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Bitget研究院：比特币生态 下一轮牛市的发动机

2024-11-15 14:31:26 佚名
简介12月15日，Bitget研究院发布比特币生态深度解析报告，深入探讨了比特币生态系统中的宏观和微观趋势,那么，比特币生态，会不会成为下一轮牛市的发动机，下面一起来看看正文内容分析

摘要

注：本报告不构成任何投资建议，市场有风险投资需谨慎

2023 进入下半年以来，不仅美联储加息周期已经到了尾声，而且美国 SEC 批准比特币现货 ETF 几乎成了市场确定的预期。一旦比特币现货 ETF 被批准通过，相当于未来传统金融里的海量资金可以以合规的方式流入比特币生态。这种巨大的预期下，不只是比特币保持着良好的涨势，同时还带动了比特币生态相关项目的发展。

最明显的案例，是 11 月开始比特币生态里的 BRC20 板块再次爆发，ORDI、SATS、RATS 等 BRC20 类币种的巨大财富效应，让市场对比特币生态极度关注。那么到底什么是比特币生态，以及哪些项目值得关注？了解清楚这些，可能是把握下次牛市财富机会的金钥匙。

一、什么是比特币生态

1.比特币生态定义

比特币生态是指为提高比特币区块链网络用途和效率的，方案、协议、应用和资产等组成的生态系统。现阶段对于比特币生态的探讨聚焦在：资产发行协议和扩容方案两个方面。

2.比特币生态是如何从 0 到 1 发展起来的

要弄清楚比特币生态如何从 0 到 1 发展起来，绕不开比特币的几个关键发展历程。

2008 年 10 月 31 日，中本聪（Satoshi Nakamoto）发布了一篇名为《比特币：一种点对点的电子现金系统》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）的论文，详细阐述了比特币的理念和技术细节。随后，在 2009 年 1 月 3 日，中本聪挖出了比特币网络的创世区块，标志着比特币的诞生。

比特币自诞生后，吸引了众多加密学和计算机领域的人士参与。并随着比特币的不断传播，接受比特币和围绕比特币建立生态应用的人变得越来越多，从而初步形成了围绕比特币生产和交易的芯片、集成电路、交易所、钱包、应用软件等组成的产业格局，这也使得比特币和一众加密货币渐渐走向大众视野。

除了比特币的生产和交易，人们也开始尝试在比特币网络上开发更多能够使用在实际生活中的应用，但是遇到了比特币区块链网络本身的技术瓶颈。因为区块链技术存在一个不可能三角问题，即在区块链系统设计中难以同时满足去中性化、安全性和可扩展性。

Blockchain Trilemma

相比可扩展性，去中心化和安全性是被人们普遍认为是更重要的特性，因此在不牺牲比特币网络的去中心化和安全性的前提下，如何增加可扩展性变成了比特币技术突破的重点探索方向。

比特币发展至今，经历过两次重大的技术升级，也正是这两次升级为今天比特币生态繁荣打下了基础。

第一次重大技术升级：隔离见证升级（Segregated Witness，SEGWIT）

隔离见证是比特币协议的一次重要的技术升级，核心技术更迭是将原有比特币区块大小上限 1MB 提升至 1MB+3MB，并且提升了比特币协议的延展性（malleability）。

隔离见证升级前比特币交易的结构如下：

隔离见证升级前比特币交易结构（资料来源：The SegWit Transaction Capacity Increase）

隔离见证升级后比特币交易的结构如下：

隔离见证升级后比特币交易结构（资料来源：The SegWit Transaction Capacity Increase）

第二次重大技术升级：Taproot 升级

比特币的 Taproot 升级主要涉及三个 Bitcoin Improvement Proposals (BIPs)，它们共同构成了这次升级的核心内容。

1）BIP 340 – Schnorr 签名：这个提案介绍了 Schnorr 签名算法的规范，它被用于比特币中的数字签名。Schnorr 签名相比于之前的 ECDSA 签名，提供了更好的效率、更小的签名大小，以及更强的安全性。它还支持签名聚合，这对于多签名交易特别有用，可以显著减小交易大小和提高隐私性。

2）BIP 341 – Segregated Witness v1 (SegWit v1) 和 Taproot：这个提案描述了如何通过 Taproot 和 SegWit v1 来改进比特币的交易结构。它允许智能合约在外部看起来和普通交易无异，增加了隐私性。此外，它使得交易大小减小，从而降低了交易费用。这个 BIP 还包括了使用 Schnorr 签名的详细规则。

3）BIP 342 – Tapscript：这个提案对比特币的脚本语言进行了更新，使其与 Schnorr 签名和 Taproot 兼容。这些更改使得在比特币中编写和执行智能合约变得更加灵活和高效。

这三个 BIPs 共同为比特币网络带来了显著的改进，包括更高的效率、更好的隐私性、以及更加灵活和强大的智能合约能力。这些改进对于比特币网络的未来发展具有重要意义，特别是推动了其生态应用建设和去中心化金融的发展。

比特币发展历史和重 大 事 件

在两次重大技术升级奠定了基础后，比特币生态发展方向侧重在了两个方面：一是扩容方案，继续以增加比特币可扩展性为目标探索新技术方案，例如闪电网络、侧链技术、BitVM；二是资产发行协议，能像以太坊一样寻求在比特币这条链上发行更多的资产和应用部署，例如 Ordinals 协议、Atomicals 协议、Runes 协议。

在这样的趋势下，2023 年 3 月出现的基于 Ordinals 协议的 BRC-20 标准下的第一个代币 ORDI，通过巨大的造富效应进一步开启了比特币生态轰轰烈烈的建设进程。

