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8美元 vs 8.66元:长鑫存储的Pre-IPO狂欢,为何能被Hyperliquid提前定价

2026-07-16 09:58:52 佚名

简介2026年7月15日，Hyperliquid上线长鑫存储（CMXT）Pro-IPO并开始交易,截至发稿，CMXT报8.0462美元（折合人民币54.50元），长鑫存储股票发行价格为8.66元/股，目前Hyperliquid上的Pro-IPO存在6.29倍左右的溢价

长鑫存储——国产DRAM第一股
7.2 美元约合 52 元人民币/股，隐含市值约 3.5 万亿
CMXT溢价水平为何比SpaceX更疯狂？
A 股买了不能当天卖、不能做空：永续合约天然填补空白
外资买不了 A 股，DeFi 成了「中国存储替代」概念的入口
579 亿募资、上半年净利 660 亿：长鑫科技本身就是年度事件
总结

摘要：2026年7月15日，Hyperliquid上线长鑫存储（CMXT）Pro-IPO并开始交易。截至发稿，CMXT报8.0462美元（折合人民币54.50元），长鑫存储股票发行价格为8.66元/股，目前Hyperliquid上的Pro-IPO存在6.29倍左右的溢价。

长鑫存储是何来头？CMXT溢价水平为何比SpaceX更疯狂？逾6倍的溢价合理吗？

长鑫存储被Hyperliquid提前定价

长鑫存储——国产DRAM第一股

长鑫存储将于7月16日开启新股申购。

根据长鑫存储官网信息，长鑫存储成立于2016年，是国内少数专注于DRAM（动态随机存储器）研发、设计、制造与销售的存储芯片企业，也是目前中国大陆规模最大的DRAM厂商之一。公司总部位于安徽合肥，其一期、二期生产基地均位于合肥综合保税区，并围绕DRAM形成了设计、制造、封测及配套材料设备的产业集群。

长鑫存储的产品覆盖消费电子、PC、服务器、移动终端、汽车电子以及工业控制等多个领域，近年来持续推进DDR4、LPDDR4X、LPDDR5、DDR5等产品量产，并不断向先进工艺节点迭代。

随着AI服务器及高性能计算需求增长，公司业绩亮眼。2026年上半年，公司预计实现营收1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润预计500亿元至570亿元。IPO募资体量仅次于2020年上市的中芯国际，是科创板史上第二大IPO，同时也是2026年以来A股规模最大的IPO项目。

就在半月前，有知情人士透露：长鑫存储已与腾讯签署了一份价值超过200亿元人民币(约29.4亿美元)的长期供应协议，为其重磅上市铺路。该协议涵盖数年的DRAM芯片供应，协议期限最长可达三年，也有消息人士则称最长可达五年。

长鑫存储被Hyperliquid提前定价

7.2 美元约合 52 元人民币/股，隐含市值约 3.5 万亿

合约以 USDC 计价跟踪每股价格，与 SpaceX、Cerebras 盘前合约采用同一套逻辑。

按当前汇率折算，7.2 美元约合 52 元人民币/股，乘以发行后总股本 668.8 亿股，隐含总市值约 3.5 万亿元，相当于 IPO 发行市值 5792 亿元的约 6 倍。

这一定价落在卖方机构预期的偏乐观区间。21 世纪经济报道援引投行人士称，长鑫科技上市后预计估值 2 万亿至 2.5 万亿元；《财经》杂志综合多家机构测算，乐观情景给到 3 万亿至 4 万亿元以上。Hyperliquid 盘前的 3.5 万亿定价，卡在中性上沿与乐观下沿之间。

换一种读法：如果这些链上交易者的判断准确，长鑫科技上市首日股价可能在 50 元人民币附近开盘，是 8.66 元发行价的约 6 倍。今年上半年 A 股科创板新股首日平均涨幅 489%，6 倍开盘并不离谱。

合约上线不到 24 小时，132 万美元的成交量和 241 万美元的未平仓量对于链上市场已形成初步流动性，但与 SpaceX 上市日 13.8 亿美元的单日成交相比仍有数量级差距。这一价格反映的是早期参与者的方向性判断，不是机构级定价。

