140亿比特币期权即将到期,有何影响?浅析期权到期后比特币的下一步走向

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要点总结

• 大规模到期：约140 亿美元的比特币期权（20 万份合约）将于本周五到期。
• 7.5万美元的磁石：“最大痛苦”和7.5万美元的大量未平仓合约，由于做市商对冲，正在产生“引力”。
• 地缘政治重叠：到期日恰逢特朗 普的“5天停火”窗口期，可能会加剧到期后的市场波动。

本周加密货币市场备受关注，约140亿美元的比特币(BTC)期权将于本周五（3月27日）UTC时间08:00在Deribit平台到期——该平台占据了全球比特币期权流动性的绝大部分。与此同时，BTC价格徘徊在7万美元左右，远低于7.5万美元的价位，而该价位正是大量衍生品头寸的集中区域。

值得注意的是，到期日与特朗 普最近提出的“5天停火”提议中提到的时期重合，这增加了衍生品和地缘政治因素可能同时影响市场情绪的可能性。

75,000 美元的价位可能会成为比特币的短期“磁石”，将价格吸引到主要行权价附近，或者在期权到期后引发更高的波动性。

价值 140 亿美元的比特币期权将于周五到期

据Deribit数据显示，约140亿美元的比特币期权将于周五UTC时间08:00到期，相当于该平台上约20万份未平仓合约。0.62的看跌/看涨期权比率表明，市场仓位仍然略微偏向看涨期权，而此次到期规模之大使其成为本周衍生品市场的焦点。

按行权价划分的未平仓合约。数据来源：Deribit

未平仓合约分布显示，大部分持仓集中在 75,000 美元左右的行权价，这通常被认为是“最大痛苦点”——即最多合约可能到期作废的点。

BTC价格图表（4小时图）。来源：TradingView

与此同时，比特币目前在69,000 美元至 71,000 美元区间交易，比流动性充裕的区域低约 4,000 美元至 6,000 美元。随着到期日的临近，这一价差使得市场处于敏感状态，市场关注的焦点在于短期内价格在主要交易时段的反应。

7.5万美元成为比特币价格走势的磁石

目前的仓位结构将75,000美元价位置于短期价格走势的中心。Deribit数据显示，该区域的行权价未平仓合约高度集中，看涨期权和看跌期权的成交量都相当可观。

Deribit 的首席商务官 Jean-David Péquignot 告诉 CoinDesk，75,000 美元的价位目前对市场产生了“引力”，而比特币继续在该价位以下交易。

这种效应主要源于做市商的套期保值活动。当价格低于主要行权价时，他们倾向于买入以对冲已卖出合约的风险。相反，如果价格上涨至主要行权价以上，他们则会卖出以重新平衡头寸。

这种机制在 75,000 美元的价格点附近形成了一种双向“磁力”效应——一方面将价格拉向最大痛点区域，另一方面在价格突破该区域后又会提供一股推力。因此，市场经常出现“价格钉住”现象，即价格在到期前围绕主要成交价位群波动。在当前情况下，除非出现足以改变对冲结构的强劲突破，否则比特币短期内被拉向 75,000 美元区域的可能性会增加。

比特币对之前重大到期事件的反应

以往的重大到期事件表明，比特币的价格行为通常遵循相对一致的模式，即对冲活动主导短期波动，然后在到期后市场释放压力。

2025年12月到期的比特币合约（约236亿美元）受年底流动性下降的影响，在数周的积累区间内波动。合约于12月26日到期后，价格保持稳定。

在 2025 年 11 月到期（约 133 亿美元）时，比特币的交易价格远低于最大痛点，但在到期日之前出现了一波反弹，逐渐接近该区域——这清楚地反映了“磁力”效应。

此外，2025年3月到期的债券（约121亿美元）正值牛市行情，ETF资金大量流入。较低的看跌/看涨期权比率（约0.49）表明买方占据主导地位，将价格推向主要看涨期权行权价，而未导致到期后出现负波动。

过去的市场反应表明，价格在到期前往往会徘徊在关键水平附近，而真正的波动性往往会在合约到期后增加。

情景分析：价格漂移与区间震荡

基本情景：价格向 7.5 万美元靠拢 

在最常见的情况下，比特币目前交易价格在 69,000 美元至 71,000 美元之间，随着到期日前对冲活动的加剧，价格可能会继续向75,000 美元区域靠拢。由于大部分未平仓合约集中在这一区域，做市商的风险管理机制往往会抑制波动，并将价格维持在一个较窄的区间内。在这种情况下，市场可能会出现缓慢上涨，价格在接近未平仓合约集中区域时波动幅度可控。

比特币价格仍维持在7.5万美元下方区间震荡。 

反之，如果现货市场的买盘压力减弱，比特币可能会继续在69,000 美元至 71,000 美元附近的狭窄区间内盘整。

虽然最大痛点在 75,000 美元，但 70,000 美元附近的价位区间对做市商来说也是一个“不错的区间”。在 70,000 美元的行权价位，看涨期权和看跌期权的未平仓合约量都处于相对平衡的状态。这使得做市商能够在不进行成本高昂的对冲操作的情况下保持中性头寸。如果未来几天的买盘动能不足，比特币的价格可能会在 70,000 美元附近企稳，直到截止日期到来。

无论情况如何，较低的看跌/看涨期权比率（0.62）表明，即使期权结构可能暂时抑制价格，长期乐观情绪仍然盛行。

期权到期后比特币的下一步走向是什么？

虽然到期事件对加密货币市场的影响被认为是短期的，但它会在一定程度上影响比特币在此期间的整体地位和趋势。

周末合约到期后，对冲压力将会减弱，市场往往会回归到现货需求、ETF资金流动和宏观环境等更基本的驱动因素。通常情况下，真正的趋势会在此时开始形成。

至关重要的是，此次到期日恰逢特 朗普近期提出的“五天停火”提议的临近。如果美伊冲突局势出现好转，一旦衍生品因素不再主导短期走势，比特币可能会进入一段波动加剧的时期。反之，如果地缘政治因素的发展不如预期，到期后的波动性可能会变得更加难以预测。

这表明，虽然 75,000 美元关口在到期前可能起到“磁石”作用，但比特币的真正走向很可能将由接下来几天的外部催化剂决定。

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