ETH近期价格表现及直接影响因素分析

近期，比特币上涨较为强势，数次尝试突破 28000–28500 的阻力区间；ETH 则相对较为弱势，仅有一次测试 1750 的阻力位。ETH 本文简要分析 ETH 近期的价格表现，以及可能的影响因素。

简单记录下自己说的逻辑：

L2是失败的还是正确的，我觉得是正确的：

• 从公链这个叙事看，这个周期几乎没有新的L1发布
• 以太坊的模块化L2方向，几乎阻止了新公链的产生
• 大企业发链（如索尼）几乎都是基于以太坊生态基础设施的L2
• 老的新公链所剩无几，能打的就只有solana

问题变成L2分走了流动性，降低以太坊捕获价值能力，我的结论是这只是暂时的表象：

• 这个问题仅仅是在场内流动性不足的情况下产生的
• 17的爱西欧大量同类项目，最后收敛到每个赛道头部只有几家
• 21的流动性挖矿大量项目爆发，最后每个细分赛道留下的也只有几家
• 现在的L2百家争鸣，也会是一个先爆发后收敛的过程，流动性只会在少数几个链聚集
• 同时以太坊最终也会解决互操作的问题（op stack目前也有了互操作方案）

手续费降低的蝴蝶效应还没显现，但最终会促成大规模应用的爆发：

• 之前用户在链上手续费贵，钱包门槛高，只有足够的赚钱效应才能吸引到一些用户上链
• 目前以太坊的手续费已经极大降低，链上转U甚至比波场还低一个数量级
• 在L2上手续费更低，这会促进很多新的应用形态发生，产品补贴10U够用户操作1万次
• 再加上抽象账户尤其社交恢复之后的大范围应用（交易所已经普及一遍），用户完全不需要担心账户安全和门槛
• 好用的基础设施加上不需要用户支付的手续费，会有非常多传统web2到上面找机会，就会有新的形态发生

另外还有一个绕不过去的BTCFi和solana的竞争问题：

• 首先个人觉得BTCFi未来大规模还是会基于以太坊来做，这本身是强化以太坊公链叙事
• 像应用市场的发展，不可能只有苹果，那苹果和安卓未来会占多少份额，这个需要个人的判断
• 如果solana也行为啥不拿solana，这个还是个人信心问题，拿个5年不动，哪个能心态更好，拿得更稳

加密行业未来如何的问题：

• 赌性和灰产是基本盘，首先基本盘一直会在，加密不可能死
• 从趋势上看，传统金融已经在渗透链上业务，大公司也在做自己的产品
• 未来的周期或许跟之前不同，以前faB太容易赚钱，谁还做产品
• 这个周期可能会是一个转折点，让人们意识到直接faB不行了，会慢慢有更多人愿意做底层赚钱的产品
• 在openai3.5没出来前，英伟达的基础设施已经很好，iphone4之后几年才出来微信，这些都需要时间的积累和试错
• 如果偏要加个时间，个人觉得5-10年会迎来爆发期

一、价格表现

ETH/BTC：自 2022 年 MERGE 以来处于下跌状态

近一年，ETH 相对 BTC 处于弱势状态。从 2022 年至今的 ETH/BTC 指标来看，2022 年初至 6 月份，处于下跌状态，从 0.081 下降至 0.050 附近。此后由于 merge 利好，出现反弹，2022 年 9 月份回到 0.8 附近。merge 落地之后，该指标处于整体下跌状态，目前为 0.058，已经接近周线 ema200 附近。

不过，从长期来看，ETH/BTC 处于增长状态。拉长时间尺度，2018 年熊市期间，ETH/BTC 最低达到了 0.01，而 2022 年至今的熊市中，ETH/BTC 最近为 0.05。这主要源于 ETH 生态的发展壮大，较上一个熊市积累了大量的链上价值。

来源：tradingview

技术指标

日线上看，ETH 自 8 月 18 日下跌之后，处于 EMA200 下方，MACD 刚刚接近零轴。对比 BTC，BTC 在 10 月 1 日时，站上 EMA200 上方，MACD 也突破零轴，进入水上区域。

二、影响因素

ETH 的强弱程度，影响因素是非常复杂的。宏观层面，包括美联储加息政策的变动、SEC 监管态度变化。微观层面，包括 ETH 生态的发展、二层的兴起、代币消耗与供应、市场资金参与热情等。仅就近期有明显变化的因素进行分析。

gas 消耗大幅降低，ETH 恢复通胀

2023 年 8 月、9 月，链上交易行为进入冷清期。一方面，链上没有新的热度项目，交易降低；另一方面，几个大的潜在空投项目出现了大量的黑客盗币、项目 rug 等行为，交互热情有所降低。

eth 链上 gas 基本维持在 10 gwei 以下。链上活动的减少、gas 费用的降低，使得近 30 天内，eth 供应大于消耗，恢复了通胀，通胀率为 0.275%，最近 30 天新增了 2.7 万枚 ETH。

