解析机构偏爱以太坊（ETH）的核心因素：稳定可靠成关键

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ETHGas的凯文·莱普索表示，TPS突破令工程师们兴奋不已，但传统金融领域正关注以太坊，因为那里的流动性最强。

即使在一系列更快速的网络不断涌现之际，以太坊依然保持着稳定币和去中心化金融（DeFi）资金的最大集中度。

较新的区块链承诺了更高的吞吐量和更低的成本，这引发了人们的疑问：机构资本最终是否会从以太坊转移出去。

ETHGas创始人、前摩根士丹利亚洲衍生品高管凯文·莱普索表示，他预计以太坊的领先地位将持续下去，因为机构往往更看重资本实力，而非炫酷的业绩表现。

“‘每秒交易量’是让工程师们兴奋不已的指标，但究竟是这个指标推动了资金流向区块链吗？”莱普索在接受Cointelegraph采访时问道。

“资金都在以太坊上；稳定币也都在那里。传统金融正密切关注流动性的去向，”他表示。

机构资本为区块链生态系统带来规模与稳定性。大型资产管理公司和代币化基金发行方以海量资金推动流动性深化，并稳定加密货币的供应。它们的参与能够巩固网络地位，使其超越由散户投机驱动的热潮——这种热潮在牛市中高涨，而在熊市中则迅速消退。

以太坊并非速度最快的链，但其DeFi流动性却是最深厚的。来源：DefiLlama

流动性使以太坊领先于速度更快的竞争对手

如果机构更倾向于在资金已大量聚集的地方运营，那么单纯打造一条速度更快的区块链并不会将资本从以太坊吸引走。

在过去的几个周期里，性能已成为吸引用户的一大利器。Solana已崛起成为以太坊的高速替代方案，被冠以“以太坊杀手”的称号，尽管这一标签尚存争议。它通过非同质化代币（NFT）热潮和迷因币狂潮吸引了大量散户交易者，但这些活跃度并未能长期持续下去。

索拉纳如今已拥有一批自称“索拉纳杀手”的竞争者，他们宣称每秒理论交易处理量（TPS）更高。但以太坊的流动性带来了更窄的价差、大额交易更低的滑点，以及承受机构规模交易而不会大幅扭曲价格的能力。

“我觉得以太坊就像市中心，”莱普索说道。

“你可以在郊区的某个地方打造一个市中心的交易市场，那里的价格可能远低于市场价——也许更方便，或者你就是喜欢那儿的氛围。但如果你想获得最深度的流动性，那就得去市中心，而那里正是以太坊。”

尽管过去的加密货币热潮以高风险的散户投机为特征，但下一阶段正逐渐演变为更多机构资本的参与。目前，机构投资者已表达了对实际应用场景的兴趣，例如稳定币和现实世界资产（RWA）。

即使是全球最大的资产管理公司，也在积极布局RWA产品。贝莱德的美元流动性基金（BUIDL）是一款代币化的国债基金，最初基于以太坊启动，随后扩展至多个区块链。其中，以太坊占BUIDL市值的30%以上。

以太坊正不断扩大其作为非稳定币RWA分配层的领先优势。来源：RWA.xyz

以太坊也是最大的稳定币网络，贝莱德全球市场发展负责人萨马拉·科恩表示，稳定币“正成为传统金融与数字流动性之间的桥梁。”

根据DefiLlama的数据，以太坊以1604亿美元的市值领跑稳定币市场。

以太坊的L2流动性正回流至L1

尽管莱普索表示流动性深度影响着机构的偏好，但网络的效率也不能完全忽视。

以太坊一直在调整自身的技术格局。曾经频繁飙升至几乎无法使用的交易费用已大幅下降，这得益于二层扩容方案缓解了主链的压力。然而，这些解决方案也带来了自身的新问题。汇总器在多个环境中分散了流动性。

Lepsoe将流动性碎片化称为以祸为福的以太坊现象。他指出，如果Layer 2没有从主链吸走流动性，资金本会流向竞争对手。

“我认为，这实际上避免了流动性流向其他L1网络，否则这些流动性最终可能就回不来了，”他说。

最近，以太坊已将重心重新转向主链的扩容。联合创始人Vitalik Buterin表示，许多二层解决方案未能实现去中心化，而主链如今已具备足够的扩容能力。

“这两个事实，各自出于不同的原因，都意味着L2及其在以太坊中所扮演的角色这一最初设想已不再合理，我们需要一条新的路径，”布特林在最近的一篇X帖子中表示。

机构希望拥有自己的链，以太坊L2让它们无需离开以太坊生态系统就能实现这一目标，一位Arbitrum开发者表示。来源：史蒂文·戈德费德

扩容升级强化了以太坊的流动性优势

随着交易费用得到控制，以太坊有望于2026年实施Glamsterdam硬分叉,将区块gas上限从6000万提升至2亿，并逐步将其Layer 1的交易处理能力提升至每秒1万笔。

对于以太坊而言，这一时机恰逢各机构评估区块链基础设施，以用于下一代金融服务。

除了协议升级之外，基础设施提供商还在尝试各种方法以提升执行效率。像Lepsoe的ETHGas这样的项目旨在通过链下执行与协调，优化以太坊的区块构建流程；而Psy Protocol则利用零知识技术将多笔交易合并为一笔。

区块链预言机RedStone的联合创始人马尔钦·卡兹米尔恰克表示，以太坊更具优势，因为机构更青睐那些经过实战检验且“存在已久”的区块链。不过，尽管机构正“积极”拓展以太坊生态，它们也在四处寻找其他选择。

“他们关注的是索拉纳，该平台正获得良好发展势头。对于他们而言，Canton极其重要，因为它能为他们提供隐私，而隐私正是他们非常、非常看重的。”卡济米尔恰克向Cointelegraph表示。

莱普索表示，他觉得来自索拉纳或坎顿的“威胁为零”，并认为以太坊仍拥有最深厚的流动性池，而这正是大型配置者的主要吸引力所在。

对于机构资本而言，性能提升或许能扩大以太坊的容量，但流动性依然是其最显著的优势。在区块链市场中，速度能在市场繁荣期吸引用户，但资本往往倾向于留在那些已有最深市场的地方。

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