本周有108亿美元比特币（BTC）期权到期：多头会在到期后追逐9.5万美元吗？

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比特币期权数据显示，空头押注在周五108亿美元的到期日仍占据优势，除非多头能在到期前突破9万美元关口。

要点摘要：

• 看跌期权策略仍具优势，除非比特币突破9万美元并实现决定性上涨。
• 交易员正将10万美元看涨（买入）期权用作创收工具，而非直接押注比特币大幅上涨。

比特币在过去两个月里，该价格多次从87,000美元水平反弹，但交易员们仍对突破95,000美元关口持怀疑态度。周五即将到期的108亿美元比特币期权合约，对多头而言是一个关键节点，尤其是因为……看涨（买入）期权主导整体市场兴趣。

看涨期权未平仓合约总额达66亿美元，较看跌（看空）工具的42亿美元高出57%；然而，这并不一定意味着多头占据主导地位。与往常一样，Deribit以78.7%的市场份额稳居领先地位，遥遥领先于其他竞争对手，OKX位居其后，市场份额为6.3%。<b芝加哥商品交易所（CME）以5%的份额位居第三。

Deribit上BTC 1月30日看涨（买入）期权未平仓合约，单位：美元。来源：Deribit

在Deribit 1月30日的看涨期权中，价格低于92,500美元的占比不到17%。此外，鉴于比特币两个月来的最低价为84,000美元，可以推测，70,000美元及以下的看涨期权更多是用于复杂的链上策略，而非直接押注价格上涨。<b 以低于当前市场水平20%的价格购买看涨期权，对大多数散户交易者而言成本高得难以承受。

2月27日Deribit的比特币期权定价，BTC。来源：Deribit

例如，2月27日到期的7万美元比特币看涨期权目前交易价格为0.212比特币，远高于8万美元看涨期权的0.109比特币。这一价差解释了为何多头通常更青睐行权价接近或略高于现货价格水平的期权。相反，11万美元或以上的比特币看涨期权通常被普遍忽视，因为其成本低于0.002比特币（约合180美元）。

看跌比特币期权策略在9万美元以下更受青睐

高达10万美元或以上的看涨期权中，相当一部分可归因于备兑看涨策略。在这种模式下，卖方会获得一笔 upfront 期权费，类似于持有债券所获得的利息收入。这与标准固定收益产品有所不同：尽管卖方的潜在收益受到上限限制，但他们仍保留着标的比特币。因此，这类期权很少被视为纯粹的看涨信号。

Deribit上，行权价介于7.5万美元至9.2万美元的看涨期权总价值达8.5亿美元。要判断多头在周五到期日是否处于更有利的位置，必须对比看跌期权的持仓情况，并估算这些期权是用于下行保护还是中性策略。一个主要指标是，行权价低于7万美元且成本低于300美元的看跌期权成交量。

1月30日BTC看跌（卖出）期权在Deribit的未平仓合约，单位：美元。来源：Deribit

尽管看跌期权的占比低于看涨期权，但在Deribit平台上，行权价介于86,000至100,000美元的看跌工具总额高达12亿美元。因此，即使我们假设行权价在102,000美元及以上的看跌期权无法从价格下跌中获益，看空策略在1月到期时似乎更具优势。

以下是根据当前价格趋势，周五Deribit比特币期权到期的三种可能结果：

• 介于86,000美元至88,000美元之间：净结果有利于看跌（卖出）工具，金额为7.75亿美元。
• 88,001至90,000美元之间：净结果支持看跌（卖出）工具，金额为3.25亿美元。
• 90,001至92,000美元之间：净结果支持看涨（买入）工具，金额为2.2亿美元。

只要比特币价格仍低于9万美元，数学优势就将继续有利于看跌期权策略。

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