Uniswap、PancakeSwap、SushiSwap 比较：2025 年最佳去中心化交易所
去中心化交易所 (DEX) 已于 2025 年进入其最强劲的成长阶段之一。10 月份的月交易量突破 6,130 亿美元，创下历史新高，因为交易者在波动加剧和新市场叙事期间转向链上交易。在此次激增中，Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 仍然是三个最知名的基于 AMM 的 DEX，每个都植根于不同的区块链生态系统并吸引不同类型的用户。
尽管这三者都依赖自动做市商，但它们的流动性设计、激励结构和生态系统策略已以不同的方式演变。这些差异塑造了每个 DEX 在 2025 年的运作方式以及它在更成熟的 DeFi 格局中所扮演的角色。
Uniswap vs. PancakeSwap vs. SushiSwap：2025 年 DEX 表现概览
2025 年，去中心化交易所活动显着扩张，因为更多交易者转向链上交易以实现透明度、自我托管和更快的结算。
2025 年 DEX 市场规模突破 3 兆美元，年初至今交易量成长 260% 至 390%
根据 Dune Analytics 的数据，DEX 每周交易量在年初约为 450 亿至 600 亿美元，随后在第三季度加速，并于 10 月达到超过 2,200 亿美元，创下今年最强劲的周交易量水平。这比 1 月份的基准增加了约 260% 至 390%。活动的激增促使从 1 月到 11 月初的累计 DEX 交易量达到约 3.0 兆至 3.4 兆美元，标志着该领域年度扩张最为强劲的时期之一。
DEX 与 CEX 交易量比率逐年增加 | 来源：The Block
来自 The Block 的数据显示，DEX 与 CEX 的交易量比率在 10 月份增加到 19.84%，高于一个月前的 18.83%。这一增长反映了向去中心化运行方式的逐步转变，这得益于更强劲的链上参与以及对透明、无需许可交易日益增长的偏好。结合年初至今全行业交易活动 120% 至 140% 的增长，不断扩大的市场份额预示着 2025 年将成为链上交易采用的一个里程碑式年份。
2025 年 10 月高峰期，DEX 交易量激增 300% | 来源：Dune
Uniswap：年度交易量达 1.1 兆美元，并推出 UNIfication 费用开关
Uniswap 在 2025 年仍然是最广泛使用的 DEX 之一，得益于其在以太坊及其 Layer 2 网络上的深厚流动性和强劲活动。根据 Token Terminal 的数据，Uniswap 在过去 365 天内处理了约 1.1 兆美元的交易量，并在 10 月份录得其最大的单月交易量，达到 1,166 亿美元。这表明交易者在波动期间继续依赖 Uniswap，并且其资金池仍然是以太坊生态系统中流动性的主要来源。2025 年 11 月 10 日推出的 UNIfication 是一项治理更新，将部分协议费用重新导向 UNI 回购和销毁，增强了对其长期价值捕获模型的信心。Uniswap 在每周 DEX 排名中始终位居前列，突显了其作为内核运行场所的重要性。
PancakeSwap：以 1.2 兆美元领先，受 BNB 迷因币浪潮推动
PancakeSwap 在 2025 年领先 DEX 类别，并在年度交易量上超越 Uniswap。根据 Token Terminal 的数据，PancakeSwap 在过去一年中产生了约 1.2 兆美元的交易量，略高于 Uniswap。Dune Analytics 的每周数据显示，PancakeSwap 在 11 月份处理了约 258 亿美元的周交易量，这得益于快速且低费用的交易。这项活动很大程度上受到 中国迷因币 在 Four.meme 上发行的推动，这在 2025 年 10 月引发了 BNB 迷因币季节，并推动了投机交易的激增。这种集中的活动爆发提升了 PancakeSwap 的动能，并巩固了其作为任何链上最活跃 AMM 生态系统之一的地位。
SushiSwap：2025 年流动性下降，市场份额缩减
SushiSwap 在 2025 年继续在多个链上运作，但与其早期的巅峰时期相比，其作用较小。Dune 的每周数据和 Token Terminal 的综合排名显示，SushiSwap 在 365 天交易量方面已跌出前 10 名 DEX 之外，反映出流动性变薄和用户增长放缓。其交易活动相对于 Uniswap 和 PancakeSwap 仍然温和，并且其市场份额在全年持续下降。尽管 SushiSwap 仍然服务于利基社群和特定的跨链资产，但随着更新、流动性更好的 AMM 捕获了大部分链上交易流量，其在 2025 年的整体足迹明显缩小。
