Perp DEX永续合约交易所是什么?如何运作?一文探索DEX与CEX区别
永续合约 DEX 领域近期表现强劲。让我们深入探讨一下这个领域。什么是永续合约交易所？它是如何运作的？探索永续合约 DEX 和中心化交易所 (CEX) 的对比。
关键要点
- Perp DEX 是一个去中心化的交易所，用户可以在这里交易链上永续期货合约。
- Perp DEX 和 CEX 永续期货处于光谱的两端，各有其利弊。
- Perp DEX 最强大的吸引力之一是自我托管。
- 2025 年的数据在实践中展现了优势：2025 年第二季度，DEX 上的永续合约总交易量达到约 8980 亿美元，创历史新高。
什么是Perp DEX
Perp DEX 是一个去中心化交易所，用户可以通过该交易所交易链上永续期货合约。 作为期货合约的属性，它没有到期日，因此交易者可以无限期持有仓位，但请务必查看资金费用。
在链上交易所中，智能合约管理和结算所有交易，确保透明度和自动化。为了确保价格准确，Perp DEX 使用预言机或价格信息来追踪现货市场。重要的是，用户始终掌控着钱包中的资产，直到交易执行或清算。
与提供永续期货的CEX相比，Perp DEX 致力于降低交易对手和托管人的风险。 与通常允许代币现货交易的常规 DEX 不同，Perp DEX 提供杠杆衍生品。
资料来源：沙丘
在实践中，现代 Perp DEX 可能使用不同的架构：一些使用订单簿模型（链上或链下匹配），而另一些使用自动做市商 (AMM) 或虚拟 AMM (vAMM) 模型。
例如，像GMX$16.07一些市场使用 AMM 或 vAMM，而较新的市场（例如 Hyperliquid）已转向第 1 层的完整订单簿模型，旨在实现高吞吐量。
Perp DEX 如何运作
Perp DEX 通过多种机制协同运作。
杠杆作用
首先，交易者开仓时，会以受支持的资产作为抵押品（保证金），作为对冲不利价格波动的缓冲。该协议允许使用杠杆：例如，用户可以开立 10 倍或 20 倍的仓位，从而同时放大收益和风险。
如果头寸加上抵押品的价值低于维持保证金水平，则协议可以自动清算该头寸。
资金利率机制
其次，存在资金费率机制。由于永续合约没有到期日，因此必须有激励机制来确保永续合约价格与现货价格保持一致。如果永续合约的交易价格高于现货价格，多头通常会支付空头；如果低于现货价格，空头则会支付多头。这些资金会定期支付，例如按小时支付。
具体利率取决于永续合约价格与现货价格（通过预言机或指数计算）之间的差额，并可能包含利息。这确保了价格不会持续偏离现货价格。
模型
第三，在交易撮合和提供流动性方面。在 Perp DEX 上，交易可以通过几种不同的方式进行。一些平台依赖于 AMM 或 vAMM ，其中所有流动性都集中在一个大型公共资金池中。你可以把它想象成跳入一个共享资金池；每次你进行交易时，资金池都会作为你的交易对手介入。这很简单；它对于长尾代币来说具有良好的扩展性，但当资金池较浅时，价格可能会下滑，流动性提供者可能会因无常损失而承受一些压力。
Hyperliquid、Lighter、EdgeX 比较
其他人则选择 订单簿模式，这感觉更接近华尔街的套路。交易员排列好他们的买入价和卖出价，系统像拼图一样进行匹配。有时，这个过程完全在链上进行，每个动作都会被记录在账本上；有时，为了加快速度，匹配会在链下进行，然后再在链上结算。这样做的好处是价格发现更灵敏，大宗交易的滑点更少，尽管在去中心化的世界里，实现这一点需要付出更多努力。
清算
最后，风险管理和清算机制内置于智能合约中。预言机提供价格数据；可能设有保险基金、维持保证金门槛；以及协议层面的措施，以防范极端价格波动。所有相关指标通常都在链上可见：未平仓合约、资金费率历史、保证金状态等，从而提高了透明度。
Perp DEX 与 CEX中心化交易所对比
