什么是 Ethena (ENA)币？如何运作？代币经济学、优势风险介绍

什么是 Ethena (ENA)？

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Ethena (ENA)是一个去中心化金融 (DeFi) 协议，旨在为链上合成美元提供开创性的解决方案。与通常由法币储备支持或依赖算法稳定机制的传统稳定币不同，Ethena 引入了一个创新框架，旨在构建一种抗审查、高度可扩展且可产生收益的稳定资产。

Ethena 生态系统的内核是 USDe，一种与美元挂钩的合成美元。该资产以基于以太坊的抵押品为基础，并通过利用加密原生衍生品市场的对冲策略进行维护。通过采用这种方法，Ethena 在确保价格稳定的同时，优化了资本效率并提高了透明度，为全球用户提供可靠的合成稳定资产。

Ethena 致力于解决稳定币固有的关键挑战，包括中心化风险、监管风险以及抵押品管理效率低下。如此一来，它便确立了其在 DeFi 领域稳健的替代方案地位。除了维持与美元的挂钩之外，USDe 还通过其底层抵押品资产的收益而脱颖而出。这种兼具稳定性和盈利潜力的双重功能，使 Ethena 成为寻求可靠且高回报的链上金融工具的个人和实体的理想之选。

谁创造了埃西娜

Ethena 由 Guy Young 创立，他是一位拥有金融工程和去中心化金融 (DeFi) 背景的企业家。在创立 Ethena 之前，Young 在加密货币和金融科技领域积累了丰富的经验，专注于衍生品、流动性机制和稳定币基础设施。他之前曾参与过涉及算法交易策略和收益优化的项目。

Young 意识到传统稳定币的局限性——例如中心化风险、监管漏洞以及低效的抵押机制——于是着手开发一种更稳健的替代方案。这一愿景促成了 Ethena 的诞生。Ethena 是一种完全链上的合成美元，旨在实现可扩展性、抗审查性和资本效率，与现有模型相比，它提供了更具弹性且去中心化的解决方案。

Ethena 的内核优势

• 创新稳定币模型：使用ETH、stETH 与BTC 等加密抵押品，并结合永续合约中的中性对冲，实现不依赖银行储备的1:1 美元挂钩。

• 吸引人的收益机会：其收益型稳定币sUSDe 提供约10–19% 的年化收益率（APY），收益来源包括质押奖励与永续合约资金费率差价。

• 快速的生态集成： USDe 已在Aave 与Curve 等主要DeFi 平台上架，支持借贷与流动性提供，并可透过Transak 直接兑换法币。

• 强劲的投资者支持：由Dragonfly Capital、Arthur Hayes 与CMS Holdings 等加密领域与传统金融界翘楚提供资本与策略指导。

结合去中心化架构、高收益生成与合规产品，Ethena 将自己定位于DeFi 创新与传统金融采用的交汇点。

为何 Ethena 是 2025 年增长最快的稳定币协议？

在 2025 年，Ethena 以其快速的市场扩张、高调的合作伙伴关系与持续吸引资本的收益模型，成为最受关注的 DeFi 协议之一。其增长故事基于卓越的绩效、影响力联盟与在不断演变的稳定币市场中的独特定位。

1. ENA 价格在 7 月飙升 135%，TVL 达 94.7 亿美元

ENA 价格在过去一个月内飙升 135% | 数据源：BingX Ethena (ENA) 价格

Ethena 成为加密历史上第二快在累计收入突破 1 亿美元的协议，仅用 251 天即达成此里程碑。2025 年 7 月，其治理代币 ENA 涨幅超过 135%，从约 0.36 美元攀升至最高 0.855 美元，并在 0.80 美元以上企稳。

Ethena 在过去一个月内创造了 5,000 万美元的手续费收入与 1,000 万美元的协议收入，在所有 DeFi 协议中月度手续费收入排名第六。其 锁仓总价值（TVL） 现达 94.7 亿美元，使其成为以太坊与整个 DeFi 市场中第六大协议。

2. USDe 供应量在三周内飙升 75%，成为第三大稳定币

Ethena 的合成美元 USDe 采用率爆发性增长，仅三周内便增加了 75%，流通供应量达到 93 亿美元。凭借此增长，USDe 超越了 FDUSD，成为按 市值 排行的第三大稳定币。

根据 Coindesk 报导，7 月 17 日至 8 月初期间，USDe 增加了 31 亿美元的供应量，超过了贝莱德比特币 ETF（16 亿美元）和现货以太坊 ETF（27.5 亿美元）的资金流入。USDe 市场份额的扩张凸显了其作为高收益替代传统法币抵押稳定币的角色，并通过与 Aave、Curve 及其他 DeFi 平台的集成，进一步提升了其实用性。

