为什么美国监管的比特币永续合约可能会改变加密货币交易？
受美国监管的比特币永续期货可能为零售和机构交易者提供获取加密货币衍生品的新途径。
比特币犯罪分子如何进入受监管的美国市场
多年来，比特币永续期货一直是加密货币交易中最重要的产品之一。它们在全球加密货币衍生品交易活动中占据很大份额，并被寻求杠杆、对冲工具和短期市场波动获利的交易者广泛使用。
尽管永续期货交易颇受欢迎，但它们大多在美国监管市场之外运作。大部分交易都在离岸平台上进行。这使得许多美国交易者和机构的选择十分有限：要么避开真正的非法交易，要么在允许的情况下使用离岸交易场所，要么转向监管不完善的替代方案。
现在情况可能会有所改变。
2026年5月下旬，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准KalshiEX上市BTCPERP合约，这是一种以比特币现货价格为基准的永续期货合约。这一决定标志着加密货币衍生品市场迈出了重要一步，也可能改变散户和机构交易者获得比特币杠杆敞口的方式。
美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准为比特币犯罪分子提供了一条受监管的美国途径。
虽然合约本身很重要，但它更深层的意义在于它所传递的信号：加密货币最广泛使用的金融工具之一正在进入受监管的美国金融市场。
什么是比特币永续期货？
永续期货合约，通常被称为“perp”，是一种衍生品，它允许交易者在不持有标的资产的情况下对比特币的价格走势进行交易。
与传统期货不同，永续期货没有固定的到期日。只要交易者维持足够的保证金，仓位就可以一直持有。
标准期货合约要求交易者在旧合约到期时签订新合约。永续期货则省去了这一步骤，使其更加便捷，并且通常更适合持续交易，成本效益更高。
为了防止永续合约的价格与比特币现货价格偏离过远，交易平台采用资金费率机制。根据市场情况，多头或空头交易者会定期相互支付资金费率。这有助于使永续合约的价格更接近标的资产的价格。
这种简单的设计使得永续期货成为许多加密货币市场参与者的首选产品。
永续期货如何成为加密货币领域最热门的交易产品
永续期货最初在离岸加密货币交易所流行起来。这种最初只是小众产品的交易，后来发展成为加密货币领域交易最活跃的产品之一。
其吸引力显而易见。这些合约提供杠杆作用，使交易者能够以相对较少的资金管理更大的仓位。它们允许交易者在市场上涨和下跌时都能进行交易。此外，它们还避免了传统期货的许多实际操作难题。
随着加密货币行业的增长，永续合约成为投机者、对冲基金、做市商和套利交易者的首选工具。
在许多情况下，主要加密货币的永续期货交易量超过了现货市场交易量。它们也是重要的价格发现场所。
2025年加密货币永续期货交易量大幅增长
尽管永续期货在美国受监管市场中的存在直到最近才有所增加，但这种增长使得永续期货成为加密金融最重要的组成部分之一。
您知道吗？与许多起源于传统市场的金融产品不同，永续期货最初是在加密货币领域兴起的。它的设计解决了一个实际问题：交易者希望获得类似期货的风险敞口，但又不想不断地将合约展期到新的到期日。
美国为何袖手旁观
长期以来，美国监管机构对加密货币永续期货持谨慎态度。这种谨慎是有充分理由的。
犹豫不决并非针对期货交易本身。受监管的期货市场已经运作多年。相反，担忧的焦点在于一些离岸加密货币平台的特性。
极高的杠杆率、薄弱的消费者保护、有限的透明度和市场操纵的风险，使得美国监管机构不愿批准类似产品。
因此，许多美国交易员要么使用离岸平台，要么依赖 CME 比特币期货等替代方案，以及最近出现的现货比特币交易所交易基金 (ETF)。
这造成了一种不寻常的不平衡。加密货币中最受欢迎的产品之一，在很大程度上仍然游离于全球最大的金融市场之外。近期受监管的比特币永续期货的获批，或许有助于弥合这一差距。
美国商品期货交易委员会（CFTC）究竟批准了哪些内容？
美国商品期货交易委员会（CFTC）近日 批准了KalshiEX的比特币永续期货合约BTCPERP。此举为该产品在美国的监管销售铺平了道路。
与许多离岸替代方案不同，该合同是在美国联邦当局监管的框架下运作的。
该决定也让市场更清楚地了解永续期货如何融入现有的期货规则。监管机构认为，只要采取适当的保障措施，永续期货就可以在现有的期货市场规则框架内运作，而不是将其视为全新的产品。
此次批准为受监管的永续期货与其他成熟的美国衍生品进行交易铺平了道路。这或许与合约本身的获批同等重要。
你知道吗？许多加密货币爱好者认为比特币的价格是由现货市场决定的。但实际上，大量的杠杆期货和永续合约交易往往会影响整个加密货币市场的短期价格波动。
受监管的永续年金与离岸永续年金有何不同？
