什么是稳定币？原理、类型与作用全面解析

大家通常会认为加密货币的特点就是价格波动大，而同为数字通证的稳定币却并非如此。稳定币通常锚定美元等法币或者其他价值稳定的资产，因此为加密货币市场带来了难得的稳定性。全世界任何地方的人都可以持有稳定币，并将其作为一种与法币挂钩的合成资产，比如USDT会尽量锚定美元价格。随着区块链对稳定资产的需求上升，稳定币的总价值突破了300亿美元，DeFi（去中心化金融）应用中也开始广泛采用稳定币。

本文将为大家详细介绍稳定币到底是什么，它是如何运作的，Chainlink预言机对稳定币的发展和安全性起到了什么作用，以及Chainlink是怎样推动稳定币和DeFi市场充分发挥潜力的。

稳定币是什么？

稳定币从本质上来说是一种具有“锚定”属性的加密货币，其目标是锚定某一链下资产，并与其保持相同的价值。为了保持价格稳定，稳定币可以由链下资产做抵押（即抵押稳定币），或采用某种算法在某个时间点调节供需关系（即算法稳定币）。

目前存在两种类型的稳定币，即中心化的稳定币和去中心化的稳定币。中心化稳定币通常有法币做抵押，法币抵押在链下银行账户中，作为链上通证的储备金。这通常需要对托管方有一定的信任，不过现在托管方通过Chainlink储备金证明等解决方案（后面会详述）确实在一定程度上提升了透明性。另外，中心化稳定币通常还可以用链上加密货币进行超额抵押，并需要保证充足的抵押率（比如要求用户的抵押资产价值超过贷款总值的150%）。而去中心化稳定币在设计上灵活性和透明度都更高，因为其不由任何一方控制，而且任何人都可以在链上审核协议的抵押率。

另外一种越来越受到大家认可的稳定币是央行数字货币（CBDC）。央行数字货币与中心化稳定币有一定相似之处，但不同点是它是由央行发行的，因此无须与链下银行账户的法币挂钩。央行数字货币是政府认可的法定货币，可用于个人间大额零售支付以及银行间批发支付。

稳定币如何运行？

主流稳定币采用了各种不同的锚定机制维持价值稳定。其中最常见的机制是抵押债仓（collateralized debt position）、套利以及弹性供应。

去中心化稳定币协议MakerDAO采取的方式是让用户将抵押物锁定在智能合约中。然后，智能合约会生成名为DAI的稳定币作为超额抵押债务，并且利率可以灵活调节。为了维持DAI与美元一比一的关系，MakerDAO智能合约会自动调节利率，促使借款人还清债务或借入更多稳定币。通过调节利率可以增加或减少DAI的总供应量，因此会影响DAI价格。供应量和利率较低时价值会上升，而供应量和利率较高时价值则会下降。

稳定币指数DeFiDollar采用的是套利机制。DeFiDollar包含DAI、USDC、USDT和sUSD等多个稳定币，以保持与美元同步。比如，如果其中一种储备稳定币（如USDT）的价格超过了1美元，而DUSD的指数价格低于1美元，那么智能合约将会将USDT卖出换成DUSD，以将DUSD价格重新拉回1美元。Chainlink预言机为DUSD智能合约提供了参考喂价，计算如何重新平衡稳定币指数。

DeFiDollar如何利用Chainlink预言机触发稳定币指数重新达到平衡

Ampleforth（AMPL）是去中心化的算法稳定币，采用了弹性供应机制锚定当前的消费价格指数（CPI）。CPI是由经济分析局发布的指数，反映了2019年去除通胀后的美元当前价值。当AMPL价格较高时，钱包余额会随之增长；而AMPL价格较低时，钱包余额会下降。供应量的自动变化会影响市场价格，这个机制被称为“rebasing”。AMPL的总发行量每天会进行调节，以追踪当前的消费价格指数（CPI），这是经济分析局针对去除通胀后美元当前价值发布的指数。AMPL的成交量加权平均价（VWAP）和CPI指数都由Chainlink预言机传输至Ampleforth协议。

Ampleforth接入Chainlink预言机每24小时调整一次AMPL通证的供应量

稳定币与其他加密货币有何不同？

稳定币不像其他一些数字资产那样具有剧烈的波动性或投机性。它们旨在保持价格稳定，这是它们与其他加密货币的主要区别。以下是它们的一些主要差异。

价格表现

许多加密货币以价格波动剧烈着称，一天内波动 10% 可能都不算什么大事。这使得它们难以用于实际场景：绝大多数企业都不希望收到一种下周可能就贬值 30% 的货币作为付款。