Perp DEX永续合约交易所和中心化交易所 (CEX) 处于两个极端，各有优劣。在中心化交易所，交易者通常可以享受到深度流动性、广泛的交易对、闪电般的订单匹配速度，以及法币入口和精致的用户界面带来的便利。
| 标准 | Perp DEX | CEX中心化交易所 |
| 资产控制 | 用户持有资产，非托管 | 交易所持有资产、托管 |
| 流动性 | 有限的、更高的滑点 | 深度、大额交易轻松匹配 |
| 费用 | gas 费通常较高 | 更低，无 gas 费 |
| 速度 | 较慢，依赖于区块链 | 非常快、优化的引擎 |
| 透明度 | 链上可审计 | 链下，透明度较低 |
| 用户体验/用户界面 | 复杂且有限的法定货币入口 | 顺畅、全面的法定支持 |
| 风险 | 智能合约，监管不明确 | 交易所风险、黑客攻击、严格监管 |
| 无障碍设施 | 全球范围内，限制更少 | 受法规限制 |
然而，代价是用户必须将资金交给交易所，信任其私人订单簿，并且对风险管理方式缺乏了解。这也为链下操纵留下了空间，并持续受到监管压力的阴影。
来源：Artemis
不利的一面是，Perp DEX 可能会遭受更高的 gas 或交易费用（取决于链）、更高的延迟（特别是如果操作完全在链上进行）、如果流动性不足，大额交易的滑点会更大，有时客户支持或外围功能也会不够完善（例如法定货币集成或简单的 UI）。
来源：Artemis
另一个关键区别在于监管风险。中心化交易所 (CEX) 受当地严格的监管。相比之下，被动型去中心化交易所 (DEX) 的监管范围则更加模糊——这种自由让人感觉充满力量，但当规则突然改变时，风险也随之而来。
Perp DEX 的优势
Perp DEX 最大的吸引力之一是自主托管。交易时，您的抵押品会一直保留在您自己的钱包中，直到需要时为止，无论是执行交易，还是在情况恶化时进行清算。这意味着您不会将控制权交给可能遭受黑客攻击、管理不善或彻底倒闭的交易所。
除此之外，透明度更是锦上添花：从融资利率、保证金要求到清算事件和费用表，所有信息都公开在链上，任何人都可以查看。在一个仍然被大型中心化参与者的失败所困扰的市场中，这种开放性不仅仅是一个特性，更是一条生命线。
Perp DEX 还支持全天候全球访问：由于协议部署在区块链上，交易永不停止，任何有互联网接入的用户都可以参与（需遵守链访问规定）。简而言之，我们称之为“去中心化”。用户体验、跨链集成以及 Layer 1/Layer 2 扩展方面的创新，使交易更便宜、更快捷，进一步减少了用户的摩擦。
来源：Coin Metrics
另一个优势是，在很多情况下，如果考虑到所有成本，费用会比一些中心化交易所 (CEX) 更可预测或更低。此外，许多 Perp DEX 提供“代币经济学”或奖励结构，以使激励措施与用户保持一致，例如，为质押原生协议代币的用户提供折扣，或将部分费用分配给代币持有者或流动性提供者。代币激励、空投或治理参与也能在纯粹的交易利润之外创造更多价值。
2025 年第二季度 Perp DEX 交易量
2025 年的数据在实践中展现了优势：2025 年第二季度，DEX 上的永续合约总交易量达到约 8980 亿美元，创历史新高。
据报道，仅 Hyperliquid 一家就占据了该交易量的 73% 左右。截至 2025 年 7 月，Hyperliquid 的月永续合约交易量已达到约 3190 亿美元，市场份额徘徊在 65% 至 80% 之间。
仅仅两个月后，其总锁定价值 (TVL) 就攀升至约 27 亿美元，遥遥领先于大多数竞争对手。这些里程碑表明，当最强大的 Perp DEX 结合了坚实的技术设计、智能激励机制和深厚的流动性时，其扩张速度之快令人惊叹。
Perp DEX 的局限性和风险