3.比特币生态当下重点

注：为了更便于表达和理解，接下来的内容中将 BTC 网络的 transaction fee 用 gas 来表示

比特币生态包含很多，但现阶段市场主要关注点聚焦在两个方面：资产发行协议和扩容方案。

3.1 资产发行协议

进入 2023 年，比特币上的资产发行协议进入井喷式发展，在以 Ordinals 协议下的 BRC20 格式的多个代币有了巨大的财富效应后，市场上陆续涌现出了更多协议，主要有：Ordinals、Atomicals、Taproot Assets、Runes、PIPE 等 5 种。

3.1.1 Ordinals 协议

Ordinals 协议是什么

Ordinals 协议是比特币开发者 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月推出的一个基于比特币的资产发行协议，协议由两个部分组成：Ordinals 序数理论和 Inscription 铭刻。序数理论提供了一个为 2100 万亿个 Satoshi（比特币最小单位）分配唯一标识符号的方法，而铭刻是将内容与 UTXO 关联的过程。

Ordinals 协议通俗意义上可以这样去理解：Oridnals 协议的资产发行过程就像往一个空间（见证数据）里面写内容，比如 BRC20 就是往这个空间里面写入了代币信息（通过 json 格式记录），NFT 就是往这个空间里面写入了图片信息，写入的过程被称为铭刻（Inscription）。

Ordinals 协议为什么会出现

因为比特币网络上一直缺乏简单且安全的资产发行方式。Ordinals 协议作者 Casey 通过铭刻的方式将内容携带在 UTXO 上，即利用了比特币网络的安全性，又使用了 Taprootscript 给比特币带来的可扩展性，让在比特币网络上简单安全的发行资产成为了可能。

Ordinals 协议现状介绍

基于 Ordinals 协议本身，重点衍生出两类资产类型，其中包括：BRC-20 代币 和 Ordinals NFT。

1.BRC-20 代币

BRC-20 是一个由推特用户@domodata 在 2023 年 3 月 8 日创建的比特币实验性代币标准。它通过使用 Ordinal inscriptions 中的 JSON 数据，实现了 Token 合约的创建（Deploy）、Token 的铸造（Mint）和 Token 的转移（Transfer），这也是 BRC-20 标准的代币三个最主要的功能。

截止 2023 年 12 月 4 日，BRC-20 代币链上当日交易额大概在 2200 万美金左右，在中心化交易所目前当日交易额在 8-9 亿美金，BRC-20 赛道的总市值在 35 亿 -40 亿美金的范围内波动。

BRC-20 代币 24 小时交易量排行榜（数据来源: GENIIDATA，统计时间：2023 年 12 月 4 日）

2.Ordinals NFT

Ordinals NFT 是一种基于比特币主网的数字资产，采用了 Ordinal 协议。与传统 NFT 不同，Ordinals NFT 使用比特币的聪（Satoshi，比特币的最小单位）进行表示。

截止 2023 年 12 月 4 号, 比特币 NFT 最近 30 天交易额达 3.71 亿美元，与以太坊最近 30 天 NFT3.87 亿美元的交易额几乎持平。

数据来源: CryptoSlam，统计时间：2023 年 12 月 4 日

Ordinals 协议独特优点

BRC-20 代币

尽管 BRC-20 代币标准仍处于起步阶段，随着爱好者的不断探索，BRC-20 代币标准正在获得更多的关注。

Ordinals BTC NFT

基于 Ordinals 协议的 BTC NFT 同样拥有独一无二、不可篡改的特性，但从技术设计的角度来看存在一些区别。从目前开发者普遍的做法来看 ( 也有个别会特殊 )，比特币 NFT 与以太坊 NFT 的区别如下：

总体而言，比特币上的 Ordinals 代表了一种对 NFT 的技术改进，通过在比特币区块链上直接存储所有数据，一定程度上提供了一种更加完整和可靠的数字艺术品形式。

Ordinals 协议潜在问题

Ordinals 协议的推出虽然为比特币网络带来了新的功能和可能性，但同时也带来了一系列挑战和问题，需要社区、开发者和监管机构共同面对和解决。其中核心问题有：

3.1.2 Atomicals 协议

Atomicals 协议是什么

Atomicals 协议是在 UTXO（Unspend Trasaction Output）类型区块链上的资产发行协议。Atomicals 协议支持了丰富的资产种类，包括：同质化代币 ARC20 标准、NFT、Realm 和 Collection Containers。在同质化代币资产端 Atomicals 协议遵循原子化定义，将比特币最小单位 Satoshi 作为发行资产的最小单元。在资产发行端，Atomicals 协议拥有去中心化铸造和直接铸造两种方式。

Atomicals 协议为什么出现

Atomicals 协议的出现是为了构建一个相比 Ordinals 协议更加完善的资产发行协议。不同于 Ordinals 需要依赖第三方排序器对资产交易进行排序，Atomicals 协议 ARC20 标准将比特币最小单位 Satoshi 作为发行资产的最小单元，这使得 Atomicals 资产在不依赖任何第三方排序器的情况下依然能追溯完整的转账历史。

Atomicals 资产在分发端拥有去中心化铸造和直接铸造两种方式，其中去中心化铸造方式引入了 Bitwork Mining 这种 POW 模式，需要通过 CPU/GPU 对特定字符进行计算才能完成铸造，某种程度上代表更公平的分发方式。

Atomicals 协议现状介绍

Atomicals 协议包含以下四大资产类型：

数据情况：截止到 2023 年 12 月 4 日，Atomicals 协议 Mint 总次数是 366,879，累计花费了 55.8 个 BTC，该协议 Mint 的总次数占 Ordinals 总次数的 2.69%，其每日 Mint 情况如下图：

