比特币市场回暖了吗？从链上数据4大信号看反弹真相

比特币重返6.6 万美元，市场修复仍未完成

比特币上周突破66,000 美元，为6 月初以来首次站回该价位，市场情绪明显从前一波急跌中回温。这波反弹发生在美国ETF 资金重新流入、总体经济压力略有降温，以及长期持有者供给收缩的背景下，让交易员重新讨论行情是否已进入复苏阶段。

不过，链上与衍生性金融商品数据显示，这次上涨仍带有明显矛盾。 VanEck 数据指出，过去一个月卖出比特币的投资人，实现亏损明显高于实现获利；全网未实现亏损约等于比特币市值的16％。同时，仅约53％ 流通供给处于获利状态，低于4 年平均约76％，代表价格虽然回升，市场仍未完全脱离前段跌势留下的压力。

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现货成交偏弱，买盘尚未全面回归

第一个异常信号来自现货市场。比特币过去30 天日均现货交易量约51 亿美元，较2019 年以来平均约72 亿美元低约29％。换言之，价格短暂突破66,000 美元，但一般现货买盘尚未出现同步放大的迹象，这让反弹基础显得不够扎实。

交易方向也仍偏向卖方。过去一个月，卖方市价单平均每日比买方多出约7,000 万美元；最近一周虽收敛至约5,900 万美元，但仍高于历史平均约2,100 万美元。这代表比特币是在买盘尚未全面回场的情况下先行上攻，若后续需求无法跟上，价格可能更容易受到小幅卖压或总体经济消息影响。

选择权仍买保险，交易员尚未完全转多

第二个异常信号出现在衍生性金融商品市场。过去一个月，押注比特币下跌的卖权权利金，较押注上涨的买权高出近50％，使Put-to-Call 权利金比升至约1.49 。这种水准自2021 年以来只约10％ 时间曾出现，显示交易员即使看到价格反弹，仍愿意花较高成本防范再次下跌。

图源：VanEck ｜ 支付的BTC 选择权权利金

永续期货部位也呈现谨慎状态。平均未平仓量从两个月前约357 亿美元降至约294 亿美元，资金费率维持正值，但仍低于历史均值。这表示市场尚未大举追高，杠杆压力相对有限，也让行情少了强制平仓连锁反应的立即风险。反过来看，若没有更多现货需求接力，衍生性金融商品市场仍难单独推动更持久的上涨。

长期持币者惜售，ETF 资金重新进场

第三个异常信号是长期供给持续收缩。约1,220 万枚比特币已超过1 年未移动，占流通供给约60.8％，高于6 个月前的59.1％。另有约355 万枚比特币已6 至12 个月未移动，代表约78.5％ 供给至少半年没有转手。老币不愿卖出，使市场可流通筹 码维持紧缩。

图源：VanEck ｜ 过去一年比特币供应量未变动的百分比

但供给面并非完全没有变化。最近一个月交易所余额增加约26,674 枚比特币，代表部分筹 码重新进入可交易状态；持有3 至10 年的部分比特币也开始移动。第四个信号则来自ETF 需求，美国现货比特币ETF 近期连续6 天净流入，合计超过9.3 亿美元，7 月20 日单日流入约2.26 亿美元。此前30 天，美国相关产品曾流出约40,010 枚比特币，价值约24 亿美元，因此目前回流仍属修复初段。

6.9 万美元成决策区，7.09 万美元压力仍重

Glassnode 指出，比特币正接近69,000 美元附近的短期持有者成本基础，这是过去5 个月买入投资人的平均成本区。一旦价格逼近该区，先前被套牢的投资人可能选择回本出场，使69,000 美元成为短线重要决策区。若能有效突破，市场才有机会进一步挑战70,920 美元附近压力带。

下方支撑则集中在63,000 美元附近。若ETF 流入延续、现货交易量回升，且长期持有者未出现大规模获利了结，比特币反弹将更有延续基础。若买盘仍薄、选择权市场持续偏向避险，这波突破可能维持高波动结构。

现阶段的4 大信号共同指向同一件事：比特币确实正在修复，但市场尚未进入全面追涨状态。

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