黄金暴涨背后的隐秘庄家Tether：这家年赚百亿美金的币圈机构已囤金140吨

黄金杀疯了。开年不到一个月，各路资金疯狂抢筹，金价频刷历史新高。

在这场贵金属的狂欢盛宴中，一个“隐形大庄家”意外闯入视野， 稳定币巨头Tether已悄然手握140吨黄金储备。

一、手握140吨黄金，要做全球最大黄金央行

“家里有矿”的Tether，正在成为黄金市场的大庄家。

“我们很快就会成为世界上可以说是最大的‘黄金央行’之一。”Tether首席执行官Paolo Ardoino近日在接受彭博社采访时，毫不掩饰自己的野心。

这并非空谈。截至目前，Tether已累计囤积约140吨实物黄金，按现价计算价值约230亿美元。通常，Tether会直接从瑞士精炼厂及全球头部金融机构购买，大额金属订单往往需要数月才能交付。到货后的黄金被存放在瑞士一处冷战时期建造的核掩体中，多层厚重钢门层层防护，而瑞士有着全球首屈一指的保密体系。

在规模上，Tether已成为银行体系和国家之外，全球最大的已知实物黄金持有者，跻身全球前30大黄金持有者行列，持仓规模超过希腊、卡塔尔、澳大利亚等多个国家。

尽管Tether早在多年前便开始布局黄金资产，但真正大规模进场发生在2025年。仅去年一年，Tether就买入超过70吨黄金，成为今年全球黄金的前三大买家。采购规模不仅超过除波兰央行外的几乎所有单一央行，也超过了不少大型黄金 ETF。

可以说今年的金价上涨，Tether也是重要推手。

据Ardoino透露，目前Tether的黄金采购速度约为每周1至2吨，并计划在未来几个月内维持这一节奏，“也许会放缓，但我们会按季度评估黄金需求”。

但Tether的野心并不止于囤金。在彭博社的采访中，Ardoino表示，Tether正在评估市场及潜在交易策略，计划通过主动交易黄金储备捕捉套利机会。同时，公司正着手打造“世界上最好的黄金交易大厅”，目标是建立稳定、长期的黄金获取渠道，并与摩根大通、汇丰银行等主导全球贵金属市场的大型银行展开竞争。

为此，Tether在去年高调引入两名重量级交易老将，前汇丰银行全球金属交易主管Vincent Domien，以及欧洲、中东和非洲地区贵金属采购主管Mathew O’Neill，专门负责拓展其黄金业务版图。（相关阅读：泰达的黄金帝国：“无国界央行”的野心与裂痕）

在产业链上游，Tether也开始用钞能力占位。Tether已先后入股多家加拿大中型黄金矿业特许权公司，包括Elemental Royalty、Metalla Royalty & Streaming、Versamet Royalties 以及 Gold Royalty等，通过权益投资，锁定未来产能与分成。

在金融产品层面，Tether早在2020年便推出黄金挂钩稳定币Tether Gold（XAU₮）。截至去年底，该代币由16.2吨实物黄金提供支持。不久前，Tether还推出了XAU₮的新计价单位Scudo，每1 Scudo代表千分之一金衡盎司黄金，旨在让黄金成为更易于使用的支付方式。

CoinGecko数据显示，截至1月28日，XAU₮的流通市值已达27亿美元，过去一年增长了约91.3%，在代币化黄金赛道中占据49.5%的市场份额，稳居第一。

从实物囤金、到产业链布局，再到金融产品创新，这位黄金爱好者的大手笔投入，甚至让传统大宗商品圈人士直呼“看不懂”，有人将Tether形容为“遇到过最奇怪的公司”。

但现在，随着金价不断刷新历史高点，Tether的这场押注正获得惊人的回报。

二、年赚150亿美元，打造资本弹药库

Tether疯狂囤积黄金的底气， 来自一台高速运转的“印钞机”。

根据Fortune报道，Tether在2025年创造了约150亿美元的净利润，较前一年的130亿美元显著增长。而支撑这百亿利润的全球员工仅约200人。粗略计算，人均利润高达7500万美元，如此高的人均效率令传统金融巨头望尘莫及。

