联准会解读RWA ：现实资产代币化优点多！但仍有金融稳定风险

美国联准会近期发布了一份对代币化资产的研究报告，报告中除了提供代币化详尽的背景知识，也讨论其潜在好处以及对于金融稳定带来的风险。

联准会对代币化资产的定义和分类

联准会列举了代币化资产的五个要素

• 区块链

• 参考资产(现实世界资产)

• 评估参考资产价值的机制

• 参考资产的托管和/或储存方法

• 代币和/或参考资产的赎回机制

下表详列了目前代币化的相关项目，并用其参考资产类别、可否赎回、涉及链上还链下做为分类依据。其中，物理/链下参考资产的代币化通常涉及链下代理(例如银行)来评估参考资产的价值并提供托管服务。引用其他链上加密资产的代币化可以结合智能合约来提供托管和估值评估。

RWA琳琅满目：农产品商品都算

其实我想币圈朋友更熟悉的应该是现实世界资产(Real World Assets,RWA)这个名词吧！币安在七月底发表的《现实世界资产：市场现况》中，认为RWA仍处早期阶段，目前市值约为10亿美元。并引述波士顿咨询集团的一份报告，预计到2030年代币化资产市场将达到16兆美元

不过，联准会的报告似乎罗列了更多RWA项目，报告中称，截至2023年5月为止，在无需许可区块链上发行的代币化资产价值为21.5亿美元。这包括Centrifuge等去中心化协议和PaxosTrust等传统公司发行的各种代币，其中在Defi上的估值约为7亿美元。

光在Defi上的RWA就有7亿美元

表2列举了许多RWA的例子，包括我们熟悉的代币化的美国国债市场、黄金代币、房地产代币化等，文中也提及了农产品代币化的例子。

农产品代币是由桑坦德银行(Santander)和加密货币公司Agrotoken的合资企业于2022年3月在阿根廷启动的试点计划。他们的SOYA、CORA和WHEA代币分别指的是大豆、玉米和小麦。每个代币代表1吨的商品。商品可以在30天、60天或90天的期限内进行代币化，并且可以续约直到最大合约日期。出口商或收集者被指定为「预言机」，负责保护谷物储备证明。该协议运行于以太坊。当期限结束时，代币会自动「去代币化」。

这些代币还可在桑坦德银行做为贷款抵押品。Agrotoken也与Visa合作发行了一张卡，有8,000万家与其代币化谷物计划相关的商店和企业接受。该公司正在有效地将拥有剩余谷物的阿根廷农民和出口商与全球商业网络联系起来。

现实资产代币化的潜在优点

文中提及代币化可能提供多种好处：

• 让投资者进入原本无法进入或进入成本高昂的市场，如房地产代币化，也可借此提高资产的流动性

• 加密代币的可编程性和利用智能合约的能力允许将附加功能嵌入到代币化资产中

• 代币化也可能透过使用代币作为抵押品来促进借贷，就像上面讨论的代币化谷物的情况一样

• 链上结算时间比传统金融快速许多

现实资产代币化对金融稳定的影响

随着代币化的发展，代币化资产的规模和范围不断扩大，可能会给传统金融体系带来金融稳定风险。代币化资产与传统金融体系之间的相互联系主要存在在代币化资产的赎回机制上。例如，如果代币化资产的参考资产流动性较低，则可能出现压力传导风险。此外，代币化资产发行机构的挤兑也是一个金融稳定的隐忧。代币化资产与传统金融市场的交易时间不同也可能导致意想不到的后果。

传统金融机构可能会透过直接持有代币化资产或使用代币作为其他金融工具的抵押品而增加对加密资产市场的曝险。例如，西班牙桑坦德银行使用代币化谷物为农民提供贷款。此外，Ondo Finance将代币化ETF部署在以太坊上，这意味着用户和DeFi协议可以自由部署这些代币。截至2023年5月，Ondo Finance的代币化ETF占与现实世界资产相关的去中心化协议发行的资产市值的32%，是该类别中最大的项目，它发行的OUSG也可用作借贷协议Flux Finance中的抵押品。

最后，类似于全球金融危机期间证券化的角色，代币化可能会将风险较高或流动性较差的参考资产伪装成安全且易于交易的资产，从而鼓励更高的杠杆和风险承担。如果这些部位突然发生逆转，可能会引发系统性 事件。

未来RWA是不是也要监管？

综上观来，此篇论文在于提供代币化的背景知识，并讨论其潜在好处以及金融稳定风险，论文中虽提及代币化资产的发展可能会对传统金融体系产生重大影响，需要监管机构密切关注，并采取措施降低潜在的金融稳定风险，但也罗列了代币化资产的众多优点，立场算是十分中立。

而从论文中我们也可看出，联准会对加密市场的观察远超乎我们想像的详细且清晰，也许是因为RWA牵扯到现实世界的资产价格和稳定，一旦发生问题，传导到传统金融市场，也会是主管机关最头痛的事情。这也让我们不禁联想：未来现实世界资产是否也会列入监管？未来这些公司或是Defi协议发行现实世界资产代币，是否也需向主管机关申报？

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