什么是现货 Zcash ETF？何时会推出？一文详解

 现货 Zcash ETF 是一种拟议的交易所交易基金，它将持有实际的 Zcash (ZEC) 作为其基础资产，并在传统证券交易所交易，就像股票或黄金 ETF 一样。其目标很简单：让您在无需加密钱包或管理私钥的情况下，获得受监管的 ZEC 价格曝险。

Grayscale 提交 Zcash 现货 ETF 申请 | 来源：SEC

2025 年 11 月 26 日，Grayscale Investments 向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了 S-3 表格，旨在将现有的 Grayscale Zcash 信托基金转换为现货 Zcash ETF，并计划在纽约证券交易所 Arca 上以股票代码 ZCSH 进行交易。

如果获得批准，这将是美国首个专注于 Zcash 的 ETF，为散户和机构投资者提供通过经纪帐户接触领先隐私币的主流途径。此举正值 Zcash (ZEC) 在 2025 年飙升超过 1,000%，市值超越 Monero (XMR) 成为最大的隐私币，且屏蔽交易需求创下历史新高之际。

Grayscale 为何申请 Zcash ETF？

Zcash 的市场关注度上升 | 来源：Messari

Zcash 获得 Grayscale 的 ETF 关注，是因为它在 2025 年迅速从一个小众隐私币转变为主流加密资产。ZEC 在 2025 年飙升约 1,000%，持续交易价格维持在 500 至 600 美元以上，并已超越 Monero 成为市值最大的隐私币。其内核功能，即由 zk-SNARK 驱动的屏蔽交易，采用率也在上升，估计目前所有 ZEC 中有 25% 至 30% 存放在屏蔽地址中，且私人交易的比例不断增长。价格动能、流动性和实际使用量的结合，使 Zcash 成为发行商寻求下一个 ETF 就绪加密资产的焦点。

Grayscale Zcash 信托 (ZCSH) 市场价格与每股净资产价值 | 来源：Grayscale

Grayscale 转向 Zcash ETF 的举动，是其行之有效的策略延续：一旦市场条件和流动性允许，便将长期运营的单一资产信托转换为完全受监管的现货 ETF。其 Zcash 信托 (ZCSH) 于 2017 年推出，截至 2025 年 11 月已持有约 394,000 枚 ZEC，按近期价格计算价值约 1.9 亿至 2 亿美元，这为 Grayscale 提供了一个可观且经验丰富的产品进行转型。该公司已多次运行此模式，于 2024 年初将其比特币 (GBTC) 和以太坊 (ETHE) 信托转换为现货 ETF，随后成功推出了 Solana (SOL)、XRP 和 Dogecoin (DOGE) 的 ETF。随着 ZCSH 公开交易并展现出足够的交易量、资产和价格发现能力，Zcash 成为了下一个合乎逻辑的候选者。

什么是现货 Zcash (ZEC) ETF？

现货 Zcash ETF 是一种传统的股票市场产品，它持有实际的 Zcash (ZEC) 作为储备，让您通过普通经纪帐户购买其价格曝险。您无需处理加密钱包、交易所或私钥，只需像交易股票一样交易 ETF 份额。由于该基金持有真实的 ZEC，而非期货或衍生品，因此其目标是尽可能紧密地追踪 Zcash 的现货市场价格。这使其成为一种对初学者友好的方式，无需接触链上工具即可获得 ZEC 曝险。

在 Grayscale 的提案中，该 ETF 将在纽约证券交易所 Arca 上以股票代码 ZCSH 进行交易，并使用 CoinDesk Zcash 价格指数 (ZCX) 计算其净资产价值。所有基础 ZEC 将由 Coinbase Custody 保存，Coinbase, Inc. 担任主要经纪商，BNY Mellon 管理行政和过户代理职责。简而言之，机构合作伙伴负责技术层面，如安全保存、交易运行和合规性，而 ETF 结构则反映其持有的 ZEC 价值（扣除费用）。这种设置提供了一种受监管、易于访问的方式，替代了直接购买和管理 ZEC。

