万亿美元的预测市场，为什么人人都想"交易一切"？一文分析

在预测市场中，我很少听到有人使用“下 注”这个词，取而代之的是“交易”。

这其中的区别至关重要。

一旦将赌场的污名化移除，目标市场（TAM，Total Addressable Market）便扩展到几乎所有人：宏观投资经理、拆包宝可梦卡牌的玩家、你的同学和同事。

轻度投机行为已经在各类人群中成为主流。办公室的三月疯狂篮球竞猜和幻想联赛、电子游戏的抽卡机制、零佣金的日内交易和0DTE（零到期时间）期权、加密永续合约和迷因币等。只要称之为“交易”或“资产分配”，而不是“赌 博”，人们总是趋之若鹜，而不是避而远之。

预测市场与赌 博脱离关系的两大原因

（1）没有对“庄家”的恐惧。无论事实是否如此，用户总觉得自己有优势，因此他们将预测市场的交易视为像投资组合管理一样“普通”的行为。

（2）主题清晰易懂，易于理解。合约基于可观察数据和真实事件进行结算：某个日期的消费者物价指数 (CPI)、ETF 批准截止日期、选举计票、发行窗口等等。您可以通过收集信息、模拟结果和设定时机来获利。这是将智慧应用于风险，从而大大淡化了“赌 博”的污名化。

看好预测市场的额外原因

（1）事件定价更直接，反馈更迅速

在日内交易中，股票（以及商品/外汇）通常充当世界事件的代理。例如，战争爆发时，洛克希德·马丁（Lockheed Martin）和布伦特原油价格上涨；重要航运线路受阻时，马士基（Maersk）股价上升；美联储意外加息时，美元走强，黄金价格下跌。而预测市场直接对事件本身进行定价，归因更清晰，反馈更快速。

（2）预测市场是绝佳的对冲工具

• 消费者案例：如果你计划一场户外婚礼，而下雨会导致需要租赁价值 2000 美元的帐篷，你可以以每股 0.20 美元的价格购买“某城市某日期有雨”的合约。如果结果为“是”，这笔收益可以抵消帐篷租赁的大部分成本。
• 机构案例：一个以增长型科技公司为主的投资组合可能面临通胀意外的风险。他们可以以每股 0.18 美元的价格购买“美国 CPI 同比增长≥4.0%（9 月）”的合约。如果 CPI 达到≥4.0%，投资组合可能下跌约 3%（约600万美元）。每股“是”合约净赚 0.82 美元，约 730 万股需花费约 130 万美元，但若事件发生将获得约 600 万美元收益；否则，溢价即为保护成本。

（3）市场与机制简单易懂，且金融工程门槛低

预测市场可能是最容易接触的前沿金融工程形式。例如：

• 商品期货：“橙汁价格会在 6 月达到 X 美元吗？”
• 信用违约互换：“阿根廷是否会在 2026 年前违约？”
• 利率互换：“明年平均政策利率是否会高于 4.75%？”
• 波动率互换：“标普 500 在 3 月的波动率是否会超过 20%？”
• 交易者可以实时看到概率变化，而不是体育博彩中难以理解的数字（如从-140到+50，或+500到+200），而是简单的百分比。
• 与股票类似，交易者可以在合约解决前出售自己的头寸，而不是传统体育博彩中的“非黑即白”（0 或 100）的结果。

（4）预测市场历史上对重大 事件的预测表现优异

从历史上看，预测市场一直是重大世界事件的预测重要参与者，例如，2024年美国大选期间，Polymarket 在东部时间凌晨 1:30 就将特朗 普的胜率定为 99%，而福克斯新闻直到凌晨 1:47 才宣布结果，其他媒体更是拖延许久。持续的套利行为和将价格偏离公允价值的边际成本上升，使得预测市场的错误短暂且易纠正。

（5）与智慧和技能的关联推动高端群体接受度

无论是否真实，年轻人都希望显得更聪明或被认为更聪明。例如，我见过哈佛学生，他们会嘲笑 DraftKings（被认为是低冲动控制的活动），却会因预测市场套利或成功预测俄乌战争爆发而自豪。这种与技能和智慧的关联推动了高学历大学群体、投资专业人士等的采用。

（6）预测市场将逐步替代对私有公司代币化的需求

私有公司代币化实施难度较大，包括创始人的抵触、法律风险、虚假的“治理”权利、流动性不足等问题，而预测市场可以更轻松地满足类似需求。

（7）市场仍处于早期阶段

我们入手太早了，简直荒唐。Polymarket 的总锁定价值（TVL）仅为 1.48 亿美元（数据来源：DeFiLlama），与之前讨论过的总市场价值（TAM）或 2024 年大选期间约 4 亿美元的峰值 TVL 相比，简直是小巫见大巫。Kalshi 上周才开始深入加密货币领域。