Atomicals 各类资产数量 （数据来源：Dune）

对比 Ordinals 来看，Atomicals 还非常早期，其每日铸造次数的峰值不足 Ordinals 峰值铸造数的十分之一。

Ordinals 与 Atomicals 铸造数量对比（数据来源：Dune）

Atomicals 协议独特优点

Atomicals 协议潜在问题

3.1.3 Runes 协议

Runes 协议是什么

Runes Protocol 是一种基于比特币的 UTXO 模型，通过简单的元组（ID, OUTPUT, AMOUNT）和 OP_RETURN 操作来管理和转移的同质化代币（Fungible Token）协议。其主要特色在于协议简洁、无需额外的链下数据或者原生代币才能支持部分操作、优化了链上数据占用，提高了用户体验。

Runes 协议为什么会出现

Runes 协议的出现，是因为 Ordinals 开发者 Casey 不满意 BRC20 使用 Ordinals 协议创造大量的「垃圾」UTXO，所以提出了基于比特币 UTXO 模型的同质化代币（Fungible Token）协议。不同于 RGB 和 Taproot 需要链下数据存储和检索基础设施，或是 BRC-20 产生「垃圾 UTXO」而占据 BTC 的空间的问题，Runes Protocol 提出的设计理念既能解决用户体验问题，也不会浪费比特币区块的空间。

Runes 协议现状介绍

Runes Protocol 还是 Casey 的一个设想，目前还没完整的客户端和开发工具。

Runes 协议独特优点

Runes 协议潜在问题

3.1.4 PIPE 协议

PIPE 协议是什么

PIPE 协议是开发者 Benny 受到 Casey 设计的 Runes 协议和 Domo 提出的基于 Ordinals 的 BRC-20 标准启发，融合了两个协议标准的优点后开发的资产发行协议。PIPE 协议提供了三个主要的功能：部署（Deploy）、铸造（Mint）和转移（Transfer），简称 DMT，这些功能允许 PIPE 协议资产在比特币网络内创建、分发和转移。除了同质化代币，PIPE 协议还提供了完整的非同质化代币的数据结构和标准。

PIPE 协议为什么会出现

PIPE 协议的出现源自于当前比特币生态中资产发行协议的缺陷，PIPE 协议融合了 RUNES 协议和 BRC-20 标准的各自优点，形成了一套全新的资产发行方案。

PIPE 协议现状介绍 PIPE 协议是 Benny 为打造一套全面的 BTC 生态系统 (Trac System) 所设计的资产发行协议，如下图所示，PIPE 协议是 Trac system 的重要组成之一。该协议在资产发行方面相对 BRC-20 复杂度更低，更加的轻量化。

PIPE 协议归属（资料来源：Trac 文档）

基于 PIPE 协议，现在已经有 FT( 同质化代币 ) 与 NFT( 非同质化代币 ) 两类项目在上面部署。截止到 2023-11-16 日，总共有 16,976 个 Token 基于该协议发行，龙头 FT $PIPE 已经有数百倍的涨幅。

PIPE 协议独特优点

PIPE 协议潜在问题

技术复杂性：实现 PIPE 协议需要在比特币的现有框架内添加额外的复杂性，这可能使得理解和实施该协议对于普通用户和开发者来说更具挑战性。

3.1.5 Taproot Assets 协议

Taproot Assets 协议是什么

Taproot 资产协议（Taproot Asset Protocal）是建立在比特币区块链上的 Taproot 原生资产覆盖层，主要功能有资产发行和转移。

Taproot Assets 协议为什么会出现

Taproot Assets 协议主要解决了在比特币区块链上有效且高效地发行和转移任意资产的问题。这个协议特别关注于将这些操作保持在链外，以避免区块链的区块空间的浪费。

早期的比特币资产协议的诸多尝试，如 Mastercoin 和 Counterparty，使用了 OP_RETURN 操作码在比特币的主链上直接表示资产。这导致了比特币公链的数据膨胀和效率问题。Taproot Assets 通过在链外表示和操作资产，减少了对主链空间的需求。同时，Taproot Assets 通过引入可以在链外操作的资产脚本，提高了资产的可编程性和隐私性。

Taproot Assets 协议主要依赖以下关键技术：

MS-SMTs 结构示意图（来源：Taproot Assets on Lightning）

Taproot Assets 协议现状介绍

资产情况

生态情况

目前 Taproot Assets 生态尚处于初生状态，成熟的项目、资产和参与者较少，没有成熟的交易市场。其中最著名的头部项目为 Nostr Assets。

Nostr Assets 现在一共创建了两种代币 Trick 和 Treat。Nostr Assets 之前已经向 7900 多个 Nostr 地址空投了 Taproot 资产 Trick 和 Treat，每个地址大概 1 万个，单号成本几乎为零，单号利润最高达 1000 多倍。

NostrAssets 产品有以下特点：

Taproot Assets 协议独特优点

Taproot Assets 协议潜在问题

3.2 扩容方案

比特币扩容方案可分为链上扩容和链下扩容两种思路。链上扩容是想直接通过改变区块大小或数据结构从而达到提高处理交易能力的解决方案，例如从 BTC 分叉出来 BCH 和 BSV。链下扩容是在比特币主链以外，建立第二层交易网络，例如：闪电网络、侧链技术等。

因为链上扩容方案技术难度大，且造成 BTC 社区共识的分  裂，因此如今链下扩容方案成为了主流。现阶段，链下扩容方案主要有以下几类：

3.2.1 Lightning 闪电网络

Lightning 闪电网络是什么

比特币闪电网络是一种旨在提高比特币交易速度和效率的二层协议。它通过在比特币区块链的基础上创建了一个额外的交易层来实现。比特币闪电网络的概念最初是在 2015 年提出的。这个概念由 Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 在他们的白皮书中详细介绍。比特币闪电网络的实际部署是在 2018 年，Lightning Labs 宣布了 LND（Lightning Network Daemon）的初始发布，标志着闪电网络的正式落地。

