用白话文介绍Defi2.0是什么意思

DeFi 2.0 近期成为新的焦点，什么是 DeFi 2.0？现有的协议有什么机制与优势？对现有的 DeFi 的影响是什么？本文简单说明。

简述

加密圈子喜欢用新的词汇来描述现象，不论是 DeFi Summer (DeFi 之夏) 或是 JPEG Mania (JPEG 狂热)，DeFi 2.0 也是，DeFi 2.0 背后的技术与方向仍在发展，不过主要概念是：透过新型的 DeFi 协议设计与代币模型进行试验，来解决现有项目的流动性痛点，并以协议买下流动性而非向用户租借 (流动性挖矿)。

DeFi 现有问题

现有的 DeFi 协议面临的最大问题是如何以持久性的方式，吸引长期稳定的流动性 (LP)。过去的解方是协议必须将大多数的自家代币，分配给提供流动性的用户作为奖励。虽然可以藉此快速吸引大量资金并成长，但当收益随时间而下降后，一旦其他的 DeFi 协议出现更好的报酬率，流动性提供者大多会开始转移资产至其他协议，流动降低使价格波动增加外，同时也会减少用户数并产生更多卖压，对项目经营造成困难。现有的流动性结构并不忠诚。

虽然部分协议会以增加奖励的方式缓解此问题，但并没有根治问题，只是将问题往后延迟。

每个协议的目标，都是在流动性奖励发放结束之前建立起声誉与品牌，也就是及时建立起竞争力。若协议是去中心化交易所，则该协议的目标是提供足够深度的流动性，以便用户以最优惠的价格 (滑点最低) 进行交易。若是贷款协议，目标则是为贷方和借方打造出一个有吸引力的贷款市场。

Uniswap 是具有竞争力的最佳典范。Uniswap 是以太坊中拥有最多流动性的去中心化交易所。虽然该协议近一年没有提供 UNI 形式的任何激励，但 TVL 仍然非常高。部分原因是因为一个强大的品牌效应和大量的交易额，使流动性提供者仅从交易费用中就可以获得优质的收益。另外也是受益于其早期进入市场的优势，但此优势随时间的推移其他协议越来越难以复制其模式。

DeFi 2.0 由来

因此，看到许多其他新出现的协议，现在虽然吸引了数百万甚至数十亿美元的流动性，长期却可能随着资本转向收益更高的新协议，而失去吸引力与竞争力。

所有新的协议都面临着一个大难题：如何以可持续的方式同时带来用户和流动性，而不仅只是吸引雇佣关系的资本？为了解决这个问题，一些新的 DeFi 协议提出一种创新的设计，将流动性挖矿舍弃并改变为更可持续性的方案。将这些解决方案称为 DeFi 2.0。

先来看看这些协议如何解决上述流动性的问题。

Olympus DAO

Olympus是一种去中心化储备货币协议，以 OHM 作为储备资产。用户可以用其他主流代币 (例如 DAI) 与流动性代币 (例如 OHM-DAI) 以折价的价格购买债券，也就是用折扣价购买 OHM，并等待五天的锁仓期取得 OHM。而每个 OHM 代币都由购买债券并储存在 Olympus Treasury 中的资产支持，为 OHM 创造了一个实际价格不应低于该底价的模型。

通常 OHM 的价格因为用户对该协议未来的期待而是溢价的，但若是 OHM 价格低于储存在 Olympus Treasury 中的资产价值，则该协议会利用资产反过来向市场回购 OHM 使价格回升。

当用户将 Uniswap 或 SushiSwap 的流动性代币换成打折的 OHM 代币时，流动性代币基本上变成由协议本身拥有与控制。因此在 Olympus 的设计下，协议就拥有最常见的 OHM 相关的流动性代币，例如 OHM-DAI、OHM-WETH、OHM-FRAX 或 OHM-LUSD。也就是说协议拥有自己代币的流动性。而非过去协议提供持续性的奖励向用户「租借」流动性，而是买断，有人也将此命名为自有流动性 (Protocol Owned Liquidity)。

现在 Olympus 在所有市场和交易所中拥有超过 99.9% OHM 相关的流动性，并且该协议拥有近 30 亿美元的资产。其成功地将代币尽可能地交到最多使用者手上，且保持流动性的提供稳定。