3. 由贝莱德支持的 USDtb 推出及 GENIUS 法案下的监管优势

Ethena 在机构领域取得重大突破，推出了 USDtb——一款由 贝莱德 BUIDL 基金 90% 支持、以美国国库券为底层资产的收益型稳定币。这一与全球最大资产管理公司的集成，增强了 Ethena 在机构方的信誉，并在稳定币市场中提供了一种合规的收益型替代方案。

此次发行正值 2025 年 7 月《GENIUS 法案》生效之后，新法案禁止 USDC 和 USDT 等法币抵押稳定币向持有者支付收益。这使 USDtb 和 USDe 在不违反新法规框架的情况下，得以提供具竞争力的收益率，从而获得监管优势。

在 DeFi 方面，Ethena 通过与 Aave 和 Curve 的集成扩大了 USDe 的使用场景，用于借贷、借款和流动性提供。其与 World Liberty Financial (WLFI) 的合作进一步推动了采用，允许将 sUSDe 作为 WLFI Aave v3 实例的抵押品，并以 sUSDe 和 WLFI 代币奖励用户。

Ethena 如何运作？

Ethena 通过一整套连接的产品，旨在提供稳定的链上美元、具竞争力的收益机会，以及可随时间调整的治理框架。其内核机制将加密抵押品与衍生品对冲结合，以维持价格稳定，同时选择性地集成实体资产以满足监管要求。

每项产品各司其职，从为日常 DeFi 使用提供与美元挂钩的资产，到为储户提供收益型选项，再到为机构提供合规架构。这些产品共同构建了一个桥接去中心化金融与传统市场的生态系统。

1. USDe – 合成稳定币

USDe 是 Ethena 生态系的基石。当用户将 ETH、stETH 或 BTC 等加密抵押品存入协议智能合约时，即可铸造 USDe。为了保持美元挂钩，Ethena 同时在永续期货市场开设等值的空头头寸。

这种 Delta-中性策略意味着抵押品价值的任何增益或损失，都会被相应的期货头寸所抵消。若 ETH 价格上涨，空头期货会亏损，但抵押品价值增长相等；反之亦然。因此，USDe 价格可稳定在约 1 美元左右，且不依赖传统银行或法币储备。所有抵押品与头寸均可在链上查找，为 USDe 提供了集中式稳定币中常缺乏的透明度。

2. sUSDe – 收益型稳定币

当持有人在 Ethena 中质押他们的 USDe 时，即可生成 sUSDe。质押后的稳定币成为一种收益型资产，其回报来源主要有两方面：

• 抵押品质押奖励 – 若被质押的抵押品为可产生收益的资产（如 stETH），协议会收取其质押奖励作为回报来源之一。

• 资金费率差价 – 用于对冲的永续合约通常具有正向资金费率，协议可收取这些费率。

这些收益来源汇集后分配给 sUSDe 持有者，根据市场状况，年化收益率历史上在 10% 至 19% 之间浮动。此结构使得 sUSDe 成为 DeFi 用户在被动持有稳定币之外，寻求更高收益的吸引选择，同时保持对美元挂钩资产的敞口。

3. USDtb – 实体资产支持的稳定币

USDtb 是 Ethena 通向受监管市场和实体资产的桥梁。它是一种符合 GENIUS Act 的稳定币，90% 由贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金支持，该基金将短期美国国库券代币化。剩余的担保资产通常以高流动性、低风险的资产持有，以确保赎回稳定性。

通过将链上美元直接与代币化的国库券挂钩，USDtb 提供了相较于 USDC 或 USDT 等法币支持稳定币的收益替代方案。根据 GENIUS Act，这些稳定币无法向持有者支付收益。这使得 USDtb 对于需要兼顾合规性和可预测回报的机构投资者和企业财务部门具有吸引力。同时，它仍可在 DeFi 中用于借贷、融资和流动性提供。

4. iUSDe – USDe 的机构版

iUSDe 是 USDe 的专门版本，旨在满足机构合规要求。它包括转帐限制、基于白名单的访问，以及所有参与者必须通过 KYC 验证。

从技术角度来看，iUSDe 采用与 USDe 相同的 Delta 中性铸币和对冲机制，确保相同的价格稳定性和链上透明度。然而，其受监管的结构使资产管理人、投资基金和其他机构参与者能在不违反合规框架的情况下将其集成到投资组合中。这为合成稳定币在受监管环境中的大规模采用铺平了道路。