表面上看，受监管的永续合约及其离岸版本可能很相似。两者都提供比特币杠杆敞口，而无需交易者持有实际的比特币资产。
但它们的市场结构在重要方面存在差异。
受美国监管的产品必须遵循严格的合规标准。交易所必须进行客户身份验证 (KYC) 和反洗钱 (AML) 检查。交易活动也会受到监控，以发现滥用迹象，同时风险管理措施也需接受监管审查。
通常情况下，国内平台的保证金规则比离岸平台的保证金规则更为保守。
习惯于高杠杆交易的交易者可能会觉得受监管的永续合约限制更多。不过，支持者认为，更强有力的保护措施可以降低系统性风险，提高市场可靠性。
参与者可以接受较低的杠杆率，以换取更高的透明度和更强有力的监管。
受监管的永续合约对零售交易者意味着什么
对于个人投资者而言，受监管的比特币永续合约可以让他们在传统金融体系内更容易地进行杠杆加密货币交易。
过去，寻求永续期货的交易者除了离岸平台外几乎别无选择。这通常意味着要应对不明确的监管规定和更高的交易对手风险。
受监管的期权可能具有以下几个优点：
- 更清晰的市场规则
- 加强消费者保护
- 对交易平台的官方监管
- 更好地保障客户资产安全
但是，零售交易者不应将监管与安全保障混为一谈。
永续期货仍然是高杠杆产品，可能迅速导致巨额损失。即使在监管下，薄弱的风险控制措施也可能导致快速清算。
虽然市场基础设施可能会变得更安全，但交易风险并不会消失。
您知道吗？永续期货没有到期日，因此交易所通过交易者之间的资金支付来维持其价格稳定。这些资金支付有助于使永续期货价格与现货价格保持接近，而无需交易所直接干预。
为什么机构可能获益最多
虽然零售业的利益往往更受关注，但机构投资者可能从中受益最大。
由于合规方面的担忧，对冲基金、资产管理公司和自营交易公司一直对离岸永续期货持谨慎态度。即使交易机会看起来很诱人，内部政策也常常限制了它们的参与。
受监管的美国市场改变了这一切。机构现在可以进入：
- 利用杠杆投资比特币
- 高级对冲工具
- 市场中性策略
- 现货、ETF和期货市场的套利机会
受监管永续合约的推出可能会吸引更多机构资本进入加密衍生品市场。反过来，这可能会改善流动性并提高市场效率。
ETF和永续期货之间的联系日益紧密
现货比特币ETF的获批标志着加密货币在更广泛的应用方面迈出了重要一步。受监管的永续期货可能是下一步。
现货ETF提供简单的比特币价格波动敞口。而永续期货则提供杠杆交易和更高级的风险管理工具。
这些产品共同构成了一个更完整的市场结构，使其更接近传统资产类别的市场结构。
机构交易者通常会结合使用现货和衍生品。随着受监管的永续合约的推出，将ETF、现货比特币和期货合约联系起来的新策略可能会涌现。
这可以改善整体流动性，并加强传统金融与数字资产之间的联系。
加密货币交易所面临新的竞争考验
此次批准也为交易平台带来了新的竞争考验。KalshiEX获得了首个受监管的比特币永续合约批准，但这不太可能是最后一个。
Coinbase 对加密货币衍生品表现出浓厚的兴趣。它通过收购（包括收购 Deribit）以及通过监管措施（涉及其受美国商品期货交易委员会监管的期货佣金商）扩展了自身业务能力。
如果美国商品期货交易委员会继续根据该框架审查永续产品，其他交易所可能会寻求类似的批准。
加密货币衍生品之所以具有商业吸引力，是因为它们能带来巨大的交易量并创造新的手续费机会。这使得各平台有充分的理由展开激烈的市场竞争。
因此，受监管的永续期货可能成为加密货币交易所之间竞争的关键领域。
受监管的永续合约会削弱离岸交易所吗？
一个核心问题是，受监管的永续合约是否会将流动性从离岸交易场所吸走。答案并不简单。
结果可能取决于以下几个因素：
- 可用杠杆水平
- 交易成本
- 市场深度
- 机构参与
- 监管可预测性
离岸交易平台依然拥有充裕的流动性和忠实的用户群体。许多交易者仍然对他们目前的交易模式感到满意。
不过，如果受美国监管的交易场所能够提供具有竞争力的费用和充足的流动性，部分交易活动可能会逐渐转移到美国境内。这种转变可能需要数年而非数月的时间，但随着时间的推移，这一趋势可能会变得更加重要。
监管机构仍然担忧的风险
即使获得批准，监管机构对永续期货仍保持谨慎态度。他们主要担心的是杠杆作用。
杠杆既能放大盈利，也能放大亏损。在市场剧烈波动时，高杠杆头寸可能引发连锁平仓，使价格波动更加剧烈。
加密货币市场在多个市场周期中都曾出现过类似情况。虽然受监管的永续合约可能包含更强有力的保护措施，但它们无法消除杠杆交易的核心风险。
参与者需要明白，监管主要针对的是市场结构风险，而不是投资本身的风险。
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