什么是自动做市商（AMM）？运作方式、优势与风险全面解析

去中心化在加密货币领域中找到了多样化的应用。其中一个特别突出的应用是在去中心化金融（DeFi）领域，它正逐渐成为传统中心化金融服务（CeFi）格局的一个可行替代方案。

然而，DeFi 的应用，其内核依赖于智能合约，有时在用户之间的最优价格协商方面会遇到挑战。频繁更新的需求可能导致流动性降低，并可能使交易成本效益较差。为了应对这个问题，一种名为自动做市商（AMM）的新型交易协议应运而生。本文将深入探讨 AMM 的复杂性及其运作原理。为了掌握自动做市商的内核概念，首先必须理解去中心化交易所和做市商的概念。

什么是去中心化交易所（DEX）？

去中心化交易所（DEX）是一个无需中介参与的交易平台。与传统交易所不同，DEX 依赖于自主协议，例如智能合约，来促进交易。这些交易所提供与其中心化对应物相似的功能，包括订单匹配系统和安全机制。通常作为以太坊等网络中的去中心化应用进程（DApps）构建，每个 DEX 都由智能合约 – 一套无需中央权威即可运作服务的代码 – 管理。交易所中没有中央权威会带来哪些优势？

去中心化交易所与中心化交易所

虽然去中心化交易所（DEX）和中心化交易所（CEX）都提供加密货币交易，并设有交易场所和匹配系统，但它们在多个方面存在显着差异：

隐私性

去中心化与匿名性相符；DEX 用户保持匿名，无需向交易所披露个人信息。相反，CEX 可能会向当局披露个人数据和交易历史。CEX 经常要求提供个人文档以进行资产交换。

控制权

DEX 赋予用户对其资产的完全控制权。任何实体都无法以任何未经授权的方式访问或使用资产。相反，CEX 拥有资产访问权，可能使其能够使用您的资金。

安全性

DEX 依赖智能合约，在很大程度上避免了人为错误和潜在的黑客攻击。黑客攻击 DEX 需要控制网络的大部分，这在实践中是不可行的任务。然而，智能合约中存在缺陷的编码可能会带来风险，一旦启动，它们是不可变的，因此可能造成损害。

监管

政府行动可能通过限制、监管或关闭对 CEX 产生重大影响。相比之下，DEX 则相对不受这些决策的影响，从而最大限度地减少了政府的直接干预。

流动性

CEX 由于其中心化模式而表现出更高的流动性，从而加快了交易速度。DEX 由于矿工验证而较慢，有时会面临较低的流动性。这导致某些用户因其更高的流动性而偏爱中心化交易所。

复杂性

CEX 在使用和理解上都非常简单。相反，去中心化方面可能最初会让 DEX 令人困惑。尽管如此，目前的努力旨在简化 DEX 界面和可用性。

在现代金融格局中，去中心化交易所（DEX）提供了一种创新的方法，重新定义了加密货币交易的发生方式。通过消除对中介的需求，DEX 开辟了无限的可能性，促进了隐私、控制、安全以及对外部限制的抵御能力。随着数字货币生态系统的发展，DEX 将继续在金融创新领域中占据关键地位。

什么是做市？

做市，顾名思义，围绕着资产的定价。做市商通过为买卖双方提供一个共同的交互平台，在提高交易所流动性方面发挥着关键作用。卖方旨在以特定价格出售资产，而买方则寻求以不同价格购买资产。做市涉及在不同的买卖双方偏好之间取得平衡，协调价格和数量。

考虑一个假设情境：A 先生希望以每枚 40,000 美元的价格出售 10 枚比特币，而 B 先生则希望以每枚 35,000 美元的价格购买 6 枚比特币。此时，做市商介入，促使 A 先生将价格调整至约 37,000 美元，并建议 B 先生将其买入报价提高至 37,000 美元。这些调整记录在订单簿中，最终通过协调买卖双方的观点来完成比特币的销售。这种协商机制是中心化交易所中一个成熟的概念，主要旨在增强流动性。

然而，做市的一个不良方面表现为滑点。滑点是指以次优价格购买或出售资产。当由于缺乏愿意以首选价格进行交易的市场参与者而导致流动性极低时，这种现象就会出现。

在深入探讨了做市的基本原理之后，让我们转向一个新术语：自动做市商（AMM）。

什么是自动做市商（AMMs）？

如果做市机制依赖于实体协调交易并营造讨价还价的氛围，那么这在缺乏中央监督的去中心化交易所中是如何实现的呢？

如前所述，去中心化交易所依赖智能合约来规范交易和服务。尽管这些平台上的市场参与者仍然可以进行资产的买卖，但智能合约的不可变性带来了挑战。智能合约缺乏灵活性，无法适应交易的即时变化。因此，达成共识需要一个持续的过程，这可能由于参与者订单每次更改时不断发布新的智能合约而变得资源密集且耗时。认识到这个瓶颈，自动做市商（AMM）的概念应运而生，以解决这些限制。

AMM 框架包含一个定价算法，这是一个因交易所而异的公式。例如，Uniswap 使用的著名公式表示为 x * y = k：

- x 代表流动性池中第一种资产的数量。

- y 表示第二种资产的数量。

- k 是一个保持不变的常数。

该算法使 AMM 能够维持双方之间的公平协商。实质上，AMM 作为智能合约运作，管理协商和交易，而无需订单簿。AMM 已成为增强加密货币流动性、解决加密领域流动性问题和效率低下的重要工具。

