2025加密货币TGE年度报告:118个项目超8成破发,FDV越高跌幅越惨

数据截至 2025 年 12 月 20 日。指标：从 TGE 开盘至今的百分比变化，计算维度为完全稀释估值（FDV）+ 市值（MC）

摘要

我们追踪了 2025 年的 118 次代币发行，数据结果惨不忍睹：

• 84.7%（118 个项目中的 100 个）的代币价格低于首次代币发行（TGE）估值，即约五分之四的发行项目均处于亏损状态；
• 中位数表现：自发行以来，完全稀释估值（FDV）下跌 71.1%，市值（MC）下跌 66.8%；
• 「平均值」掩盖了惨烈真相：尽管等权重组合（以 FDV 计算）的跌幅约为 33.3%，但以 FDV 加权的组合跌幅高达 61.5%，情况更为糟糕（这意味着那些规模大、备受炒作的项目表现更差）；
• 118 个项目中仅 18 个（占比 15.3%）实现价格上涨（呈「绿色」）：上涨代币的中位数涨幅为 109.7%（约 2.1 倍），其余 100 个项目均下跌（呈「红色」），下跌代币的中位数跌幅为 76.8%。

TGE是什么

TGE是指发行一个新的数字代币或加密货币的过程。换句话说，TGE就是ICO（Initial Coin Offering）的另一种说法。ICO是一种众筹模式，通过销售代币的方式筹集资金。这些代币可以用于未来项目的使用或交易，并且代表了投资者对项目的支持和信任。

在币圈(加密货币领域)，TGE是“Token Generation Event”的缩写，中文意为 “代币生成事件”。这个术语通常用来描述新的加密货币项目或区块链项目的代币发行过程。TGE与ICO(Initial Coin Offering，首次代币发售)或STO(Security Token Offering，安全代币发售)等概念有关。

在一个TGE中，项目的创建者或发起人会发行一定数量的代币，这些代币通常会在项目的白皮书中详细说明其用途和功能。代币可以是普通的加密货币代币，也可以是安全代币，具有某种形式的金融价值或权益。这些代币可以在TGE过程中出售给投资者，以筹集资金来支持项目的发展和运营。

下面我们就来看看2025加密货币TGE的年度报告

完全稀释估值（FDV）跌幅分布

现状总结：

• 仅有 15% 的代币价格仍高于首次代币发行（TGE）估值；
• 高达 65% 的代币发行项目，其价格较 TGE 发行价下跌 50% 以上，其中 51% 的项目跌幅更是超过 70%。

2025 年按类别划分的项目及相对表现

2025 年的代币发行项目主要集中在两大领域 —— 基础设施（Infra）和人工智能（AI），这两类项目占所有新发行代币的 60%。不过，各品类项目的平均回报率与中位数回报率差异显著，值得关注。

数据解读：

• 2025 年的行业主线是永续合约去中心化交易所（Perp DEX）的崛起，以 Hyperliquid 为代表，第四季度 Aster 也顺利上线。尽管该品类样本量较小且中位数仍为负值，但永续合约去中心化交易所（平均涨幅 213%）堪称「独一档的赢家」；
• 游戏类项目样本量过小，无法得出有意义的结论，且受单个异常值影响较大 —— 这导致其平均涨幅为正，但中位数跌幅高达 86%；
• 去中心化金融（DeFi）是「命中率」最高的领域（32% 的项目上涨），该领域更多是「幸存者存活」，而非出现「爆款项目」；
• 基础设施（Infra）与人工智能（AI）领域项目扎堆、竞争激烈，且表现低迷，两类项目的中位数跌幅分别达 72% 和 82%。

初始完全稀释估值（FDV）与项目表现的相关性

数据中最明确的结论：

• 有 28 次代币发行的初始完全稀释估值（FDV）≥10 亿美元；
• 目前这些项目的价格全部下跌（上涨比例为 0%），中位数跌幅约为 81%；
• 这也解释了为何以 FDV 加权的指数（跌幅 61.5%）远差于等权重指数（跌幅 33.3%）—— 大型首发项目的低迷表现拖累了全年市场。

核心要点：

项目初始估值设定过高，远超其公允价值，这导致项目长期表现不佳，跌幅也更大。

2025 年回顾与展望

从上述数据中可得出以下结论：

• 对于大多数代币而言，代币生成活动（TGE）往往是「更差的入场时机」，其价格表现的中位数结果基本是「下跌约 70%」；
• 代币生成活动（TGE）已不再是「早期入场窗口」，对于那些过度炒作却基本面薄弱的项目来说，TGE 甚至代表着价格「顶部」；
• 以高初始 FDV 发行的项目并未「成长到匹配估值的水平」，相反，它们的定价被大幅下调；
• 历史总是惊人地相似：大多数 TGE 项目集中在基础设施领域（由于当前处于 AI 泡沫期，人工智能领域项目也较多），但这些领域恰恰是亏损的「重灾区」；
• 若你计划参与 TGE 投资，本质上是在「赌自己能找到罕见的异常值项目」，因为从基本概率来看，大多数项目的表现都十分糟糕。

若按初始 FDV 的四分位数对 2025 年市场进行划分，规律会非常清晰：初始 FDV 最低、定价最便宜的代币发行项目，是唯一具有可观存活率的类别（40% 的项目上涨），其中位数跌幅也相对温和（约 - 26%）；而所有初始 FDV 高于中等水平的项目，基本都被重新定价至谷底，中位数跌幅在 - 70% 至 - 83% 之间，且几乎没有项目实现上涨。

因此，从这份数据集中可总结出一个核心教训：2025 年的代币生成活动（TGE）是一个「估值重置期」—— 大多数代币价格持续下跌，仅有极少数异常值项目实现上涨；且项目首次发行时的 FDV 越高，最终跌幅就越大。

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