长鑫存储被Hyperliquid提前定价

CMXT溢价水平为何比SpaceX更疯狂？

此次Hyperliquid上线的CMXT并非真正意义上的上市股票，而是Pre-IPO产品。

Pre-IPO交易的是与IPO价格或上市后表现挂钩的永续合约，投资者获得的是价格敞口，而不是公司的真实股权，也不享有股东权益或配售资格。其价格本质上反映的是市场对于企业未来上市后的预期，而不是一级市场的真实发行价格。因此，Pre-IPO产品的价格一般都会存在一些溢价。

最直观的例子可以追溯到SpaceX上市前夕的SPCX溢价。SpaceX IPO拟定发行价为135美元/股，但根据Trade.xyz的交易数据，SPCX上市首日曾飙升至216美元附近，即存在60%的溢价。华尔街日报在SpaceX上市前一天报道称，其交易价格约175美元，仍较135美元IPO发行价高出约30%。随着上市日期临近，前期过高的乐观预期被行情消化。随着市场情绪逐渐回归理性，SPCX价格最低回落至157美元附近，对应溢价收窄至约16%。SPCX的价格始终围绕市场对首日表现的预期波动，而不是简单锚定IPO发行价。

再往前追溯，Cerebras登陆纳斯达克之前，Trade.xyz上的CBRS基本稳定在280美元至320美元之间，Cerebras IPO价格为185美元，纳斯达克开盘价为350美元。纳斯达克正式开盘前最后一小时里，Hyperliquid 平台 CBRS 永续合约的成交量加权平均价约 354.54 美元，仅比股票实际开盘价高出 1.3%，较 IPO 发行价溢价约 89%。

Pre-IPO市场虽然能够较早反映市场情绪，但其价格更多体现的是短期资金博弈，而不是某一只股票的长期价值。

如前文所述，CMXT报8.0462美元，长鑫存储股票发行价格为8.66元/股，目前Hyperliquid上的Pro-IPO存在6.29倍（即629%）左右的溢价，溢价水平远远高于SpaceX和Cerebras。

首先，长鑫不仅是即将IPO的热门公司，还是稀缺的DRAM资产。据证券时报介绍：全球DRAM市场的整体规模约1000亿美元，长期由三星、SK海力士、美光三家企业垄断，三家合计市占率超95%。长鑫科技（注：自2020年5月起，长鑫科技100%全资控股长鑫存储，是集团唯一核心生产经营主体）目前全球市占率维持在3%—5%，也是国内唯一实现DRAM量产的企业，是打破海外垄断的核心力量。在AI服务器、高性能计算（HPC）以及智能终端持续推动存储需求增长的背景下，市场普遍认为DRAM行业正迎来新一轮景气周期，这使得长鑫存储本身便具备较高的估值想象空间。

其次，Hyperliquid上的Pre-IPO产品价格由市场资金定价，没有涨跌幅限制，也没有新股发行制度的约束。长鑫兼具AI、半导体、打破垄断等多个标签，自然会成为交易者们用脚投票的热门对象。

最后，Pre-IPO市场流动性有限，交易规模远远不及真正上市之后的股票市场，因此有大量资金涌入有限的交易深度时，容易出现暴涨行情。因此，当热门资产遇上有限流动性的交易市场时，价格往往会比传统股票市场更容易放大市场情绪，这也是CMXT出现高溢价的重要原因之一。

A 股买了不能当天卖、不能做空：永续合约天然填补空白

为什么加密交易者会关注一只中国 A 股？海外社媒平台的一些投资者的观点，或许能说明问题。A 股的制度限制，恰恰是永续合约的机会。

A 股有两个结构性限制。T+1 交割意味着买入当天不能卖出，且科创板个股不能融券卖空。对于长鑫科技这种上市首日可能出现巨幅波动的标的，A 股持有者面临一个尴尬局面：赚了涨停板的浮盈，当天也锁定不了利润，第二天高开低走的风险完全暴露。

Hyperliquid 上的永续合约没有这些限制。24/7 交易，多空双向，杠杆可调。理论上，持有长鑫科技 A 股仓位的投资者可以在 Hyperliquid 上开空单对冲隔夜风险。

不过，套利路径的缺失是一个需要正视的问题。Cerebras 和 SpaceX 在纳斯达克上市，全球投资者可以在正股和合约之间自由套利，价格因此快速收敛。长鑫科技在上交所科创板上市，50 万元资产门槛和 QFII 额度限制使得绝大多数海外散户无法直接买入正股。

