国债：比特币（BTC）价格波动的主要驱动因素剖析

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Keyrock最新研究发现，并非所有新创造的货币都会影响风险资产，原因在于新鲜流动性在经济中的流动方式。

国库券发行是影响比特币的主要流动性指标根据加密投资公司兼做市商Keyrock的一份新报告，影响比特币价格的主要是国库券发行，而非美联储或任何其他央行的资产负债表。

全球流动性水平每变化1%，将在随后创造新资金的营业季度中，对比特币价格产生7.6%的影响。不过，Keyrock研究员阿米尔·哈吉安表示，并非所有流动性变化都会同等影响风险资产的价格。

报告指出：“自2021年以来，国库券发行与比特币价格的关联度约为80%，且这一指标领先比特币价格约八个月。”哈吉安写道：

“当财 政 部加大国库券发行力度时，就是在为流入实体经济的支出提供融资，而这些支出最终会流向比特币等风险资产。当国库券发行量下降或转为负值时，这种财政利好效应便会消退。”

美国财 政 部发行短期国债对比特币价格的影响，与其他流动性扩张方式的对比。来源：Keyrock

报告继续指出：“从历史上看，国债票据净发行量的上升与比特币收益率之间呈现出显著的领先统计关系。”

尽管存在这种高度相关性，但机构和交易所交易基金(ETF) 已将比特币对流动性状况的敏感度降低了约 23%。

该分析与广泛流行的理论相悖，即美联储设定的利率政策是影响风险资产价格流动性的主要驱动力，并预测全球流动性将在2026年末至2027年初对BTC价格产生影响。

财 政 部主导的量化宽松政策与比特币价格之间的关系。来源：Keyrock

美国债务到期高峰将至，更多流动性即将涌入

Keyrock的报告指出，全球流动性正处于“拐点”；报告还称，未来四年，规模高达38万亿美元的美国国债将大量到期。

这意味着美国财 政 部将不得不以更高的利率为债务进行再融资，而其中大部分债务当初是以接近零的利率融资的。

2021-2028年国库券发行周期。Keyrock预测，今年国库券发行量将开始逐步增加。来源：Keyrock

Keyrock分析师表示，美国可能会加大国库券发行力度，以展期债务。

“预计到2028年，美国国债发行规模将达并维持在每年6000亿至8000亿美元，”Keyrock报告称。

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