HYPE交易量碾压巨头，竟是L1公链中“最被低估的黑马”？一文解析

在加密货币市场，去中心化衍生品交易所Hyperliquid（HYPE）正以惊人的速度崛起，其交易量和收入数据令人瞩目。近日，Hyperliquid的现货交易量甚至短暂超越了Coinbase，永续合约交易量也远超其中心化竞争对手。然而，更令人震惊的是，尽管HYPE基本面持续改善，其估值相较于其他L1公链却仍然处于低估状态。这究竟是市场对HYPE价值的严重低估，还是其他L1的估值高得令人难以置信？

一、Hyperliquid交易量“狂飙”：现货永续双线超车

Hyperliquid的现货交易量出现了显著增长，尤其是与中心化交易所相比。

• 现货交易量飙升： 上周末，一个未知实体在Hyperliquid存入并卖出了约2.21万枚BTC，转而买入约55.5万枚ETH，价值超过24亿美元。这一现货交易量的激增使Hyperliquid在8月24日成为BTC现货交易量第二高的交易所，市场份额达到12%，仅次于币安(38%)。这与Hyperliquid过去30天平均每日市场份额约1%相比，有了大幅提升。
• 永续合约交易量： Hyperliquid的增长速度远快于其中心化竞争对手。过去一年中Hyperliquid的永续合约交易量与三大CEX的比率增长超过6倍。Hyperliquid的月度永续合约交易量现在几乎占币安期货交易量的14%，而一年前仅为2.2%。
• 月度收入惊人： Hyperliquid（HyperCore + HyperEVM）连续两周约2800万美元的周收入，过去30天的收入达到9800万美元。这些数字相当于年化收入在12亿至14亿美元之间。Hyperliquid在过去两周一直是周收入最高的链，市场份额达到36%的历史新高。

二、HYPE估值之谜：L1公链中“最被低估的黑马”？

尽管Hyperliquid的交易量和收入数据亮眼，但其估值相较于其他L1公链却显得异常“便宜”。

• 市销率（P/S）最低： 按市销率(P/S)计算，HYPE是主流公链中最便宜的资产，其12倍的P/S比同类资产低90%。即使按完全稀释估值/销售额(FDV/sales)计算，HYPE也是最便宜的L1。
• 估值差异： 尽管我们整天纠结L1是否应该享有溢价，或者是否应该基于收入进行估值，但事实是仅从这一指标来看，HYPE目前的价格似乎比所有其他L1更具吸引力。

三、Hyperliquid的“最高效率”：小团队创造巨额财富

• 精简团队： 首席执行官Jeff Yan证实，该交易所仅有11名核心贡献者。
• 人均创收： 根据DefiLlama截至8月20日的估计，Hyperliquid的年收入高达11.67亿美元。该平台在8月20日实现了每位员工1.06亿美元的收入，超过了科技巨头和之前的纪录保持者Tether Limited的每位员工9300万美元。

结语：

Hyperliquid以其惊人的交易量增长和收入表现，在去中心化衍生品交易所领域脱颖而出。然而，其估值相较于其他L1公链却显得异常低估，这使其成为L1公链中“最被低估的黑马”。这究竟是市场对HYPE价值的严重低估，还是其他L1的估值高得令人难以置信？Hyperliquid的未来走势，将是加密市场值得关注的焦点。

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