比特币链上数据SOPR是什么？比特币SOPR历史牛市、熊市情境观测

比特币的UTXO模型就像是一张张只能用一次的支票，而SOPR正是从这些支票被花掉的价格与建立时的价格中，看出市场是在获利还是亏损。

SOPR＝1在熊市通常会变成回本就卖的心理压力线；但在牛市，SOPR＝1反而常常是跌回成本就加码的强力支撑。

最新数据显示SOPR插破1后迅速反弹，整体更接近牛市心态，因此我认为市场信心仍在，偏向不是熊市。

这篇文章要带你认识比特币SOPR 链上数据，我们得先从比特币UTXO帐务处理模型开始，让我们马上开始吧！

比特币UTXO 帐务处理模型：每次转帐都像重新开一张支票

比特币UTXO是什么？

UTXO 全称Unspent Transaction Output, 中文译作未花费的交易输出。是一种帐务处理模型。

比特币、爱达币都采用UTXO 模型，和传统金融银行使用的帐户／余额模型不同。

在比特币UTXO 模型中，每笔交易的输出都会形成一个全新的UTXO，同时将旧的UTXO 标记为已花费。

这个新的UTXO 代表一定数量的比特币，并被锁定在一个特定的地址上；未来这个特定地址的所有者想再次发送比特币时，就需要将这些UTXO 作为新交易的输入，并生成新的UTXO，输出到收款方的地址。

下图中，同是转帐520 元（枚）的情境：

• 左边的帐户／余额模型：很好理解
• 右边的UTXO 模型：李雷的UTXO—12.5 BTC 先是被标记为已使用，然后化成两笔新的UTXO，李雷自留的UTXO—7.3 BTC 以及转给韩梅梅的UTXO—5.2 BTC。

两种帐务处理模型对于「520 元（枚）」转帐的处理方式｜图片来源

比特币UTXO 就像支票

比喻来说，UTXO 就像是一张张的现金支票。每次转帐时，都会开立一张全新的支票（UTXO），其面额（比特币数量）与抬头（对应的接收地址）各不相同。

当你下次想再次花钱，就必须在新的支票背后签名（进行数位签章），并注明要转给下一位收款人的金额。

旧的支票（交易输入）则​​会被银行盖上作废章（标记为已花费），无法重复使用。

有时候，你手上的支票（UTXO）面额大于实际要转帐的金额，这时就像是你拿一张1250 元的支票，只要付出520 元，剩下的730 元就要找回自己。

在区块链上，这个找零的动作会怎么做呢？

你会开出两张新的支票（交易输出）：

• 一张$750 的支票，写给收款人（这是对方收到的比特币）
• 一张$250 的支票，写给你自己（这是找回来的UTXO）

这整个过程由区块链自动处理，你不需要手动开找零支票。

每笔交易本质上就是花掉原本的支票（输入），再开新支票（输出），而且每张支票只能用一次。

比特币SOPR是什么？

有了UTXO帐务处理模型的概念后，现在可以开始讨论比特币链上数据SOPR了。

在UTXO帐务处理模型内，每次转帐都像重新开一张支票，都会先把旧的UTXO 标记为已花费（旧支票做废），同时也会形成其他全新的UTXO。

从未花费变成已花费这些链上纪录，能否挖掘出有价值的讯号？

顺着这样的思路，链上分析研究员Renato Shirakashi提出SOPR（Spent Output Profit Ratio）指标，也就是已花费输出利润比，用来追踪在某个特定时间区间内，链上移动的比特币是否处于盈利或亏损状态。

SOPR = UTXO 被花费时的价格÷ 创建时的价格

SOPR的核心假设是：当币从一个地址移动到另一个地址时，代表该用户正在卖出比特币。虽然这不一定100% 准确（有时只是普通转帐而已），但在大范围统计下，SOPR 是观察市场情绪的有效代理指标。

• SOPR > 1 移动中的比特币处于获利中
• SOPR < 1 移动中的比特币处于亏损中
• SOPR 向上趋势表示市场有越来越多获利了结的行为
• SOPR 向下趋势表示市场中亏损卖压加重或获利者暂时观望

比特币 SOPR 历史观测：熊市情境

在熊市阶段（图中为2021/11～2022/12），SOPR 最典型的特征，就是长时间落在1 以下。

SOPR < 1 代表市场上大多数移动的BTC 都是亏损出场，意味着当时的主基调，是恐慌、认赔、信心不足。

更关键的是，SOPR 每次往上反弹、接近1 的位置，都会遇到明显压力。

因为在熊市里，多数人的想法是：好不容易回到成本价，终于解套，先跑再说。这会让SOPR = 1 的位置，变成一条心态压力线。

从图中也能看到每一次SOPR 反弹（快要）触碰到1 的时候，橘线都被打回来；而代表比特币价格的黑线也同步走弱⋯⋯。

换句话说，熊市的SOPR = 心态面的阻力线。一旦市场信心薄弱，回本就卖，价格自然难以上去。

比特币 SOPR 历史观测：牛市情境

在牛市阶段（图中为2023/1～2025/11），SOPR 最典型的特征，就是大多时间站在1 的上方。

SOPR > 1 代表市场上大多数移动的BTC 都是「获利了结」，意味着当时的主旋律是信心充足、愿意承担风险、买盘积极。

与熊市相反的是，SOPR 回调到1 的位置时，反而常常形成强力支撑。

因为在牛市里，大多数人的心态是：「跌回成本？机会难得，加仓！」这会让SOPR = 1 的位置，变成一条心态支撑线。

从图中也能看到，每一次SOPR 回测1（甚至小幅跌破）时，橘线都快速弹回；代表比特币价格的黑线也同步止跌向上。

换句话说，牛市的SOPR = 心态面的支撑线。当市场信心强，回本不是卖点，而是逢低加码的讯号。

最后观测时间是2025/11/24，SOPR 插破1 后急速反弹，呈现勾勾形状

总结：现在是牛市还是熊市？

我会密切关注SOPR 触碰到1 的位置，两套剧本：

• 继续牛：如果大众仍对BTC 有信心，那么历史的后照镜告诉我，SOPR 会有一波急速反弹，所以是个不错的抄底时机。
• 牛转熊：反之，若SOPR 在1 的位置上上下下盘整，最终向下急坠，这就很危，信心崩跌。

我个人比较偏向第一种剧本，继续牛。基于此，我倾向不认为现在是熊市。我有可能是错的，stay hungry stay foolish。

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