稳定币的设计就是为了避免这种不确定性。那些与美元挂钩的稳定币，其价格波动幅度通常不到 1 美分，因此您可以将资金存入其中，而无需时刻关注市场动态。

在金融交易中的用途

比特币常与黄金进行比较。它是一种价值储存手段、一种长期投资，也是对冲整个金融体系风险的工具。相比之下，稳定币是一种实用工具。持有稳定币是因为它们的表现类似于货币：可以转账、储蓄，或在合约中使用，而不必担心其价值在一夜之间暴跌。

稳定币常被用作数字资产的中间层，在交易其他加密货币时作为兑换的媒介，或者在需要美元敞口时作为银行体系外的持有选择。

与传统金融的关联

稳定币通常由公司或托管机构持有的传统资产（如实际美元、国债或同等价值资产）作为支撑，因此它们相较比特币更具中心化特征。例如，持有 USDC 意味着要信任其运营方 Circle 确实持有并管理着相应的储备金。这增加了一层风险，但也带来了稳定性、规模性和与现实世界的融合性。

有了这些代币，您既能享受加密货币的速度和便捷性，又能拥有传统货币的稳定性。它们是加密货币环境中的原生产物，却也能与传统金融“对话”。

信任机制

在典型的加密货币体系中，信任被最小化或分散化——您信任代码、协议和数学原理。而对于稳定币（尤其是法币抵押型稳定币），您还需要信任发行实体确实持有其声称的储备金、会履行兑付承诺，以及其抵押品没有被用于高风险贷款或存放在无法支取的银行中。稳定币的实用性取决于其设计和背后的治理，而不仅仅是技术。

稳定币如何维持价格稳定？

稳定币只有保持稳定才有用。为了实现这一点，它们主要依靠两种策略。让我们深入分析。

由储备金支持

这是最常见的模式。一家公司发行稳定币，并在银行或信托机构持有等值的资产（例如美国美元、欧元、黄金或其他加密货币）。每 1 美元稳定币都应该有 1 美元的实际资产作为支撑。

其运作机制如下：

• 如果稳定币的交易价格低于 1 美元，交易者就会低价买入，然后向发行方兑付足额的美元。
• 如果其交易价格高于 1 美元，发行方就会以 1 美元的价格铸造新币并在市场上出售。

这种套利循环会将价格拉回到锚定水平。这种机制之所以有效，是因为用户相信发行方确实拥有储备金，并且会履行赎回承诺。如果这种信任破裂，锚定关系也会随之破裂。

这种模式依赖于实际的、具有流动性的抵押品以及透明的运营。当这些条件得到满足时，锚定关系通常也能维持。但当这些条件不满足时，情况就可能变得不稳定。虽然大多数由储备金支持的稳定币都能紧紧维持锚定关系，但即便是备受信任的币种，一旦出现有关储备金风险敞口的消息，也可能出现波动。

由算法管理

有些稳定币不依赖储备金，而是通过软件逻辑来控制供应量。这些被称为算法稳定币。如果稳定币的价格跌至 1 美元以下，系统就会减少供应量，有时会允许用户将稳定币兑换成一种类似债券的代币，日后可以兑付。如果价格涨到 1 美元以上，系统就会铸造更多的代币，以将价格推回正常水平。

其理念是自动平衡供需，类似于中央银行调整利率的方式。这减少了对中央托管机构的需求，但只有在市场相信该系统能够正常运作时，它才能发挥作用。如果这种信念发生动摇，算法稳定币可能会崩溃。

通过这两种策略，稳定币通过以下方式维持稳定的价格：

• __激励机制和套利行为：当价格偏离时，存在将其拉回的经济动因，无论是通过兑付还是铸造代币。
• __市场准入：稳定币在主要交易所交易，流动性高，这使得这些激励机制能够实时发挥作用。
• __对系统的信任：无论依赖的是储备金还是代码，稳定性都取决于用户是否相信该系统在未来仍能正常运作。

稳定币的类型

所有稳定币都有相同的目标，但实现目标的方式各不相同。有些依赖银行存款，有些以加密货币作为抵押品，还有些则通过自动化算法进行自我调节。每种稳定币背后的机制都至关重要，因为它会影响该稳定币作为一种资产的可靠性或风险性。以下是不同类型稳定币的运作方式。

法币抵押型稳定币

这是最简单的模式。每发行一枚稳定币，发行方都会持有等额的传统货币（通常是美元或欧元）作为储备金。这些储备金可能存放在银行，也可能投资于短期国债。例如，USDC 和 USDT 每枚代币都由 1 美元的法币作为支撑。理论上，持有这些代币的人可以将其兑换回真实的美元。

