京东稳定币万字报告：能否重构跨境支付，引爆万亿级数字金融新蓝海？一文介绍

京东在香港试点港元稳定币，或将重构跨境支付格局，成为数字金融新蓝海的重要突破口。

如今，随着全球监管框架的逐步明朗和市场实践的加速，稳定币正从概念走向大规模应用。特别是2025年5月，美国《GENIUS Act》、香港《数字稳定币监管法案》相继取得进展，Circle成功上市，以及中国银行前副行长王永利对稳定币的重视呼吁，都预示着一个稳定币时代的到来。

在这场全球数字货币浪潮中，京东集团旗下的京东币链科技（香港）有限公司正积极推进港元稳定币的发行试点，这不仅是京东自身的战略布局，更是中国在数字货币领域的一次积极探索。尽管截至2025年9月4日，京东的稳定币尚未正式发行，但香港牌照的“香饽饽”效应，以及众多机构排队申请的盛况，都表明其巨大的市场潜力。本文将深入分析京东在香港发行数字稳定币的背景、进展与技术实现，评估其对京东自身、香港乃至中国内地的影响，并探讨数字稳定币的盈利模式、政策环境及全球趋势。

一、京东港元稳定币：进展与监管沙盒的先行者

京东币链科技（香港）有限公司正积极推进港元稳定币的发行试点，旨在提升跨境支付能力并服务实体经济。早在2023年12月，香港特区政府宣布将立法建立稳定币发行人发牌制度，以顺应金融创新趋势。京东币链科技团队在集团海外业务战略指导下深入研究Web3领域，发现通过区块链发行支付型稳定币可以解决自身跨境结算难题，并服务其他企业，带来巨大的经济和社会效益。

因此，京东在香港第一时间启动牌照申请，经过约一年的努力，于2024年7月成功入选香港金融管理局（HKMA）公布的首批“稳定币发行人沙盒”参与者。这一批参与者共三组，包括京东币链科技、圆币创新科技（RD Technologies），以及渣打银行（香港）、Animoca Brands（安拟集团）和香港电讯组成的联合体。2024年下半年起，京东稳定币进入香港金管局沙盒测试，第二阶段测试目前正针对零售和机构用户的PC及移动端应用，聚焦跨境支付、投资交易和日常零售消费等场景。

京东稳定币项目获得了香港监管的认可与指导。通过监管沙盒，HKMA让有意在港发行稳定币的机构测试方案，并与监管方双向沟通，为正式监管制度制定提供依据。京东币链科技积极与香港金管局保持紧密沟通，也与全球其他地区监管机构合作，推动稳定币业务的全球合规拓展。目前京东稳定币尚未正式面向公众发行，官方强调尚无购买渠道，提醒公众警惕相关诈 骗信息。根据公司负责人刘鹏介绍，京东稳定币已处于沙盒测试后期，待香港正式颁发牌照后有望推出市场。整体时间线显示：2023年底香港制定稳定币监管框架 → 2024年7月京东进入沙盒试点 → 2025年5月香港立法会通过《稳定币条例》 → 2025年中京东稳定币完成多轮测试，发行在即。

在项目推进过程中，京东与监管和产业伙伴密切合作。香港金融管理局于2024年3月推出稳定币发行人沙盒试点，截至2024年7月已收到数十家机构咨询申请。首批参与沙盒的机构除京东外，还包括发行港元稳定币“HKDR”的圆币科技，以及由渣打香港牵头的港元稳定币合资项目。监管方面，香港金管局、财经事务及库务局等与京东币链科技保持沟通，确保项目符合条例要求。京东也与渣打银行（香港）等传统金融机构探索合作机会，共同完善稳定币的应用生态。值得注意的是，香港金融监管机构在2025年5月30日正式实施《稳定币条例》，标志着京东等首批试点机构距离正式持牌发行更近一步。在监管沙盒支持下，京东稳定币项目进展平稳，为下一阶段的正式发行奠定了基础。

