SpaceX正式递交IPO申请！马斯克掌握85%股权、持有14.5亿美元比特币

马斯克掌握85% 投票权，SpaceX 采绝对控制架构

招股书显示，此次IPO 预计募资高达750 亿至800 亿美元，若以最高估值计算，市场初始流通股比例（Float）仅约3.75% 至4.3%，创下历史级低流通比例，也让市场将其形容为「低TGE、高FDV」的典型加密市场式筹 码结构。

此外，SpaceX 采用了极端不对等的双重股权结构。马斯克目前持有12.3% 的A 类股与93.6% 的B 类股，合计掌握高达85.1% 的投票权。 IPO 完成后，马斯克仍将同时担任CEO、CTO 与董事会主席。由于公司将被归类为「受控公司」，董事会不需要由多数独立董事组成，也意味着华尔街资本难以对公司战略形成实质制衡。

市场普遍认为，这代表SpaceX 上市后仍将维持高度「创办人帝王制」风格，确保火星殖民、星链扩张与AI 太空基建等长期计划不受短期财报压力影响。

散户配售比例高达30%，市场罕见

此次IPO 另一大焦点，在于SpaceX 将高达30% 的IPO 配售额度保留给散户投资人，远高于一般大型IPO 约10% 的常见比例。公司甚至计划于6 月IPO 路演结束后，举办一场邀请约1,500 名散户参与的活动，显示其有意打造类似科技社群与品牌信仰型的投资者结构。市场分析指出，若散户成为上市初期主要交易力量，再搭配极低流通筹 码，可能导致股价波动性远高于一般大型IPO。

上市初期恐形成逼空结构

SpaceX 此次并未采用传统「180 天一次性解锁」模式，而是采用极为复杂的阶段式解锁机制：

• 2026 年第二季财报发布后：最多解锁20%
• 若股价在10 天内有5 天高于IPO 价格30%：额外解锁10%
• IPO 后第70、90、105、120、135 天：各额外解锁7%
• 2026 年第三季财报后：再解锁28%
• 剩余股份于180 天后解锁

值得注意的是，马斯克本人并不适用提前解锁条款，其持股将被锁定更长时间。市场人士认为，这套制度将使早期投资者、员工与承销机构在上市初期不但缺乏抛售动机，甚至可能主动买入以触发股价条件，形成类似加密市场中「低流通、高FDV」的拉盘结构。

此外，随着大型指数基金如NASDAQ-100 与S&P 500 可能于上市后数周内被动纳入持股，市场预期还将出现额外被动买盘。

SpaceX财务首度公开：Q1营收46.9亿美元、持有14.5亿镁BTC

招股书也首次揭露SpaceX 详细财务数据。公司2025 年全年营收达186.7 亿美元，今年第一季营收为46.9 亿美元，但同期营业亏损达19.4 亿美元。第一季营收来源包括：

• Starlink 与连接业务：32.6 亿美元
• 太空运营业务：6.19 亿美元
• AI 业务：8.18 亿美元

截至上月，SpaceX 拥有158 亿美元现金部位。此外，该文档中，也首度揭露其持有大量比特币资产。截至去年12 月31 日，SpaceX 共持有18,712 颗Bitcoin，总成本约为6.61 亿美元，平均持仓成本约每颗3.5 万美元。

根据目前比特币价格估算，这批资产市值已超过14.5 亿美元。若持仓数据属实，SpaceX 将成为全球第七大比特币企业持有者，甚至超越Coinbase。

文档显示，SpaceX 自2021 年开始购入比特币，时间点与Tesla 当年斥资15 亿美元买入比特币的操作相近。不过，链上数据平台Arkham 曾指出，已知的SpaceX 链上地址去年一度有所减少，显示公司过去几年曾进行部分减码。

SpaceX：目标是人类史上最大TAM

招股书也揭示SpaceX 未来将不只是火箭公司。文档显示，公司计划于本十年结束前部署模组化轨道AI 计算舱，并通过AI 软件与算力服务商业化获利。 SpaceX 预估未来每年发射次数将提升至数千次。

此外，公司还计划推出支付、银行等金融服务产品，并通过「Terafab」计划深化与Tesla 及Intel 的合作。 SpaceX 在文档中提到：

• 已完成与xAI 的合并
• 火箭业务估值达1 兆美元
• xAI 估值达2,500 亿美元
• 计划IPO 后以股票收购Cursor，交易隐含估值约600 亿美元
• 将推进小行星采矿业务，开采近地与主带小行星金属资源

SpaceX 表示，该公司已锁定「人类史上最大、可执行的总可触及市场（TAM）」，估计规模高达28.5 兆美元。

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