而这套盈利能力的核心，来自其稳定币业务沉淀的资金池。

如今，Tether发行的美元稳定币USDT，已是全球使用最广泛的稳定币，用户数突破5亿。CoinGecko数据显示，截至2026年1月28日，Tether发行的美元稳定币USDT流通量接近1870亿美元，稳居稳定币赛道首位。交易活跃度同样领先，Artemis Analytics数据显示，2025年稳定币总交易量增长72%至33万亿美元，其中USDT贡献了13.3万亿美元，占比超过33%。

在此基础上，Tether正通过合规化进一步扩大资金沉淀规模。

1月27日，Tether正式推出受美国联邦监管的稳定币USAT，由美国首家受联邦监管的稳定币发行方Anchorage Digital Bank发行，Cantor Fitzgerald 担任指定的储备托管人及首选一级交易商，前白宫顾问Bo Hines出任CEO。这被视为Tether全面进军美国本土市场的关键一步。

与此同时，Tether借助对Rumble等内容平台的投资，试图将USAT业务融入至流量生态中，从而快速触达1亿美国用户，并设定了五年内市值1万亿美金的目标。若进展顺利，US AT可能成为USDC在美国市场首个真正意义上的竞争对手。

在获得几乎零成本的负债端后，Tether通过配置高流动性、低风险资产，轻松套取息差。

其中，美债利息是Tether的核心收益来源。在高利率周期中，美债利息直接放大Tether的盈利能力。目前，Tether持有的美国国债规模约1350亿美元， 已超过韩国等主权国家，成为全球第17大美国国债持有者。

同时，Tether也是比特币的超级玩家。自2023年开始，Tether将高达15%的月度净利润用于定投比特币。目前持仓已超过9.6万枚，成为全球最大比特币机构持有者之一，平均成本约5.1万美元，远低于当前市场价格。围绕着比特币生态，Tether还自建矿场、投资矿业公司、布局DAT（加密财库），不断扩大产业影响力，也一度在海外传出“BTC隐形操盘手”的阴谋论。（相关阅读：陷入BTC隐形操盘手阴谋论？揭秘Tether的比特币战略全景）

此外，为了撬动更多潜在收益，Tether过去几年开启了大撒币模式，投资触角延伸至卫星通信、AI 数据中心、农业、电信和媒体等领域。

由此，一个横跨传统金融和加密世界的套利机器已逐渐成型，并源源不断为Tether输送着资本弹药，成为其大举下注的筹码。

三、快速扩张的黄金帝国

Tether通过其美元稳定币USDT赚取巨额利润。USDT是该行业的巨头，流通量达1870亿美元。稳定币是一种数字现金，最常被交易者用于在法定货币和加密货币之间转换。公司收取真实美元以兑换USDT代币，并将这些资金投资于美国国债和其他资产（如黄金），从中赚取数十亿美元的利息和交易利润。

USDT与美元按1:1挂钩，Tether使用黄金以及包括比特币、美国国债和担保贷款在内的其他资产来支持该稳定币。公司还拥有一个独立的黄金支持型代币XAUT，并将黄金储存在瑞士的金库中。

据彭博报道，约140吨黄金中的大部分是Tether自己的储备，以及支持其黄金代币的实物黄金。路透社援引Tether第三季度审计报告显示，截至9月底，支持USDT美元稳定币的储备中黄金价值129亿美元，按当时市场价格计算约合104吨黄金。截至去年12月底，用于支持XAUT代币的黄金为16.2吨。

Paolo Ardoino接受彭博采访时透露，公司将黄金实物储存在瑞士的一个前核掩体中，由多层厚重钢门守护。"这是个詹姆斯·邦德式的地方，"他说，"简直疯狂。"这个高度安全的金库是瑞士约37万个冷战遗留核掩体之一，如今很少使用，但Tether的金库活动频繁——每周都有超过1吨黄金被运入。

Ardoino表示，拥有实物金属至关重要。对于是否会在某个时点减少黄金购买，这位41岁的意大利人说：

"也许我们会减少，我们还不知道。我们将按季度评估对黄金的需求。"

四、从储备到交易：Tether的黄金野心

Ardoino不满足于仅仅购买黄金，他还希望Tether交易黄金——实际上是在与摩根大通、汇丰等主导市场的大型银行竞争。

为了体现其日益增长的野心，该公司从汇丰挖来两名高级黄金交易员，帮助管理其在黄金市场的活动。去年当这两位汇丰最资深的黄金交易员离职时，业内对他们的下一站议论纷纷，很少有人猜到答案是Tether。