Lightning 闪电网络为什么出现

比特币闪电网络的出现是因为随着比特币的普及，比特币的交易量显著提升，但由于比特币的设计是大约每 10 分钟出一个区块，且区块大小有限，比特币网络开始面临交易拥堵的问题，导致交易确认时间变长和交易费用的上升。为了解决这个问题，2015 年，Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 发表了一篇白皮书，首次提出了闪电网络的概念。

这个提议旨在通过建立一个在比特币之上的二层网络来加快交易速度并降低成本。闪电网络作为一种二层协议，它允许用户在比特币区之外建立支付通道，进行交易。只有当通道开启和关闭时，交易信息才会被记录在主区块链上。这样大量交易可以在区块链之外进行，大幅减少了区块链的负担。

Lightning 闪电网络现状介绍

截止 2023 年 11 月 22 号，根据 Glassnode 数据显示，比特币闪电网络目前的比特币规模约为 5341.2 枚 BTC，折合美金约 $197,623,444。

比特币闪电网络容量（数据来源：Glassnode）

比特币闪电网络目前的通道数量为 62,385 个，主要集中在美国，加拿大，德国。

比特币闪电网络节点数量（数据来源：Glassnode）

Lightning 闪电网络独特优点

比特币闪电网络的主要优点如下：

Lightning 闪电网络潜在问题

比特币闪电网络潜在的问题如下：

3.2.2 Rootstock

Rootstock 是什么？

Rootstock 是基于 Bitcoin 构建的智能合约侧链，RVM（Rootstock 虚拟机）是基于以太坊虚拟机的分叉版本，与以太坊智能合约以及用于部署交互的工具相互兼容。RBTC 是 Rootstock 的原生货币，用于支付执行交易所需的 Gas 费用。RBTC 与 BTC 按 1:1 挂钩，双向挂钩协议 Powpeg 允许将 BTC 从 Bitcoin 链转与 Rootstock 区块链相互转移。Rootstock 与比特币共享安全性，采用了合并采矿机制，同时使用密码学技术和多重签名技术来确保交易的安全性。

Rootstock 由 Argentinian RSK Labs 开发，该公司于 2016 年获得了来自 Coinbase Ventures 和其他一些投资者的种子轮融资。2018 年，RSK Labs 宣布与 IOV Labs 合并，形成了新的公司 IOV Labs。IOV Labs 在此次合并后获得了来自 Bitmain、Coinbase Ventures、Science Blockchain 和其他投资者的 3500 万美元融资。2019 年，私募融资 2000 万美元。

Rootstock 为什么出现

BTC 网络是目前区块链中最安全的网络，由于中本聪在设计之初将 BTC 的目标定位于一种：点对点的电子现金系统，因此比特币网络不具备智能合约功能，Rootstock 的诞生的目标是既不分  裂 BTC 社区共识，又能实现 BTC 扩容的方式，从而为比特币带来更多的去中心应用程序。

Rootstock 现状介绍

Rootstock 目前市值 1.08 亿美元，高峰期达 3 亿美元，近两年低谷期为 3900 万美元。根据官方数据，跨链锁仓在 Rootstock 的 BTC 达 3254 枚（价值 1.2 亿美元）。根据 Defillma 数据，生态整体 TVL 达 1.06 亿美元，高峰期达 2.3 亿美元。以下列出几个 Rootstock 上相对有一定知名度的项目：

数据来源：https://defillama.com/chain/Rootstock 统计时间 11 月 16 日

Rootstock 独特优点

Rootstock 潜在问题

3.2.3 Stacks

Stacks 是什么

Stacks 是一个比特币 Layer2 项目，旨在增强比特币的功能性和可扩展性。开发者可以在比特币的安全基础上构建智能合约和 DApps。Stacks 诞生于 2013 年，在比特币核心社区中有较高的认可度。

值得注意的是：由于 Stacks 还没有完成 Nakamoto 升级，目前不完全依赖比特币链的安全性，而是通过 Proof of Transfer 的机制和比特币链联系在一起，所以目前对其「是否是 Layer2」有争议，有人称其为 Layer1.5。未来 Nakamoto 按照原有预期完成升级之后，Stacks 才能成为一条较为完全的 Layer2。

Stacks 为什么出现

区块链走过古早时期之后，人们逐渐对区块链产生了更多的金融工具类需求和其他应用需求，此时比特币的局限性开始显现：主要体现在不支持复杂的智能合约和 DApps 上。Stacks 的出现旨在解决这一问题，通过构建一个额外的层与比特币链互通，以实现更广泛的应用场景，同时保持比特币网络的高安全性。

Stacks 的现状

Stacks 的生态建设一直非常缓慢。根据 DefiLlama 的数据，Stacks 的 TVL 仅约为 2000 万美元，历史最高 TVL 也仅为 4500 万美金，生态内缺乏知名项目。以下列出几个 Stacks 上相对有一定知名度的项目：

数据来源：https://defillama.com/chain/Stacks 统计时间 11 月 16 日

Stacks 独有特点

Stacks 潜在问题

3.2.4 RGB 协议

RGB 协议是什么

RGB 协议是由 LNP/BP 标准协会开发的，在比特币和闪电网络上构建智能合约系统。RGB 协议是比特币生态系统中的一个创新性尝试，它尝试在不牺牲比特币核心特性（如安全性和去中心化）的情况下，如何在其基础上构建更复杂的应用和功能。

RGB 协议为什么出现

由于比特币的设计本身不是图灵完备，为了能够保持比特币的安全与去中心化的特性同时，又拓展比特币在复杂可编程性和灵活性上的特征，RGB 协议提出了在 UTXO 区块链（例如比特币）上运行可扩展、文件和私密的智能合约。通过 RGB 协议，开发者可以执行如代币发行，NFT 铸造，DeFi 等诸多复杂功能，从而实现在比特币上不断刺激创新的同时保证其安全性。