二、战略意义：京东、香港与中国内地的数字金融新机遇

京东发行数字稳定币，不仅是其自身的战略升级，更对香 港 国际金融中心地位以及中国内地数字金融发展具有深远意义。

• 对京东集团： 稳定币可作为京东全球业务的支付基础设施，解决跨境支付结算中的痛点。京东集团CEO刘鹏表示，稳定币具有一定货币属性，又兼具数字资产技术优势，可弥补传统加密货币波动大的缺陷，在支付领域崭露头角。京东稳定币的定位并不局限于服务京东自身电商生态，而是面向全球企业和个人，提供更高效、低成本、安全的支付方案。通过掌握法定货币与加密货币兑换的桥梁，京东有望在跨境电商、海外市场收单结算等领域取得主动权。此外，稳定币发行还能为京东金融科技板块带来资源和利益，例如获得用户沉淀资金的利息收益、提升交易数据积累等。总体而言，稳定币项目有助于巩固京东作为技术驱动型服务企业的定位，拓展金融科技版图。
• 对香 港 国际金融中心： 京东选择在香港发行稳定币，凸显了香港在数字货币试验中的独特价值。香港特区政府近年积极拥抱虚拟资产和Web3产业，致力于巩固香港作为国际金融中心的地位。此次《稳定币条例》的通过和沙盒试点的推进，使香港成为全球首个针对法定货币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。这对香港意义重大：其一，稳定币作为数字金融基础设施的代表，有望提升香港金融市场的创新活力和竞争优势；其二，稳定币试点吸引了包括京东、渣打在内的知名中外企业参与，带动资本市场对相关概念的关注；其三，通过在香港率先规范稳定币，香港可在国际规则制定中掌握一定话语权。有分析指出，稳定币发展实质上是将美元的主导地位延伸到加密领域，谁制定规则谁就能在未来货币体系洗牌中占先机。因此，香港押注稳定币，有望在新一轮金融变革中扮演关键角色。

• 对中国内地内地数字金融发展： 香港稳定币试验对中国内地内地数字金融发展也具有启示意义。目前中国内地对加密货币和稳定币仍持严格监管态度，主要推进央行数字货币（数字人民币）的落地。然而香港的实践表明，在合规框架下稳定币可作为支付工具而非单纯投机资产，监管逻辑正转向将其视为金融基础设施。中信证券研报认为，香港和美国推进稳定币立法，将为实体资产代币化提供稳定的交易媒介，促进中国内地企业在港发行真实世界资产（RWA）项目的落地。同时，稳定币政策的落地有望间接助推香港与内地在数字人民币跨境结算、供应链金融等接口建设方面的合作。京东刘鹏也透露，团队在积极研究离岸人民币挂钩的稳定币发行可能，为人民币跨境流通提供新工具，但这需要与内地监管沟通。可以预见，香港稳定币的成功试点将为内地观察提供样本：一方面，验证数字货币在贸易结算、消费支付中的实际效益；另一方面，也倒逼内地思考如何在安全可控前提下，吸收稳定币的优势融入未来数字金融体系。例如，不排除未来数字人民币参考稳定币机制，提高跨境可用性和编程功能等。总之，香港稳定币项目作为“前沿试验田”，其经验和教训将影响中国内地数字金融监管与创新的走向。

三、技术实现：开放性与合规性的平衡

京东稳定币采用区块链技术架构发行，是基于公有链（Public Blockchain）的数字代币，锚定港元（HKD）这一法定货币，以1:1比例保持价值稳定。这意味着每发行1枚京东稳定币，后台都有等值1元港币的储备资产作为支撑。

• 技术架构与底层链选择： 选择公有链作为底层，是为了利用区块链的分布式账本、点对点传输、可编程等特性，实现价值的透明流转与快速结算。同时，采用主流公链有助于提高稳定币的兼容性，方便不同钱包、交易平台和应用接入。目前未公布具体所依托的公链名称，但推测可能基于以太坊等成熟链，或京东自研的可监管联盟链架构升级而成，以兼顾性能和合规需求。
• 锚定机制与储备托管： 作为法币稳定币，京东稳定币采取100%足额储备的锚定机制，即每一单位代币都有高质量、高流动性的资产做储备，以确保价格稳定和持有人可按面值赎回。根据京东币链科技和圆币科技官网的信息，两家即将发行的港元稳定币均1:1挂钩港元，储备资产由高流动性资产构成，存放于持牌金融机构的独立账户，并通过定期披露报告供外界查询。这意味着京东稳定币的储备金可能主要是现金及银行存款、短期国债等低风险资产，存放在经认可的托管银行账户中，与发行主体自有资金隔离存管。此种托管安排可以防止发行方挪用储备，保护持有人权益。香港监管要求稳定币发行人须随时按面值赎回持有人的代币，因此京东稳定币设计了完善的赎回机制：用户可提出赎回申请，发行方承诺在合理时间内以法币等值兑付。同时，系统会通过智能合约或后台系统对发行、回收流程进行记录，确保链上代币数量与储备资产实时对应。
• 跨境支付与智能合约机制： 京东稳定币的技术实现重点之一是在跨境支付场景中的应用。借助区块链的点对点传输特性，两地资金清算可绕过传统多级中介，实现近乎实时到账，降低跨境汇款的手续费和汇率成本。京东方面透露，测试场景包括跨境贸易支付和零售支付。例如，在跨境电商中，海外消费者可直接使用京东稳定币支付，相比信用卡渠道节省兑换手续费；供应商也可通过稳定币及时回收货款，加速资 金 周 转。此外，京东正在与其港澳线上商城等收单场景对接测试稳定币支付，有望解决以往零售支付中存在的结算慢、手续费高等痛点。智能合约机制方面，稳定币作为区块链代币天然可编程。这意味着企业可以将稳定币集成到智能合约中，实现自动化支付和金融创新。例如，在供应链金融中，可编写合约当物流系统确认收货后自动释放稳定币货款给供应商，从而减少人工介入和信用风险。再如，在游戏或数字资产交易中，稳定币可充当结算媒介，通过合约实现即时清算和分润。京东稳定币预计也会支持基本的合规功能，例如黑名单和冻结功能，以满足反洗钱和制裁要求（类似主流稳定币USDC的做法）。