Grayscale 现货 Zcash ETF 将如何运作？

以下是现货 Zcash ETF 在幕后运作方式的简单、对初学者友好的分解说明。

1. 基础 ZEC 持有量：截至 2025 年 11 月，该基金持有约 394,400 枚 ZEC，价值约 2 亿美元。每份 ETF 份额代表对该 ZEC 池的零碎所有权。

2. 净资产价值 (NAV) 如何计算：ETF 使用 CoinDesk Zcash 价格指数 (ZCX) 来确定其 ZEC 持有量的价值。

• 净资产价值 = (持有的 ZEC 总量 × ZCX 价格) − 基金费用。

• 净资产价值每日更新，以显示每份份额的「真实」价值。

3. 份额创建与赎回流程：份额以 10,000 份为一个篮子进行创建或赎回。在推出时，Grayscale 提议这些篮子仅限现金交易：

• 授权参与者将现金发送至信托。

• 信托通过流动性提供者使用该现金买卖 ZEC。

• 如果监管机构批准，未来可能会增加实物 ZEC 转帐（直接存入或提取 ZEC）。

4. 在纽约证券交易所 Arca 交易：一旦以股票代码 ZCSH 上市，该 ETF 将像任何股票一样进行盘中交易。市场价格可能与净资产价值略有不同，原因如下：

• ZEC 现货的即时波动

• 投资者对 ETF 份额的需求

• 溢价/折价效应，通常小于信托结构。

5. 需考虑的费用：现有的 Grayscale Zcash 信托目前收取 2.5% 的年度管理费，预计该 ETF 也将收取类似费率，除非在推出时降低。

对于投资者而言，像 ZCSH 这样的现货 Zcash ETF 提供了一种简单、受监管的方式来获得 ZEC 曝险，而无需管理钱包或私钥；您只需通过标准经纪帐户买卖份额。所有基础 ZEC 都由 Coinbase Custody 保存，而 BNY Mellon 则负责行政和过户代理职责，为该产品提供机构级别的安全性、审计监督和明确的监管保障。

Zcash ETF 与 Grayscale 的 Zcash 信托有何不同？

拟议的 Zcash ETF 将与 Grayscale 现有的 Zcash 信托不同，它将提供每日创建和赎回、更紧密地追踪 ZEC 现货价格，以及在纽约证券交易所 Arca 进行盘中交易，从而减少信托历史上经历过的大幅溢价和折价。

虽然信托在场外交易，并且可能与其基础 ZEC 价值显着偏离，但 ETF 结构旨在通过做市商和篮子交易使价格更接近净资产价值。该 ETF 还将提供更高的流动性、更清晰的监管监督以及更透明的定价基准 ZCX 指数，使其成为比传统信托模式更高效、更容易为主流投资者所用的工具。

现货 Zcash ETF 对 ZEC 投资者意味着什么？

以下是现货 Zcash ETF 对 ZEC 投资者和更广泛的隐私币市场而言意义重大的原因。

• 首个受监管的隐私币入口：这将是美国首个专注于隐私保护加密货币的 ETF，预示着监管机构对基于 zk 的资产的接受度不断提高。一旦其 ETF 推出，它将为 ZEC 带来类似于 BTC 和 ETH 的主流关注度。

• 释放机构需求：许多基金、退休帐户和顾问无法持有原始加密货币，但可以购买 SEC 监管的 ETF。ZEC ETF 可能会吸引第一波机构资金流入隐私资产，特别是 ZEC 现在已是市值超过 80 亿美元的资产。

• 更好的流动性和更窄的价差：ETF 份额在纽约证券交易所 Arca 进行盘中交易，与场外信托交易相比，提高了流动性并缩小了价差。这种结构可以减少当前 ZCSH 信托在波动市场中出现的 20% 至 40% 的大幅溢价/折价。

• 改进的价格发现和透明度：净资产价值使用 ZCX 现货指数计算，为投资者提供了更清晰、更可靠的基准。做市商和授权参与者有助于使 ETF 价格与 ZEC 的真实价值保持一致。