此后六个月的预计趋势

在接下来的六个月里，我预计以下趋势将出现：

（1）预测市场数据将成为新闻报道的标配

Polymarket 和 Kalshi 的市场预测将持续出现在主要新闻媒体的屏幕上。每位记者在做预测时，如果想要保持可信度，必须参考预测市场的概率数据。

（2）监管的显著清晰度 = 推动可行的联邦框架落地

Polymarket 确认进入美国市场以及 Kalshi 近期在美国商品期货交易委员会（CFTC）的法律胜利，意味着预测市场在列出和清算事件合约、吸引机构资本等方面将有更加明确的路径。

（3）专业化资金与交易团队的涌入

从一个管理规模达到 8 位数（千万级美元）的纯预测市场交易基金的启动（据我了解，@curiouscamilo 正在筹备此项目）→到主要交易公司（尤其是量化机构）设立专门的预测市场交易部门（方向性微型团队，而不仅仅是市场做市，比如 SIG 为 Kalshi 提供的服务）。

（4）预测市场数据成为终端级别标配

预测市场概率将像其他价格数据一样出现在 Bloomberg 和 Refinitiv 等终端上，包括实时行情、历史记录、提醒功能、图表展示，以及支持 Excel/Python 和新闻编辑系统 CMS 的原生 API 绑定。实际上，编辑和交易团队将像对待其他数据流一样处理这些概率数据。

最可能成功的预测市场相关项目

哪些与预测市场相关的项目最有可能成功？

（1）限制选择过载

最聪明的做法是利用人工智能（AI）每天自动为用户推荐三项定制化的市场。这是一条普遍适用的经验法则：能够执行预测功能的AI（无需用户输入，直接替用户决策）往往更容易成功。。

（2）注重社交和游戏化的项目

预测市场本质上是非常社交化、面向消费者的产品。因此必须具备某种原生的游戏化社交图谱功能，例如：直播、球队和联赛、跟单交易、创作者主导的房间、季度排行榜、“俱乐部”钱包池、与行情挂钩的聊天功能、推荐阶梯、可分享的交易单，点击即可自动重建交易等。

我尤其喜欢“可分享交易单”的概念，它类似于一个链接，可以预填好具体的下 注内容供他人使用。你可以创建一个投注单：选择哪个市场、是/否、投注金额以及任何限制，例如“仅在赔率低于 65% 时下 注”。。点击“分享”即可生成链接。朋友点击链接后，应用自动打开并填好所有内容。他们只需审核并确认即可完成交易。想象一下：

• 像 Spotify 播放列表，点击后加载同样的歌曲集。
• 像 Amazon 购物车，你发送给朋友后，所有商品都已在购物车中。

（3）基础设施项目：预测市场的“镐和铲”

利用预测市场的底层架构，提供分发渠道、简洁的用户体验（UX）和数据处理能力以满足主流需求。例如，Kalshi的员工@kxchefsteve积极鼓励开发者构建相关封装工具（“现成的控制权等待使用”）。

（4）解决市场碎片化问题的项目

正如 @ryohhno 所指出，市场碎片化的核心问题是结构性问题：同一事件在多个平台上存在，但没有共享的 ID，因此流动性和规则自然会在不同平台上分 裂。解决方案（尽管实施难度很大）是构建一个事件的 NBBO（全国最佳买卖报价）和路由器，标准化问题、将订单路由到最佳价格和深度，并补偿不同的解决条件和抵押货币差异。类似于一个 CUSIP（国际证券识别编码）事件 ID，配备深度感知的智能订单路由器，可以从任何界面（包括社交网络）重建相同交易。

（5）“多元宇宙金融”相关的基础设施项目

今年早些时候，@dave__white 写了一篇关于“多元宇宙金融（Multiverse Finance）”的精彩文章。资产存在于一个条件成立的宇宙中，用户仅能在同一宇宙内借贷和交易；当预言机解决后，余额会回归基础世界。与此相关的机会是构建支持宇宙感知的基础设施：

• ERC-20封装器和信用工具，它们为拆分/拉取操作定价
• 一个借贷层，允许‘notFiredUSD’安全支持‘notFiredETH’，因为如果事件解决为“Fired”，两者的价值都会归零。

预测市场潜力和势头超越其他子行业

我感受到预测市场的产品市场契合度（PMF）和发展势头比任何其他子行业都更强。看看过去几周的这些新闻标题就知道了：

• “Robinhood 与 Kalshi 合作推出预测市场。”
• “美国商品期货交易委员会（CFTC）撤回对 Kalshi 选举合约案件的上诉，为受监管的政治市场铺平道路。”
• “Polymarket 月交易量达到 11.6 亿美元。”
• “Polymarket 以 1.12 亿美元收购 CFTC 许可的 QCEX，以重新进入美国市场。”
• “小唐纳德·特朗 普加入 Polymarket 担任顾问，同时也是 Kalshi 的顾问。”

我不同意预测市场是 Memecoin 的进化版的说法。我认为它们是股票市场的下一次进化。这个市场的潜力是无限的，我对其前景充满信心。

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