不过，整体来看，merge 之后，ETH 依然处于通缩状态，从 merge 至今，通胀率为-0.217%，共减少了 27.7 万枚 ETH。

来源：ultrasound.money

质押放缓，排队等待质押代币减少

目前，以太坊共有活跃质押节点 84.4 万个，质押约 2700 万枚 ETH，质押率达到了 25.33%。

总体看，当前新增质押数比 2023 年第二季度明显降低了。

目前，等待参与质押的节点现共有 5723 个，而以太坊每日最多可以新增质押节点 2700 个，因此，如果没有新增代币的情况下，只需 2 到 3 天的时间即可处理完毕。这是自上海升级以来，等待参与质押节点数最少的时间段。

来源：beaconcha.in

近两个月创始人持续出售 ETH

创始人 Vitalik 相关的地址存在持续向交易所转移 ETH 的行为。10 月 7 日，其再次向 Bitstamp 转移 1000 枚 ETH（约合 164 万美元）。在过去两个月内，该地址一共向 Bitstamp 存入了 4400 枚 ETH（约合 723 万美元）。

从数量和金额上看，这并不足以影响 ETH 的价格。但是，从情绪上看，会影响投资者持有的信心。

FTX 黑客售出 ETH，带来短期抛压

近 7 天影响 ETH 的主要事件，则是 10 月 1 日开始 FTX 黑客卖出 ETH，买入 BTC。

2022 年 11 月，在 FTX 申请破产后不久，数亿美元开始从交易所余额中流出，进入黑客地址。2022 年 11 月 21 日，黑客将 18.5 万枚 ETH(3.08 亿美元) 分散存储在 13 个地址后，进入休眠状态。在休眠 10 个月后，黑客从 9 月 30 日开始转移并出售这些地址中的 ETH。

从 9 月 30 日至 6 日，从 5 个地址中转出 7.5 万 ETH(1.2 亿美元)。其中，7.1 万枚通过 THOR Chain 跨链交换为 BTC。2700 ETH 兑换为 165 tBTC 后通过 Threshold Network 桥接回 Bitcoin 网络。1500 ETH 通过隐私网络 RAILGUN_Project 转移。这也导致 10 月 6 日下午 THOR Chain 宣布暂时进入维护状态。

目前黑客在 Ethereum 网络上 8 个地址中还持有 11 万枚 ETH(1.76 亿美元)。原有的 13 个地址已经清空了 5 个地址。

合约数据

主要关注持仓变化，ETH 持仓整体处于下降状态。2023 年 1 月拉升至 1600 刀时，持仓处于年度最高水平，约 237 万枚。4 月份拉升至 2000 刀附近时，持仓 122 万枚，为年度第二高点。8 月 18 日下跌之前，持仓 89 万枚。当前持仓为 73 万枚。

相比年初高点，持仓下跌了 45%；相比年度第二高点，持仓下跌了 37%；相比 8 月 18 日下跌前持仓，下跌了 17%。

三、总结

长期来看，相比上一轮熊市，ETH 由于生态的发展，相比 BTC 汇率整体处于上升状态，从 0.01 上升至 0.05 以上。但从最近一年看，ETH 相比 BTC 处于弱势位置，汇率位于下跌状态中。

基本面上，merge 以来，ETH 处于通缩状态，通胀率为-0.217%。但是，近两个月以来，链上交易冷清，gas 收入大幅降低，ETH 进入通胀状态，近 30 天年化通胀率为 0.275%。

质押数据上，上海升级以来，ETH 质押处于持续上涨状态，当前质押率为 25.33%。不过，近期质押新增数据有所放缓。新增质押数量已经明显少于今年二季度数据；并且最近排队参与质押的节点数量也较少，是上海升级以来最少的时间段。

抛压上，创始人持续在卖出 ETH，虽然数量不大，但是对代币的持有信心有不利影响。此外，受 FTX 黑客卖出 ETH 买入 BTC 的影响，面临较大的短期抛售压力。

合约数据上，本年度 ETH 合约持仓处于下降趋势中。相比年初高点，ETH 合约持仓下跌了 45%；相比年度第二高点，持仓下跌了 37%；相比 8 月 18 日下跌前持仓，下跌了 17%。

以太坊价格预测：衍生品交易活动降温，ETH 跌向关键支撑位 2025.11.17

• 由于上涨动能疲软和复苏失败限制了上涨空间，ETH 在关键支撑位附近徘徊。
• 衍生品市场发出谨慎信号，未平仓合约下降和融资降温抑制了杠杆作用。
• ETF资金流动持续为负，证实了ETH在3100美元支撑位附近徘徊的犹豫情绪。

