现货与永续期货需求转正若能维持一个月，就可判断比特币熊市已结束

北京时间8月20日晚间，比特币盘中放量走高并一度触及72490美元。链上分析机构CryptoQuant创始人Ki Young Ju公开指出，市场正在显现此前调整周期中未曾出现的结构性变化。

数据显示，自2025年10月比特币创下历史纪录以来，链上现货买盘与衍生品永续合约市场的资金需求首次在同一时间窗口内双双转正。

Ki Young Ju评估认为，尽管当前需求扩张的绝对体量仍处于温和起步阶段，但若这一现货与合约双轮驱动的增量态势能够维持一个月以上，则可从量化逻辑上判定前期的单边回调周期基本终结，新一轮中长期行情框架正在构筑。

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八日内链上微观指标由负翻正

将当前点位置于长周期框架审视，估值中枢的修复仍需经历系统性筹码消化： 

• 1、历史峰值对比与空间测算：比特币本轮周期历史高点出现于2025年10月6日的126199.63美元（以币安BTCUSDT交易对为准），截至8月20日已历经整整318天的深度消化；以当前现货报价折算，资产价格距历史峰值仍存43.01%的回撤幅度，若要全面收复前期高位，理论上仍需录得约75.5%的累计涨幅； 
• 2、短期链上微观结构快速逆转：仅在8月12日，Ki Young Ju曾发文警示未平仓合约攀升但链上现货需求仍处净负增长，强调缺乏现货支撑的上涨难以维系；而在短短8天之后，现货与合约端即完成了由背离向同步转正的剧烈切换； 
• 3、春季脉冲行情的参照镜像：参考今年春季走势，价格曾从3月低点65000美元推升至4月高点79485.66美元（涨幅22.3%），并在5月摸高82850美元后动能衰竭，随后在6至7月持续阴跌下探至57800.19美元（自阶段高点累计下挫30.2%），表明缺乏持续现货净流入的单纯衍生品拉升极易引发二次探底。

散户情绪筑顶隐忧考验反弹持续性

尽管双重转正释放了积极信号，但微观供求数据的绝对差额仍提示出潜存的承接瓶颈。

从更精细的链上流向维度剖析，市场面临多空指标的深层博弈： 

• 1、增量资金承接体量尚显不足：CryptoQuant分析师Darkfost测算显示，现货与永续合约需求的30天综合增量已回升至10883枚比特币，录得年内最佳读数；但对照同期矿工群体的常规新增产出与释出体量，该净流入规模尚未能实现对抛盘供给的完全覆盖； 
• 2、零售端情绪过热的潜在风险：链上散户活跃度与持仓情绪指标已快速推升并逼近近两年高点，在历史形态中，散户买盘的短线集中释放往往与阶段性顶部压力伴生； 
• 3、多维分析视角的理性权衡：不同指标所映射的维度各有侧重，Darkfost侧重提示短期供求失衡与流动性承压风险，而Ki Young Ju则聚焦于中长期周期拐点的确立条件。

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