Hyperliquid目前仍被严重低估?一文拆解Hyperliquid的影响力和真实价值

Hyperliquid及其代币HYPE目前还处于价值被低估状态。

Hyperliquid 是近年来加密领域最重要的新兴项目之一。其原生代币 HYPE 更是 2026 年表现最好的大市值加密资产，今年以来已上涨 77%。然而我依然认为市场严重低估了它的影响力和真实价值，我想详细解释其中的原因。

有三点值得重点关注。

1. Hyperliquid 正在成为新一代超级应用（Super-App）

2025 年 11 月 12 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 发表了一篇极为重要的监管演讲：《SEC 对加密资产的监管思路：Project Crypto 内部视角》。如果你还没读过，请先停下来去读它。

Atkins 作为全球最重要的金融监管者之一，在演讲中清晰描绘了未来五年金融市场的愿景：几乎所有市场都将转向链上运行。

他特别强调了「超级应用」的概念：

「我强烈支持金融领域的超级应用，即在一个监管牌照下，实现多种资产类的托管和交易。」

起初我以为他指的是 Robinhood 或 Charles Schwab 这类传统机构向更多资产扩展，但实际上他指的是另一种模式：

「我已要求委员会工作人员准备建议，允许与投资合约相关的代币在非 SEC 监管平台上交易，包括已在 CFTC 注册或通过州监管体系获得许可的中介机构。」

这正是 Hyperliquid 正在做的事情。

Hyperliquid 最初只是一家加密永续合约交易所，如今其交易量中近一半已来自非加密资产，包括商品、标普 500 指数期货、Pre-IPO 股票等。我预计到年底这一比例将升至 70%。他们最近还上线了预测市场，为交易者提供了对冲现实世界风险的新工具。

换句话说，Hyperliquid 正在成为 Atkins 所设想的「超级应用」——一个非 SEC 监管平台，却能为用户提供多资产类别的交易 exposure。

当然，Hyperliquid 仍需继续成熟：目前它尚未对美国用户开放，也需要进一步融入美国监管体系。但这并未阻止它成为我见过增长最快的金融业务之一。

过去一个月，其交易量已达到惊人的 1700 亿美元。这种爆发式增长，源于 Hyperliquid 不再局限于加密市场，而是直接瞄准全球更大的交易市场。它不想做「下一个 Binance」，而是想成为全球最大、最有价值的交易场所。

2. Hyperliquid 与「第二代」加密代币的崛起

HYPE 代币于 2024 年 11 月 29 日上线，正好在前主席 Gary Gensler 宣布离职一周后。它是新监管时代首批重要项目之一。

在 Gensler 时代，加密项目普遍担心被认定为证券，开发者面临无限个人责任风险。因此第一代 DeFi 项目（如 Uniswap、Aave）大多推出「治理代币」，有意弱化与底层业务的经济关联，以规避监管。

而 Atkins 时代带来了更大清晰度。Hyperliquid 从第一天起就设计为「第二代代币」——它被设计成能够真正捕获价值的代币。特别值得注意的是，Hyperliquid 平台产生的交易手续费中，99% 直接用于回购 HYPE。交易越多 → 回购越多 → 代币价值捕获越强，逻辑清晰且直接。

我相信，未来这将成为代币设计的新标准。而这也正是 HYPE 成为 2026 年表现最佳大市值资产的重要原因。

3. Hyperliquid 目前仍被显著低估

在我看来，HYPE 是目前加密市场中估值严重偏离真实价值的资产，估值偏差主要源于两大认知误区。

1. 品类认知偏差

市场普遍将Hyperliquid 单纯定性为一家高速增长的加密永续合约交易所，但它的真实定位，是覆盖全品类资产的全球金融超级平台，业务囊括加密资产、股票、大宗商品、外汇、预测市场、结构化金融产品等。

它瞄准的市场空间，绝非体量3 兆美元的加密市场，而是规模高达600 兆美元的全球全品类金融资产市场，二者商业体量天差地别。而当前市场给出的估值，仅仅是按照小型加密交易所标准定价，相当于用低价买下了一家世界级综合金融平台。

2. 固有思维锚定偏差

多年的行业发展经历，让加密投资者形成了固化认知：绝大多数代币无法沉淀实际价值。无数项目实现用户量、交易量与实际应用场景稳步增长，但其原生代币价格却长期横盘甚至下跌。

即便市场知晓HYPE 机制与众不同，投资者依旧难以彻底改观固有思维，下意识将其与UNI 这类纯治理代币归为一类。但结合99% 手续费库藏股的核心机制来看，HYPE 的对标标的理应是罗宾汉、芝商所这类传统金融券商上市公司。

目前Hyperliquid 全年营收预估在8 亿至10 亿美元区间，项目市值约100 亿至110 亿美元，对应代币库藏股收益流估值仅10 至14 倍。对于一家处于高速扩张期的企业而言，这一估值水平极具性价比。

做横向对比：Robinhood 本益比为37 倍，芝商所本益比为24 倍，而二者业务增速远远不及Hyperliquid。虽说股权持有者相较于代币持有者拥有更完善的法律权益，二者无法完全等同，但结合增速综合测算，足以体现当前市场对Hyperliquid 的估值严重偏低。

4.Hyperliquid 与加密创新的未来

过去十年，许多加密创新项目都戴着面具：代币不捕获价值、基金会不持有资产、开发者小心翼翼绕开 SEC。

Atkins 时代的 SEC 终结了这场伪装。项目现在可以堂堂正正地以去中心化商业实体的形式存在。

Hyperliquid 是第一个真正抓住这一机会的大型项目：产品覆盖全资产类别，代币直接捕获价值，收入真实且回购机制透明。

当然，这并不保证 Hyperliquid 一定会胜出——未来会有竞争对手，监管也可能变化。但它让我们第一次清晰看到：当加密货币被允许正常长大时，它应该是什么样子。

大多数时候，拥抱未来是昂贵的。偶尔，市场会给你打折的机会。

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