什么是 Uniswap 及其运作方式？
Uniswap 是一个创建在 以太坊 上的去中心化交易所，允许用户直接从他们的钱包交易代币，而无需依赖中心化中介。它由 自动做市商 (AMM) 模型驱动，流动性提供者将代币对存入资金池，交易者则以算法确定的价格与这些资金池进行交换。这种设计消除了对订单簿的需求，并为以太坊及其不断扩展的 Layer 2 生态系统中的数千种资产提供持续的流动性。
自 2018 年推出以来，Uniswap 引入了几项重要的升级，提高了资本效率和开发者灵活性。Uniswap v3 增加了集中流动性，使 流动性提供者 能够在定义的价格范围内分配资本。即将推出的 v4 架构通过 hooks 扩展了这种灵活性，允许开发者实施自定义资金池逻辑，例如动态费用、链上限价订单或自动再平衡策略。Uniswap 现在支持跨网络交易，包括 Arbitrum、Optimism、Base 和 Polygon，巩固了其作为链上市场内核流动性场所的地位。
2025 年 Uniswap 经济与生态系统展望
• 交易表现：Uniswap 在过去 365 天内处理了约 1.1 兆美元的交易量，并在 10 月份录得其有史以来最大的月交易量，达到 1,166 亿美元
• 价值对齐：UNIfication 增强了协议使用与 UNI 持有者利益之间的联系，强化了对长期经济效益的信心
• 生态系统实力：资金充足的财库和活跃的治理支持持续的开发、安全和多链扩张
UNI 代币经济学概览
• 最大供应量：10 亿 UNI
• 归属完成：初始分配于 2024 年完全归属
• 治理角色：UNI 持有者对协议升级、费用开关和生态系统资金进行投票
• 财库管理：Uniswap 基金会负责监督赠款、工具、审计和长期生态系统支持
• 回购机制：UNIfication（2025 年 11 月推出）将部分协议费用重新导向，用于在公开市场上购买 UNI 并将其销毁
• 费用开关和价值累积目标：将 UNI 从纯粹的治理代币转变为与协议收入挂钩的资产
什么是 PancakeSwap 及其运作方式？
PancakeSwap 是一个创建在 BNB Chain 上的去中心化交易所，允许用户使用自动做市商 (AMM) 模型直接从他们的钱包交易代币。流动性提供者将代币对提供给流动性池，交易者则以算法确定的价格与这些资金池进行交换。其低费用环境和快速区块速度使 PancakeSwap 在散户交易者、迷因币社群和寻求廉价链上运行的用户中特别受欢迎。
PancakeSwap 于 2020 年推出，已发展成为所有生态系统中最活跃的 AMM 之一。尽管其内核活动仍集中在 BNB Chain 上，但该协议已扩展到多个网络，包括以太坊、Arbitrum 和 Aptos。除了代币交换，PancakeSwap 还提供收益耕作、预测市场、彩票系统和原生启动板，使其成为 BNB Chain 生态系统中一个广泛面向消费者的中心。
2025 年 PancakeSwap 经济与生态系统展望
• 交易表现：在过去 365 天内产生了约 1.2 兆美元的交易量，并在 2025 年末领先每周 DEX 排名
• 散户动能：受益于 BNB Chain 迷因币浪潮，由 Four.meme 上的新代币发行触发，该浪潮在 10 月达到顶峰，显着提升了交易活动
• 运行优势：快速的区块时间和低廉的费用继续吸引高频散户用户和投机资金流
• 生态系统扩张：多链部署扩大了访问范围，而 BNB Chain 仍然是其主要的流动性基础
CAKE 代币经济学概览
• 发行模型：CAKE 没有固定的最大供应量，发行量分配给流动性提供者和质押者
• 发行量减少：代币经济学 3.0 减少了每日发行量，以减缓通膨并提高长期可持续性
• 销毁机制：来自交换、永续合约、IFO、彩票和其他产品的部分费用用于销毁 CAKE
• 通缩目标：长期目标是稳步减少流通供应量并增加价值密度
• 治理角色：CAKE 持有者参与协议的治理决策
• 财库使用：支持生态系统激励、运营、社区倡议和产品增长
什么是 SushiSwap 及其运作方式？
SushiSwap 是一个去中心化交易所，最初于 2020 年作为 Uniswap 的社区驱动分叉推出。在 2020 年 DeFi 夏季期间，它运行了一次战略性的「吸血鬼攻击」，通过更高的挖矿激励吸引了 Uniswap 的大部分流动性，从而广为人知。与其他 AMM 一样，SushiSwap 允许用户通过流动性池而不是订单簿直接从他们的钱包交易代币，并且早期它通过收益耕作、质押以及围绕其 AMM 分层的其他 DeFi 产品获得了关注。
