Variational 是什么？Arbitrum 上 P2P 衍生品基础协议新星（2026年解析）

2025 年后，衍生品协议进入新一轮洗牌。

在 Hype、Lighter、Aster 等平台之外，Variational 迅速走红，成为 Arbitrum 上最受瞩目的衍生品协议之一。

其内核理念不是「再做一个合约交易所」，而是打造 整套去中心化衍生品基础设施（infrastructure layer）——让散户、做市商、机构都能在同一协议上进行清算、报价、风控与结算。

Variational 有两个最重要的应用：

• Omni：面向散户的永续合约平台（零手续费、退款机制、深度流动性）
• Pro：面向机构的 OTC 衍生品市场（可自订复杂结构）

笔者阅读完整白皮书与官方数据后，可明显感受到 Variational 想解决的是「整个衍生品市场的底层问题」，而不是单一交易平台的功能竞争。

Variational Protocol 是什么？

一个专为衍生品而生的去中心化基础层（Infrastructure Layer）

Variational 本质上不是交易所，而是一套 支持 P2P 衍生品交易、清算与结算的底层协议。
所有应用都是创建在这个协议上，包括：

1️. Omni —— 永续合约应用（面向一般用户）

特点包括：

• 零手续费（交易本身不收费）
• 损失退款（Loss Refunds）
• 超过 500+ 的标的
• 深度由 OLP（Omni Liquidity Provider）提供，集成 CEX、DEX、DeFi 与 OTC 流动性
• 操作流畅、清算与结算都依协议自动化控制

2️. Pro —— OTC 衍生品平台（面向机构与高端用户）

特点包括：

• 可自订结构化衍生品（包括自定义期货、期权）
• 可处理非上市（Unlisted）标的
• 自动化清算、结算、保证金管理
• 支持双边（bilateral）结算池，提高透明度、降低对手方风险

两者共用相同协议底层，使 Variational 成为「多应用、多市场」的衍生品基础设施。

Variational Protocol近期动态

2025 年 12 月 17 日推出积分计划，根据历史交易量等指针计算，已追溯发放 300 万的积分给既有交易者。

在积分上线前（快照于2025 年 12 月 11日 ）有交易的帐号，可获得 10% 额外分数加成，每周五 08:00 UTC+8 发放前一周的积分，计划预计持续到 2026 年第三季结束。

平台会根据用户过去 30 天的活动量给予分级，影响手续费、积分以及损失退款等权益，具体可以查看下图。

图片来源：官方文档

如何累积积分？

主要靠平台活跃度与推荐，重点如下：

• 基础积分：通过在 Omni 平台交易永续合约产生交易量（Volume）来赚取，交易量越大、越活跃，积分越多（官方未公开确切公式，但强调避免刷 单刷分）。
• 推荐系统：每当你推荐的用户赚到 10 分，则你额外获得 1 分（10%加成），累积交易量达到一定门槛后可解锁自己的推荐码，邀请他人加入。

Variational（Omni） vs Hype vs Lighter vs Aster（简易对比表）

※ 所有描述皆为结构特性比较，非好坏评价。

指针 / 平台	Variational（Omni）	Hype	Lighter	Aster
定位	P2P 衍生品协议（非 DEX）	永续合约 DEX	永续合约 DEX	永续合约 DEX
交易模式	RFQ（确定报价）	Orderbook	Orderbook	Orderbook
风险架构	独立结算池（User ↔ OLP）	Shared Pool	Shared Pool	Shared Pool
做市方式	OLP 垂直集成 CEX+DEX+OTC 流动性	外部做市商	外部做市商	外部做市商
手续费	0%（仅访问款 0.1 USDC）	0.045%	0%	0.04%
标的数量	500+	依版本而定	小币多、波动大	新兴代币为主
滑点风险	无订单簿滑点（RFQ）	依深度	依深度	依深度
差异化特色	损失退款、垂直集成流动性、500+ 市场	高波动标的	新币深度	较强小币市场聚焦
用户对手方	明确：User ↔ OLP	市场上任意对手方	市场上任意对手方	市场上任意对手方

