稳定币交易量骤降 19%，持有者和供应量仍在增长：意味着什么？

在加密货币媒体上流传的8310亿美元并非稳定币的市值，也不是总供应量，而是过去30天内实际在链上转移的稳定币数量。这一区别至关重要，因为它所揭示的信息几乎与通常下降的数字所暗示的截然相反。

根据RWA.xyz截至4月28日的数据，过去30天的稳定币转账量下降了19.18%，至8.31万亿美元——这意味着被广泛引用的约数是8310亿美元，而实际流通量为8.31万亿美元。你可以把转账量想象成高速公路上的交易速度。它衡量的是车辆的行驶速度，而不是车辆的数量。目前的数据显示，停放的车辆越来越多，而路上行驶的车辆却越来越少。

事实上，这个资金池正在增长。同期，稳定币市值增长了2.06%，达到3052.9亿美元。稳定币持有者数量也增长了2.32%，达到2.4694亿，而月活跃地址数小幅增长了0.26%，达到5128万。所有结构性指标都在上升，只有流通速度在下降。

泳池在加深，而不是排水。

要理解这种差异的意义所在，首先需要了解稳定币究竟是什么。与比特币或以太坊等本身就具有波动性、主要用于投资和投机的加密货币不同，稳定币是与稳定资产（几乎总是美元）挂钩的加密货币。它们通过法币支持的储备、加密货币抵押品或算法机制来维持价值。稳定币的用途在于实用性：支付、结算、DeFi借贷以及无摩擦的跨境转账。

当交易量下降而供应量和持有者数量增长时，这意味着资金流入了稳定币生态系统，但并未用于活跃交易或去中心化金融（DeFi）活动。投资者正在积累以美元计价的数字资产并持有。资金池虽然在加深，但增长速度已经放缓。

转账量下降19%表明市场正处于盘整阶段，而非投降阶段，因为尽管流通速度降低，稳定币的供应量和持有者数量仍在持续增长。这是一个微妙但至关重要的区别。投降阶段的表现是供应量下降、持有者大量流失以及市值同时缩水。而这些情况目前都没有发生。

稳定币转账量（来源：RWA.xyz）

谁在获利  谁在亏损？

并非所有稳定币的走势都一致。不同发行方之间的净资金流动差异是当前数据集中最具启发性的部分之一。

过去30天的净流入中， Tether的USDT领涨，净流入36亿美元；其次是Circle的USDC，净流入20亿美元；MakerDAO的DAI净流入12亿美元。Ethena的USDe净流出最多，达11亿美元；Paxos的PYUSD净流出5.09亿美元。

目前的模式是典型的避险行为。USDT由Tether的法币储备支持，占据了该领域约59%的份额，吸收了大部分涌入的资金。Circle的美元支持代币USDC紧随其后。MakerDAO的去中心化代币DAI也表现稳健——这表明投资者并没有全盘放弃DeFi基础设施，而是有所选择。

Ethena 的 USDe 是此次事件中损失最惨重的资产。USDe 是一种合成美元，它并不持有实际的法定货币储备。相反，它通过 delta 中性衍生品策略产生收益。这种收益率曾经以两位数的回报率吸引机构资本，如今已压缩至约 3.5%。在这个水平上，投资者可以从美国国债中获得类似的收益，而且协议风险要低得多。结果是：过去 30 天内，约有 11 亿美元的资金流出，USDe 的供应量回落至 2024 年 11 月以来的最低水平。这就是在避险环境下，合成资产遭受收益率压缩的后果。

稳定币净流量（来源：RWA.xyz） 

以太坊和索拉纳：更宏观的视角

从长远来看，短期内转账速度的下滑并不能抹杀稳定币长期显着的实用性。根据富达数字资产发布的《2026年第二季度信号报告》，过去12个月以太坊上的稳定币转账总额超过18万亿美元，30天平均转账额从592亿美元增长至734亿美元。这一数字远超大多数传统支付网络。

Solana 的 30 天平均稳定币转账价值上涨 8% 至 72 亿美元，富达分析师表示，这一数字可能表明该网络正在朝着更广泛的金融用途发展，而不再局限于此前与模因币投机的关联。

Solana 的 30 天平均转会价值在 2026 年第一季度呈上升趋势，从 67 亿美元增长约 8% 至 72 亿美元。

富达数字资产指出，价格与网络活动之间存在显着差异，这表明以太坊和Solana的使用率持续走高，并暗示即使估值滞后，协议层面的需求依然强劲。换句话说，基础设施正在被使用——只是目前尚未引发投机性的价格波动。

2025年，全球交易量预计将突破34万亿美元，各国政府、企业和金融机构正不断尝试将稳定币应用于支付、结算和交易等领域。目前，稳定币市值已达3050亿美元，约占美元总供应量的1%，这一里程碑式的成就反映了该领域发展之迅速。

为何整个市场都在屏息以待

链上转账活动的放缓并非孤立发生。更广泛的加密货币市场表现低迷，宏观经济的不确定性也是一个重要因素。比特币交易价格接近 76,190 美元，较周期高点有所回落。富达数字资产发布的 2026 年第二季度信号报告指出，市场动能和盈利能力指标均与当前的调整阶段相符，表明市场正在企稳而非崩盘。

即将召开的联邦公开市场委员会会议加剧了市场的不确定性。市场普遍预期美联储将维持利率不变，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch数据显示，美联储将利率维持在当前3.50%至3.75%区间的概率高达96.9%。这种利率环境对USDe等合成稳定币有着直接的影响：当美国国债的无风险收益率居高不下时，合成美元工具的收益率优势就会缩小，资金也会加速从这些资产中撤出。

与此同时，Tether 近期的发行活动正受到密切关注。该发行方在三天内通过以太坊网络增发了 20 亿枚 USDT，使其总供应量接近 1900 亿美元。分析师指出，新发行的 USDT 会保留在 Tether 国库中，直到分配给机构交易对手。这意味着增发事件反映的是预期需求，而非立即向市场注入资金。更值得关注的信号是 Tether 国库向交易所存款地址的大额转账——这些转账表明真正的市场活动开始活跃起来。

市场预期美联储将利率维持在 3.50%-3.75% 不变的可能性为 100%。

这一切究竟意味着什么？

稳定币市场的表现正如预期，一种成熟的金融工具在宏观经济不确定时期会呈现这样的走势：资金正在积累而非外逃，但也没有被积极投入市场。持有者们正在增持仓位，并保持观望。

富达数字资产研究将整体市场环境概括为“一个仍在修复中的市场——但其结构性状况可能正在发生尚未反映在价格上的变化”。这一描述同样适用于稳定币。该行业的基本面——供应量、持有者数量、活跃地址数量以及过去12个月的转账价值——依然强劲。短期转账量下降是由于交易需求降低和合成资产收益率压缩所致，并非美元数字基础设施失去影响力的迹象。

简而言之，这种背离并非警告信号，而是一种等待信号。资金已经到位，只是尚未流动。

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