5. ENA – 治理代币

ENA 是 Ethena 的原生治理代币，持有者可决定协议未来方向。治理参与者可对以下提案进行投票：

• 调整 USDe 的抵押品和杠杆参数

• 分配协议储备或金库资产

• 集成新的抵押品类型或收益来源

• 激活治理控制的「费用开关」，将一部分协议收入分配给质押 ENA 的持有者

通过去中心化决策，ENA 确保 Ethena 的发展方向反映社群和利益相关者的共同利益。随着时间推移，该代币有望成为生态系统中技术升级和经济激励的关键协调机制。

Ethena 代币经济学

Ethena 的生态系统由其原生治理和实用代币 ENA 驱动。Ethena 的 ENA 代币总供应量固定为 10 亿，分配如下：

• 40%——社区激励和流动性挖矿
• 25% – 团队和早期贡献者
• 20%——资金和生态系统发展
• 10%——战略投资者和合作伙伴
• 5% – 质押奖励和长期可持续性

ENA 代币在 Ethena 生态系统中发挥着至关重要的作用并发挥多种功能。

其主要功能之一是治理。ENA 代币持有者可以积极参与协议决策，包括升级、抵押品管理和奖励分配，从而确保去中心化且由社区驱动的开发流程。

此外，ENA 还提供质押奖励，允许用户质押其代币以获得额外收益。这激励了用户与网络的长期互动，并支持其整体稳定性。

为了进一步推动应用和市场流动性，ENA 代币将作为奖励分配给为 USDe 和 ENA 交易对提供流动性的用户。此举旨在促进更深层次的流动性池，并增强整体交易生态系统。

除了治理和激励之外，ENA 还有助于提升协议安全性。质押的 ENA 代币可用于风险管理和可持续性机制，从而增强协议在快速变化的市场中的韧性。

为了维持 ENA 的长期价值，Ethena 同时实施了通胀和通缩机制。通过 Ethena 的对冲策略产生的部分交易费和剩余收益可用于回购和销毁 ENA 代币，从而有效地减少 ENA 的供应量。这种方法有助于维持代币价值和生态系统的稳定性，并协调激励机制以促进长期增长。

了解 Ethena 生态系中的主要风险

尽管 Ethena 提供创新的稳定币设计和具有竞争力的收益，其模式仍存在结构性和操作性风险，用户在参与前应充分了解。

1. Delta 中性对冲的市场风险：USDe 的稳定性取决于永续合约市场保持充足流动性和正常运作。在剧烈价格崩盘或交易所故障等极端情况下，对冲可能无法完美跟踪，导致稳定币脱钩风险。

2. 交易对手和平台风险：用于对冲 USDe 的空头头寸是放在集中式或半集中式衍生品交易所。如果这些场所在运营失效、遭遇监管行动或流动性问题，可能会干扰操作。

3. 监管不确定性：虽然 USDtb 遵循 GENIUS 法案规范，但全球监管变化可能限制其使用、增加要求或改变其收益结构。

4. 智能合约漏洞：Ethena 合约中的程序错误或漏洞可能导致抵押资产损失或功能中断，即使有审计也无法完全消除风险。

5. 资金费率依赖性：sUSDe 的收益部分依赖永续市场的正资金费率。长期负资金费率可能降低甚至消除收益。 

Ethena 未来展望

Ethena 正从合成稳定币协议发展为全面的金融平台，具有重新定义链上美元运作方式的潜力。其结合 Delta 中性稳定、收益型选项和受监管的真实资产支持产品，不仅能满足快速发展的 DeFi 部分，也符合机构资金的审慎需求。路线图指向更深层次的集成、更高的流动性以及扩展的真实资产采用，同时加强合规框架。

如果 Ethena 能够实现其愿景、维持稳定并创建持久的市场信心，它有望成为下一代去中心化金融的基石。在未来几年，其成长不仅将以市值衡量，更取决于其在使链上美元成为全球金融体系中值得信赖且广泛使用的组成部分所扮演的角色。

 2025年价格预测

●看涨情景：如果整体加密货币市场保持乐观，且 Ethena 继续扩展其生态系统（尤其是围绕 USDe），ENA 有望在年底前攀升至1 美元至 1.50 美元区间。在最乐观的预期下，强劲的需求和成功的新产品发布可能会推动 ENA 升至2 美元。

●中等情景：假设增长平稳但不突出，USDe 接受度保持稳定，宏观趋势保持中性，则 2025 年全年 ENA 平均价格可能在0.50 美元至 1 美元之间。

●看跌情景：如果加密货币行业疲软或监管导致 DeFi 回调，ENA 可能面临加剧的波动并回落至0.30 美元至 0.50 美元，并可能重新测试近期低点。

2026年价格预测

展望 2026 年，Ethena 将进入关键的增长阶段，以下是可能出现的不同情况：

●看涨情景：如果 Ethena 继续扩展其稳定币产品套件（USDe、USDtb 以及预期的针对机构用户的 iUSDe），确保在更多交易所上市，并受益于新一轮的加密货币牛市，ENA 可能在 2026 年底达到2至 3 美元。

