加密货币永续交易VS现货交易：从入门到精通的全面指南

永续期货与加密货币现货交易概述

现货和永续期货（perps）是加密货币的两种主流交易形式，都在集中式交易所广泛使用。虽然它们通常共享类似的界面和工具，但它们采用不同的金融模式，在所有权、杠杆和交易结构方面有明显区别。

现货交易是指直接购买或出售加密货币，资产以市场价格交换，并即时交付到交易者的钱包（在 CEX 上）。这是一种简单直接的模式，复杂性极低，依赖于实际的资产转移，没有保证金或合约机制。

Perp 交易涉及跟踪资产价格而不转移所有权的合成合约。这些合约永远不会到期，通常使用杠杆进行交易，使用与现货相同的界面布局，但具有额外的功能，如保证金设置、清算水平和资金利率指标。

根据TokenInsight 的 2025 年第一季度报告，前十大交易所的现货交易总量降至 4.6 万亿美元，比上一季度下降 13.2%。相比之下，衍生品市场的交易量为 21 万亿美元，下降了 8.7%，凸显了杠杆产品的持续主导地位。

永续与现货交易的定价机制

现货市场和永续期货市场通常会为相同的资产显示相似的价格，但它们背后的计算方式却不同。了解每种定价模式的运作方式是认识推动加密货币市场发展的力量的关键。

现货价格的确定

现货价格反映了基于直接买卖活动的加密货币的当前市场价值。

影响现货价格的关键因素：

• 订单深度：价格由买方出价的最高价和卖方要价的最低价决定，中点通常用作市场价值的实时参考。
• 交易执行：最后交易价格根据已执行订单不断更新，这意味着即使是一个大的市场订单也能改变显示的现货价格。
• 交易所的流动性：在 Binance 或Coinbase 等流动性较高的交易所，大量订单会导致价差收窄，价格更加稳定。
• 跨交易所套利：如果 BTC 在一个 CEX 上的交易价格为 90,000 美元，而在另一个 CEX 上的交易价格为 90,200 美元，套利交易者就会低买高卖，迅速缩小差距，同步各市场的现货价格。

永续期货定价（指数）

永续合约通过计算指数来跟踪标的资产的价格，而不是直接在市场上交易，最受欢迎的加密货币永续交易所包括 Binance、Bybit 和 OKX。

影响罪犯定价的关键因素：

• 指数汇总：参考价格从几家主要现货交易所提取，形成一个单一指数，从而减少在任何一个平台上操纵的影响。
• 资金利率平衡：如果多头交易高于指数，多头交易者就会向空头支付费用，从而鼓励新的空头交易，并推动价格回归指数。
• 供需变化：如果太多交易者做多某一罪犯，价格可能会高于指数，直到资金或清算使其恢复正常。
• 杠杆影响：在高波动性时刻，杠杆头寸会被迅速平仓，造成价格波动，而在完全抵押交易的现货市场上不会出现这种情况。
• 流动性集中区域：perp价格经常会向流动性密集区或止损群移动，可以使用比特币流动性热图等工具将其可视化。

永续与现货交易费用

交易费用是策略中最容易被忽视但又最关键的部分之一，尤其是在加密货币交易中，频繁下单或高杠杆会迅速吞噬收益。现货市场和永续市场收取费用的方式不同；不仅在费用的多少上不同，而且在收取费用的频率和原因上也不同。

现货交易费用

在现货交易中，费用很简单，只在执行交易时收取。通常是这样的

• 做单者与做单者的费用：大多数交易所（如Binance、OKX 和 Coinbase Pro）都会收取 0.10% 左右的接单费，而增加流动性的做单费则略低。
• 根据交易量降低费用：收费等级根据 30 天的交易量进行调整；例如，在 Kraken 上交易超过 100 万美元，收费可能会降至 0.04% 或更低。
• 基于代币的折扣：如果使用交易所的原生代币（Binance 上的 BNB、KuCoin 上的 KCS 或Gate.io 上的 GT）支付，费用通常会更低，最多可降低 25%。
• 无经常性费用：一旦完成现货交易，就不会再有其他费用：无利息、无资金、无头寸相关费用。

永续交易费用

Perp 交易通过持续的头寸相关费用增加了第二层成本。以下是交易者需要考虑的因素：

• 交易执行成本：在 Bybit、Bitget 和OKX 等交易所，perps 的做市商和承销商费用通常分别约为 0.02% 和 0.06%。
• 资金利率机制：为防止 perp 价格偏离现货，多头和空头交易商每 8 小时根据未平仓合约的不平衡情况交换一次资金付款。
• 资金利率示例：如果 BTC perps 的交易价格高于现货价格，且资金利率为 +0.01%，则多头交易者每持有 100,000 美元，每个周期将向空头交易者支付 10 美元。
• 额外的保证金成本：Perp 交易还需要维持保证金，并有清算风险，这可能会通过费用或强制平仓增加隐性成本。

永续交易与现货交易中的杠杆使用

现货交易大多没有杠杆，但有些交易所提供保证金交易，作为应用有限杠杆的一种方式。例如，Kraken允许用户借入资金，在现货市场上以 2 倍至 5 倍的杠杆进行交易，但头寸仍与实际资产所有权挂钩，并要求偿还借入资金和利息。

永久合约是专门为杠杆交易而创建的，一些平台为 BTC/USDT 等货币对提供高达 500 倍的杠杆（针对MEXC）。在 Bybit 或Bitget 上，交易者只需 1000 美元的保证金就可以开立 100,000 美元的头寸，但他们必须维持最低抵押金，否则一旦市场出现不利于他们的变动，他们就会面临清算的风险。