合约价格与 A 股实际交易价格之间可能长期存在价差，投资者需要为此额外定价。

外资买不了 A 股，DeFi 成了「中国存储替代」概念的入口

Blockchain.News 在报道中直接点明：CXMT 合约为海外交易者提供了绕过科创板 50 万元门槛的通道。

这个需求不是凭空制造的。长鑫科技是全球第四大 DRAM 供应商，一季度全球市场份额 7.7%，SemiAnalysis 预计其年底可能超越美光跻身全球第三。苹果已开始测试长鑫科技的 DRAM 芯片用于中国市场设备（据英国《金融时报》7 月 8 日报道）。2026 年上半年预计归母净利润 500 亿至 570 亿元，利润率约 70%，与 SK 海力士的 73%和三星的 81%处于同一量级。

这样一家公司上市，全球存储行业的投资者都在关注，但绝大多数人买不到。加密研究机构 Citrini 曾多次在付费研报中推荐 Hyperliquid 的永续合约场景，同时看好长鑫科技。

在外资无法直接参与 A 股的情况下，Hyperliquid 合约可能成为他们介入「中国存储替代」概念最便捷的渠道。

从更大的图景看，这是 DeFi 基础设施第一次被用于针对中国科创板标的创建平行定价市场。Hyperliquid 的 HIP-3 框架允许任何质押 50 万枚 HYPE 代币（约合 2800 万美元）的实体部署永续合约，Trade.xyz 利用这一机制已先后上线 SpaceX、Cerebras、OpenAI、Anthropic 等公司的盘前合约，累计产生超过 14.6 亿美元交易量。TradingView 在 7 月 2 日接入 Hyperliquid 和 Trade.xyz 数据源后，链上永续合约的价格走势已进入主流行情终端。

值得一提的是，Hyperliquid 政策中心和 TradeXYZ 近期与 SEC 的加密货币特别工作组进行了会面，讨论加密货币监管问题。从目前的监管轨迹看，美国监管是平台的主要合规焦点，A 股标的带来的中国监管风险暂不在其考量范围内。

（注：Hyperliquid 不对中国用户开放。)

579 亿募资、上半年净利 660 亿：长鑫科技本身就是年度事件

回到 A 股语境，即便没有 Hyperliquid 的合约，长鑫科技上市本身已经是 2026 年中国资本市场的标志性事件。

发行价 8.66 元/股，按初始发行 66.88 亿股计算，预计募资 579 亿元，接近原计划 295 亿元的两倍。若超额配售选择权全部行使，募资额将达 666 亿元，成为亚洲年内最大 IPO、A 股史上规模最大的半导体 IPO。发行市盈率 308.92 倍，远超行业平均 76.32 倍，但市场并不担忧，因为一季度净利润 330 亿元正在快速消化估值。公司预计 2026 年上半年营收 1100 亿至 1200 亿元，归母净利润 500 亿至 570 亿元，同比增长超过 2244%。

更关键的是时机。全球 DRAM 市场正处于罕见的超级景气周期。三星、SK 海力士、美光将产能大量转向 AI 服务器所需的 HBM 高带宽内存，导致消费级 DRAM 供应紧缺，一季度 DRAM 合约价环比暴涨 90%至 95%，创历史单季最大涨幅。长鑫科技聚焦消费级 DDR5 和 LPDDR5X 产品，月产能 20 至 30 万片，是全球少数逆势扩产消费级 DRAM 的厂商，吃下了三大巨头战略性让出的产能缺口。

在 A 股打新端，今年上半年 71 只新股首日全部上涨，科创板新股上市首日平均涨幅 489%。散户可在 7 月 16 日参与网上申购，申购代码 787825，7 月 27 日预计上市。

对 A 股投资者而言，7 月 16 日申购是正门。对海外投资者而言，Hyperliquid 的 CXMT 合约已经开了一扇侧门。7 月 27 日正式上市后，合约价格能否像 Cerebras 那样快速收敛至实际交易价格，将是检验这一模式能否复制到 A 股的关键测试。但即使价格不收敛，这个平行市场本身的存在，已经说明了全球资本对中国存储替代叙事的兴趣不是说说而已。