这种模式要发挥作用，需要满足以下条件：

• 储备金是真实、安全且具有流动性的
• 发行方运营透明（最好有审计或认证）
• 用户相信该代币可按面值兑付

法币抵押型稳定币受欢迎是有原因的——其概念易于理解，而且通常能很好地维持与锚定物的挂钩。但它们依赖于人们对管理储备金实体的信任，这就涉及到监管和运营方面的考量。

商品抵押型稳定币

有些稳定币并非以法币为锚定物，而是与黄金、石油等实物资产 挂钩。这类稳定币常被那些希望希以代币形式获得大宗商品投资敞口的投资者所使用。例如，PAX Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUt) 每枚代币都由一盎司黄金作为支撑。代币持有者可以兑换为实物资产，具体取决于发卡行。

这种模式需要在稳定性和可预测性之间进行权衡。商品抵押型稳定币很可能不会出现剧烈波动，但它们的价格会随着对应资产的价格而变动。因此，与其他类型的加密货币相比，其波动性要小得多，但也无法实现真正的价格固定性。

加密货币抵押型稳定币

这类稳定币由其他加密货币而非法币作为支撑。考虑到加密货币的波动性，这似乎有些违背常理，但解决办法是超额抵押——投入的价值要超过取出的价值。例如，用户可能投入 150 美元的加密资产以获得 100 美元的稳定币。DAI 的用户将加密抵押品锁定在 智能合约中，智能合约会以可调整利率的超额抵押债务形式铸造稳定币。

该系统会实时监控价格。如果抵押品的价值下跌过多，系统会将清算加密货币以维持偿付能力。这类代币更能应对审查，但也更难监管和理解。

算法稳定币

算法稳定币的目标是在不持有任何实际抵押品的情况下维持与锚定物的挂钩。相反，它们通过预设的激励机制和动态的供应量控制来平衡价格。如果价格下跌，系统会减少流通中的代币数量。如果价格上涨，就会铸造更多代币。有些采用双代币模式，其中一种是稳定币，另一种代币用于吸收波动性。

这种模式只有在用户相信它能奏效时才会起作用。一旦用户信心下降，就没有储备金可以依靠，这曾导致过像TerraUSD 等崩盘 的事件。算法稳定币的设计仍在经受测试和监管，其技术尚未在大规模应用和压力环境下证明自身的可靠性。

接入Chainlink预言机的稳定币应用

虽然稳定币的架构和设计各有不同，但它们在去中心化应用中都需要获取准确的喂价才能维持锚定价格。由于汇率是一直变化的，因此稳定币应用需要输入实时的喂价。另外，由于稳定币通常是由其他加密资产或链下银行储备金做抵押的，因此为了保障系统的安全和稳定性必须采用防篡改的机制来传输数据。

Chainlink这样的区块链预言机可以为区块链生态连接至链下世界。稳定币在DeFi应用中的锁仓量非常可观，因此需要具有与底层区块链相媲美的安全性和可靠性。也就是说，为稳定币输入喂价的预言机需要拥有强大稳健的去中心化架构，并创建多层安全保障，以维持与锚定资产价值1:1的关系。这样一来，稳定币的用户也会有更高的透明度和信任感，可以确信手中的稳定币资产具有端到端的安全性，不会出现任何单点故障，可以反映真实的经济价值。

稳定币通常有另一种资产做抵押，最常见的抵押是美元等法币。预言机不仅能向稳定币提供喂价，维持锚定价格，还能提供当前资产抵押率。其中一个例子就是TrueUSD（TUSD），它接入了Chainlink预言机获取抵押率数据，用户可以清楚地查看资产抵押率是否充足。这样一来，DeFi用户就可以实时验证所有TUSD通证的真实抵押率，协议也可以自动保护用户资金，规避抵押率不足或黑天鹅事件等风险。

TrustToken接入Chainlink储备金证明，为智能合约提供TUSD稳定币的链下法币储备金证明

这个验证资产储备金的机制叫作Chainlink储备金证明。这些链上参考喂价为智能合约提供了所需数据，计算任何链上资产的链下储备抵押率。这些参考喂价由Chainlink网络中去中心化的预言机网络运行，可以自动对DeFi应用中的抵押物进行实时审核，保障用户资金安全，杜绝准备金率不达要求或链下托管方欺诈等现象。

