以太坊（ETH）较2025年高点下跌60%，传统金融持续押注的深层动因剖析

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以太坊占据主导地位的总锁仓价值以及传统金融机构的广泛采用，印证了其作为全球链上金融基础的地位。以太币价格会随之而动吗？

要点摘要：

• 尽管以太坊价格表现令人失望，但机构对以太坊网络的采用速度正在加快。以太坊及其二层解决方案占据了TVL市场份额的65%。
• 维塔利克·布特林正将重心转向基础层可扩展性和ZK-EVM，以确保链上长期的效率与安全。

以太坊2026年已下跌36%，引发广泛不满，因为3000美元的价位似乎越来越遥不可及。尽管价格回落至1900美元，以太坊的基本面却显得颇具韧性。开发工作仍在快速推进，尤其聚焦于底层链的可扩展性、隐私保护以及抗量子攻击能力。

声称以太坊定位不佳的批评者可能会惊讶，如果市场情绪重新转向加密货币。

以太坊/美元（橙色）与加密货币总市值（蓝色）。来源：TradingView

2026年前两个月，以太坊的表现落后于更广泛的加密货币市场9%，这一表现挑战了外界因素是此次调整唯一驱动因素的理论。过去六个月里，以太坊网络上的去中心化交易所（DEX）交易量下降了55%，而竞争对手Solana同期的降幅仅为21%，相对温和得多。

以太坊30天去中心化交易所交易量（左）与DApp收入，美元（右）。来源：DefiLlama

2026年2月，以太坊去中心化交易所的交易量降至565亿美元，较2025年8月峰值1285亿美元大幅下降。同期，Solana的月度交易量达到955亿美元，低于8月的1206亿美元。这一活动萎缩对网络费用和去中心化应用（DApp）收入造成了压力，从而有效降低了持有以太币的即时激励。

机构选择以太坊而非其他区块链

过于关注交易量的做法忽视了一个事实：以太坊在总锁仓价值（TVL）中仍占据57%的市场份额，总额高达524亿美元。若将Base、Arbitrum、Polygon和Optimism等二层解决方案纳入考量，以太坊的主导地位将进一步提升至65%。相比之下，Solana的TVL为64亿美元，而BNB Chain在智能合约中锁定的总金额为55亿美元。

包括摩根大通资产管理、花旗、德意志银行和贝莱德在内的多家主要机构近期纷纷启动了基于以太坊的链上项目。从代币化基金到专用的Layer 2 Rollup，再到银行发行的稳定币，以太坊依然是去中心化金融（DeFi）创新的主要平台，在现实世界资产（RWA）领域占据着68%的市场份额。

现实世界资产活跃市值，美元。来源：DefiLlama

以太坊优先通过rollup实现二层可扩展性的战略决策，部分被贴上了失败的标签，因为目前诸如波场和Solana等竞争链在网络费用方面已居于领先地位。无论批评者如何评价补贴rollup成本的决定，迄今仍未有任何“以太坊杀手”能够与其市值相媲美。<b就连大获成功的Hyperliquid，其TVL也仅维持在相对 modest 的15亿美元。

按锁定总价值排名的区块链，单位：美元。来源：DefiLlama

以太坊联合创始人兼首席架构师维塔利克·布特林近日表示，他有意通过提升基础层可扩展性来降低对rollups的依赖。据布特林介绍，拟议的改进措施包括并行区块验证、使gas费用与实际执行时间相匹配，以及实施一项零知识以太坊虚拟机（ZK-EVM）。

这些更新将逐步实施。Buterin建议，最初应由网络中少数节点先行参与，然后再过渡到依赖ZK-EVM的强制性区块确认机制。此外，以太坊还制定了清晰的路线图，以应对量子计算时代，其中包括基于隐私保护证明系统的共识层签名。

Buterin 已承认，抗量子签名的体积明显更大，验证难度也更高，并指出基于格的解决方案目前效率较低。因此，所提出的解决方案是在协议层固定递归签名和证明聚合机制，同时开发向量化数学预编译，以降低 gas 费用。尽管以太坊网络尚不完美，但实现可扩展性的可行路径已然存在。

在将以太坊视为失败之前，有必要分析一下是什么使该网络相对于其他以DApp为中心的区块链取得了成功。去中心化与信任的建立，往往需要数年甚至数十年的时间。以太坊保持着显著的先发优势，似乎已做好充分准备，能够抓住未来机构级链上活动需求激增的机遇。

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