Variational 为何受到关注？

1.垂直集成做市：不靠外部团队

一般永续平台都依赖外部做市者，价差收益也会因此流向第三方。

Variational 则是由 OLP（官方流动性提供者） 直接负责做市，
这让：

• 价差收益留在协议内
• 有能力把这些收益「回馈给用户」
  → 形成 零手续费、损失退款等机制

简单来说：

其他平台要付出去的成本，Omni 反而能转成用户福利。

2.P2P 结算池：每位用户都有独立风险空间

传统平台把所有人的资金集中在同一池子，极端行情可能造成连带风险。

Variational 则设计成：

每一位 Omni 用户都有自己的结算池（用户 ↔ OLP）。

因此：

• 某一个池子的问题不会影响其他人
• 用户知道自己的对手方是谁
• 清算过程更透明

对如今的用户来说，
「风险隔离」与「清楚对手方」是非常重要的安心感来源。

3.RFQ 报价制度：专业、快速、不靠订单簿深度

Variational 不用订单簿，而是：

用户提出需求 → 流动性方报价 → 用户决定是否接受。

流程简单、透明，也避免订单簿深度不足时可能出现的滑点。

笔者的理解是：

RFQ 让每一笔交易都能以「确认过的价格」运行，对新手也更直觉。

Variational Omni：面向大众的永续合约平台

Omni 是 Variational 最先走红的应用，因其三大特性对新手尤具吸引力。

1.零手续费（Zero Fees）

Omni 永续合约的交易本身不收取开仓费、平仓费或持仓费。

这并非单纯的烧钱补贴。其内核在于 OLP（Omni Liquidity Provider） 的垂直集成模式：

• 流动性聚合： OLP 集成了中心化交易所（CEX）、去中心化交易所（DEX）、DeFi 和场外（OTC）等多方流动性。
• 协议内做市： 由于 OLP 负责统一做市，市价与其报价之间的价差收益能被保留在协议内部。
• 收益回流： 协议将这部分效率提升带来的收益，以零手续费和退款的形式回馈给用户。

笔者观察到，这种模式提升了用户对短线操作的友好度，也让 Omni 在 2025 年吸引超过：

• $61B+ 累积交易量
• 500+ 市场
• 25K+ 用户（根据公开数据）

2.损失退款（Loss Refunds）制度

Omni 实施了行业罕见的「损失退款」机制。用户在平仓亏损时，有机会获得部分损失的退款。

• 根据公开数据，该机制已发放超过 $2M+ 的亏损退款。
• 退款基金主要来自 OLP 的做市收入和协议闭环经济的收益。

这种机制让 Omni 在竞争激烈的永续合约市场中，创建了独特的用户吸引力。

数据显示：

• 超过 2M+ 美元 已退款
• 约 2–4% 的概率 能获得全额赔付
• 超过 70,000+ 次退款交易
• 个别用户曾收到 10 万美元以上退款

这不是保证、也不承诺获利，而是：

平台把市场效率收益的一部分回馈给用户。

3.500+ 市场与深度集成的流动性

OLP 不靠外部做市，而是：

• 集成 CEX、DEX、AMM、DeFi 与 OTC
• 自家 Oracle 提供即时价格流

这意味着新上市代币也能快速支持，对小币永续需求强烈的用户群相当友善。

Variational Pro：机构级 OTC 衍生品的自动化基础设施

Variational Pro 虽然尚未正式上线，但其愿景是解决万亿级机构场外（OTC）衍生品市场的效率与风险痛点。

1. 解决传统 OTC 的「人工痛点」

长久以来，机构间复杂的衍生品交易（如客制化期权、期货）多在 Telegram 群组中谈判，通过 Google Sheet 纪录，并仰赖人工手动结算和追缴保证金（Margin Call）。

Pro 旨在将整套流程搬上链：

• 交易客制化： 支持高度客制化的结构化衍生品，用户可自订到期日、行权价、杠杆和保证金条件。
• RFQ 竞价： 取代传统人工报价，多家做市商可在链上通过 RFQ 流程进行竞价。
• 全自动化管理： 链上自动清算、结算和即时保证金计算。

2. 通过 P2P 隔离风险

Pro 对机构最大的吸引力在于对手方风险（Counterparty Risk） 的透明管理。

• 结算池隔离： Pro 沿用 Variational Protocol 的 P2P 结算池，将交易对手方（例如两家机构）的资金隔离在独立的智能合约中。
• 风险透明： 降低了交易所模式中因单一坏帐而导致**社会化损失（Socialized Loss）**的连带风险。

笔者认为，若 Pro 能顺利运行，它有机会成为去中心化领域的「加密版 Bloomberg OTC」，为机构交易带来革命性的效率提升。

Variational Pro 带来的改变

Pro 将报价、结算、风控等流程交由协议运行，提升透明度与准确性。
市场参与者能在同一界面获得多方报价、设置明确的对手方规则，并让所有流程自动化完成。

笔者认为，在这类基础设施长期缺席的情况下，Pro 一旦推出，有机会成为 2026 年机构衍生品市场的重要转折点。

Variational 风险与挑战

Variational 的 P2P 模型带来了独特的风险考量：

• 坏帐隔离与限制： P2P 结算池虽然能将风险隔离，但这也意味着若市场发生极端波动，导致对手方在清算前瞬间破产，获利方能收回的金额将仅限于该结算池内的保证金。用户需理解，P2P 模式没有一个全平台资金池来担保单一池子的负余额。
• 团队基础： 协议团队来自大型做市商和量化背景，其设计的 Margin Engine 是应对此类风险的内核基础。

Variational 未来蓝图 发展方向

协议的下一步发展将聚焦于三个关键点：

• Omni 应用升级： 推出 V2 UI/UX 更新、支持 API 交易与更多高端订单类型。
• 内核产品上线： 依序完成 Omni 公开主网 及 Pro（机构 OTC 平台）的正式上线。

总结：Variational 是值得持续关注的基础设施

Variational Protocol 不是简单的衍生品平台，而是一个将零售永续合约、机构 OTC、清算与结算功能集成在单一架构下的基础层。

Omni 的成功证明了其 价值回流机制（零手续费与退款）对零售用户的吸引力。而 Pro 的愿景，则展示了该协议对万亿级机构市场自动化流程的革命潜力。笔者认为，Variational 的架构、技术与理念，让它在 2026 年有望成为定义去中心化衍生品基础设施的关键项目之一。

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