Paxos是领先的金融市场基础架构和加密货币交易平台，其接入了Chainlink预言机为DeFi智能合约提供可用性极高且防篡改的真实链上喂价，其中包括美元做抵押的稳定币Paxos Standard（PAX）以及黄金做抵押的稳定币PAX Gold（PAXG），这两种稳定币在执行关键链上功能时会参考Chainlink喂价。另外，Chainlink还为Paxos通证提供储备金证明，让DeFi应用可以快速在链上验证通证的美元和黄金资产抵押率是否充足。这些抵押资产由Paxos在链下托管。

Paxos如何使用Chainlink储备金证明验证链下资产抵押率

另一个采用储备金证明的稳定币协议就是Neutrino USD，这是一种用加密货币抵押的算法稳定币，锚定美元法币。Chainlink节点持续ping以太坊上的USDN合约和Waves的链下API，获取当前余额。一旦余额偏差超过特定阈值，Chainlink预言机会自动更新储备金证明参考合约中的余额。

稳定币使用Chainlink储备金证明可以为用户提升透明性，用户可以验证通证的真实抵押水平。Chainlink储备金证明还可以进行定制化，提供任何锚定资产的抵押率数据，包括英镑等法币或黄金等大宗商品。这样有助于提升稳定币协议的透明性。

央行数字货币（CBDC）可能会锚定某一链下资产，因此也需要获取相关资产喂价。Chainlink可以为政府发行的稳定币提供喂价，保障其价格稳定，并为其传输当前抵押率数据。

由于许多稳定币都由链下银行账户中的法币做抵押，因此必须将数据传输至区块链，为资产的真实价值提供担保。稳定币如果由链下储备做抵押，可以接入Chainlink预言机实现链上审核。这样将大幅提升储备资产的透明性和健康度。

哪些因素会影响稳定币的价格稳定性？

稳定币旨在保持稳定，但这种稳定性并非自然而然就能实现的。它是多种因素共同作用的结果，当其中一个因素出现问题时，锚定关系就可能破裂。以下是维持稳定的因素以及可能动摇稳定的因素。

储备金质量和透明度

如果一种稳定币声称由现实世界资产以 1:1 的比例支持，那么一个重要的问题是：确切地说，是由什么支持的？用户能看到吗？现金和短期国债被认为是优质的抵押品，而风险较高的资产（如公司票据或加密货币）则会带来更多的不确定性。公开审计或认证会有所帮助；没有这些，信心可能会开始下降。

监管和法律明确性

稳定币的监管合规性越明确，其长期存续能力往往越强。支持性政策（例如要求高质量储备金或明确发行方义务）能够稳定该类别。法律打击或不确定性（尤其是围绕赎回权的问题）可能会动摇消费者信任，导致价格偏离锚定水平。

各国政府正迅速采取行动，明确稳定币的运作规则。这些规则将决定哪些稳定币能够存续，以及实际上这些代币能保持多大程度的稳定。

市场信心与过往记录

即便是设计最佳的系统，一旦信心下降也可能出现波动。稳定币依赖一种集体共识：它的价值与宣称的一致。这种信念是日积月累形成的。那些经受住冲击并履行赎回承诺的代币会赢得公信力，而较新或透明度较低的代币可能更易受公众舆论突然转变的影响。

如果交易者察觉到犹豫情绪，他们会迅速采取行动 —— 兑付、出售或完全避开这种代币。当这种情况大规模发生时，稳定性就会受到冲击。

流动性与采用率

一种被广泛使用、流动性高的稳定币更容易保持稳定。原因很简单，当价格变动时，会有更多的交易者、更多的交易所和更多的资本 介入。深厚的流动性使任何单一事件都难以扭曲锚定关系，而广泛的采用意味着更多参与者在维持币值稳定方面拥有既得利益。

交易量小的稳定币或小众项目则没有这样的保障措施。如果某个大额持有者突然大量抛售代币，市场可能无法迅速吸收这一变动，从而难以维持锚定水平。

技术可靠性

如果赎回被暂停、智能合约出现故障或区块链发生拥堵，稳定币的机制可能会陷入停滞。智能合约漏洞或黑客攻击可能会冻结资金或铸造非法代币，而拥堵的区块链可能会延迟套利行为，导致价格偏离。

这些都是极端情况，但却至关重要。稳定性既涉及金融层面，也涉及技术层面。基础设施经受的考验越多，在压力下维持锚定关系的可能性就越大。

总结

对于任何一种稳定币协议来说，关于锚定资产的信息都是不可或缺的。Chainlink可以为协议提供数据基础架构，保障稳定币的安全性、可靠性和透明性，并提升整个DeFi生态的可靠性。

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