永久去中心化交易所 (Perp DEX) 或许发展迅速，但它们也暗藏着真正的风险。流动性是最大的风险之一。在成熟的平台上，订单簿的深度足以容纳巨鲸。然而，在较新的平台上，一笔大额交易就可能推高价格，导致交易员的成交情况远低于预期。而且，如果区块链本身繁忙，Gas 费用就会飙升，交易速度也会变慢——在分秒必争的情况下，这真是令人沮丧的局面。
融资利率也可能由友变敌。其设计初衷是使永续合约价格接近现货价格，但当市场波动时，利率可能会剧烈波动。昨天看似盈利的多头仓位，今天可能就开始亏损，仅仅是因为融资利率对你不利。
来源：Hyperliquid
然后是隐形层：代码。智能合约不会容忍任何错误。错误可能是 bug、有缺陷的预言机，或者是一个漏洞，在任何人做出反应之前，就可能耗尽资金或触发清算。这就是信任软件而非人的代价。
监管高于一切。衍生品是金融领域管控最严格的产品之一，去中心化的衍生品也并非永远遥不可及。突然的政策转变可能在一夜之间改变游戏规则。
最后，使用 Perp DEX 并不简单。用户需要谨慎管理杠杆、关注资金、避免清算等等。这比仅仅兑换代币需要更多谨慎。
代币经济学（以 Hyperliquid 为例）
以下是领先的 Perp DEX 如何利用代币经济学来推动增长和协调激励措施的一些具体细节：
- 原生代币：HYPE 是 Hyperliquid 的原生代币。该代币可用于质押、治理以及获得交易费折扣。
- 费用分摊和销毁模型：Hyperliquid 上约 93% 的交易费用进入 HYPE 代币的买入和销毁机制，有助于减少供应并可能增加价值；剩余的约 7% 进入做市流动性池 (HLP)，以支持深度和流动性。
- 流动性提供者/做市商池 (HLP)：用户可以将 USDC 存入此池；他们将分享盈亏以及清算结果。HLP 目前的年利率约为 6.7%；提现需 4 天后才能完成。
- TVL ： 截至 2025 年 9 月， Hyperliquid 的 TVL 约为 27 亿美元。
HYPE代币分配
代币经济学旨在维护公平的游戏规则。它奖励那些增加流动性的人，并将交易者的收益与协议的成功联系起来。但代币经济学也存在一些弊端。代币价格波动剧烈，交易必须保持活跃才能保证手续费的公平性。如果规则过于偏向某一方，那么巨鲸就会攫取丰厚的回报，而小用户则会得到残羹剩饭。
尽管交易者亏损，但矿池仍然盈利。
常问问题
什么是 Perp DEX？
Perp DEX 是一个去中心化的交易所，您可以在其中交易永久期货、没有到期日的合约，并通过智能合约结算。
Perp DEX 如何赚钱？
它通过每笔交易的费用以及交易者为维持价格稳定而支付的资金来盈利。一些平台还会使用其代币来销毁费用或分享奖励。
2025 年最大的 Perp DEX 是哪个？
2025年，Hyperliquid 将引领 Perp DEX 的发展。该交易所处理超过 70% 的 Perp DEX 交易，并持有约 27 亿美元的锁定价值。
在 Perp DEX 上交易有哪些风险？
杠杆可能引发快速清算。资金费率经常变化。小型平台可能缺乏流动性。漏洞或预言机故障也是一种风险。
Perp DEX 比 CEX 更安全吗？
这个问题没有准确的答案。在永久去中心化交易所 (DEX) 中，您 可以控制自己的资金，但市场和智能合约仍然存在风险。在中心化交易所 (CEX) 中，您的资金由第三方合作伙伴保管。
我需要在 Perp DEX 上进行 KYC 吗？
不。大多数交易所不需要钱包，但当地规则可能有所不同。
市场上排名前五的最佳 Perp DEX 有哪些？
市场上排名前 5 的 perp dex 分别是 Hyperliquid、Lighter、KiloEX、Aster和 Paradex。
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