比特币（BTC）衍生品市场收缩：未平仓合约量创2024年新低，机构持仓谨慎

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比特币未平仓合约降至340亿美元，投资者需求锐减，交易员担忧转向令人堪忧的美国宏观经济数据。传统金融是否正在退出BTC？

要点介绍：

• 比特币未平仓合约降至340亿美元，但以比特币计价的成交量保持稳定，表明杠杆需求并未改变。
• 美国就业数据疲软及比特币期权偏斜度显示市场转向看空，尽管黄金和股票仍表现出相对强势。

比特币过去一周，比特币价格一直难以维持在72,000美元上方，这令投资者开始质疑机构需求是否已消退。比特币期货未平仓合约总量骤降至2024年11月以来的最低水平，加剧了市场对60,000美元支撑位可能再度测试的担忧，不确定性日益增加。

比特币期货总未平仓合约，美元。来源：CoinGlass

周四，比特币期货未平仓合约总额达到340亿美元，较30天前下降了28%。然而，若以比特币计价，这一指标几乎保持平稳，为502,450枚比特币，表明对杠杆的需求实际上并未减少。这一下跌的部分原因还归因于强制平仓,过去两周的强制平仓总额高达52亿美元。

看涨杠杆需求疲软印证了BTC令人担忧的市场脱钩现象

投资者日益感到沮丧，因为过去一个月比特币下跌28%却缺乏明确的催化剂，尤其是在黄金重新站上5000美元这一心理关口、标普500指数仅比历史最高点低1%的情况下。一些分析人士认为，这种避险情绪源于美国劳动力市场出现的初步疲软迹象。

美国劳工部周三公布，2025年美国经济仅新增18.1万个就业岗位，这一数字低于此前公布的水平。然而，白宫对此类担忧予以淡化。据BBC报道，官员们认为，由于美国移民政策导致人口增速放缓，这减少了美国所需创造的就业岗位数量。

美国每周首次失业救济金申请人数（左）与比特币/美元（右）。来源：Tradingview

2020年3月13日，比特币创下史上最大跌幅——52%，当时正值新 冠 肺 炎 疫 情 恐慌达到顶峰，市场预期失业救济金申请人数将大幅飙升。如果当前经济增长面临风险，那么美联储很可能会比预期更早下调利率。这降低了企业的资本成本，也缓解了消费者的融资条件，有助于解释2026年股市的强劲表现。

对比特币缺乏信心，从看涨杠杆头寸需求疲软便可明显看出，这使得其与传统市场的脱钩更加令人担忧。

比特币期货年化资金费率。来源：Laevitas.ch

过去四个月，比特币期货的年化资金费率一直低于12%的中性阈值，这表明市场弥漫着恐惧情绪。因此，尽管该指标已从此前一周的负值水平回升，但空头仍占据上风。根据比特币期权市场的情况，专业交易员依然不愿承担价格下行风险。

Deribit上BTC 30天期权隐含波动率偏斜（看跌-看涨）。来源：Laevitas.ch

周四，Deribit的比特币期权delta偏斜率飙升至22%，看跌（卖出）工具交易价格出现溢价。在正常情况下，该指标应介于-6%至+6%之间，反映出上行与下行风险规避情绪基本平衡。这一偏斜指标上一次转为看涨态势是在2025年5月，当时比特币在重新测试75,000美元后重返93,000美元关口。

尽管衍生品指标反映出市场疲软，但美国上市的比特币交易所交易基金（ETF）每日平均交易量高达54亿美元，这与有关机构需求正在减弱的猜测相矛盾。尽管我们无法预测是什么因素会促使买家重拾强势，但比特币的复苏很可能取决于美国就业市场状况的可见度提升。

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