什么是加密货币中的无常损失？原理、计算方法与LP风险应对指南

什么是加密货币中的无常损失？

无常损失（IL）是流动性提供者（LP）在流动性池中部分资产数量下降时面临的风险。与持有量相比，这几乎总是会导致价值下降。由于保持自动做市商（AMM）算法规定的特定资产比例所需的持续再平衡，价格波动会导致暂时降低池内代币的价值。

IL之所以被称为 "无常"，是因为除非流动性提供者从集合资产中撤出其资产，否则无法实现。如果集合资产的价格恢复到原来的状态，损失可能会减轻。但是，如果价格没有恢复，损失就会在退出时成为永久损失。

流动性提供者可以赚取交易费和额外的代币，这有时可以抵消 IL 的影响。不过，对于波动性较大的加密货币来说，IL 的风险更高，因此 LP 在向流动性池出资之前，必须仔细评估潜在风险。

无常损失是如何工作的？

当提供给流动性资金池的资产价值因价格波动而发生变化，导致投资组合价值暂时下降时，就会出现无常损失（IL）。无常损失的主要方面包括

• AMM 算法：自动做市商调整资金池的比例，以保持流动性并促进交易。请注意，资金池可以由两种以上资产组成，但不具有平衡比率（如Balancer 的 80/20 资金池）。
• 增加流动性：LP（投资者）将成对的代币（如 WETH 和 DAI）贡献给 DEX 上的流动性池。然后，该池利用它们进行代币互换。
• 价格波动：市场价格的变化会导致资金池重新平衡，从而影响提供者所持资金的分布。
• 套利机会：套利交易者利用价格差异，改变资产池中的资产构成。
• 资产再分配：提供商往往最终会获得更多价值较低的代币，而价值较高的代币则较少，这是 AMM 在数学上的缺点。
• 暂时性：损失是暂时的，因为如果价格恢复到原来的水平，损失就会逆转。
• 损失的实现：当用户在亏损的情况下提取其资产时，无常损失变为永久损失。

无常损失是如何产生的？

让我们通过一个案例，说明流动性供应商遭受的无常损失是如何产生的。

Alice 向流动性资金池存入 1 ETH 和 100 USDC。在该自动做市商 (AMM) 机制中，存入的代币必须在存入时价值相等。在本例中，1 ETH 的价格为 100 USDC，因此 Alice 共存入了价值 200 美元的资产。

此外，资金池中共有 10 ETH 和 1,000 USDC（剩余资金由与 Alice 一样的流动性提供者提供）。因此，Alice 在资金池中占据 10% 的份额。

假设 ETH 的价格上涨至 400 USDC。在这种情况下，套利交易者会向资金池注入 USDC 并移除 ETH，直至资金池内的代币比例能够反映最新价格。请记住，AMM 没有订单簿，价格完全由资金池中代币的比例决定。

由于 AMM 维持恒定的乘积公式 (x * y = k)，资金池中的资产数量会根据价格变动自动调整。最终，由于套利交易者的操作，资金池中大约剩下 5 ETH 和 2,000 USDC。

当 Alice 提取其 10% 的份额时，将得到 0.5 ETH 和 200 USDC，总价值为 400 美元。这看似非常不错，相较于最初存入的 200 美元等值资产，实现了 100% 增长。然而，如果 Alice 选择单纯持有最初的 1 ETH 和 100 USDC，那么现在她的资产价值将为 500 美元。

换句话说，如果 Alice 只是持有资产而非将其存入流动性资金池，她的收益会更高。这就是所谓的“无常损失”。这种损失之所以称为“无常”，是因为如果价格比例回到原始水平，损失将会消失。

需要注意的是，以上示例没有考虑交易手续费。Alice 作为流动性提供者赚取的手续费可能会部分抵消甚至超过这部分损失，使提供流动性依然有利可图。但需要注意的是，无常损失可能引发重大损失，甚至侵蚀掉大部分初始本金。

如何计算永久性损失

DeFi用户可以手动计算无常损失，但这很棘手。首先，您需要找到您的资产在价格变动后在钱包中的价值与在流动性池中的价值的比较。然后，您可以使用下图 1 中的公式计算 IL。价格比率是指代币提取时的价格与存入时的价格之比。

在线计算器（如CoinGecko 提供的计算器）可以通过考虑初始加密货币价格、货币池组成和价格随时间的变化来简化这一过程。然而，一个鲜为人知的事实是，这些 IL 计算器并不考虑人们在 LP 时间内可能获得的收益。因此，需要一种更复杂的计算器，类似于THOR 的收益率计算器。

永久性损失实例

想象一下，流动性提供者将等值的 ETH 和 DAI 存入Uniswap池。最初，两种资产的价值各为 1,000 美元（1 个 ETH 价值 1,000 美元，1,000 个 DAI 价值 1 美元），总计 2,000 美元。如果 ETH 的价格翻倍，而 DAI 保持稳定，则池会重新平衡以保持 50/50 的价值比例，从而导致提供者持有较少的 ETH 和较多的 DAI。

此时，退出资金池将导致约 5.7% 的无常损失。

如何避免 LP 的永久性损失？

为了尽量减少流动性池中的无常损失，流动性提供者可以实施几种策略：

• 稳定币对： 稳定币对池能消除价格波动。目前，LP 使用最多的稳定币是 USDC 和 DAI。
• 单一资产池：使用单一资产池可以避免保持多种代币之间的平衡比例（只需盯住 ETH 或收益率养殖 USDC，就能确保 IL 的几率几乎为零）。
• 分散投资：将投资分散到多个资产池中，以降低任何单一资产波动的风险。
• 时机和监测：在市场波动较小的时期提供流动性，并定期监测资产价格，以便根据需要调整头寸。
• 选择相关资产：选择具有强相关性的资产池，以减少价格大幅偏离的机会。
• 利用保险和对冲： 寻找能提供防止无常损失功能的 DeFi 平台，如补偿性代币奖励和类似保险的结构，如Bancor 提供的结构。

小贴士：您可以直接在DefiLlama上过滤 IL、稳定币和单一曝光的收益池。

无常损失的影响因素

价格波动的幅度：价格波动越大，无常损失越大。尤其是当一种代币相对另一种代币的价格发生显着变化时（例如ETH/USDC对中的ETH价格大幅上涨或下跌），无常损失会变得更加显着。

资金池的组成比例：最常见的资金池是50:50比例，但也有其他比例的池子（例如80:20，或稳定币池）。不同的比例会影响无常损失的规模。通常，比例越接近50:50，无常损失风险越高。

交易手续费：虽然流动性提供者可能会承受无常损失，但他们也会通过资金池内的交易收取手续费。这些手续费可以部分弥补无常损失。因此，交易量大的资金池中的流动性提供者可能会通过手续费收益抵消无常损失。

总结

无形损失是 DeFi 流动性提供商面临的一个风险因素，其原因是市场波动或其他细微差别导致池中资产的相对价值发生变化。用户可通过持有资产直至价格恢复到原来的比例来减少损失，但如果在价格大幅波动时提取资产，也会造成损失。

提供商可以通过使用稳定币对的策略、分散投资和利用其他 IL 保护策略来抵消潜在的损失。

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