整体技术方案上，京东稳定币兼顾了开放性与合规性，通过链上链下结合的方式，既发挥了区块链跨境流通、高可用的优势，又在储备托管、信息披露等方面满足了监管要求，为后续大规模应用奠定技术基础。

四、数字稳定币的盈利模式：铸币税与生态效应

发行稳定币带来的盈利模式是多元的，既有直接的财务收益，也有深远的战略价值。

• 铸币税和利差收入： 这是稳定币发行最直接的盈利来源。用户将法币兑换为稳定币，相当于发行人获得了一笔免息的资金沉淀。发行人可将这笔储备金投资于低风险的利息资产，从而赚取利息差。以Circle和Tether为例，随着近年利率上升，其利息收入飙升，成为主要利润来源。对于京东稳定币而言，若发行规模达到数十亿级别，哪怕储备金投放在短期存款、政府债券上年化收益2-5%，每年也有数千万元乃至过亿港元的利息收入。这部分收益扣除运营成本后，即构成稳定币业务的铸币税盈利。
• 增值服务与生态效应： 除了被动的利息收入，稳定币还能带来多种主动盈利模式和战略收益。
• 交易及兑换费用： 发行人可对稳定币的发行、赎回或大额转账收取小额手续费。
• 跨境结算和支付服务： 若京东稳定币大规模用于跨境电商和供应链支付，京东可基于稳定币提供汇兑服务、钱包托管、支付网关等增值业务，向企业客户收取服务费。
• 供应链金融机遇： 京东可利用稳定币平台为上下游供应商提供融资、保理等服务，利用稳定币的透明可追踪特性降低风控成本，提高效率。
• 生态效应： 稳定币可以提升用户黏性和留存率，推动商城交易额增长；促进数据沉淀，反哺京东的风控和营销，间接创造价值。PayPal推出PYUSD并提供收益激励，也印证了稳定币生态效应的重要性。

总的来说，稳定币的盈利模式是多元的——短期看有铸币利差等直接收益，长期看更重要的是对支付版图和金融生态的战略意义。一旦京东稳定币被广泛采用，将进一步巩固京东在跨境电商和数字金融领域的基础设施地位，这本身将转化为巨大的商业价值。