以太坊价格持续测试其宽支撑区域的强度，目前在近期交易区间的下轨附近波动。该资产价格徘徊在 3190 美元附近，在多次未能重返中轨后，买家信心不足。除了难以突破关键阻力位外，市场信号也显示其上涨动能正在放缓。 

融资利率持续走低，杠杆敞口不断下降，现货ETF资金流动依然以负值为主。因此，交易员们面临着一个横盘整理、等待更强劲催化剂的市场。整体趋势反映的是犹豫而非信心，短暂的需求激增也未能扭转颓势。

价格压力持续接近临界水平

以太坊 (ETH) 在 4 小时图上低于 9 日均线 (EMA) 和 20 日简单移动平均线 (SMA)，确认了持续的下行压力。在 3420 美元至 3500 美元附近的阻力位继续限制着上涨尝试。该区域与一个关键的斐波那契阻力位重合，该阻力位在整个 11 月都起到了支撑作用。突破 3250 美元将是价格走强的第一个迹象。 

然而，买家必须重新夺回 3500 美元才能发出实质性复苏的信号。值得注意的是，如果跌破 3100 美元，随着流动性在 3004 美元附近减弱，进一步下跌的风险将会增加。市场仍然尊重这一底部，但一旦跌破，市场控制权将向卖方倾斜。

以太坊价格动态（来源：TradingView）

此外，ETH价格持续在布林带下轨附近承压，表明交易者正在等待方向指引，波动性有所降低。这种承压通常预示着价格将出现大幅波动。因此，下一次突破当前区间可能会影响短期市场情绪。目前，3100美元至3200美元区间仍是买家试图减缓价格下跌的战场。

衍生品杠杆率下降

来源：Coinglass

未平仓合约在夏季上涨行情期间一度超过550亿美元后，持续下降。最新数据显示，未平仓合约接近374亿美元，表明交易员正在减少持仓。这一趋势与融资利率的降温相吻合，反映出市场整体趋于谨慎。 

此外，由于价格未能重新站上主要阻力位，投机兴趣有所减弱。在未平仓合约再次扩大之前，市场动能将保持低迷。因此，衍生品市场更倾向于谨慎的观点，而非立即突破。

ETF资金流动凸显投资者持续谨慎

来源：Coinglass

以太坊现货ETF在10月和11月持续出现资金流出。在大盘回调期间，由于投资者减少持仓，多个交易日出现了大量赎回。 

11月17日，资金流出略有缓解，ETF录得1160万美元的温和流入，价格接近3201美元。然而，整体趋势仍然偏向负面。此外，资金持续流入的缺失凸显了市场信心的减弱，因为以太坊仍在努力企稳。

以太坊价格技术展望

以太坊在4小时图和日线图上呈现紧凑的交易结构，关键价位依然清晰可见。上行阻力位分别位于3250美元、3420美元和3500美元，构成了持续限制价格上涨的直接阻力区。若突破该区域，价格可能进一步上探至3677美元和3885美元，而4093美元则是当前回调的上边界。

下行支撑位包括移动平均线附近的 3158 美元和 3169 美元，以及 3100 美元至 3200 美元的更广泛支撑位。最后一个主要支撑位在 3004 美元，这是当前结构下限。该区域仍然至关重要，因为一旦彻底跌破该区域，流动性不足的价位将暴露出来，并削弱短期上涨的势头。

3500 美元的阻力位仍然是中期上涨动能的关键转折点。图表显示，以太坊 (ETH) 在布林带下轨附近波动性收窄的情况下，交易区间逐渐收窄。 

这种形态与以往经历长时间收缩期后出现剧烈波动的情况类似。因此，交易员们会持续关注这种收窄结构最终是向上还是向下突破。

以太坊价格还会上涨吗？

以太坊的价格前景取决于多头能否在 3100 美元至 3200 美元区域站稳脚跟，并有机会挑战 3250 美元和 3420 美元。如果能够强势反弹，则表明价格上涨势头增强，并增加重返 3677 美元和 3885 美元的可能性。此外，资金流入的增加和未平仓合约的上升也将支撑这一强劲的上涨趋势。

然而，如果未能守住 3100 美元至 3200 美元的支撑区间，则可能下探至 3004 美元。跌破该支撑区域将使市场关注更深的价位，并削弱整体结构。

目前，以太坊正处于关键区域。价格承压、衍生品数据谨慎以及ETF资金持续流出，都表明市场正在等待确认信号。一旦价格突破中盘区间，下一步的决定性走势可能就会出现。