RGB 协议现状介绍

2023 年 4 月，LNP/BP 协会宣布 RGB v0.10 发布，该版本将 RGB 推进到了即将投入商用的系统阶段。RGB 可能为闪电网络带来完全支持智能合约的功能，但后续的发展还需要各个项目持续不断的探索。

3.2.5 BitVM

BitVM 是什么

BitVM 是一种在比特币网络上实现图灵完备智能合约的计算范式。它的核心思想是，与其在比特币上直接执行计算，不如仅仅验证计算结果，类似于 Optimistic Rollups。在这个系统中，证明者（Prover）声称某个函数对于特定输入有特定输出。如果这个声明是错误的，那么验证者（Verifier）可以进行简洁的欺诈证明（Fraud Proof）并惩罚证明者。使用这种机制，比特币上可以验证任何可计算的函数。

BitVM 为什么出现

BitVM 主要为了解决在比特币网络上实现更复杂和图灵完备智能合约的需求。它扩展了比特币的功能，允许用户在保持比特币网络核心特性不变的同时，执行更复杂的计算和智能合约。与 RGB 协议不同的是，BitVM 强调链下计算和欺诈保护，以确保合约执行和交易的完整性。

用于执行多轮质询和响应预先签名的交易序列（资料来源：BitVM 白皮书）

BitVM 现状介绍

目前还停留在白皮书阶段。

二、比特币生态里哪些板块造富效应强

1.Ordinals 协议的 BRC20

1.1 BRC-20 巨大的财富效应

根据 GeniiData 数据，截止到 12 月 4 日，全市场已有 56,092 种使用 BRC20 标准的不同代币。现在 BRC20 代币市场规模已超过 40 亿美金，相比较今年三月的 1 亿美金，已经有近 40 倍以上的增长

目前 BRC20 头部币种 $ORDI 市值最高达到 9.02 亿美金，自 9 月以来近 3 个月内涨幅约达 1178%，造富效应惊人。从市值和上涨幅度等排名来看，具有强财富效应的 BRC20 资产通常具备以下特点：

（来源：coinmarketcap 等聚合平台总结，数据统计时间：2023/11/18）

除了新颖的资产发行方式和原生命名以外，BRC20 资产的迅猛发展主要是受到了资金共识、强大叙事、其他外部力量的多重驱动。

1.2 财富效应强的原因

资金共识

铸造铭文者的资金共识：以具有代表性的 SATS 为例：SATS 总供应量 2100 万亿枚，是比特币的一亿倍。每次铸造最大铸造量一亿枚，也就是说需要铸造 2100 万次才能完成全部铸造，要 100% mint out 的 gas 费成本粗略估算高达 1500 万美金。也因此，在推出之初，许多用户并不相信这一 BRC-20 代币最终会被完全铸造。然而，9 月 24 日，SATS 的铸造进度达到 100%，总铸造次数达 21,107,258 次，持有人达 36061 人，铸造自 2023 年 3 月 9 日开始，共耗时 6 个月，说明是有很强资金及共识在参与这个代币。

提升矿工收入：Ordinals 协议的推出使过去三个月显著提升了比特币矿工的手续费收入，链上手续费占比从 8 月的 1.7% 逐步上升，于 11 月 10 日达到 19.57% 的峰值，为矿工们创造了可观的增收，而这会让资金量庞大的矿工群体对 BRC20 类和比特币生态进一步大力支持。

强大叙事

外部推动力量

1.3 造富效应是否会持续

BRC20 代币的造富效应需要分为两类来看：第一类是 BRC20 的头部代币 $ORDI，第二类是中尾部 BRC20 代币。

第一类头部代币 $ORDI，有两种估值估算逻辑：

第一种，跟 ETH 上的头部 Meme 币 SHIB 做比较：作为 BTC 上最具头部地位的 meme 币之一，很大可能会经历较为显著的上涨。ORDI 目前市值约 4 亿美金，如果对标 ETH 上的头部 Meme 币 SHIB 的 49 亿美金的市值，还有 12 倍以上的涨幅潜力。

第二种，看做细分赛道的头部项目：即便不将其与 ETH 链上头部 Meme 币进行比较，而是将其视为某个细分赛道中的头部币种，那么根据历史经验来看，这种新的叙事型项目通常在牛市中能够跻身流通市值前 50 名。目前市值第 50 名的项目为 RNDR，其流通市值达到 12.6 亿美元，那么现在流通市值 4 亿美元的 ORDI，可能还有 3-4 倍的涨幅空间。

第二类中尾部 BRC20 代币，刚被铸造的时候因短期操作会有造富效应，但随着资金离去和社群共识变差，大部分中尾部 BRC20 会归零，因此要快进快出。当热点转移，BRC-20 板块在一定周期内的快速下跌可能难以避免，中长尾资产的流动性危机和价值归零都很有可能发生。

1.4 用户参与机会

作为用户，BRC20 的参与机会主要分为两种：在一级市场铸造和二级市场买卖。

一级铸造：

1）参与 BRC-20 资产的一级市场铸造，主要参与方式是使用支持比特币链和铭文铸造的非托管钱包来铸造，比如通过网站 UniSat（ https://unisat.io ），用户可以直接选择想要 MINT 的代币名称以及数量，使用 Inscribe 功能去铸造。在 Mint 时，可以先去（https://mempool.space/zh/ ）查看 Gas 水平，在付款的时候选择适合的 Gas，如果是 fomo 期阶段可考虑选择高优先级的 Gas 费，以提高 mint 成功率。

