一文了解SEC正式受理：纳斯达克的代币化股票要上线了

纳斯达克向 SEC 提交提案，拟允许完全同权的代币化股票在交易所内交易，或成传统证券与区块链融合的重要里程碑。

SEC一大早更新了提案板块，有一个提案很快就传遍了加密圈：

一、纳斯达克向 SEC 提交代币化证券提案

美国东部时间2025年9月8日一大早，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了 SR-NASDAQ-2025-072 提案，拟修改交易所规则，允许股票和交易所交易产品（ETPs）在交易所内以“代币化形式”交易。

签字时间到我发文才过了一个多小时：

所谓“代币化证券”，是指利用区块链（分布式账本）技术记录所有权和权益的数字化股票。

提案核心在于：只要代币化证券与传统股票完全同权（相同 CUSIP 编码、投票权、分红权、清算权等），就可以与传统股票在同一订单簿内交易，并拥有相同的优先执行权。

二、SEC提案运作规则

SEC 的提案机制源于《1934年证券交易法》第19(b)(1)条。交易所（SRO，自律组织）提交 Form 19b-4 后，SEC会发布至《联邦公报》公开征求意见，然后在 45–90天内决定批准或否决。

这次纳斯达克交易所是这次提案的发起方，选择的审批路径是19(b)(2)常规路径：

• 提交 → 公布在《联邦公报》 → 公示征求意见；
• SEC 有 45天审查期，可以延长到 90天；
• SEC 最终要么批准，要么否决，要么进入更深入的程序。

我们加密的小伙伴是不是觉得这SEC的治理模式也是有点像DAO组织，接受生态项目提案还有审批流程？

没错，美国大部分机构就是这种运行模式，SEC提供的三种审批流程如下：

• 19(b)(2)：正常流程，大部分重大提案（比如纳斯达克的代币化证券规则）都走这一条，要 SEC 审批，45–90 天。
• 19(b)(3)(A)：小改动（比如费用表调整），交易所一报就立刻生效，但 SEC 可以在 60 天内叫停。
• 19(b)(3)(B)：SEC 自己认定的紧急情况，直接快速生效，用得很少。

三、提案详情

这条提案的原始内容很长，大概四十多页，但是核心的内容就只有以下几条：

• 修改定义（Equity 1）：明确证券可为“传统形式”或“代币化形式”；
• 订单处理（Rule 4756）：交易方可在下单时选择“代币化结算”标记，系统将指令传递给 DTC（存管信托公司）；
• 撮合机制（Rule 4757）：是否代币化不会影响订单优先级；

DTC 在未来将负责“代币化结算”，即将传统股票账户转换为区块链上的数字钱包持仓，保证链上与链下对账一致。

纳斯达克预期 DTC 最早在 2026年第三季度上线相关系统。

这里稍微介绍一下DTC：

• DTC 是美国最大的中央证券存管机构，隶属于 DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation，存管信托与清算公司）。
• 它为美国几乎所有证券（股票、债券、ETF 等）提供 托管、清算与结算服务。

所以简而言之，纳斯达克的这个方案可以一夜之间把所有美股搞成代币化。

四、未来影响

股票市场层面

• 代币化证券进入纳斯达克主板，意味着传统市场基础设施正在与区块链融合；
• 投资者未来或可在同一市场中交易“传统股票”和“代币化股票”，结算效率提升；
• 对发行公司而言，保持股东权利完整性是前提，避免出现“缩水代币股”的乱象。

加密市场层面

• 对比当前在欧洲和部分加密交易所流通的“伪代币股票”（仅有价格权，无投票权），纳斯达克方案提供了 合规的、完全同权的代币化股票；
• 未来可能吸引稳定币、RWA（实物资产代币化）与股票代币化互联，增加链上资金入口；
• 长期来看，若 SEC 逐步开放，可能打通 美股 → 链上金融 → 稳定币流动性的闭环，对加密生态是重大利好。

纳斯达克的这次提案不仅是一个市场规则修订，更可能成为“传统证券代币化”的里程碑。

如果 SEC 最终批准，它将首次让 美国国家市场体系正式接纳区块链底层技术，真正实现华尔街与加密世界的制度融合。

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