一文搞清楚比特币（BTC）、以太坊（ETH）现在运行在"不同货币"宇宙中

比特币正在转变为以储蓄为核心的资产，而以太坊则发展成为高速效用引擎，分析师们指出，这种分化正在形成一种新兴的结构性风险。

Glassnode和Keyrock的最新联合报告表明，比特币（BTC）和以太币（ETH）继续呈现分化趋势，目前它们在不同的货币宇宙中运行。该研究指出，比特币正逐渐深入转变为储蓄驱动型低流通速度资产，而以太币则快速发展成为生产性链上资产，为质押、抵押品和机构包装工具提供强大动力。

要点介绍：

• BTC的休眠状态和周转率现已更接近黄金而非法定货币。
• ETH的长期持有者使用币的速度是比特币持有者的3倍。
• 两种资产都以加速速度从交易所转移至ETF、DAT和质押机制。

BTC锁仓，ETH加速

Glassnode强调指出，61%的BTC在过去一年内未有任何移动，日均周转率仅为自由流通量的0.61%，这是全球主要资产中流通速度最低的情况之一。"BTC牢固地处于价值存储领域，"报告中这样表述，其行为更类似于黄金而非流动中的货币。

BTC、ETH活跃供应年龄带。来源：Glassnode

”然而，ETH正朝着相反方向发展。Keyrock解释称，ETH长期持有者动用休眠币的速度是BTC持有者的三倍，这种模式反映了"效用驱动行为而非单纯囤积"。

ETH的日均周转率约为1.3%，是BTC的两倍，目前四分之一的ETH已锁定在质押或ETF中，创造了巨大的生产性流通量，持续为DeFi和流动质押系统提供动力。

两种资产的交易所余额都在大幅下降——BTC下降1.5%，ETH下降近18%，这些数字资产正流向现货ETF和数字资产投资工具。分析师们表示，这种向"稳定"机构托管的迁移可能是最重要的结构性转变，比特币越来越像一种数字储蓄债券，而以太币则成为链上活动的运营核心支柱。

BTC、ETH在交易所的余额百分比。来源：Glassnode

BTC分析师认为ETH相对BTC的结构性风险正在上升

尽管这种行为差距不断扩大，一些分析师对BTC-ETH动态关系有着截然不同的解读。10x Research指出，以太坊的高活跃度并非实力的象征，而可能反映了结构性脆弱性，特别是当BTC继续主导机构资金流向时。

10x最近发布的一份报告显示，做空ETH可能成为对冲BTC机构动能上升的有效工具。该机构表示，以太坊专注型企业的可用资金正在减少，这削弱了曾推动其积累的"数字资产储备"叙事。

研究人员以BitMine为例，指出某些资金储备结构让机构能够以低成本获取ETH，随后以溢价出售给散户投资者，他们认为这一循环模式现在正在瓦解。

尽管第四季度流入企业持有的以太坊国库的ETH数量有所停滞（作为参考，第三季度增长了124%），但 Bitmine 继续向其资产配置中添加更多ETH，使其总数增加到3,505,723枚，其中11月10日增加了110,288枚。

Bitmine的ETH储备数据。来源：strategicethreserve.xyz

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