2）参与 BRC-20 资产的一级市场铸造，主要信息来源于 Twitter 项目方和 Ordinals BRC-20 交易市场，个人投资者需要针对项目方进行充分的研究，要对其 NFT 本身的艺术价值进行评估，以及社区潜在的喜好程度决定是否参与打新。

二级市场买卖：

1）可以在 Bitget 等中心化交易所上直接交易 $ORDI，$SATS，$RATS 这类 BRC20 资产。中心化交易所上的 BRC-20 资产流动性比 OTC 市场好很多，并且也无需承担 BTC 链上高昂的 Gas 和链上较长的交易处理时间。

2）对于二级市场已流通的 BRC20 代币，可以着重注意「资金共识强、筹 码分散度高、社媒讨论热度高」的铭文资产，就像早期的 SATS 和 RATS 一样。

2.Atomicals 协议的 ARC20 和 Realm

Atomicals 由于 UTXO 的绑定设计，相较于 Ordinals 更贴近 BTC 原生生态，同时该协议通过 Bitwork 算法引入了挖矿的机制，用户在发行代币时可通过指定参数来调整挖矿难度，由于这一玩法类似最初开采 BTC，从而受到社区不少玩家的追捧。Atomicals 协议下现阶段有两个造富效应较强的板块：ARC20 和 Realm。

2.1 ARC20

ARC20 是第一个通过 POW 进行铭文铸造的代币发行协议，其基本单位是由比特币最小单位 Satoshi 构成，所以每一个 ARC20 代币都等于 1Satoshi，这也意味着每一枚 ARC20 都有 1Satoshi 作为价值支撑。同时 ARC20 代币在获取方式上与 BRC20 不同，ARC20 的铸造除了 Gas，根据资产发行方的设置，用户可能还需要消耗一定的算力才能铸造得到。

2.11 ARC-20 的财富效应

根据 Atomical Market 的数据，截止到 11 月 20 日总共有 17 种使用 ARC20 标准的不同代币，总市值已达四千多万美金。ATOM 作为第一个基于 ARC20 协议发行的代币现阶段在该品类里热度最高，目前每个 ATOM 需要 6000SATS，如果除去铸造时 Gas 和算力的消耗，涨幅达到 6000 倍，如果铸造成本按 10 美金来算，也有大约 250 倍的涨幅。

2.1.2 Arc20 财富效应强的原因

1）PoW 挖矿玩法：ARC20 通过 Bitwork 算法引入将 PoW 挖矿的玩法，同时这种公平发射的挖矿方式，让用户重温了 BTC 刚问世时通过 CPU 挖到 BTC 的情结，让他们觉得该方式与 BTC 生态更加的贴切，更加的去中心化；

2）索引器开发者友好：ARC20 在代币的发行、转移等方面做了封装，在索引器件的开发上使用的开发者众多的 Python 语言，这使得更多的开发者有机会参与进来，为后续协议的发展提供了便利；

3）社区支持：一些 BTC 社区的老玩家非常支持这种通过算力来挖掘发币的方式，编写了不少关于 Atomicals 节点搭建教程，随着铭文行情的发酵，相关资料也传播的越来越开，使得玩家群体也越来越大。

但是要注意到，现阶段 ARC20 处于早期所以流动性和深度较差。根据 Atomical Market 的数据，目前 ARC20 代币仅有 17 个币种，持有 ARC20 代币的用户数仅约 5000 人，不少 ARC20 代币几乎无人交易。ARC20 龙头代币 ATOM，也因流动性差的原因导致价格波动异常剧烈。因此，ARC20 现阶段机会和风险并存。

2.1.3 ARC20 是否继续会有造富效应

ARC20 未来是否还有财富效应，需关注以下两个方面：

第一，头部项目 ATOM 的进展。目前 ARC20 的龙头代币 ATOM 总市值 4 千多万美金，但日交易量仅有 25 万美金左右（数据来源：Atomical Market），深度和流动性差导致 ATOM 的币价现阶段暴涨暴跌。后续如果出现交易量与 Holder 人数持续增高，并且 ARC20 代币如果开始上线主流交易所，那么上升空间会较大，可考虑参与；

第二，Atomicals 节点搭建方案的普及程度与可用的公共节点数量。由于 ARC20 代币的铸造需要消耗算力，而目前提供公共节点服务的只有三家，导致大量用户使用公共节点参与铸造时由于资源不够等原因而铸造失败。节点搭建方案的普及或可用的公共节点数量间接反应了用户的铸造需求，是一个值得关注的维度。

2.1.4 用户参与机会

一级市场铸造：

1) 通过 Atomiclas 公共节点或 Atomiclas 交易平台进行铸造。据其官方文档，目前有三个公共节点可供使用，可参考其文档通过 API 的方式参与，另外还可以通过 Atomical Market 平台或 SatsX 平台通过图形化界面参与铸造；

2）通过 Atomiclas 私人节点参与铸造。可通过其开源的代码搭建 Atomiclas 节点，通过自己的节点去参与铸造，此方式有一定技术门槛，在节点配置合格的前提下，相较于公共节点有更高的稳定性。

二级市场炒作：

1）目前 Atomical Market 和 SatsX 支持交易 ARC20，用户可以在这两个平台出售或购买对应铭文，根据价格变化、交易量等核心数据来辅助交易；

2）除了交易平台之外，还可以选择 C2C 的方式，在社群中与群友进行「面对面」交易，但这种有一定信誉风险。

2.2 Realm

Realm 是一个在 Atomicals 协议基础上采用前缀的方式来标识身份的协议。除了具有传统域名标识身份的作用外，Realm 通过前缀的方式，还能用于管理采用其前缀的子域名。

