压力之下代币模式难以为继，加密货币项目纷纷关停

2026年加密货币项目关停潮加剧，超20个项目因代币模式缺陷停运。代币供应激增稀释价值，超53%的2021年后项目失败，部分沦为“空气币”。流动性枯竭、用户流失及监管压力下，依赖投机泡沫的项目难以为继，行业加速向合规与价值创造转型。

随着代币融资减弱，加密项目纷纷关停，碎片化的结构使它们在重组或复苏方面选择有限。

今年，加密行业正掀起一波关停潮，从交易平台到分析工具，各个项目都受到冲击。

4月也不例外，去中心化邮件服务Dmail表示，由于基础设施成本高昂、融资失败以及代币实用性不足，将停止运营。

“在之前的周期中，项目可以通过新发行或风险投资支持来延长生存期，”重组顾问兼加密货币控股公司Echo Base的首席执行官罗善·达里亚向Cointelegraph表示。

“那条路径已基本关闭，因此损失正被更早地确认，而结果也更多是清算而非复苏，”他说。

加密货币通过代币构建了一种快速筹集资本的途径，但目前仍缺乏一套在出现问题时进行清算的框架，这使得一旦形势恶化，就难以重新调整债权或协调各利益相关方。

Dmail的代币市值在11月跌破100万美元。来源：CoinGecko

随着项目逐步撤资，代币融资陷入停滞

近几个月市场环境趋紧，项目正逐渐陷入缓慢下滑，而非过去加密货币低迷时期那种骤然崩盘的局面。随着用户活跃度下降、资金储备减弱以及融资渠道收窄，各项目正随着时间推移而不断恶化。

“您会在像Tally和Step Finance这样的案例中看到这一点：这些案例中不存在单一的故障点，而只是国库价值和用户活动稳步下降，从而随着时间推移压缩了期权空间，”Dharia表示。

DAO工具平台Tally表示，由于治理工具市场尚未实现规模化发展，公司正逐步关停。与此同时，Step Finance在遭遇黑客攻击后决定停止运营,并称其寻求融资或出售的努力均未取得可行的成果。

Step Finance 1月份遭遇了4000万美元的安全漏洞。来源：Step Finance

一些崩盘事件仍遵循较为熟悉的模式。BlockFills公司于3月申请破产，此前曾冻结提款。其债权人Dominion Capital在一份诉讼中指控该公司将客户资产混同，以弥补公司的亏损。

代币曾提供一种备选方案，使团队能够筹集资金或补贴增长，但这一机制如今已不再那么可靠，Dharia表示。

他补充道：

早期的周期将代币视为一种主要的资金机制，隐含着用户、持有者和运营方之间的利益一致。 这种一致性在压力情境下已被证明是脆弱的，尤其是在代币持有者缺乏明确权利或救济途径的情况下。

一些机构开始将代币视为可能需要整合或重新设计的权益凭证。3月，Across协议提出了一种代币换股权的收购方案。Behind Across的Risk Labs团队表示，代币及去中心化自治组织（DAO）的结构限制了其与企业和机构达成交易的能力。

加密领域缺乏重组的行动指南

与传统公司不同，大多数加密项目在条件恶化时缺乏明确的重组路径。企业破产提供了暂停履行义务、与债权人重新谈判以及重组资本结构的机制。

在加密领域，这类途径往往缺失或定义不清。

2026年每个月都有一个加密项目宣布关停。来源：斯泰西·穆尔

加密货币项目通常由基金会、离岸实体和基于代币的社区共同运作，缺乏统一的法律框架来规范责任归属。在重组过程中，代币持有者通常对资产或现金流并无正式的索赔权。

这限制了他们在压力下的行动能力。项目往往只能在以更不利条件筹集新资金，或干脆关停之间二选一——既缺乏明确的债权优先顺序，也缺乏将利益相关方与最终结果绑定的机制。

“大多数项目无法获得正式的重组工具，其利益相关方群体分散在代币持有者、股权投资者和用户之间，缺乏明确的层级结构或执行机制，”达里亚表示。

“这使得资本重组、债务结构优化或开展受控流程以保值变得困难。在这种环境下，一旦流动性趋紧，结果往往倾向于清算或出售不良资产，而非协调一致的复苏。”他说道。

基于代币的系统中恢复路径有限

代币使加密公司更容易、更便捷地筹集资金并快速扩张，但一旦市场环境恶化，其支持力度便十分有限。

达尔里亚表示，当前这一轮停业潮是由资本可得性收紧和资产负债表结构性疲软所驱动的。

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