●中等情景：假设持续但中等的增长——由稳定的采用和新的合作伙伴关系推动，但受到宏观经济制约或日益激烈的竞争的限制——ENA 可能会落在1 至 1.50 美元的范围内。

●看跌情景：如果整体加密货币市场情绪转为负面，或对算法稳定币的监管压力加剧，ENA 可能会走低，在0.50 美元至 0.80 美元区间交易，反映出基本面的韧性，但上行空间有限。

2027年价格预测

进入 2027 年，Ethena 可能会成为人们关注的焦点，因为它的长期可行性和采用趋势开始显现：

●看涨情景：如果 Ethena 成功推出类似 iUSDe 的机构级新产品，增加其稳定币供应，并受益于新一轮 DeFi 创新浪潮，ENA 的价格有望攀升至3-4 美元区间。在最佳情况下，强劲的市场周期甚至可能推高其价格。

●中等情景：在持续的合作伙伴关系、稳定的用户采用和中性的加密市场等稳健但不爆炸式的增长下，ENA 的交易价格可能在1.50 美元到 2.50 美元之间，显示出持续的价值升值，而不会出现急剧的突破。

●看跌情景：如果加密货币市场持续疲软、产品采用缓慢或算法稳定币面临监管阻力，ENA 可能会回落至0.80 美元至 1.20 美元区间。基本面稳定，但缺乏有意义的上涨催化剂。

2028–2029年价格预测

展望 2028 年和 2029 年，Ethena 的发展轨迹很大程度上取决于其在加密市场成熟时保持相关性和扩大生态系统的能力：

●看涨情景：如果 Ethena 巩固其在稳定币领域的主要参与者地位，其零售和机构产品均有强劲需求，并且加密货币市场经历另一个主要牛市周期，那么到 2029 年底，ENA 可能会达到4 至 6 美元的区间。

●中等情景：随着用户持续采用、产品逐步改进和市场条件稳定，ENA 的交易价格可能在2.50 美元至 4 美元之间，反映出稳固的长期价值，而不会出现爆炸性增长。

●看跌情景：如果更广泛的 DeFi 市场降温，或者 Ethena 难以创新或与新兴竞争对手区分开来，ENA 可能会跌至1 至 2 美元的区间，表明持续获得支撑但动能有限。

2030年价格预测

到 2030 年，ENA 的长期价格最终将反映 Ethena 能否兑现其成为领先的 DeFi 基础设施和稳定币提供商的承诺。以下是在不同市场条件下，未来十年可能呈现的走势：

●看涨情景：如果 Ethena 成为全球 DeFi 领域的核心，推动大规模采用，推出成功的机构产品，并保持强劲的代币经济，ENA 的交易价格可能会在5 至 8 美元之间。在一个极其看涨且大规模采用的市场中，一些预测甚至表明 ENA 可能会突破这一区间。

●中等情景：凭借健康、稳定的增长以及在竞争激烈的市场中的持续相关性，ENA 可能会稳定在3 至 5 美元的范围内，这反映出其强劲的基本面以及在成熟的 DeFi 代币中的稳固地位。

●看跌情景：如果 DeFi 增长停滞、监管挑战加剧或 Ethena 未能跟上技术变革的步伐，ENA 可能会跌至1.50 美元至 3 美元的区间，保持存在但难以实现重大回 报。

Ethena能达到 10 美元吗？

许多投资者心中最大的疑问是，ENA 能否在未来几年内真正达到令人垂涎的 10 美元大关。虽然这并非不可能，尤其是在加密货币这个变幻莫测的世界里，但仍有几个因素需要考虑。

ENA 要达到 10 美元，Ethena 需要实现非凡的增长。这不仅需要大幅扩大用户群和稳定币的采用，还需要强劲、持续的牛市和持续的创新。ENA 需要跻身市值最大的 DeFi 代币之列，这意味着需要吸引数十亿美元的额外流动性和全球关注。

目前，即使在乐观的预测和模型下，大多数专家预测 ENA 的价格到 2030 年也会达到个位数的高位，但远低于 10 美元。要突破这一水平，需要近乎完美的执行力、良好的监管环境以及 DeFi 的广泛应用，这基本上是所有领域“最佳”的设想。目前，10 美元是一个雄心勃勃的长期目标，而非预期，但加密货币市场此前也曾给我们带来惊喜，而如果一切顺利，Ethena 的基本面将赋予它一线生机。

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