通过创建一个动态机制，实现持续协商而没有传统智能合约的僵化，AMM 有助于在去中心化交易所上实现更流畅、更高效的交易体验。

自动做市商如何运作？

x * y = k 公式为协商过程中的价格波动引入了动态方面，这取决于您的代币持有量。价格变动的比例效应受所涉及代币数量的影响；等式中您的代币越多，协商期间的价格变动就越小。因此，以不理想的低价出售资产或以过高的价格购买资产的风险得以降低。

即使交易中涉及的资产较少，自动化过程也能确保潜在的百分比变化保持较高，但滑点风险仍然降低。

自动做市商（AMM）取得了哪些成就？它有效地避免了为买卖资产而寻找交易伙伴的需求。在像币安这样的 DEX 中，交易是自动进行的，对手方变得不必要，从而促进了真正的点对点交易 – 这是去中心化的基石。

然而，在没有对手方的情况下如何进行做市，这是一个合理的疑问。这项复杂的壮举是通过流动性提供者（LPs）实现的。

自动做市商的优势

除了为去中心化交易所（DEX）提供流动性的基本作用外，自动做市商（AMM）还为其用户带来了一系列优势，如下所述。

降低进入门槛

AMM 以完全自动化的方式运作，没有人工中介，使任何拥有加密钱包的人都能在 DEX 协议中进行交易，无需帐户验证或设置。用户也发现很容易成为流动性提供者，通过向流动性池贡献资金来被动赚取收入。

增强透明度和清晰度

通过促进区块链网络上的去中心化交易，AMM 提高了每次自动交易的透明度和清晰度，使用户能够在交易过程中对其数字资产行使控制权。

促进自主交易

由于 AMM 避免了交易者之间直接的资产交换，因此为用户带来了更高的稳定性。参与者可以在数字资产的流动性池中无缝交易，无需等待其他交易者的参与。

防止价格操纵

在精确公式和定价算法的驱动下，AMM 确保了交易中数字资产的公平和稳定定价。通过保持流动性池的总价值，这些机制阻止了洗盘交易和抢先交易等价格操纵策略。

什么是流动性池？

流动性池代表来自流动性提供者的资金储备。这些提供者向池中贡献资金，作为维持这一金融资源的激励，他们会获得费用。贡献资金的要求因交易所而异。例如，在 Uniswap 等平台上，如果流动性提供者存入两种不同的代币类型，每种代币约占池的 50%。

这种分配对于维持自动做市商（AMM）公式的有效性是必要的。x * y = k 方进程要求池中两种代币的数量之间保持平衡。如果 y 的值等于 0，则 k 也将为 0，这会破坏方进程的连贯性，并表示「y」变量没有代币。

流动性提供和做市对任何人都是开放的途径。通过向流动性池贡献资金，个人可以有效地成为做市商。值得注意的是，0.3% 的交易费用会分配给流动性提供者，提供了一个可靠的收入来源。特别是，Uniswap 的流动性池在所有参与者之间公平分配奖励，无论存入金额多少，都确保了公平性。

流动性池的一个基本目标是吸引更多参与者为池提供资金，最终防止滑点并增加加密货币交易量。

值得注意的是，在以太坊网络中运作的去中心化交易所（DEX）仅接受 ERC-20 代币用于流动性池的资金。然而，这些代币不一定需要由 DEX 授权。以太坊允许个人创建自己的代币，这些代币随后可以在 DEX 和流动性池（包括 Uniswap 等平台）上列出。

理解无常损失

但是，如果您将 50% 的资金分配给 ETH，而将其余 50% 分配给一个规模较小、不太知名的项目，会发生什么情况？在加密货币的波动性中，这些存入代币的比例可能会发生显着变化，特别是当两种代币之间存在巨大差异时。这种情况是无常损失的温床。当您的资产因代币比例变化导致的突然价格波动而贬值时，无常损失就会在池中形成。

「无常」损失一词表示一种暂时现象。比例变化确实可能是暂时的，价格可能会恢复到初始状态。作为预防措施，建议在价格调整回原始水平之前不要提取资金，以免遭受重大的财务挫折。

尽管存在无常损失，但以 Uniswap 为例的流动性池由于分配给流动性提供者的交易费用而仍然具有高盈利能力。此外，像 Balancer 这样的平台会定期动态重新校准代币比例。这种灵活性使流动性提供者能够调整其存款策略，避免无常损失。

稳定币是加密市场的一个子集，具有相对稳定的价值，为无常损失风险提供了补救措施。在流动性池中存入稳定币几乎可以保证减轻此类风险。因此，某些流动性池仅允许存入稳定币，以最大程度地减少无常损失的风险。

通过辨别无常损失的细微差别，流动性提供者可以做出明智的决策，以优化他们在这些池中的参与，同时管理潜在的负面影响。

结论

自动做市商显着增强了去中心化交易所的流动性，为流动性提供者开辟了一条有利可图的获利途径。作为 DeFi 生态系统的内核，AMM 是去中心化领域的一项关键创新。尽管 AMM 并非没有缺点，尤其是无常损失，但其优势远大于劣势。在金融和技术领域，AMM 的概念仍然相对新颖。然而，显而易见的是，AMM 有潜力发展成为 DeFi 的一个增强方面，随后进一步放大流动性并降低 DEX 内的费用。

实质上，AMM 的发展轨迹指向精炼和优化，这个过程有望通过增强其流动性和整体效率来塑造 DeFi 的未来。

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