随着时间的推移，SushiSwap 扩展成为一个多链 DEX，在以太坊、Arbitrum、Polygon、Avalanche 和其他几个网络上运作。该协议引入了 Kashi 借贷和 BentoBox 等功能，旨在将其产品套件扩展到标准交换之外。尽管它因其在 DeFi 生态系统中的历史作用而仍然广为人知，但其中许多产品此后已被弃用或缩减，并且随着更新、更具流动性的 AMM 和链原生 DEX 捕获了更强的流动性和用户增长，SushiSwap 逐渐失去了竞争力。
2025 年 SushiSwap 经济与生态系统展望
• 交易表现：根据 Token Terminal 和 Dune Analytics 的数据，按 365 天交易量计算，排名在前 10 名 DEX 之外
• 流动性深度：与 Uniswap 和 PancakeSwap 相比，主要交易对的流动性较低
• 市场份额：2025 年全年对整体 DEX 交易量的贡献持续下降
• 用户留存：维持利基社群和多链用户，但整体增长势头已放缓
SUSHI 代币经济学概览
• 最大供应量：约 2.5 亿 SUSHI
• 发行模型：新的 SUSHI 分配给流动性提供者和质押者
• 治理角色：SUSHI 持有者对提案、财库使用和协议方向进行投票
• 价值对齐：历史上的 xSUSHI 收益分享模型已演变，奖励结构随时间推移而变化
• 财库使用：分配用于开发、社区运营和持续的协议维护
Uniswap vs. PancakeSwap vs. SushiSwap：关键指针比较 (2025)
随着 DEX 活动在 2025 年攀升至新高，主要 AMM 之间的性能差距变得更加明显。Uniswap、PancakeSwap 和 SushiSwap 各自沿着不同的轨迹发展，导致了独特的流动性概况、费用结构和用户群。下表重点介绍了它们最重要的差异，以帮助阐明每个协议目前在市场中的地位。
• Uniswap：最适合以太坊及其 L2 生态系统中的深度流动性、可靠运行和多链交易。
• PancakeSwap：最适合 BNB Chain 上的快速、低成本散户交易和高交易量迷因币活动。
• SushiSwap：最适合依赖其更广泛但较小流动性足迹的利基多链用户。
| 类别 | Uniswap | PancakeSwap | SushiSwap |
| DEX 排名 (365 天交易量) | 总体第 2 名 | 总体第 1 名 | 前 10 名之外 |
| 内核链 | 以太坊 + L2 | BNB Chain (主要) | 多链 |
| 365 天交易量 | 1.1 兆美元 | 1.2 兆美元 | 约 90 亿美元 |
| 月交易量峰值 (2025) | 1,166 亿美元 (10 月) | 3,250 亿美元 (6 月) | 约 11 亿美元 (10 月) |
| 典型费用 / 用户体验 | 以太坊 L1 较高，L2 较低 | 费用极低，运行速度快 | 费用中等，用户体验较慢 |
| 流动性深度 | 主要资产流动性深厚 | BNB Chain 交易对流动性强 | 薄弱且不稳定 |
| 生态系统广度 | AMM + v3 集中流动性 + v4 hooks + L2 路由 | AMM + 启动板 + 预测 + 彩票 | 基本 AMM + 有限产品集 |
| 代币模型 | 通过 UNIfication 回购 + 销毁 | 减少发行 + 大规模销毁 | 治理 + 不断演变的费用模型 |
| 优势 | 深度流动性，多链覆盖 | 散户动能，低成本交易 | 知名品牌，多链存在 |
| 劣势 | L1 Gas 费用较高 | 依赖 BNB Chain 活动 | 流动性和使用量缩减 |
总结
Uniswap 在以太坊及其 L2 生态系统中提供最深厚的流动性和最可靠的运行。PancakeSwap 在 BNB Chain 上以散户驱动的活动中领先，得益于快速交易和低费用。SushiSwap 仍然在多个链上活跃，但在 2025 年，其在整体 DEX 流动性中的份额要小得多。
在这三者之间做出选择取决于交易优先级。重视运行品质的用户倾向于选择 Uniswap，寻求低成本和高交易量散户市场的用户则倾向于 PancakeSwap，而利基多链交易者可能仍会使用 SushiSwap 进行特定交易对。了解这些差异有助于交易者选择最符合其策略的平台。
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