球货币政策，尤其是美国的货币政策，难以恢复过去那种激进的紧缩政策。与此同时，地缘政治不稳定局势仍未见缓和迹象，各国央行（其中中国扮演着关键角色）的持续买入正在为金价创造新的水平。

在乐观情景下，未来几年全球金价可能逐步上涨至每两6000-7000美元，进而带动越南国内金价突破每两2亿越南盾。即使在局势暂时缓和的“新常态”下，金价也倾向于维持在每两5200-5500美元的高位，这反映出黄金作为美元替代资产的作用日益凸显。

然而，短期内金价仍存在回调风险。技术性获利回吐、市场情绪波动或美国经济意外利好信号都可能导致金价一度跌至每盎司4500至5000美元左右。尽管如此，鉴于当前地缘政治格局的分 裂和财政政策的紧缩，这些下跌更有可能是上升趋势中的回调，而非黄金市场的持续逆转。

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