现货 Zcash ETF 何时可能推出？

现货 Zcash ETF 尚未有确定的推出日期，但进程已正式启动。Grayscale 已向 SEC 提交 S-3 表格，以将其 Zcash 信托转换为 ETF，纽约证券交易所 Arca 也已表示，一旦文档生效，将以股票代码 ZCSH 上市该产品。

参考 Grayscale 过去的转换案例可提供一个粗略的基准：较简单的单一资产产品，如其 Solana 或 Dogecoin ETF，从提交申请到交易大约需要 3 至 4 个月，而更复杂或受到严格审查的产品则需要 9 至 12 个月。由于 ZEC 是一种隐私币，SEC 可能会比对 BTC、ETH 或 SOL 等透明链资产施加更严格的反洗钱 (AML) 和市场监控审查。

可能影响 SEC 批准 Zcash ETF 的关键因素

ZCSH 能否快速或缓慢获得批准，将取决于多个监管变量。SEC 将评估 ZEC 交易中的市场操纵风险、Grayscale 与 Coinbase Custody 和 BNY Mellon 的托管和合规设置的强度，以及围绕隐私币的更广泛政策辩论，特别是美国与已经限制隐私增强资产交易的更严格欧盟反洗钱规则协调之际。

如果 SEC 采用其对其他山寨币 ETF 所使用的相同标准，并且没有发现重大的合规漏洞，那么根据历史 ETF 时间表，2026 年底获得批准是一个现实的最佳情况。但如果监管机构认定隐私币 ETF 需要额外的规则制定或保障措施，批准可能会显着延迟，甚至完全被拒绝。目前，ZCSH 仍处于提案阶段，尚未获得批准，任何时间表都应谨慎对待。

现货 Zcash ETF 与直接购买 ZEC 的优缺点比较

以下是现货 Zcash ETF 与自行持有 ZEC（例如，在交易所或自托管钱包中）的比较：

拟议现货 Zcash ETF (ZCSH) 的优缺点

优点

• 易于在经纪帐户中购买，无需设置钱包。

• 可与股票和债券一同纳入传统投资组合。

• 通过 Coinbase Custody 和 BNY Mellon 进行机构托管。

缺点

• 您不控制私钥，因此无法在链上使用 ZEC 进行屏蔽支付。

• 您需要支付管理费并依赖基金的运作。

• 交易时间受限于股市交易时间，而非 24/7 全天候。

投资现货 Zcash ETF 的主要风险有哪些？

在您对 Zcash ETF 股票代码过于兴奋之前，值得了解申请文档和分析师评论中强调的主要风险：

• 市场波动性：ZEC 在数周内曾出现超过 1,000% 的涨幅和 50% 至 60% 的急剧回档。价格波动将直接影响 ETF 份额。

• 监管风险：未来的法规可能会限制某些司法管辖区的隐私币交易或托管，这可能会影响 ETF 的运作。

• 流动性风险：如果 ZEC 流动性枯竭或价差扩大，准确追踪 ZCX 指数可能会变得更加困难。

• 追踪误差和费用拖累：管理费和营运成本意味着 ETF 表现可能长期落后于现货 ZEC。

总结

Grayscale 拟议的现货 Zcash ETF (ZCSH) 旨在为投资者提供简单、基于经纪的 ZEC 访问方式，同时依赖 Coinbase Custody 和 BNY Mellon 等机构合作伙伴进行安全保存和管理。即使没有确定的推出日期，该申请也突显了隐私币格局在 2025 年的巨大演变，Zcash 正从一个小众密码学项目转变为一个吸引机构兴趣和主流市场关注的高知名度资产。

在监管机构做出决定之前，投资者可以选择在 BingX 等交易所直接交易 ZEC 以获得完整的链上功能，或者等待观察 ZCSH 是否会成为美国首个获批的隐私币 ETF。无论您选择哪条途径，请记住 ZEC 是一种高度波动的资产，且隐私币面临持续的监管审查。在将资金分配给 ZEC 或任何围绕其构建的 ETF 之前，请务必考虑这些风险，以及流动性、托管和合规性因素。

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