例如使用 Realm 协议注册了 bitget 作为主域名，那么主域名下的子域名，如 bitget.aaa/bitget.bbb/bitget.ccc…等域名的持有人都需要向主域名 bitget 的持有者支付一定的注册费用。这种设计使得围绕主域名的展开的应用方式变得非常丰富，例如可用于品牌打造或 DAO 的治理等。

2.2.1 Realm 的财富效应

因为处于 Realm 协议还处与萌芽阶段，全市场交易额仅有 1BTC( 数据来源：Atomical Market)，暂时看不到明显的财富效应，但其创新性的玩法与经济模型设计，引起了广泛的讨论。在去中心化身份 (DID) 逐渐成为 social 的主流标识的背景下，Realm 也有可能发展 BTC 网络上成类似 ENS 的产品，在这之前，一些优质且还未被抢占的 Realm 可能隐藏着不错的机会。

2.2.2 Realm 是否继续有造富效应

Atomicals 协议从发布到现在 2 个多月的时间，Realm 的实际应用还未落地，存在非常大的不确定性，Realm 未来的造福效应主要依靠两点：

1）Atomicals 协议受到大规模采用；

2）围绕 BTC 生态的身份标识变得非常重要。

2.3 用户如何参与

与 ARC20 参与的方式类似，主要分为两种，一种是参与一级市场 Mint，需要 Atomicals 的节点客户端；第二种是二级市场交易，在 Atomical Market 和 SatsX 平台通过 BTC 来进行买卖。

3.PIPE 协议下的 PIPE

$PIPE 是 PIPE Protocol 协议的第一个代币，也是最头部代币。

3.1 PIPE 的财富效应

由于 $PIPE 是 Beny 基于 PIPE Protocol 发行的第一个代币，根据社区的数据，除去铸造时花费的 4 美金左右的成本，大约有 250 倍的涨幅。

3.2 PIPE 财富效应强的原因

PIPE 的财富效应来源于社群玩家对 Beny 的认可，Beny 在 BTC 开发者中非常活跃，他通过发布的多个协议组成了 TRAC System，其早期发行的 BRC20 代币 $TRAC 也被受到了社区的炒作，目前市值已达 62.7M 美金，涨幅高达上千倍（数据来源：OKX Marketpalce），所以 $PIPE 一经发行便受到了众多用户的追捧。

3.3 PIPE 是否继续有造富效应

$PIPE 依旧值得关注，主要有以下几个原因：

1) PIPE Protocol 是借鉴 Casey 提出的 Runes 协议开发，该技术方案目前从 BTC 网络资产发行的角度具备非常好的发展潜力；

2) PIPE Protocol 的治理代币 $TAP 还未开始流通，持有 $PIPE 可能会有一定的空投预期；

3) PIPE Protocol 的基础设施正在开发中，随着基础设施的逐步完善也会利好 $PIPE。

3.4 PIPE 用户如何参与

与 BRC20 参与的方式类似，主要分为两种，一种是参与一级市场 Mint，花费一定量的 BTC 作为 Gas 来 Mint，第二种是二级市场交易，在 SatsX 平台通过 BTC 来进行买卖。

4.比特币扩容板块代币

比特币扩容一直是比特币生态的主流叙事之一，因此有明显的技术创新或性能突破而成为市场热点话题时，板块代币就会出现明显上涨，该板块值得关注的两个代表性币种有：Rootstock(RIF）和 Stacks(STX）。

4.1 Rootstock(RIF）

RIF 代币在历史上主要跟随 BTC 的叙事进行炒作，目前市值 1 亿美金，高峰期在 2021 年末曾达到 3 亿美金，作为 BTC 的扩容板块，目前属于已发币项目中市值第二项目，具有市值相对较小，易炒作的特点。

受制于其性能扩展不足和生态增长缓慢，RIF 未来的造富效应主要依靠两点：

若性能或生态无明显进展，RIF 将继续作为生态板块标的之一，成为补涨项目。

4.2 Stacks(STX）

这里要先简单提一下 Stacks 的 PoX（Proof of Transfer）共识算法机制：Stacks 中「矿工」和「交易验证者」是两个角色。交易验证者需要质押 STX 代币挖 BTC，矿工则需要在 Bitcoin 主链上质押 BTC 挖 STX。也是因为这个机制，STX 和大盘的 beta 收益相关性更高，只在某些特定时间节点才能短暂走出独立行情，比如前段时间炒作合规叙事时 STX 的大幅上涨。

如果预期在明年 Q1 进行的 Nakamoto 升级如期而至，那么随着 STX 与 BTC 网络的安全性共享、出块速度百倍以上的提高、sBTC 的引入等利好，STX 有可能受到市场和资本的关注，迎来新一波大炒作。

三、现有比特币生态下行业各玩家面临的机会和风险

1.个人投资者

机会：

同样，个人投资在参与早期比特币市场中也会遇到各类的风险，主要有：

2.交易所

2.1 上线相关代币获取拉新和品牌曝光

机会：

风险：

2.2 云挖矿产品

机会：

根据 Cointelegraph 报道，11 月 12 日比特币矿工获得了超过 4400 万美元的区块奖励和交易费用，创年内新高。BRC-20 等资产的火热推动了 BTC 链上 gas 的消耗，矿工的盈利能力会被放大。交易所上线云挖矿产品开启算力租赁服务并收取一定的手续费，在比特币生态的蓬勃发展中可以和用户实现双赢。

风险：

交易所主要需要承担合作矿场的运营风险和合规风险，这就需要交易所具备较好的尽职调研能力，找到靠谱且有实力的矿场来合作。

2.3 NFT 市场

机会：

目前几个头部交易所都有了自己的非托管钱包产品，亦或是已经有了自己的 NFT Marketplace，可以上线 BRC-20 NFT、Stacks NFT 等多种比特币生态内的 NFT。