顺着其成功的声势，Olympus 团队将此机制的代码包装成 Olympus Pro 的服务，提供给其他协议改良其代币模型，为其他协议打开了许多新的可能性。Olympus Pro 开始吸引越来越多的协议，包括Alchemix、Frax、StakeDAO 和 Pendle等，寻求可持续的机制来带来长期流动性。

Olympus Pro 还推出了专门的债券销售市场。投资者将能够使用这个市场以折扣价购买不同协议的代币。

Tokemak

另一个将流动性挖矿机制改良的协议是Tokemak，Tokemak 中每个资产放放置于反应堆 (reactor)，反应堆由两个部分构成，特定资产的单币池 (左边)，协议代币 TOKE 的池子 (右边)。反应堆中两种资产都可以进行单币的流动性挖矿赚取 TOKE，并利用变动利率控制池子中资产的数量。

流动性提供者仅向专用反应器提供单种代币，因此无须承担无常损失，TOKE 持有者成为流动性导流者 (Liquidity Director)，他们定期投票决定流动性应流向哪些协议 (决定与哪些项目的代币组合成流动性)，以投票比例分配。这种设计使获得流动性的机会民主化，并为流动性提供者和流动性导流者提供奖励 (TOKE)。

(注：无偿损失是指在提供流动性时因为币价震荡而结算所造成的损失)

而组合成的流动性放置于第三方 DeFi 赚取挖矿收益后，收益将进入 Tokemak Treasury 成为协议保有资产。当上述操作产生无常损失时，由 Tokemak Treasury 会首先进行偿付，若不够偿付则会向 TOKE 持有者 (流动性导流者) 收取费用，从收益扣或是质押的 TOKE 下手。也就是说无常损失由流动性导流者承担。

Tokemak 的最终目标是使协议保有资产提升到一定的水准，就不用再提供奖励并依靠流动性提供者。并且可以促使其他项目方，以低成本的方式持有 TOKE 并导流而增加自家代币的流动性，确保项目稳定的流动性供给。

在 Tokemak 成功引导 「ETH 和 USDC 等大宗待配对资产」的流动性后，Tokemak 的社群现在已开始对新启动的反应堆项目进行投票。这些新反应堆的机制是将特定资产与「大宗待配对资产」配对并放置在第三方 DeFi (通常是去中心化交易所) 中赚取挖矿收益，再次增加协议保有资产。

图片来源：https://docs.tokemak.xyz/mechanics-and-functionality/general-overview

目前该 Tokemak 已经拥有 12 亿美元的 TVL，且质押报酬率目前仍然具有竞争力。目前仍有成长。

对现有 DeFi 的影响

协议不一定需要利用上述 DeFi 2.0 的方式改进流动性的稳定性问题，例如也可以将初始资金吸引到新的链或是 Layer 2 或是其他机制尝试改善此问题。因此上述解决方案不会是唯一的解方，那真的需要为这些方案取一个新的词汇吗？

但不管怎么称呼它，既有协议确实正在尝试新设计并改进现有问题，DeFi 2.0 似乎是一个描述过渡状态的名称，但它背后的核心概念很可能会持续影响并发酵，使流动性挖矿更具有持续性。创造新词汇的好处在于可以为这个领域注入一些新的活水与刺激，让更多人发现 DeFi 的潜力。

在讨论 DeFi 2.0 就会浮现新的问题是，现有的 DeFi 协议会发生什么变化？随着时间推移是否会过时而被替换？大机率不会，因为开源的程式码与机制可以被现有的协议所采用，现有的协议也可以利用 Olympus Pro 进行更多操作，也可以使用 Tokemak 或其他方式重新定向流动性。因此未来可以期待有更多协议会采用 DeFi 2.0 概念与方法。

且新的协议将能够承担更多风险并尝试新设计，因为它们不会像既有协议拥有较多的资金与随之而来的风险。这将有利于整个 DeFi 领域容许新协议和既有协议互补与共同发展。再说现在整个 DeFi 领域甚至还没有发挥出其巨大的潜力，市场仍在矿张并足以使之共同成长，期待并确定未来市场会出现更多相关创新。

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