一文详细了解为什么巴西将比特币（BTC）作为储备资产，以及其他国家可以借鉴什么

巴西并未将比特币纳入主 权储备。相反，城市、企业和B3金融产品正在为国库用途开辟一条合规路径。

关键要点：

• 巴西的相关举措主要来自企业和地方政府，而非主 权层面。
• B3推出的现货ETF和缩小至0.01枚比特币的期货合约，使财务主管能够用熟悉的工具获取、配置及对冲敞口。
• 新版虚拟资产服务提供商（VASP）标准（涵盖牌照、反洗钱/反恐融资、治理、安全），自2026年2月起生效，将降低运营不确定性。
• 关键步骤：制定规则→上线标准化接入产品→增加对冲工具→强化信息披露。

巴西到底发生了什么？

需要明确的是，巴西国家财 政 部和中央银行并未将比特币纳入国家主  权储备，也没有任何法律要求政府机构或国有企业持有比特币。

实际上，目前是由各地市政项目、上市公司以及新的市场基础设施共同推动：

• 2022年，里约热内卢市长曾提出将该市1%的储备分配到加密资产，引发了地方财 政 部门的关注与讨论。
• 企业方面，Méliuz于2025年转向比特币国库策略，获得股东批准扩大该计划，并筹集了约1.8亿巴西雷亚尔（约合3240万美元）用于购买比特币。
• 公共市场敞口也在增长。2025年10月，OranjeBTC在B3上市，其资产负债表上持有数千枚比特币。
• 中央银行加强了对虚拟资产服务提供商（VASP）的监管，涵盖反洗钱（AML）、反恐融资（CFT）、治理及消费者保护等内容，并将在2026年2月开始执行。

下文将详细解析“现状”、“原因”以及相关风险。

巴西在2025年加密货币采用方面稳居前列

你知道吗？B3（巴西、证券、柜台的缩写）是巴西的主要证券交易所，于2017年通过圣保罗证券、期货和商品交易所的合并而成立。它是全球最大的市场基础设施之一，也是拉丁美洲首个上市现货比特币交易所交易基金（ETF）的交易所。

巴西目前已构建了哪些基础设施？

过去几年里，巴西一直在搭建合规且熟悉的渠道来接触比特币。

2021年，B3上线了拉美首只现货比特币ETF （QR Asset旗下QBTC11），为机构投资者提供了一种无需自托管且便于审计的投资工具。随后又推出了衍生品产品。

2025年中旬，为拓宽参与度并提升对冲效率，B3将比特币期货合约 的规模从0.1枚降至0.01枚。该变更通过通告与公告，于2025年6月16日正式实施。

产品创新持续推进。资管机构在B3发行混合型基金，将比特币与黄金结合，这显示出监管方和交易所对于加密相关产品进入公共市场已具备较高接受度。

随着产品发展，相应规则体系也日趋完善。2025年11月，中央银行发布针对VASP的新标准，包括牌照管理、AML/CFT、治理、安全及消费者保护，并将在2026年2月开始执行监管措施。

对于财务主管而言，这大大降低了依赖ETF、期货及受监管中介时的运营不确定性。

为什么巴西的财务主管这样做？

财务团队试图在一个巴西雷亚尔可能因政策决策和外部冲击而剧烈波动的市场中平滑收益并保护购买力。

通过审计工具持有的小额比特币分配，增加了一种流动的、非主 权的对冲，与美元和本地票据一起，而无需新的托管操作。

这也是关于使用熟悉的渠道。B3上的现货ETF和上市期货让财务主管可以在他们用于其他资产的相同治理和审计程序中进行规模、再平衡和对冲。较小的0.01-BTC期货合约使对冲更精确且在财务规模上更便宜。

现在有了治理蓝图。Méliuz展示了董事会希望看到的顺序：股东批准 → 明确披露 → 执行 → 额外资本以扩大头寸。这减少了其他首席财务官考虑试点分配的职业风险。

对于那些不能直接持有加密货币的人来说，访问很重要。OranjeBTC在B3的上市为大规模资产负债表上的BTC头寸提供了股权敞口，使机构可以通过上市工具参与，同时保持在授权范围内。

最后，监管弧线降低了运营不确定性。随着中央银行的VASP标准涵盖许可、AML/CFT、治理和安全将于2026年2月生效，财务主管可以依赖于持牌中介机构和有据可查的控制，而不是定制的加密基础设施。

你知道吗？现货比特币ETF是一种持有实际比特币的基金，让你可以像其他ETF一样在证券交易所购买该比特币的股份。它为你提供价格敞口、每日流动性和审计托管，而无需管理自己的钱包或密钥，这就是为什么财务主管和机构通常更喜欢它而不是直接持有硬币。

风险有哪些，以及巴西如何应对？

巴西了解风险并正在收紧规则手册。

• 市场波动性：比特币可能剧烈波动，因此选择参与的财务主管通常限制头寸规模，设定再平衡规则并使用上市对冲工具。B3较小的0.01-BTC期货合约于2025年6月16日生效，使得更精确地对冲利润和损失以及流动性冲击变得更容易。
• 运营和对手方风险：自我托管、交易所风险和供应商安全并非小事。中央银行的新VASP标准推动加密中介机构向传统金融规范靠拢。
• 法律和执法清晰度：检察官和监管机构在加密货币与刑事案件交叉时需要可预测的工具。一项新法案将允许金融机构清算被扣押的加密货币，使其处理与外汇和证券流程一致，并减少执法中的灰色地带。
• 公众形象和披露：“比特币财政”仍然具有政治敏感性。上市路径将公司纳入审计验证的报告和持续披露中，涉及风险敞口、托管和风险。这种透明度帮助董事会和监管机构在市场成熟时感到舒适。

对比分析：各地区BTC储备路径

各地区的BTC财政路径

其他国家可以学习什么

• 记住，巴西制定了规则。中央银行设定了明确的标准，规定何时将加密-法币转换视为外汇，并提高了VASP在AML/CFT、治理、安全和消费者保护方面的标准。
• 尽早推出简单的访问产品。QBTC11及其同行于2021年推出，为机构提供了一个熟悉的、经过审计的工具，而不是迫使他们从头开始建立托管。有了ETF路径，财务主管可以在现有授权范围内确定风险敞口。
• 为风险管理者添加对冲工具。2025年6月，B3将比特币期货合约规模缩小至0.01 BTC。较小的合约使对冲更便宜、更紧密，允许董事会批准它们，并让财务团队更精确地管理风险价值（VaR）和回撤。
• 通过公共工具鼓励披露规范。上市的“比特币财政”公司如Méliuz和OranjeBTC为审计、董事会流程、减值政策和报告节奏创建了参考点。这些成为其他公司可以复制的模板。
• 在联邦层面以下进行试点。城市或机构试点可以及早揭示政治和会计问题。里约在2022年的1%信号显示了光学如何迅速成为故事，以及为什么授权和风险限制必须明确。

整体顺序非常清晰：先制定规则体系，再引入标准化接入产品，下调衍生品门槛以支持有效对冲，然后让信息披露规范自然形成于公开市场之中——只有这样，“把BTC纳入国库”的讨论才真正具有现实意义。

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