风险：

主要是低流动性、低交易热度导致的无法盈利问题，交易所在目前尚未成熟的 BTC 生态 NFT 市场发力可能收效甚微，导致交易所局部业务线的亏损。但不可否定，这是个值得尝试的业务。

3.项目方

3.1 资产类项目方：资产类项目方主要指在各类协议中以发行资产为主要运营方式的社区类项目。

机会：

风险：

3.2 工具类项目方：工具类项目方主要指在协议基础上提供相关衍生产品及配套用户有好产品的项目。例如 unisat、atomic wallet 等比特币钱包，unisat market、atomical market 等铭文资产交易市场，BTCDomain 这种域名服务，OrdinalsBot 这种铭文铸造服务工具，以及 brc20.com 这类资产行情网站。

机会：

风险：

3.3 协议类项目方：协议类项目方主要指各类比特币衍生协议，包括但不限于 Ordinals 协议、Atomicals 协议及 Taproot 等协议以及 RGB 等扩容方案协议。

机会：

风险：

4.矿工

比特币矿工在比特币网络中扮演着至关重要的角色，他们在比特币网络上通过「工作量证明」，来获得验证交易的机会并将新的交易信息写入新区块，并获得比特币区块奖励 + 处理手续费。

机会：

比特币矿工收入（资料来源：The Block）

风险：

5.投资机构

对于比特币生态，现在投资机构们的布局还处于非常早期，甚至在观望阶段。其中，相对提前布局的代表性投资机构有：Digital Currency Group、Rabbit Capital、Foresight Ventures、HashKey、OKX Ventures。

机会：

风险：

四、比特币生态未来可能的走势和瓶颈

比特币生态是否能够保持当下的增长趋势是难以预测的，但是我们依然可以通过数据窥探到比特币生态内部发生的变化。

作为比特币生态的一项重要指标 UTXO，我们看到自 Ordinals 协议诞生以来，比特币 UTXO 数量呈现出直线上升的态势。这表明 Ordinals 为代表的比特币资产发行协议，让比特币生态和社区更加繁荣。比特币 UTXO 的增加某种程度上可以代表比特币覆盖了更多的人群，作为一个全球化的加密货币，越多的人接受和参与，就意味着形成了越强的共识。这是比特币生态发展的基础，也是比特币未来走向更高市值规模的前提。

比特币 UTXO 数量对比比特币价格（数据来源：Glassnode）

但是，明显可遇见未来比特币生态会遇到瓶颈，主要是两个原因：1）比特币本身的扩展性较差，使得应用落地难，会卡在现阶段扩容不够好的问题上，最终扩容问题可能会影响整个比特币生态发展速度和高度；2）比特币核心开发者观念相对保守，实际上有部分开发者反对甚至厌恶当前特比特生态的各类资产协议，所以如果后续币价下跌或创新停滞，那么生态发展会陷入泥沼。

综合以上可能性，Bitget 研究院围绕比特币生态做出以下 6 点预测：

预测 1：如果比特币生态持续发展，因为比特币需求的大量增加使得 BTC 价格在下一个牛市阶段会突破前高，甚至可能达到 10 万美金。

预测 2：ORDI 作为比特币生态的头部币种，在下一个牛市中流通市值会进入前三十名。

预测 3：未来比特币 NFT 市场的规模将会有 100 倍以上的增长。

预测 4：Ordinals、Atomicals、Taproot Assets 等协议上还会出现百倍币机会。

预测 5：短期来看，比特币生态将会维持「一个项目，一种协议解决方案」的状态，比特币的协议种类继续维持百家齐放的情况；长期看来，比特币生态会出现虚拟机，统一开发者的编译环境。

预测 6：闪电网络将是帮助比特币支付持续更大范围被采用的最大技术支撑，未来也将会有更多的资产在上面发行。

五、总结

进入 2023 年比特币价格走势良好，从年初的 16500 美金上涨至目前的 40000 美金。在比特币现货 ETF 大概率审批通过、四年一次的减半行情、美国加息放缓等三重利好叠加下，比特币的财富效应极大概率会延续。除了 BTC 价格本身的财富效应，市场资金外溢到其生态的情况非常明显。

最明显的案例就是从 11 月开始整个 BRC20 赛道迎来再次爆发，包括 ORDI、SATS 等 BRC20 币种创造了极大的财富效应，这同时也带动了整个比特币生态的发展，初步展现出了牛市发动机的潜力。现阶段对比特币生态的关注聚焦在以下两个方面，第一，资产发行协议，主要涵盖：Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assets 等协议；第二，扩容方案，主要涵盖：Ligtning 闪电网络、RSK、Stacks、RGB、BitVM。

比特币生态里现阶段财富效应明显的主要板块有：Ordinals 协议下的 BRC-20 资产、Atomicals 协议下的 ARC-20 和 Realm、PIPE 协议下的 PIPE、比特币扩容板块的代币（RIF、STX）等四个方面。本文帮用户分析了以上资产拥有造富效应的原因，并介绍了作为投资者参与的途径。

除了技术创新，比特币生态的繁荣离不开市场各方参与者，主要包括：个人投资者、交易所、项目方、矿工、投资机构。因此，本文就比特币生态发展对以上 5 类群体的机会和风险做了分析，供各方进行投资和展业时参考。

基于以上的分析，本文给出了 Bitget 研究院对于比特币生态的未来走势判断和潜在瓶颈。总体来讲，基于未来的宏观环境和市场条件，比特币生态会有很好的发展前景，不仅 BTC、ORDI、比特币 NFT 等资产的增值空间较大，而且比特币生态里还会出现新的百倍币机会，而闪电网络将是中短期帮助比特币支付更大范围被采用的最大技术支撑。

本站提醒：投资有风险，入市须谨慎，本内容不作为投资理财建议。

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