永续期货与现货交易条例

现货交易通常受到更广泛的监管，也更容易获得，因为它涉及无杠杆的直接资产交换。大多数全球交易所（如美国的 Coinbase 或欧盟的 Bitstamp）都在当地金融监管机构（如美国证券交易委员会、美国金融业监管局或欧洲 证券 和 金融市场管理局）的许可下提供现货交易。

另一方面，加密永续期货因其杠杆性质和风险敞口而受到更严格的限制。在美国，Binance 和 Bybit 等平台不允许向零售用户提供永久期货，而 CME 则向机构客户提供受监管的加密货币期货产品。

其他地区也对衍生品实行了更严格的监管。例如，英国金融行为监管局（FCA）完全禁止加密货币衍生品的零售交易，而在新加坡，受监管的交易所必须根据《支付服务法》注册，才能提供任何杠杆产品。

永续期货与现货交易的风险

现货和永续期货交易都有风险，但风险的类型和严重程度因市场运作方式而异。现货交易的风险与资产波动性和所有权有关，而永久期货交易则通过杠杆和清算机制引入了额外的风险。

现货交易风险

现货交易看似简单，但交易者仍面临着跨平台、跨资产的多种风险：

• 价格波动：像 BTC 和 ETH 这样的代币可能在一天内下跌 10%-20%，而较小的另类币可能会在一夜之间因市场情绪或新闻而损失 90% 的价值（如Mantra 的 OM 代币）。
• 破产风险：由于没有可核实的准备金证明，集中式交易所可能会管理不善或滥用客户资金，如 FTX 的倒闭，使持有者尽管没有杠杆，但仍面临风险。
• 托管风险：将资金留在交易所，即使是 Binance 或 Kraken 这样的大型交易所，也会使交易者在波动高峰期面临潜在的黑客攻击、冻结或提款暂停。
• 特定项目的失败：与有缺陷的协议绑定的代币，如 Terra（LUNA），已经完全崩溃，尽管没有使用任何杠杆，但持有者却全军覆没。
• 监管不确定性：如果政府禁止某些代币或吊销交易所执照，现货交易者可能会突然失去资产或平台的访问权，欧盟打击某些稳定币的行动就是一例。

永续期货风险

Perp 交易增加了多层风险，可迅速扩大损失，尤其是在波动条件下持有的杠杆仓位：

• 清算风险：50 倍杠杆仓位的 1-2% 波动都可能导致即时清算，使交易者损失全部保证金，且没有机会手动退出。
• 融资利率压力：在趋势性市场中，在多个融资区间内持有多头或空头头寸会产生巨大的成本。例如，如果资金利率为 0.025%，100,000 美元的多头每天需要 60 美元。
• 价格背离：在市场严重失衡时，Perp 合约的交易价格可能会高于或低于现货价格，从而导致即使你的市场判断是正确的，也无法顺利进入或退出市场。
• 强制清算和系统风险：如果波动性激增，许多交易者同时被清算，就会使交易所的风险引擎不堪重负，如 2020-2021 年BitMEX或 Bybit 崩溃时的情况。

去中心化市场中的永续交易与现货交易

在流动性基础设施和订单执行改进的推动下，分布式交易在现货和衍生品市场上继续获得发展。

截至 2025 年 4 月，相对于中心化交易所，DEX 现货交易量所占份额已上升到 15%以上，而去中心化永续交易量和市场份额也开始大幅增长。

分布式现货交易

DEX上的现货交易通过自动做市商或流动性路由协议进行，提供无中介的直接资产互换。在以太坊上，Uniswap仍是链上流动性的主要来源，尤其是对于长尾资产和稳定币对而言。

在 Solana 上，Jupiter 通过聚合Raydium、Lifinity 和 Orca 等交易场所的订单流，每周处理超过 40 亿美元的交易量。它的智能路由系统可高效执行价格，将滑点降至最低，因此成为许多钱包和聚合器的默认后台。

Raydium 在这个堆栈中扮演着内核角色，它是路由交易的流动性提供者，具有积极的做市商策略。虽然其 TVL 有所波动，但由于一贯使用 Solana 本机和代币对深度，其作为基于 AMM 的交易骨干的作用保持稳定。

分布式永续期货

DeFi 中的永续期货使用 AMM 或订单簿基础设施，资本效率和执行速度之间的差异越来越大。Hyperliquid 已成为交易量最大的去中心化永续期货交易所，截至 2025 年 4 月底，周交易量超过 310 亿美元，日交易量约为 61 亿美元。

与 AMM perps 不同，Hyperliquid使用的是链外匹配引擎与链上托管相结合的方式。这种设计支持低延迟执行，同时保持用户对资金的控制。它不依赖流动性池，因此没有 TVL 指标，流动性完全来自活跃的交易头寸。

这与早期的 perp DEX 模型（如dYdX或 GMX）形成鲜明对比，后者使用流动性池和基于甲骨文的定价。与订单簿系统相比，这些设计可能会在波动期间对价格造成影响，交易解决速度较慢，订单执行不够精确。

总结

长期投资者通常青睐现货市场，因为他们可以直接持有资产，避免与杠杆或清算相关的风险。积极的交易者通常会使用永久期权来对冲风险、扩大风险敞口，或在不移动现货资产的情况下进行短期方向性押注。

在这两者之间做出选择，取决于你的时间跨度、风险承受能力，以及你是为信念定位还是对势头做出反应。

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