Paolo Ardoino表示，公司需要"世界上最好的黄金交易平台"，以便长期继续购买黄金并利用潜在的市场低效机会。他补充说，公司仍在分析市场，潜在的交易策略将被设计为"保持非常长的实物黄金持仓"。

Tether正在研究如何主动交易其拥有的黄金，包括可能在期货成本与实物金价大幅偏离时捕捉套利机会。每月购买约10亿美元的实物黄金是一项后勤挑战。Ardoino说，Tether既直接从瑞士炼金厂购买，也从市场上最大的金融机构购买，一笔大订单可能需要数月才能到货。

他表示，公司正在探索如何提高购金流程的效率，"因为每周1至2吨是非常可观的数量"。

五、类央行的战略布局

在某些方面，Tether对黄金的态度很像央行。与央行一样，它重视黄金的流动性，以及黄金作为储备资产不是任何人债务的地位。Paolo Ardoino在早前接受彭博采访时表示，黄金"在逻辑上是比任何国家货币都更安全的资产"。

他本周表示，Tether新兴市场的美元稳定币用户"正是那些热爱黄金的人，他们一直使用黄金来保护自己免受本国政府长期货币贬值的影响"。"我们相信世界正走向黑暗。我们相信存在很多动荡。"

黄金周三上涨超过1.5%，连续第八个交易日上涨并创下新高，此前美国总统特朗普的言论表明他对美元近期下跌感到满意，美元跌至2022年以来的最低水平。

Tether对黄金的看涨立场还促使其收购黄金特许权公司的股份，这些公司专门从黄金矿商那里购买收入流。据彭博报道，该公司已持有几乎所有中型加拿大上市特许权公司的股份，包括Elemental Royalty Corp、Metalla Royalty & Streaming Ltd、Versamet Royalties Corp和Gold Royalty Corp。据知情人士透露，快速积累特许权公司股权的工作由Juan Sartori牵头——他是前乌拉圭参议员、商人和英超足球俱乐部桑德兰的共同所有者。

除了实物黄金，Tether还推出了Tether Gold（XAUT），这是一种可兑换实物黄金的黄金代币，占全球黄金支持型稳定币供应量的60%。该公司还推出了该代币的小面额版本Scudo。Paolo Ardoino表示，XAUT"很有可能"在今年年底达到50亿至100亿美元的市场流通量。在这种情况下，公司可能仅为XAUT每周就需要购买超过1吨黄金，还不包括为Tether储备购买的黄金。

Ardoino预测，尽管XAUT和其他黄金代币与超过5000亿美元的ETF市场相比仍然微不足道，但它们的时代很快就会到来。"我的看法是，有一些外国正在购买大量黄金，我们相信这些国家很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币，"他说。

本周二，Tether推出了USAT，这是其符合美国Genius Act稳定币法案的美国专用代币。该公司正寻求利用新稳定币扩展至美国市场，并于去年聘请特朗普加密货币咨询委员会前负责人Bo Hines加强与华盛顿的联系。

六、风险与争议

多年来，该公司一直面临关于其储备的审查。去年，S&P Global Ratings因高风险资产敞口上升，将Tether储备评级下调至其最弱评级，称高风险资产比例上升使代币储备"面临更大的市场波动"。

据英国《金融时报》报道，去年11月USDT被S&P Global Ratings分析师下调至"弱"稳定性评级，分析师表示，他们的评估"反映了过去一年USDT储备中高风险资产敞口的增加"，包括比特币、黄金、担保贷款和公司债券，以及有限的披露。

Paolo Ardoino对此回应称："我们自豪地承受你们的厌恶，"并补充说公司"没有有毒储备"。

然而，购买黄金也代表着风险。任何偏离持有美元的做法都可能带来损失，从而危及公司确保其美元稳定币USDT始终价值1美元的能力。路透社报道显示，截至9月底，支持USDT的储备中黄金仅占7%，美国国债占主导地位。

迄今为止，Tether的黄金押注取得了巨大成功。其购买恰逢市场自上世纪70年代以来的最大涨势，投资者和政府对持有美元感到担忧。世界黄金协会首席策略师John Reade表示，Tether的购买会对金价产生影响，但只是黄金惊人上涨原因的一小部分。"他们是上涨的一个组成部分，但绝非全部，"他说。不过他也指出："真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一将黄金视为原始的美元贬值交易。"