五、香港的政策环境：审慎开放的监管典范

香港在稳定币监管上采取了审慎开放的态度，并已走在全球前列。

• 稳定币条例与发牌制度： 香港于2025年5月21日由立法会通过《稳定币条例草案》，并于5月30日正式生效，成为亚洲首部系统性规范法币稳定币的法律。该条例建立了稳定币发行人发牌制度，由香港金融管理专员（即金管局）负责实施。条例规定，凡在香港业务过程中发行与法定货币价值挂钩的稳定币，或在境外发行但声称锚定港元价值的稳定币，均须向金管局申请牌照。申请持牌需要满足严格要求，包括储备资产管理、赎回义务、风险与合规、信息披露和审计等。条例实施后，为加强投资者保护，香港只允许指定持牌机构在港销售法币稳定币，且只有持牌发行的稳定币才能面向零售投资者提供。
• 沙盒政策与最新动态： 在法规落地前，香港已通过监管沙盒积极引导稳定币发展。金管局于2024年3月正式推出“稳定币发行人沙盒”计划，首批试点名单于2024年7月18日公布，包括京东币链科技等共三组实体。沙盒允许入选机构在持牌制度正式实施前，按照拟议监管要求测试其稳定币的技术和运营方案，并与监管部门双向沟通。香港金管局在2025年5月26日条例生效后进一步发布咨询文件，拟制定详细的监管指引。这些举措表明，香港正稳步从沙盒试验过渡到持牌监管阶段，预计年内将发放首批稳定币发行牌照。
• 监管机构协同与牌照制度细节： 在香港，稳定币的监管主要由金管局主导，同时与证券及期货事务监察委员会（SFC）协调分工。由于法币稳定币更接近支付工具或存款替代，金管局承担了主要监管职责。新的条例框架下，只有持牌银行、持牌存储价值支付工具机构或经特别批准的公司才能向公众提供稳定币服务。政策近期的另一动态是香港参与讨论跨境稳定币合作，如探讨粤港澳大湾区能否使用稳定币提升跨境支付效率，以及香港稳定币如何与内地数字人民币试点对接。这些都显示香港正将稳定币纳入其金融创新战略版图，监管环境日趋成熟完善。

六、国际对比分析：全球监管竞速与巨头入局

当前全球主要经济体都在加紧构建稳定币监管框架，呈现出同步竞速的局面。

• 美国：监管探索与市场实践并进。 长期以来，美国缺少联邦层面的稳定币专门法律，但2023年以来，美国国会开始积极推动稳定币立法，最新进展是参议院通过了GENIUS法案，确立了首个全美统一的稳定币监管框架。市场方面，Tether（USDT）和USD Coin（USDC）占据全球稳定币市场主导地位。PayPal于2023年8月发行锚定美元的稳定币PYUSD，成为首个由大型支付公司推出的美元稳定币。Visa、万事达等也与机构合作，在跨境支付中试用USDC进行结算。
• 欧洲：MiCA法规引领全面监管。 欧盟在稳定币监管上走在前列，《加密资产市场监管法案》（MiCA）已于2023年正式通过，并于2024年底至2025年分阶段生效。MiCA对稳定币制定了详细且严格的监管要求，包括发行许可、储备金要求、赎回与权益、经营限制等。法国兴业银行发行了欧元稳定币（EUR CoinVertible），成为首家获批的银行稳定币。
• 新加坡：明确单一货币稳定币标准。 新加坡金融管理局（MAS）于2023年8月发布了新的稳定币监管框架，适用于锚定新加坡元或G10货币的单一货币稳定币（SCS）。框架主要要求包括价值稳定、资本要求、赎回时效、资产托管与独立审计、投资者权益等。新加坡与香港在稳定币监管上的取向有共通之处，但新加坡更侧重本币和主要外币的单一货币稳定币；香港则明确只能发行锚定港币的稳定币，且明确只要锚定港币的稳定币，无论在香港发行还是香港之外发行，也要由香港金管局监管。
• 行业巨头动态：

PayPal推出PYUSD： 2023年8月，PayPal正式发布PayPal USD（PYUSD）稳定币，这是首个由大型支付公司推出的美元稳定币。其战略目的在于将区块链技术融入主流支付网络，实现低成本、接近实时的跨境转账和支付。

Stripe整合稳定币支付： 另一支付巨头Stripe则选择通过整合他人稳定币来布局数字货币领域。Stripe的商户现在可以开通一个稳定币账户，轻松接收和持有美元稳定币USDC余额，并随时转换为本地法币。

Adyen从观望到筹备： 欧洲知名支付公司Adyen过去对加密货币一直持谨慎态度，但如今在稳定币浪潮下也开始转变态度，着手技术准备，例如升级支付网关以支持USDC等稳定币结算。

这些国际趋势和巨头入局，都印证了稳定币作为支付工具和金融基础设施的巨大潜力，也为京东在香港的实践提供了宝贵的经验和参照。

总结：

数字稳定币的发展已不再是“是否可行”的问题，而是“何时会全面繁荣”。随着各国监管逐步明朗，稳定币迎来的全新时代已不可阻挡。京东在香港发行港元稳定币的探索，不仅是其自身业务的战略拓展，更是香港巩固国际金融中心地位、中国内地数字金融发展的重要试验田。

我们拭目以待：京东能否借助香港稳定币迎来全新发展高峰，重构跨境支付版图，引爆万亿级数字金融新蓝海？又或者，会有其他后来者，从香港起飞，谱写数字稳定币的崭新传奇？无论如何，这场由稳定币引领的金融变革，正以前所未有的速度和深度，改变着全球金融的未来。

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