稳定币：引爆下一轮牛市的关键赛道

近年来，加密货币以良好的投资表现备受大众投资人青睐，但剧烈价格波动让大部分加密货币无法履行价值尺度和交易媒介的职能。稳定币的诞生正是基于以上需求而出现。本文着重探讨稳定币的发展状况、治理风险、监管政策及未来前景，让加密投资者更好的了解稳定币。

一、引言

稳定币(Stablecoin)是一种与法定货币挂钩，或锚定其他资产实现价格稳定的数字货币。稳定币的出现，在一定程度上满足了加密用户对于资产避险、价值标的、价值流转、支付媒介等方面需求。但想要将稳定币转换成所锚定的传统资产，还需要第三方机构介入。因此，这加大了投资者对稳定币的信用和“信任风险”，造成新的隐患。

截至目前，市面上可见的稳定币共分为三种类型：抵押稳定币、算法稳定币、数字法币。抵押稳定币是最常见的稳定币，例如USDT、USDC、BUSD、PYUSD等等。抵押稳定币的发行目前已有完善的牌照制度与监管措施，可减轻其信用风险。算法稳定币是纯链上治理型代币，以Dai等虚拟资产为首，目前尚无法做到明确监管。而数字法币是主权机构发行的数字型法币，与传统法币有同等地位。

截至2023年9月，加密货币总流通市值稳定在万亿美元上下，对世界金融的影响力与日俱增，主流稳定币的流通市值约有1200亿美元，占据市场总额的12.1%。值得关注的是，USDT流通市值约836.13亿，占据稳定币市场近7成份额。随着稳定币的重要性日益凸显，越来越多的主权机构与传统金融机构也开始在稳定币赛道发力。

在推出与美元挂钩的稳定币“Paypal USD”后，贝宝(Paypal)首席执行官丹尼尔·舒尔曼说：“向数字货币转变需要一种稳定的工具，这种工具既要具有数字原生的特点，又要能方便地与美元等法定货币挂钩。”

这观点代表了传统金融机构的主流看法，但如何合规的发行稳定币，以及如何建立完善的稳定币监管制度，仍是一个函待解决的问题。2023年5月18日，香港《「数码港元」先导计划》也正式启动，这是全球首个瞄准加密市场的数字法币，主要应用于代币化存款、第三代互联网(Web3)交易结算和代币化资产结算等六个范畴，与此同时，香港也启动了《关于加密资产和稳定币的讨论⽂件结论》的监管框架议程。这一范例为全球稳定币市场带来了先导和示范效应。

二、稳定币的由来和早期加密货币的局限性

法币危机与加密货币的诞生

自全球一体化概念被提出以来，越来越多的企业开启全球化进程，这大大增加了高频、小额跨境支付的需求，原有SWIFT清算系统存在高昂的时间和金钱成本，很大程度上阻碍了全球经济发展。在探索新型支付方式的过程中，比特币这个“点对点电子现金系统”开始逐渐走进大众视野。

基于区块链技术特性，比特币天生拥有可信网络和全球无限制的点对点转账系统。这不仅大大降低跨境支付的门槛与费用，还将跨境转账的时间缩短至短短几秒之内，解决了跨境支付的最大难题。

早期加密货币的局限性

早期加密货币被视为是一种具有投资价值的虚拟商品，且不同的加密货币兼具不同作用：如比特币被视为数字黄金，开启了虚拟投资商品的大门;瑞波币实现全球跨境支付与结算的尝试;以太坊则为加密生态提供无限可能。但加密货币有着极高的价格波动性，且没有上限和下限，这种不稳定性让加密货币无法更好的具备与法币一样的货币职能。

并且由于加密货币价格极不稳定，市场存在大量加密货币与法币兑换需求，加之场内兑换业务逐渐消失。因此，市场急需一种价格稳定，与法币拥有同等作用的交易媒介，以降低加密货币与法币互兑风险，稳定币由此开始诞生。

三、稳定币的诞生与实践

2014年，由Tether公司发行的稳定币USDT正式上线。USDT是加密货币市场中最知名和广泛使用的稳定币之一，其价值与美元挂钩，以1:1的比率进行兑换。为更好的保证USDT的价格稳定，Tether Limited公司宣布发行的USDT数量会与其持有的美元储备相匹配。

这是最早的稳定币之一，其他稳定币也随之先后诞生。例如USDC(USD Coin)、DAI(Dai Stablecoin)、BUSD(Binance USD)、PAXG(PAX Gold)、TUSD(TrueUSD)、USDD、USDP(Pax Dollar)、双子星美元GUSD(Gemini Dollar)、USTC(Terra ClassicUSD)等等。这些稳定币大都以美元、欧元等价值稳定的法币做为储备金，进行1：1的锚定;或以其他资产做等价锚定。

稳定币是如何发行的

抵押稳定币的发行过程，我们以USDT为例进行说明，当用户想要购买USDT时，需要将等值的法币存入USDT发行者Tether Limite的银行账户中，Tether Limite会为该用户创建相应数量的USDT，并将其发送到用户钱包地址中。当用户想要将USDT兑换为法币时，需要将USDT发送回Tether Limited，Tether Limited会销毁这些USDT，并向用户支付等值的法定货币。大部分的抵押稳定币都是按照这种逻辑运行，其不同之处在于不同的抵押稳定币拥有不同的发行机构和审计方式。

而算法稳定币的发行与抵押稳定币有所不同，算法稳定币的价值稳定性是通过算法和市场机制来维持的。以算法稳定币DAI的发行为例，当用户想要购买DAI时，需要锁定(抵押)一定数量的加密资产，例如以太坊。存入资产后，智能合约会根据根据抵押物的价值借出稳定币给用户。在算法稳定币系统中，系统会根据市场需求和稳定币的价格，自动执行稳定币的增发与销毁过程，以维持价格的稳定。

目前发行的数字法币中，还没有针对加密市场的用例，数码港元将会是首个应用于加密市场的数字法币，其发行机制有待其上线之后，再做具体探讨。

四、稳定币为何是引爆下一轮牛市的关键赛道

2023年的的加密市场虽然较为活跃，但依旧处于加密熊市之中，但乐观主义者认为，未来的加密货币市场将会日益繁荣。尤其是证券化代币、加密货币ETF、数字法币的诞生与推进，更是表明未来大部分线上线下资产都可能会被“代币”化。而这更需要一种价格稳定的加密货币，并通过智能合约来实现加密货币与“代币”的“货银兑付”，有效履行交易媒介、价值尺度、价值存储、价值流转等货币功能。

尤其是香港《「数码港元」先导计划》的启动与《香港债券市场代币化》报告的发布，更是引发了加密领域的无限遐想。以拥有主权背书的稳定币「数码港元」介入稳定币市场，再通过香港债券市场代币化扩大加密市场规模，香港俨然是下一个加密货币的金融中心。而这一系列的金融举措，也将会是发力稳定币赛道，并以稳定币为核心，引爆下一轮加密牛市的关键。行情仍在继续，未来依旧可期。